20220915調倉解讀

9月15日積極組合進行了調倉，整理如下表

紅色行為增持、綠色行為減持

01

增持計算機

計算機的邏輯已經反復說明過了，不再贅述

只是從盤面觀察，近期展現出了明顯較為抗跌的特征

在風格切換中，往往存在“普跌”再分化的規律

此時“普跌”而抗跌，往往是后市走強的信號之一

02

增持中小盤

這是和市場分歧比較大的地方

其實計算機行業也并非市場主流，但已經越來越被發現

賣方開始推計算機越來越多，買方基金經理也有人逐漸認可

而市場風格上，目前大小盤的爭論還很大，并無一致觀點

說看好大盤的，理由基本上都是小盤漲太多了

小盤從4月反彈以來確實一直表現好，直到7月

調整調整也是十分正常的事情

用來作為風格要切換的理由可能不太充分

如果我們看歷史上小盤行情

2007-2015年是一波

2021年至今是一波

每一輪大小盤的切換都經歷了6-8年之久

當然每一大輪的風格中，會有局部的小切換

如2010-2012年是基本走平甚至略偏大盤

2016年也不是立即切向大盤

而是有一年基本走平的時候

每一輪大級別的切換

背后都是新興產業政策在驅動

譬如09年開始的智能手機滲透率提升

2013年開始的互聯網+，從硬件到軟件

2020-2022年則也有新能源、半導體、專精特新等強烈的產業趨勢

而大盤風格占優的時候呢？

沒有新興產業，反而主要是存量經濟政策，或者說結構性改革

譬如典型的17年開始的大盤行情

背后就是供給側改革

那么現在國家會出什么樣的政策？

現在國家核心矛盾是什么？

是產能過剩嗎？并不是，是沒有信心消費

背后其實是就業問題

保經濟的前提是先保就業

而什么樣的企業能創造更多的就業崗位呢？

自然是廣大的中小企業

所以從這個角度講，國家是不會抑制中小企業發展的

那么有相關的產業嗎？

儲能、智能汽車、XR……

可見的未來還是有許多新興產業的機會

另外，根據歷史上次數不多的風格切換經驗

都是需要某一種風格打到特別極端的位置才會切換

什么叫極端的位置？

就是一定會帶著整個市場走到泡沫化的程度

至少股債性價比要處于偏貴的區間

事實上，07年、15年兩次都是在大牛市的牛熊切換后發生了風格切換

而21年也有一次小的“核心資產”崩潰

當前呢？股市仍然處于底部區間，不符合歷次大級別切換的規律

所以說從大級別的角度來說，認為是小盤風格繼續跑贏

我覺得勝率會比押注大盤要更高

當然，風格切換是比較難有確定性的事

投資不能完全押注在風格上

但據此對風格進行一定偏離，則的確是獲取alpha的方法之一

另外所選基金諾安優選回報，也是我認為中小盤里比較優秀的

關于這只具體的基金，以后再 單 獨詳細介紹

03

增持港股

港股這幾年來不知埋了多少人

今年港股很大程度是受國際局勢影響、受美元美股影響

不敢說見底了，但美股見底概率更大了，港股概率也就更大了

總之仍然加倉的是有個股選擇能力的基金

即使港股沒有大行情

只要不再有大跌的β行情

個股還是有機會跑出來的

04

減持

最大減持是減持了信達澳銀周期動力

這只基金在組合中作為第一大重倉持續了很久

曾不斷給組合帶來驚喜

但現在給人的感覺是略失銳氣

記得去年其換手率還較高，總能在左側找到機會

那個時候節奏很好，前一個品種漲完，賣掉，換下一個左側品種

等不久就也漲起來，再賣掉，再換

到今年換手率明顯降低

倉位也越來越集中，集中在培育鉆石等行業

今年培育鉆石表現也是不錯的

上半年也跌，但也反彈回來創了年內新高

到了現在

卻感覺其似乎沒找到特別好的機會

我想這不是基金經理的問題

是市場的問題

沒有人能永遠恰好一個接一個找到好的投資機會

能力圈內的都漲完了，自然也就沒機會了

基金經理終歸是有能力圈范圍的

而李淑彥擅長周期制造等行業

如果未來切換到地產、計算機、消費

這些東西則未必還是其擅長的領域

并且像消費股的玩法也未必是一波一波輪著漲

因此漸漸賣出周期動力我認為是沒有什么問題的

其余的減持多是進行分散和平衡，減持幅度不大

另外更換了一個醫藥基金

將安信醫藥健康更換為大成多策略

大成多策略的鄒建也是比較有特色的基金經理

其挖掘股票的方法成體系，也很高效

比較遺憾的則是能力圈更多在醫藥行業，若能拓展到全市場，相信會更出彩

近一個月積極組合業績表現很一般

我認為主要是因為布局的板塊都還處于左側

本身市場也處于沒有方向的垃圾時間

漲幅較多的地產等行業沒有行業性的長期邏輯

作為基金組合也很難根據短期的風格去切換

階段性跑輸可以理解

對組合未來我還是有信心的