北京
【預見經濟：肆月】
變化的季節，不變的底色。
內需方面，住房“以舊換新”、限購放松等舉措不斷。但歷史來看，若總量政策溫和，地產難有顯著改變。房企的債務展期似有加快，但不良信貸抬升。PMI從業人員分項處于歷史同期低位，勞動力市場仍將掣肘居民消費。設備更新改造或對經濟形成部分支撐。
海外方面，美國經濟數據明顯好于預期，市場交易甚至開始由降息轉向“再通脹”。隨著主要央行政策前期轉“鴿”等滯后影響，全球制造業PMI已現擴張且有望持續，有利于我國外需改善。值得一提的是，美歐等貿易政策調整更頻繁，“出海”面臨更大不確定性。
價格方面，國內定價為主的黑色系價格，與海外定價為主的有色價格持續背離，折射出內外需的分化。地緣政治風險疊加大選年份往往推升避險情緒對金價的支撐。國內PPI改善有待實物工作量落地。隨著春節脈沖效應褪去，CPI短期再度向零增速左右回落。
政策方面，近期國常會提出房地產“事關經濟社會發展大局”，后續動向值得觀察。“兩會”既定的政策將陸續落地，但年初經濟數據高開疊加外需回暖，總量性增量工具出臺概率不大。“堅決防范匯率超調預期”等表態預示政策利率仍趨穩定，信貸增速將繼續下行。
圖. 地產與經濟能否“脫鉤”？
來源：WIND，筆者測算
風險提示：地緣政治超預期。
【作者】
伍戈：博士，長江證券首席經濟學家。曾長期供職央行貨幣政策部門，并在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。孫冶方經濟科學獎獲得者，獲浦山政策研究獎、劉詩白經濟學獎，遠見杯經濟預測冠軍。
高童、俞濤、曹海巍：長江證券研究員。
【近期研究】
1.，2024年3月26日
2.，2024年3月16日
3.，2024年3月6日
4. ， 2024年2月22日
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