騰訊已經甩開阿里一條街了

　　作者| 高凌朗??

　　編輯| 侯旭???

　　前陣子，騰訊、阿里等互聯網企業相繼發布了自己的財報。

　　作為中文互聯網的兩大超頭公司，騰訊與阿里表現的對比下來也挺有意思，簡單來說，騰訊與阿里開始出現明顯分化。????

　　其中，騰訊上半年營收3206.18億元，同比增長7.16%；歸母凈利潤895.19億元，同比增長72.12%。其中二季度營收1611億元，同比增長8%；歸母凈利潤達到476億元，同比大增82%，經調整后凈利潤增長53%至573億元。

　　阿里巴巴在2025財年第一季度（自然年2024年二季度）收入2432.36億元，同比增長3.88%；歸母凈利潤242.69億元，同比下降29.31%。

　　從利潤來看，騰訊已經刷開阿里一條街了。

　　從市值來看，騰訊目前是中國互聯網企業中最值錢的公司。目前市值約為4527億美元，斷崖式地超越了其他競爭者。

　　除了游戲業務穩定復蘇外，視頻號被認為是騰訊業務增長的主要推動力，視頻號廣告收入的增長提升了公司的整體營收和毛利率。

　　而阿里巴巴本季度的總營收增幅僅為3.88%，這是自2023年組織架構調整以來的最低增速。

　　一方面，阿里國際商業等業務仍在虧損換增長，另一方面淘天集團（電商業務）作為阿里巴巴的主營業務，本季度收入同比下滑1%，客戶管理收入（廣告+傭金）的增長也停滯不前。

　　目前來看，阿里的其他業務要么是服務于電商的，要么尚未有顯著起色。對于淘天平臺而言，其已難以有效控制價格，商家與平臺的博弈愈發激烈。受去庫存周期變化，商家逐步放棄低價戰略，成為當前形勢的一個顯著體現。

　　如何讓CMR隨著GMV增長，并同時在低價競爭策略和提升用戶體驗之間找到平衡點，是阿里目前最頭疼的事情。

　　社交和游戲業務一直是騰訊的兩大支柱。近年來，隨著視頻號的推出，騰訊在廣告業務上取得了顯著的進展，成為公司新的增長點。

　　視頻號作為騰訊在短視頻領域的戰略布局，已經成為推動公司營收增長的重要力量。可以說，視頻號不僅豐富了騰訊的內容生態，還為廣告業務提供了巨大的增量空間。

　　財報顯示，游戲業務依然是騰訊的主要收入來源，其次是經融科技與云服務。廣告業務雖排第三，但以19%的同比增長率顯示出強勁的發展勢頭。趨勢表明，廣告業務對騰訊總營收的貢獻可能會逐漸增加。

　　自2020年上線以來，視頻號已運營接近4年。盡管產品早期面臨產品形態摸索的挑戰，但視頻號一直未采取大量補貼式推廣來“強行”引流。相反，它依靠微信龐大的用戶基礎，通過持續而穩定的方式，成功度過了冷啟動階段。按照微信的說法，就是成為了“原子化”組件。

　　2023年后，隨著用戶和創作者形成規模，視頻推薦算法介入更為顯著，這使得內容與用戶的匹配更加精準，提升了用戶粘性。盡管短視頻平臺內容趨同是大趨勢，但還是能看出視頻號正在發展自己的特色，特別是在二三線城市的用戶群體中。

　　值得一提的是，此前公眾號等微信生態產品主打私域概念，也就是靠訂閱關系進行流量分配，平臺不過多參與流量分配，這其實也導致騰訊早期廣告變現受阻，大量廣告投放都通過“廣告主-媒介公司-KOL”私域閉環實現。

　　但是現在，無論視頻號還是公眾號都轉向了流量算法，平臺掌握了流量分發權，這也為騰訊廣告業務打開了增長空間。

　　當然也可以認為，正是大量用戶已通過訂閱與社交關系產生流量線索，微信才擁有了非常強大的用戶標簽體系，從而讓今天的推薦算法更加精準。

　　另外，Q2季度微信小程序游戲流水同比增長超過30%，同時小程序總用戶使用時間也同比增長超過20%，多方面顯示出微信生態的活力。

　　游戲業務方面，盡管有網易、米哈游等較為強勢的對手爭奪市場，但《王者榮耀》和《和平精英》在游戲市場的地位和變現能力一直保持穩定，穩居行業前列。《英雄聯盟》IP系列的多款手游以及最新上線的《DNF手游》在游戲收入榜單上均表現不錯。

　　目前來看，騰訊降本增效已經有所起色，而且人員變化不大，說明情況已經穩住了。盯住視頻號的增長對騰訊的未來發展至關重要。

　　我們認為，之所以騰訊能夠有效實現降本增效，也是因為騰訊主要是輕運營重產品模式，產品本身才是核心資產，費用收縮對產品盈利影響相對有限。????????

　　不過，騰訊游戲業務面臨的挑戰卻也開始顯現，其主力產品多為運營時間較長的老游戲，另一部分產品也是基于已被驗證IP端轉手的“炒冷飯”，持續的產品創新是騰訊游戲保持長期競爭力的關鍵。

　　相比騰訊，阿里的壓力可就大多了。

　　細看財報，阿里巴巴的國內電商板塊雖然在交易規模和訂單量上分別實現了個位數和雙位數的增長，但其客戶管理業務卻幾乎停滯不前，這既反映了商家在阿里平臺投放意愿的減弱，也預示著淘天貨幣化率的下滑趨勢。

　　目前，電商平臺正經歷集體去低價化，同時零售定價權逐漸向商家轉移。從宏觀層面來看，這可能預示著去庫存階段已經接近尾聲，這使得平臺控制價格變得更加困難。（詳見《》）

　　同時，電商市場的整體格局也在變化，除了抖音、快手和拼多多等平臺外，微信視頻號也可能開始爭奪電商市場份額，成為重要的競爭者。

　　在阿里的其他業務中，菜鳥收入同比增長16%至268.11億元；本地生活集團收入同比增長12%至162.29億元，虧損同比收窄；云智能集團的營收同比增長了6%至265.49億元；大文娛業務收入同比增長4%至55.81億元；國際電商業務表現較為亮眼，實現了32%的營收同比增長至292.93億元。

　　值得注意的是，財報顯示截至2024年6月30日，阿里員工總數為19.82萬人，而截至2023年12月31日為21.93萬人。這意味著整個2024年上半年，阿里累計減員約2.1萬人，互聯網企業降本增效的風潮在阿里表現得更為明顯。

　　回到主要業務，今年7月以來，淘天對部分商戶規則進行了修改并發布，淘寶和閑魚將對平臺上的交易收取0.6%的“基礎軟件服務費”；天貓取消年度軟件服務年費；提升商家售后自主權；阿里媽媽新工具“全站推廣”向所有淘寶和天貓商家全量開放；

　　在新的行業環境下，淘天需要直面重構其平臺貨幣化體系的必要性。同時，為了順應時代，后臺的商家營銷工具也需要進行相應的更新與升級。

　　目前，電商行業在完成優勝劣汰的產業出清后，會進入補庫存階段，商家競爭環境放緩逐漸重拾定價權并追求更高銷售利潤，平臺需要更為主動去做出調整，包括貨幣化率和品牌溢價方面的支持。

　　淘天集團的GMV增速雖然有所提升，但公司仍需將重點著重于提高自身的貨幣化表現。考慮到全站推廣和0.6%軟件服務費所帶來的影響，淘天的后續表現還需要進一步觀察。

　　昔日中文互聯行業從“BAT”逐漸走向“AT”雙雄格局，如今從利潤和市值表現上來看，騰訊可以說已經甩開阿里一段距離了。

　　總的來看，騰訊核心業務（游戲、社交）依舊穩固，新興業務（視頻號）初具雛形，而阿里核心業務（電商）腹背受敵，新興業務（云）增長放緩。接下來，阿里要加把油了。