北京
【預見經濟：拾壹月】
秋水起波瀾。
內需方面，受政策預期引領，制造業、服務業PMI超季節性回升。此次地產銷售脈沖強于近幾輪放松時期，但斜率已有趨緩。房企拿地意愿繼續惡化。政策加碼之下基建投資小幅改善。“以舊換新”拉動汽車、家電銷售，但消費者就業信心指數仍在歷史最低位徘徊。
海外方面，歷史來看，美國大選后對政策的不確定性情緒有望階段性緩和，有助于釋放其前期推遲的制造業生產及投資需求，同時削弱避險需求對美元匯率的強勢支撐。主要發達經濟體制造業PMI（標普調查）呈現見底回升，我國出口訂單環比略強于季節性。
價格方面，國際事件可能加劇全球價格波動，但供過于求的格局仍將掣肘價格的向上彈性。我國制造業PMI的生產分項抬升幅度高于新訂單分項，也預示供需矛盾背后的價格壓力。去年同期豬價旺季不旺的格局今年或將重現。四季度CPI、PPI仍將處于歷史低位。
政策方面，近期更強化預期管理和多部門行動。有效落實存量政策的基調下，廣義財政支出有所提速。一攬子增量政策側重“增加地方政府債務限額置換存量隱性債務”等，對年內的直接影響有限。隨著美大選落定、聯儲繼續降息等，我國利率政策的空間可更靈活。
圖. 經濟預期：反彈？反轉？
來源：WIND，筆者測算
注：各樣本時間對應歷次政治局會議及地產等政策密集出臺時點。地產成交包括30城新房+13城二手房，較2018-2019年同期比值，剔除假期錯位數據。企業預期為制造業和非制造業PMI活動預期，經基期和季節性調整。
風險提示：預期非線性變化。
【作者】
伍戈： 博士，長江證券首席經濟學家。曾長期供職央行貨幣政策部門，并在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。孫冶方經濟科學獎獲得者，獲浦山政策研究獎、劉詩白經濟學獎，遠見杯經濟預測冠軍。
曹海巍、俞濤、高童：長江證券研究員。
【近期研究】
1.，2024年10月27日
2 . ， 2024年10月17日
3.，2024年9月26日
4.，2024年9月17日
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