上市54天，“網紅”霸王茶姬去掉濾鏡和美顏

來源 | 銀杏科技

撰文 | 普子胥

曾經高增長、高盈利的霸王茶姬高調上市敲鐘、掀起的旋風已過。

熱情過后，是這家致力于成為中國星巴克新茶飲品牌，在最新公布的季度業績中，暴露出的老問題。

規模擴張時期蜂擁而至的加盟店，成為了霸王茶姬開疆拓土時的鐵軍，可隨著同店GMV下滑，霸王茶姬品牌吸引力收縮，部分加盟店的經營壓力也在同步變大。

在行業單品更迭迅速、流行趨勢變化極快，競爭壓力又持續攀升的行業氛圍里，霸王茶姬需要面臨的，除了單店效益下滑的挑戰，還有產品爆款依賴等難題。

在霸王茶姬獨有的增長邏輯下，當下要維持增長的成本正在提升，并且，隨著未來第二增長曲線不確定性變強，霸王茶姬成長的煩惱，似乎也如約而至。

一、離弦的箭

霸王茶姬近三年內開店數量迅速增加，營銷開支持續攀升，不停歇做大業績、壯大聲量直至上市，一時掀起陣陣“霸王”旋風。

可在上市后，這家公司高速狂奔拓展引發的“后遺癥”也開始凸顯。

5月底，霸王茶姬公布的2025年一季度財報顯示，公司營收33.9億，同比增長35.4%，凈利潤6.77億，同比增長13.8%。

可為了達成以上業績，霸王茶姬在成本側付出了較大代價。一季度，霸王茶姬營業成本為25.72億，同比增長42.8%，增速遠超過營收與凈利潤增長。

并且，為了維持霸王茶姬東方茶飲的產品區分度與文化符號，近些年，霸王茶姬營銷的投入始終居高不下。2022年到2024年，霸王茶姬的銷售和營銷費用持續提升，分別為7360萬元、2.6億、11億，分別占相應期間凈收入的15%、5.6%、8.9%，三年營銷費激增近11倍，合計超14億。

尤其在沖刺上市前的2024年，霸王茶姬營銷聲量達到頂峰。艾瑞咨詢數據顯示，中國擁有超過1000家門店的現制茶品牌中，2024年霸王茶姬在小紅書、抖音以及微博三大社交平臺的互動量、搜索增幅、熱搜次數均位居行業首位。

在線下領域，電梯廣告也成為霸王茶姬的傳播主戰場，眾多寫字樓和社區電梯間，時常會出現霸王茶姬系列廣告。并且，霸王茶姬為了拉高自身門店格調，往往會選擇在中心城市與核心地區，大手筆開下大店。往往，一家典型的霸王茶姬門店面積會在80平米左右，若是城市旗艦店，面積則會超過100平方米。

從這點上說，比起以往新茶飲先鋪店后營銷的傳統打法，霸王茶姬更像一家品牌營銷公司。而這，也離不開崇尚狼性文化的霸王茶姬創始人張俊杰，對霸王茶姬產品和營銷雙線并行工作的主抓。

種種因素作用下，截至2024年末，霸王茶姬平均每家店的年營銷支出粗略估算，已經高達17萬元，這幾乎也決定了，用戶喝下的每一杯霸王茶姬，其廣告含量都達到了業內遙遙領先。

這并非沒有代價。

成本的提升，正讓加速沖刺上市以及上市后的霸王茶姬，自身凈利潤增速逐漸放緩。2024年Q1到Q4，霸王茶姬凈利潤同比增速分別為830%、387%、116%、108%，到了2025年一季度，霸王茶姬凈利增速已經大幅放緩到13.8%，凈利潤率也從2024年同期的23.7%降至20%。

雖然，霸王茶姬25年第一季度仍能依賴門店加盟（該季度霸王茶姬門店數量增至6681家，同比增長63.6%）獲取利潤的增量，可該季度，霸王茶姬營收與凈利潤增速，也已經趕不上門店增速。

這意味著，霸王茶姬的門店，相較以前沒有那么賺錢了，進一步說，霸王茶姬的品牌吸引力或許也在下滑。

另一組核心數據變化，也在佐證以上判斷。2025年一季度，霸王茶姬單店平均GMV為43.2萬元，同比下跌了21.38%，連續兩個季度下滑。并且，霸王茶姬的同店GMV（按照霸王茶姬CFO黃鴻飛口徑，霸王茶姬同店是指開業13個月以上，且期間內銷售額均為正數的門店）大幅下滑18.9%，連續兩個季度下滑。

并且，當下霸王茶姬的同店約為3300家，占總門店數約為一半。這也意味著，刨除一部分剛剛開業、不計入統計周期的門店，霸王茶姬還有相當部分開業許久的門店經營狀況不容樂觀。

這某種程度上印證了，先前霸王茶姬為了沖刺上市，部分熱情上腦、扎堆入局，隨后大手筆擴張的加盟店主，并非沒有代價。

二、增長后遺癥？

霸王茶姬同店GMV連續兩個季度下滑，引發的變化不止如此。

某種程度上說，同店GMV是餐飲行業里衡量企業經營狀況的核心指標之一。2024年底到2025年一季度，霸王茶姬這一核心數據下滑，或許也在印證自身品牌力的收縮，這同步引發了資本市場對這家公司一定觀望：相較蜜雪冰城超40倍的市盈率，霸王茶姬的市盈率自上市后一直上下波動，始終維持在15倍上下。

事實上，霸王茶姬自身獨特的增長邏輯，包括增大營銷聲量、擴店加盟以求沖刺上市，某種程度上也造成了當前的一些困局。

多年來，憑借“大單品策略”降低成本、“標準化加盟模式”提高效率、“全渠道覆蓋營銷”強化用戶心智，霸王茶姬才能得以在最近3年內，實現了門店高速擴張、規模逐漸攀升，利潤扭虧為盈。

其中，占據自身門店超90%的“加盟店模式”，則是霸王茶姬取得增長關鍵之一。

一般來說，當主品牌吸引力足夠強，那么，加盟店既能成為品牌做大規模時可迅速擴充的雇傭軍，也可在利潤層面成為品牌方的“血包”。今年一季度，霸王茶姬的加盟店達到6490家，占比超過90%，自身只有191家直營門店，是典型的輕資產、重營銷的商業模式。

正因如此，2021年后，霸王茶姬除了營銷上重拳出擊，同步為了做大規模，也對加盟商設置了極低的門檻，加速自身的擴張。彼時，霸王茶姬開設一家門店僅需投入25-30萬元，加上操作流程上簡化，霸王茶姬能夠快速審核加盟，主打“低成本快速回本”，實現了初期門店的積累和擴張。

2022年后，霸王茶姬則更進一步，采用了托管模式，在全國32個省、直轄市和自治區組建了本地支持團隊，全面介入加盟店運營，從店鋪選址、店面裝修，到供應鏈、后端電商營運等全流程上，實現了標準化，由霸王茶姬一方全權主導，加盟商只需出錢踩點，就能完成加盟。

2023年后，霸王茶姬的步子則越跨越大，2024年甚至一年開店近3000家，不竭余力地進行上市的最后沖刺。

然而，張俊杰領導下的霸王茶姬狼性團隊，或許也難以違背市場規律。

這些年，隨著加盟店熱潮一道襲來的，還有不少扎堆的霸王茶姬加盟店，需要面臨更多的經營壓力。例如，2022年一季度到2023年四季度，霸王茶姬的同店銷售額一直上漲，從14萬元大幅上漲到了57.4萬元。可從2024年一季度后，霸王茶姬同店成交額首次下滑，到了2024年四季度，這一數字更是同比大幅下滑18.4%，只剩45.6萬元。

其中，華東地區下滑最為明顯，下滑幅度高達27.3%。值得注意的是，這里也是霸王茶姬門店數量最多的區域，接近2000家。

到了2025年一季度，霸王茶姬的同店GMV再次大幅下滑18.9%，連續兩個季度下滑。這也意味著，霸王茶姬的加盟店急速擴張三年后，隨著市場逐漸飽和，加上加盟店店主可能存在的考察不當、選址等問題綜合影響下，當下霸王茶姬單店成交額出現下滑，或許僅僅是一個開始。

未來，加上霸王茶姬自身定位中高端市場，增長空間比較有限，接下來僅在中國市場，或許難以足夠容納、并且撐起霸王茶姬持續的高速增長。值得注意的是，2025年一季度，霸王茶姬的經營性現金流為為3.65億元，相較2024全年28.38億，某種程度上也出現了萎縮。

受以上種種因素影響，曾在霸王茶姬擴張版圖時貢獻極大力量的加盟商，未來若經營受到更大考驗、回本周期又難以保證，這或許也會損耗霸王茶姬隊伍的信心。

或許是受到沖擊的影響，當下的霸王茶姬也開始變得更加關注用戶反饋，在產品創新研發、老產品回歸，甚至挑選代言人等方面，都開始將決策權給到用戶。

為了保住增長，霸王茶姬也花費了不少力氣試圖去穩住用戶的留存量。好消息是，截至今年一季度末，霸王茶姬小程序注冊會員用戶數增至1.924億，相較上季度增加了1500萬。

可問題在于，霸王茶姬看似有大量小程序用戶注冊，可用戶的粘性和實際使用率，卻在下滑：2025年一季度末，霸王茶姬季度活躍會員為4490萬、會員活躍率為23.33%，遠遠低于2024年50.76%、2024年一季度的40.3%。

三、如何化爆紅為長紅？

除了成本攀升、單店效益下滑，當下霸王茶姬還需面臨第二增長曲線不確定性變強、產品爆款依賴等難題。

其中，對霸王茶姬增長起到關鍵作用的，或許就是大單品策略。從規模上說，僅在2024年，霸王茶姬伯牙絕弦占霸王總銷售額就高達45%左右，一個單品可賣出一百多億。

這一行業內現象級單品的存在，無疑給霸王茶姬的擴張與成本控制上，都帶來了極大助力。

事實上，大單品策略+原葉鮮奶茶的差異化定位，這些年正為霸王茶姬在市場上另辟蹊徑、繞開了競爭激烈的水果茶市場的同時，也因為大單品策略全面展開，由此，極強的規模效應步步形成、成本攤薄，反過來，也加速了霸王茶姬的破圈與擴張。

2024年，霸王茶姬物流成本占GMV比例不到1%，庫存周轉天數為5.3天，這與大單品策略密不可分。

可大單品策略也是一把雙刃劍。當下，霸王茶姬因同行間越發激烈且同質化競爭，大單品策略也逐漸受到挑戰。從行業角度來說，艾媒咨詢數據顯示，2024年中國新式茶飲市場規模超3500億，增速達6%，可到了2028年該增速或將降低至1.5%。對此，國內市場新茶飲更新換代已趨近白熱化。

此時，霸王茶姬極為依賴“大單品策略”要想一直增量降本，在這個差異化程度低、口味迭代快、流行風向具有極大不確定性的行業里保持優勢，難度正在持續攀升。并且，霸王茶姬的“大單品策略”，也因自身產品集中度太高，加上新茶飲行業本身技術壁壘有限，各個供應鏈都較為透明，很容易被競對者模仿，并侵蝕自身的市場空間。

另一個爭議點，則在于霸王茶姬大單品中的“成癮性”標簽。2024年后，“喝霸王茶姬睡不著”的消費者反饋，一度將這家公司送上熱搜。盡管，隨后一年霸王茶姬推出了數款輕因茶產品，可這更像一種彌補措施。更重要的是，事件爆發后，霸王茶姬的成癮性，或許也成為消費者觀察這家新茶飲品牌的另一重視角，由此對品牌的美譽度或許也有深遠影響。

值得注意的是，為了尋找更多增量，霸王茶姬一直致力于將東方茶飲文化輸出海外，借此打造自身的第二增長曲線。可截至2025年一季度，霸王茶姬海外市場門店總共169家，一季度海外GMV為1.78億，單店平均銷售額在35萬左右，還低于國內門店平均銷售額。

由此看來，海外市場的規模體量與進展狀況，尚不足講通霸王茶姬的第二增長故事。

而在行業整體增速放緩、自身面臨更大增長命題的當下，霸王茶姬要從網紅變成長紅，增加耐心和減少咖啡因，或許都不能少。

尤其在茶飲行業里，并非每一個爆紅選手都會變為長紅，絕大多數前輩走出的第三條路，則是變得平庸。