嘉賓商學(xué)創(chuàng)辦人吳婷：穩(wěn)定幣成人禮

8月1日，中國(guó)香港的《穩(wěn)定幣條例》正式實(shí)施，這是全球第一個(gè)落地的法幣穩(wěn)定幣全面監(jiān)管框架，從此穩(wěn)定幣不再是野蠻生長(zhǎng)的毛頭小子，而是長(zhǎng)成了知法守法的成年人。

過(guò)去兩個(gè)月里很多人問(wèn)我：穩(wěn)定幣是什么？它和比特幣是什么關(guān)系？穩(wěn)定幣會(huì)給我們的生活和財(cái)富帶來(lái)哪些影響？會(huì)給哪些產(chǎn)業(yè)帶來(lái)新機(jī)遇？對(duì)美元霸權(quán)和人民幣國(guó)際化又意味著什么？今天我來(lái)一次性給你講透。

我要澄清一個(gè)誤讀：穩(wěn)定幣不是新物種，它甚至有80多年的歷史了。

首先還是科普一下，穩(wěn)定幣是什么。

我打個(gè)比方。穩(wěn)定幣就相當(dāng)于電玩城的游戲幣。一塊錢一個(gè)幣，你必須先交錢，柜臺(tái)才會(huì)給你對(duì)應(yīng)的幣。拿著游戲幣，你可以在電玩城里玩任何項(xiàng)目；如果你的幣花光了，恰好旁邊人手里有幣，你也可以從他那買；如果手里的幣沒(méi)花完，你還能去柜臺(tái)退掉，換回現(xiàn)金。

穩(wěn)定幣大體也是這么回事，它有三個(gè)關(guān)鍵特征：錨定資產(chǎn)、自由交易和隨時(shí)贖回。

開(kāi)頭說(shuō)了，《穩(wěn)定幣條例》是全球第一個(gè)落地的法幣穩(wěn)定幣全面監(jiān)管框架，劃重點(diǎn)，法幣穩(wěn)定幣，法幣就是法定貨幣，比如美元、歐元、人民幣，法幣穩(wěn)定幣就是跟法幣錨定的穩(wěn)定幣，比如你用1美元買了1個(gè)美元穩(wěn)定幣，那這個(gè)幣就永遠(yuǎn)價(jià)值1美元，你隨時(shí)可以兌換回去，也可以在支持穩(wěn)定幣的國(guó)家之間自由交易，不用來(lái)回?fù)Q匯。

除了法幣穩(wěn)定幣，穩(wěn)定幣還有其他形態(tài)，但占比很小，后面再說(shuō)。

為什么我說(shuō)穩(wěn)定幣有80多年歷史了呢？因?yàn)閺腻^定資產(chǎn)、自由交易和隨時(shí)贖回三個(gè)特征來(lái)看，1944年的布雷頓森林體系，本質(zhì)上就是在搞穩(wěn)定幣。

當(dāng)時(shí)美國(guó)拉上一群盟友，說(shuō)以后全球貿(mào)易咱都用美元，你們各國(guó)的貨幣都和美元掛鉤，然后美元和黃金掛鉤，每發(fā)行35美元，我就在國(guó)庫(kù)里存1盎司黃金，什么時(shí)候你們想要換回黃金，隨時(shí)拿著美元來(lái)找我。這樣你們放心，我們互相交易也方便。這么看，美元不就是“黃金穩(wěn)定幣”嗎？

即使是現(xiàn)在熱議的新型穩(wěn)定幣，其實(shí)也不是特別新的概念。比如全球規(guī)模最大的兩家穩(wěn)定幣發(fā)行商Tether和Circle，分別成立于2014年和2013年，做穩(wěn)定幣交易和發(fā)行都10多年了。

為什么最近穩(wěn)定幣廣受關(guān)注？是因?yàn)樘乩势丈吓_(tái)后的一系列立法，尤其是最近簽署的《天才法案》，讓穩(wěn)定幣更加合規(guī)，規(guī)模大漲，成為了新風(fēng)口。

你要問(wèn)了：穩(wěn)定幣和比特幣又是什么關(guān)系呢？穩(wěn)定幣會(huì)不會(huì)取代比特幣呢？

不會(huì)。

它們甚至都不是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。穩(wěn)定幣是交易工具，而比特幣更接近數(shù)字資產(chǎn)。

前面說(shuō)了，穩(wěn)定幣價(jià)值穩(wěn)定，可以自由交易，不用兌來(lái)兌去。

比特幣最初也想這么干，奈何價(jià)值波動(dòng)太大，尤其是因?yàn)樗惴ǖ脑O(shè)置，導(dǎo)致最多只能挖出來(lái)2100萬(wàn)枚，這讓它具備了稀缺性，成為“數(shù)字黃金”，所以已經(jīng)偏離了交易屬性。有些炒家甚至?xí)梅€(wěn)定幣來(lái)交易比特幣，所以它們不存在誰(shuí)替代誰(shuí)。

說(shuō)到這就再延伸一下，你可以把穩(wěn)定幣看作是傳統(tǒng)金融和web3區(qū)塊鏈的一個(gè)妥協(xié)。

傳統(tǒng)金融是高度中心化的，只能由央行發(fā)行貨幣，貨幣的流通不透明，只有監(jiān)管系統(tǒng)可見(jiàn)，還不能在國(guó)際間自由流通，必須兌來(lái)兌去；而區(qū)塊鏈的貨幣，比如比特幣，人人都能挖，賬本在鏈上，人人可見(jiàn)、且誰(shuí)都無(wú)權(quán)篡改，還可以自由流通交易，完全去中心化。

那區(qū)塊鏈的貨幣有什么問(wèn)題呢？

最大的問(wèn)題就是不穩(wěn)定、不安全。且不說(shuō)什么小機(jī)構(gòu)都能自己發(fā)幣、圈錢跑路，就是比特幣，也經(jīng)常一天漲跌好幾個(gè)點(diǎn)，你就問(wèn)問(wèn)重倉(cāng)比特幣的人，有幾個(gè)能夜夜睡好覺(jué)的。

而穩(wěn)定幣，恰好在傳統(tǒng)貨幣和區(qū)塊鏈貨幣之間找到一個(gè)平衡。

它的賬本在鏈上，跟比特幣一樣公開(kāi)透明、不可篡改，可以全球流通，實(shí)現(xiàn)了去中心化；但它又錨定了資產(chǎn)，1美元就是1美元，隨時(shí)可兌換，這保障了穩(wěn)定性和安全性，這可能是穩(wěn)定幣最大的屬性和價(jià)值。

所以如果穩(wěn)定幣能得到全球推廣，會(huì)給我們的生活帶來(lái)哪些好處呢？

最直接的好處是出國(guó)消費(fèi)更方便了，手握穩(wěn)定幣，去哪都能消費(fèi)；包括在電商平臺(tái)海淘也能用。

大家最關(guān)心的是：穩(wěn)定幣安不安全啊？

這要從兩個(gè)維度來(lái)界定安全。

一是幣值穩(wěn)不穩(wěn)定，也就是會(huì)不會(huì)貶值，二是交易會(huì)不會(huì)被騙，甚至被盜。

關(guān)于幣值，前面講到，穩(wěn)定幣是必須要錨定資產(chǎn)的，幣值穩(wěn)不穩(wěn)定，關(guān)鍵看它錨定的資產(chǎn)是什么。

在這個(gè)維度上，穩(wěn)定幣可以分為法幣穩(wěn)定幣、加密貨幣穩(wěn)定幣、商品穩(wěn)定幣和算法穩(wěn)定幣。

在法幣穩(wěn)定幣里，如果錨定美元、人民幣，那問(wèn)題不大，如果錨定俄羅斯盧布、土耳其里拉，那可刺激了；

加密貨幣穩(wěn)定幣不用說(shuō)了，加密貨幣就是類似比特幣、以太坊之類的區(qū)塊鏈貨幣，肯定不穩(wěn)定；

商品穩(wěn)定幣，目前主要是錨定石油和黃金，也不夠穩(wěn)定。不要盲目崇拜黃金，歷史上黃金有好幾次一年下跌二三十個(gè)點(diǎn)，2011-2016年更是接近腰斬，套牢了無(wú)數(shù)中國(guó)大媽。

算法穩(wěn)定幣更不穩(wěn)定了，它甚至都沒(méi)有錨定資產(chǎn)，純靠算法控制供給，我認(rèn)為，可以忽略不計(jì)。

那關(guān)于交易的安全性，由于每一塊穩(wěn)定幣的流動(dòng)都體現(xiàn)在區(qū)塊鏈的賬本上，萬(wàn)一遇到詐騙的，能通過(guò)賬本快速鎖定嫌疑人，當(dāng)然，前提是網(wǎng)絡(luò)安全不出問(wèn)題，這需要更強(qiáng)大的監(jiān)管。

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定幣又會(huì)帶來(lái)哪些新機(jī)遇呢？

眼下來(lái)看，最利好的領(lǐng)域，是跨境電商。京東就在香港申請(qǐng)發(fā)幣了，劉強(qiáng)東說(shuō)，穩(wěn)定幣會(huì)讓跨境支付成本降低90%，10秒內(nèi)就能完成。類似的還有國(guó)際旅行社、全球化的銀行等金融機(jī)構(gòu)，也都會(huì)受益。

長(zhǎng)期來(lái)看，最利好的機(jī)會(huì)，屬于能拿到穩(wěn)定幣牌照、做穩(wěn)定幣發(fā)行的公司。過(guò)去一個(gè)月，港股里凡是提出要做穩(wěn)定幣發(fā)行或交易相關(guān)業(yè)務(wù)的公司，比如新火科技、馬可數(shù)字、云鋒金融、三三傳媒，都被爆炒一通。

那么，把穩(wěn)定幣當(dāng)生意做，到底又是怎么賺錢的呢？

以今年6月剛剛上市，一度大漲近4倍、市值近800億美元的Circle為例。

Ciecle 99%的收入來(lái)自投資收益，你用美元從它那買走穩(wěn)定幣，它再拿著你的美元去投資，基本都買了美國(guó)國(guó)債，拿3-5個(gè)點(diǎn)的利息。

這個(gè)模式很像銀行，你把錢存給銀行，約定2個(gè)點(diǎn)的利息，它轉(zhuǎn)手把錢貸出去，收5個(gè)點(diǎn)利息，里外里凈賺3個(gè)點(diǎn)的息差。

相比之下，穩(wěn)定幣可是沒(méi)利息的，哪怕你今年買1美元的穩(wěn)定幣，10年后贖回，它還是只值1美元，這生意是不是比銀行還暴利？

當(dāng)然，穩(wěn)定幣的發(fā)幣機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)沒(méi)有銀行那么成熟，公眾的接受度還很低，它們要付給交易所不少渠道費(fèi)，來(lái)推廣自家的幣，這是它們當(dāng)前主要的成本。

最后從國(guó)家的層面，穩(wěn)定幣會(huì)挑戰(zhàn)美元霸權(quán)嗎？對(duì)人民幣國(guó)際化有利嗎？

必須承認(rèn)，現(xiàn)階段，穩(wěn)定幣更有利于美元。

因?yàn)楝F(xiàn)在全球99%的穩(wěn)定幣都錨定美元，美元穩(wěn)定幣幾乎成了穩(wěn)定幣的代名詞。

如果你要買美元穩(wěn)定幣，就要先賣出人民幣，買入美元，也就是兌換，然后才能用美元去買穩(wěn)定幣，這實(shí)質(zhì)上是鞏固了美元支付和儲(chǔ)備地位。美元穩(wěn)定幣說(shuō)到底，用的還是美元信用。推廣美元穩(wěn)定幣，可以擴(kuò)大美元的使用范圍，鞏固美元的霸權(quán)地位，這可能也是特朗普拼命推廣穩(wěn)定幣的根本目的。

特朗普《天才法案》中明確寫到，美國(guó)必須在穩(wěn)定幣規(guī)則制定中搶占先機(jī)，防止“由他國(guó)制定新金融秩序”。

但是算盤人人會(huì)打，打法各不相同。

所以，香港《穩(wěn)定幣條例》的率先落地，正是我們搶先制定新金融秩序的開(kāi)始。這既是穩(wěn)定幣的成人禮，也是中國(guó)香港鞏固全球金融中心地位的關(guān)鍵戰(zhàn)役，更是人民幣國(guó)際化的沖鋒號(hào)。

我們只有跳出“跟隨美國(guó)制定規(guī)則”的思維定勢(shì)，在新的技術(shù)浪潮中搶先一步，走出符合自身特色和利益的道路，才有希望在新秩序中占據(jù)主導(dǎo)。而區(qū)塊鏈、穩(wěn)定幣，正是不可多得的關(guān)鍵性機(jī)遇。

你還有哪些關(guān)于穩(wěn)定幣的疑問(wèn)？歡迎寫在留言區(qū)，我來(lái)回復(fù)。

作者 | 吳婷

嘉賓商學(xué)創(chuàng)辦人吳婷

參考資料：
[1]中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝2025陸家嘴論壇上主題演講.中國(guó)人民銀行.2025
[2]北美觀察丨特朗普簽署“天才法案” 美國(guó)能否塑造數(shù)字金融規(guī)則？.央視新聞.2025
[3]拆解《天才法案》：誰(shuí)將分食2萬(wàn)億美元穩(wěn)定幣蛋糕？.每日經(jīng)濟(jì)新聞.2025