市值縮水超300億！“投影儀第一股”，港股IPO破局

來源：侃見財經（ID：kanjiancj）

曾紅極一時的“投影儀第一股”極米科技，業績終于有了回暖的跡象。

據此前披露的半年報，上半年極米科技分別實現營收和凈利潤16.26億元和8866萬元，增速分別為1.63%和2062.35%。

從業績增速來看，上半年極米科技的營收和凈利潤增速均已回正，尤其是凈利潤，更是直接爆發。

然而，面對極米科技業績的爆發，市場則并未買賬。

相關統計顯示，年內極米科技僅為15%，大幅跑輸科創板指數。若從半年報披露算起，其跌幅還超過了10%。

實際上，資本市場對極米科技這份財報“不感冒”并非沒有原因，其這份財報的“水分”也是相當明顯，其主要通過低基數實現的。財報顯示，去年同期極米科技的凈利潤只有410萬元。拉長周期來看，上半年8866萬元的凈利潤，與2022年以及2023年相差也是比較明顯的。

侃見財經認為，雖然極米科技已經做到投影儀市場的TOP1，截至 2024 年連續五年在國內出貨量第一，但整個投影儀市場卻處于收縮狀態，2025年上半年更是出現了負增長的情況，沒有了市場增量，極米科技想要實現業績大幅增長相當困難。

另一方面，雖然行業紅利已經消退，但投影儀市場的競爭卻依舊激烈，價格帶下移的趨勢相當明顯，2024年1000元以下價格段的投影儀銷量占比達到了54.0%，這對于定位高端的極米科技十分不利。

當然，為了破局極米科技也沒有被動等待，而是選擇了多方面突圍，其中在資本市場上，極米科技拋出了赴港IPO的計劃，想通過出海來尋找新的增量。

從市場角度來看，若其能順利港股IPO，那么對于公司品牌形象以及估值的提升都有很大的幫助，而該公司實際控制人也會成為最大的受益人。根據股權穿透顯示，極米科技實際控制人鐘波直接或者間接持有公司18.79%的股份，若以最新收盤價格計算，該部分持股市值約15億元。

極米科技的創業史最早可以追溯到2012年。

彼時，32歲的極米科技創始人鐘波還是晨星半導體西南區技術總監，其畢業后曾進入海信電視研究所擔任工程師，隨后加入晨星半導體。

偶然的機會，讓鐘波看到了智能顯示屏背后的機會，于是其決定辭職創業，做一款名為“智能微投”的大屏顯示產品，并在2013年11月成立了極米科技。

當時，大部分投影廠家針對的是辦公市場，投影儀光源普遍使用高壓汞燈，這種燈壽命短，在顏色、噪聲、體積等方面存在明顯缺陷。

而極米科技引入了LED固態光源，通過自研算法實現投影圖像自動校正等功能，解決了傳統投影儀的痛點。另外，極米科技選擇了一條和傳統完全不同的路線，即創新性地將投影、音響和智能電視全部集成在一起，實現了“智能投影”的全新產品形態。2014年，這款集大成的量產產品Z3投影儀正式上線。

作為投影儀市場的顛覆性產品，極米科技的Z3投影儀上線后便備受追捧，僅2014年在首次參與“雙十一”的情況下，極米科技便創下了破2000萬元銷售額的好成績，在同行業全網銷量、銷售額均排名第一。

2016年，隨著新產品的推出，極米科技的年銷售額達到了10億元，在家用智能微投市場占有率穩居第一。2017年到2019年期間，極米科技的智能投影產品銷量從34.16萬臺增至68.99萬臺，年均復合增長率超過了40%。

2018年，極米科技迎來了突破性時刻。根據IDC報告，當年極米科技以57.5萬臺的出貨量位居當年中國投影機市場第一，這是國產品牌首次超越國際巨頭愛普生和索尼，終結了外資品牌在中國市場稱霸15年的局面。

此后，極米科技一路高歌猛進，2020年以75.7萬臺的出貨量蟬聯中國投影機市場冠軍，市場占有率突破18%。2021年3月，極米科技成功登陸科創板，發行價高達133.73元/股，但上市后極米科技股價仍一路走高，最高一度626.68元/股。

不過，進入2023年后，極米科技卻開始由盛轉衰。這一年，極米科技營收同比下降15.77%至35.57億元，歸母凈利潤更是大幅下降75.97%，僅剩1.205億元，拉長周期來看，這也是極米科技第一次遭遇“業績”雙降。到2024年，極米科技的業績繼續下滑，營收和凈利潤分別為34.05億元和1.201億元。

沒有了業績高增長的驅動，極米科技在資本市場上也迅速走下了神壇。

反映在股價上，其股價在2021年6月創出高點626.68元/股后，便開始一路下滑。截至目前，極米科技較最高位跌幅仍達80%，市值縮水超300億元。

作為曾經備受追捧的資本寵兒，如今的極米科技已跌落神壇。

從業績來看，目前極米科技已經深陷增長困境，尤其是營收方面，2022到2024年極米科技的營收增速分別為4.57%、-15.77%和-4.27%。

來到2025年上半年，雖然極米科技的凈利潤明顯反彈，實現凈利潤8866萬元，同比增長了2062.35%，但營收卻仍然是原地踏步，增速僅為1.63%。或許正是因為營收增長停滯，極米科技的股價在財報披露后才會不漲反跌，畢竟股價走勢反映的是公司發展預期。

那么，為何極米科技會落到如此局面？

侃見財經認為，這同行業大趨勢有很大的關系。目前，整個投影儀市場正面臨著需求放緩、競爭加劇等問題。

在2023年業績大幅下滑后，極米科技在財報中提到，投影市場整體需求承壓，公司主銷的長焦投影產品銷量下滑，同時公司調整了部分長焦投影價格，導致毛利率下滑。具體數據方面，2023年占極米營收八成以上的長焦投影產品銷量下降了13.64%，營收下降了21.54%。

實際上，在經過了這么多年的發展后，投影儀行業的紅利已經消退。

根據媒體統計，2023年中國投影儀市場出貨量同比下滑6.2%，銷售額下降25.6%。在2025年第一季度，中國智能投影市場銷量為143.2萬臺，同比下降0.8%，銷售額為23.7億元，同比增長0.3%。

根據華泰證券消息，國內投影儀市場競爭激烈，價格帶呈現K型分化：2024年500元以下的嘗鮮價格段和500-1000元的價格段份額較2022年提升明顯；同時5000元以上產品份額也有提升。過去，極米科技以高端定位為主，但面對同行將價格“打低”的大趨勢，極米科技不得不參與到這場價格戰當中，此前，極米科技就推出了定價在2000元左右的Play 6與Play 6e等入門級產品，H系列新品H6以及RS系列都有不同程度的降價。

從產品毛利率中可以很清晰地看到，這一輪價格戰對極米科技產生了巨大影響：2022年投影整機產品的毛利率為34.37%，到2024年毛利率僅為26.59%。

面對需求萎靡的投影儀市場，極米科技其實已然展開了積極自救，尤其是出海方面。

從營收占比來看，近年來極米科技的海外營收占比明顯提升，從2020年的6%提升至2024年的32%。 2024年，極米境外市場收入達10.86億元，同比增長18.94%，境外毛利率高達45.44%，遠高于國內的23.88%。為了加快出海的腳步，不久前極米科技宣布籌劃發行H股并在香港上市，旨在推進國際化戰略及海外業務布局，提升國際品牌知名度。

不過，目前國際市場的競爭同樣也十分激烈。

根據媒體報道，在今年年初的CES2025上，大量中國品牌攜旗下投影產品亮相，包括Vidda、極米、堅果、當貝、峰米、TCL等。其中，堅果發布新的4K投影儀；當貝也當場推出4k投影儀；TCL則發布了便攜式投影儀。對于極米科技而言，雖然出海是一個不錯的方向，其在最近幾年也有不錯的成績，但隨著越來越多國內品牌走向海外，極米科技的“出海路”大概率不會一帆風順。