2025年前三季度宏觀政策“三策合一”研究報(bào)告

本報(bào)告發(fā)表于2025年10月21日光明網(wǎng)。

核心觀點(diǎn)

1.當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的主要矛盾是內(nèi)需不足尤其是消費(fèi)需求不足。要充分認(rèn)識(shí)到全面提升消費(fèi)和抓主要矛盾的戰(zhàn)略性意義。

2.按照宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理，將宏觀經(jīng)濟(jì)視為一個(gè)整體研究對(duì)象，抓住主要矛盾、少數(shù)政策目標(biāo)、少數(shù)政策工具，理順調(diào)控邏輯，通過(guò)加強(qiáng)穩(wěn)定政策、增長(zhǎng)政策、結(jié)構(gòu)政策的協(xié)調(diào)配合，實(shí)現(xiàn)宏觀政策“三策合一”，提高宏觀經(jīng)濟(jì)治理能力。同時(shí)，要準(zhǔn)確理解宏觀政策與改革的關(guān)系，把握好宏觀政策優(yōu)先的策略，為改革的順利推進(jìn)創(chuàng)造寬松的宏觀環(huán)境。

3.建議將2025年全年GDP實(shí)際增速保持在潛在增速（5.2%）以上，并將2026年GDP實(shí)際增速目標(biāo)繼續(xù)設(shè)定在5%左右。考慮到“十五五”開(kāi)局的必要性和外部環(huán)境的不確定性，將2026年的增速目標(biāo)設(shè)定在5%左右，既預(yù)留了一定的回旋空間，也能釋放積極的“穩(wěn)增長(zhǎng)”信號(hào)。

4.逐步將物價(jià)水平調(diào)控到合理水平。建議分三步走。第一步，今年四季度繼續(xù)維持CPI與PPI的良好上升態(tài)勢(shì)。第二步，明年?duì)幦?shí)現(xiàn)CPI與PPI的正增長(zhǎng)。第三步，用兩到三年時(shí)間促使核心CPI實(shí)現(xiàn)2%的增速目標(biāo)。

5.貨幣政策和財(cái)政政策等穩(wěn)定政策要進(jìn)一步加大力度，以解決國(guó)內(nèi)有效需求不足的問(wèn)題。

6.增長(zhǎng)政策要以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力為重點(diǎn)，在堅(jiān)守長(zhǎng)期政策定位的同時(shí)兼顧短期影響，采取就業(yè)友好型產(chǎn)業(yè)政策著力擴(kuò)大就業(yè)，提前防范人工智能技術(shù)和設(shè)備的使用可能帶來(lái)的就業(yè)壓力。

7.結(jié)構(gòu)政策要著力優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和收入分配結(jié)構(gòu)等重要宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，更好地統(tǒng)籌總供給和總需求的關(guān)系。

報(bào)告全文

本報(bào)告基于宏觀政策“三策合一”理論，以國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、財(cái)政部和中國(guó)人民銀行等部門的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)，測(cè)算了潛在增速、潛在增速合理水平、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)指數(shù)、政策力度指數(shù)、政策空間指數(shù)、政策效率指數(shù)等宏觀政策“三策合一”指數(shù)（詳見(jiàn)宏觀政策“三策合一”數(shù)據(jù)庫(kù)：www.mpt-index.cn），據(jù)此研判宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、評(píng)價(jià)宏觀政策操作、提出宏觀政策建議。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)總體情況與主要矛盾

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)

面對(duì)不穩(wěn)定不確定因素較多的外部環(huán)境，2025年前三季度我國(guó)GDP增速為5.2%，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)。一方面，前三季度實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速與潛在增速基本一致，產(chǎn)出缺口約為零，相較于2024年的-0.3%有所改善。另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在全球主要經(jīng)濟(jì)體中繼續(xù)處于領(lǐng)先地位。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織10月份發(fā)布的最新預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2025年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為3.2%，比2024年下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均增速將從2024年的1.8%降至2025年的1.6%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將從2.8%降至2.0%；新興經(jīng)濟(jì)體的平均增速也將從2024年的4.3%降至2025年的4.2%，俄羅斯、巴西和墨西哥的經(jīng)濟(jì)增速降幅分別達(dá)到3.7個(gè)、1個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)增速整體放緩的背景下，前三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速相比2024年穩(wěn)中有升，總體運(yùn)行平穩(wěn)。

三季度宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出不少新亮點(diǎn)。一是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)狀況出現(xiàn)積極改善。1—8月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.9%，扭轉(zhuǎn)了上半年利潤(rùn)總額同比下降的情況。其中，私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.3%，增速領(lǐng)先于國(guó)有控股與外資企業(yè)。二是核心CPI在三季度持續(xù)回升，前三季度同比漲幅為0.6%，漲幅比上半年提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。三是人民幣匯率上升趨勢(shì)有所強(qiáng)化，反映出人民幣對(duì)外資吸引力的增強(qiáng)，這在股市等資本市場(chǎng)也有一定體現(xiàn)。四是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。前三季度高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.6%，顯著高于GDP與工業(yè)增加值增速，反映出新動(dòng)能的較強(qiáng)增長(zhǎng)勢(shì)頭。

（二）產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)、發(fā)展向好

就工業(yè)而言，規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)保持了2023年以來(lái)的回升態(tài)勢(shì)。2025年前三季度，工業(yè)增加值累計(jì)增速為6.2%，分別比2023年和2024年高出1.6個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，規(guī)模以上裝備制造業(yè)和規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值分別同比增長(zhǎng)9.7%和9.6%，高于全部規(guī)模以上工業(yè)3.5和3.4個(gè)百分點(diǎn)，增勢(shì)較好。就服務(wù)業(yè)而言，同樣實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，尤其是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展向好。2025年前三季度，全國(guó)服務(wù)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.4%，比2024年高出0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值同比增速達(dá)到了11.2%，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)增加值同比增速也達(dá)到了9.2%。郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均持續(xù)位于60.0%以上的高位景氣區(qū)間。

（三）當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的主要矛盾

從總供給—總需求分析框架來(lái)看，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的主要矛盾在需求側(cè)，體現(xiàn)為內(nèi)需不足尤其是消費(fèi)需求不足。從消費(fèi)需求來(lái)看，社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增長(zhǎng)勢(shì)頭有所放緩，前三季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為4.5%，比上半年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)一步通過(guò)國(guó)際對(duì)比可知，我國(guó)居民部門消費(fèi)率偏低。2010—2024年間，我國(guó)居民部門消費(fèi)率均值為37.8%，分別比高收入國(guó)家和中等收入國(guó)家同期均值低了約20個(gè)和13個(gè)百分點(diǎn)。從投資需求來(lái)看，前三季度全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速為-0.5%，增速比上半年下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，民間投資同比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)前消費(fèi)需求不足的主要矛盾源于國(guó)際環(huán)境和要素條件等方面的變化。在過(guò)去較長(zhǎng)一段時(shí)間里，人口紅利有利于供給增長(zhǎng)，地方政府競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制也有利于供給快速增長(zhǎng)。在相對(duì)有利的外部環(huán)境下，出口需求較為旺盛，總供給與總需求能夠大致平衡，促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了供需雙輪驅(qū)動(dòng)的高增長(zhǎng)。之所以能夠取得這一重大成就，其重要保障在于中國(guó)所具有的能夠兼顧短期穩(wěn)定、長(zhǎng)期增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的中國(guó)特色宏觀調(diào)控體系與宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系。近年來(lái)國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、貿(mào)易摩擦增加，出口需求受到一定限制，再加上收入分配結(jié)構(gòu)等宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題對(duì)居民消費(fèi)造成了一定掣肘，使得消費(fèi)需求不足的問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。

消費(fèi)需求不足不僅會(huì)影響短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還會(huì)帶來(lái)一些長(zhǎng)期性的深遠(yuǎn)影響。其一，消費(fèi)不足可能導(dǎo)致價(jià)格水平持續(xù)低位運(yùn)行，短期內(nèi)難以恢復(fù)到2%左右的合理水平。其二，消費(fèi)不足與企業(yè)部門、政府部門和居民部門的債務(wù)可能會(huì)產(chǎn)生相互影響，從而進(jìn)一步引發(fā)價(jià)格下行壓力。其三，消費(fèi)不足疊加房地產(chǎn)市場(chǎng)的深度調(diào)整，可能產(chǎn)生負(fù)向的金融加速器效應(yīng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)帶來(lái)一定沖擊。通過(guò)不斷健全和完善中國(guó)特色宏觀調(diào)控體系與宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系，增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，能夠有效提振消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)高水平供需動(dòng)態(tài)平衡發(fā)展。

二、宏觀政策評(píng)價(jià)

本報(bào)告基于宏觀政策“三策合一”理論及指數(shù)，對(duì)穩(wěn)定政策、增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策等三大類宏觀政策進(jìn)行全面評(píng)價(jià)。

（一）穩(wěn)定政策：力度、空間、效率

1.政策力度指數(shù)

2025年前三季度貨幣政策力度指數(shù)為44.0，比上半年升高0.2，表明貨幣政策力度略有加大。雖然三季度中國(guó)人民銀行沒(méi)有采取降準(zhǔn)和降息操作，但是仍然采取了多方面積極措施促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。一是通過(guò)逆回購(gòu)、MLF等工具保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，使得三季度M2增速保持在較高水平，9月末M2增速為8.4%，比6月末高出0.1個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速也處于最近七個(gè)季度的較高水平。二是引導(dǎo)融資成本持續(xù)下降。二季度貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，引導(dǎo)貸款利率進(jìn)一步下行，8月份新發(fā)放企業(yè)貸款利率和個(gè)人住房貸款利率比去年同期分別下降約40個(gè)和25個(gè)基點(diǎn)。三是進(jìn)一步落實(shí)結(jié)構(gòu)性貨幣政策，做好“兩重”“兩新”等重點(diǎn)領(lǐng)域的融資支持。2025年科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款達(dá)到8000億元，比2024年高出3000億元；截至7月末，全國(guó)服務(wù)消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域貸款余額2.79萬(wàn)億元，前7個(gè)月的新增貸款比去年全年新增貸款還要多630億元。四是新一輪新型政策性金融工具5000億元逐步落地，全部用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，將會(huì)進(jìn)一步撬動(dòng)貸款進(jìn)而擴(kuò)大有效投資。

2025年前三季度財(cái)政政策力度指數(shù)為57.9，比上半年高出1.7，表明財(cái)政政策力度持續(xù)加大。一方面，財(cái)政支出增速較高、支出進(jìn)度較快。2025年1—9月份全國(guó)一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)3.1%，比2024年同期提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。專項(xiàng)債和超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行進(jìn)度均有所加快。以超長(zhǎng)期特別國(guó)債為例，截至三季度末已累計(jì)發(fā)行1.23萬(wàn)億元，到10月14日更是將1.3萬(wàn)億元的發(fā)行計(jì)劃全部完成。與2024年相比，超長(zhǎng)期特別國(guó)債不僅增加了3000億元，而且提前一個(gè)月完成發(fā)行，為“兩重”項(xiàng)目建設(shè)和“兩新”政策擴(kuò)圍提供了更大力度的財(cái)政資金支持。另一方面，財(cái)政收入低位增長(zhǎng)，宏觀稅負(fù)持續(xù)下降。雖然三季度一般公共預(yù)算收入增速略有提高，但是仍然顯著低于GDP增速，再加上支持制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展的減稅降費(fèi)及退稅政策穩(wěn)步落地，宏觀稅負(fù)（一般公共預(yù)算收入/GDP）持續(xù)下降。前三季度宏觀稅負(fù)降至16.2%，比2024年同期下降1個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)宏觀政策“三策合一”理論，貨幣政策和財(cái)政政策還需進(jìn)一步加大力度。雖然前三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出缺口已經(jīng)回歸至零附近，但受外部不確定性等多重因素的影響，過(guò)去幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速持續(xù)低于潛在增速，在此情況下產(chǎn)出缺口不能僅以零值附近作為目標(biāo)，而是要在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持產(chǎn)出缺口為正才能徹底扭轉(zhuǎn)有效需求不足的局面，這需要持續(xù)實(shí)施“更加積極有為的宏觀政策”。從跨周期調(diào)節(jié)的視角來(lái)看，適當(dāng)加大宏觀政策力度有助于防止經(jīng)濟(jì)陷入“高杠桿-低價(jià)格”負(fù)向螺旋循環(huán)，更好地鞏固經(jīng)濟(jì)向好勢(shì)頭。2025年7月份中央政治局會(huì)議在部署下半年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)明確強(qiáng)調(diào)，“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力”“要落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應(yīng)”，這為下一步貨幣政策和財(cái)政政策進(jìn)一步發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)奠定了基調(diào)。

2.政策空間指數(shù)

2025年三季度末貨幣政策空間指數(shù)為32.0，與二季度末持平。三季度，中國(guó)人民銀行沒(méi)有采取降準(zhǔn)和降息操作，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率維持在6.2%左右，7天逆回購(gòu)利率維持在1.4%。此外，1年期和5年期以上LPR分別維持在3.0%和3.5%。

中國(guó)人民銀行通過(guò)新型政策性金融工具以及結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，為貨幣政策節(jié)約了寶貴空間。下一步，中國(guó)的貨幣政策仍有一定空間。中國(guó)人民銀行可以重點(diǎn)針對(duì)大型銀行采取降準(zhǔn)操作，也可以通過(guò)調(diào)低7天逆回購(gòu)利率等政策利率而進(jìn)行降息操作。值得注意的是，2025年9月美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，這是2025年美聯(lián)儲(chǔ)首次降息，也是自2024年12月以來(lái)首次重啟降息操作。美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)對(duì)中國(guó)的降息空間起到“放大”作用，使得中國(guó)下一步能夠更好地運(yùn)用貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2025年三季度末財(cái)政政策空間指數(shù)為41.5，比二季度末略微下降0.3，源自財(cái)政部采取“更加積極的財(cái)政政策”應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的合理舉措。2025年以來(lái)，為應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，中央將“積極的財(cái)政政策”調(diào)整為“更加積極的財(cái)政政策”，4月份中央政治局會(huì)議要求“加快地方政府專項(xiàng)債券、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等發(fā)行使用”，7月份中央政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率”。伴隨著專項(xiàng)債和超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行，政府債務(wù)率有所提高，財(cái)政政策空間隨之收窄。根據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心（CNBS）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年一季度和二季度，政府部門債務(wù)率分別上升2.4個(gè)和2個(gè)百分點(diǎn)。

與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)的財(cái)政政策空間依然較為充裕。這不僅是因?yàn)橹袊?guó)的政府債務(wù)率明顯低于美國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，而且是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)仍然具有較為強(qiáng)勁的發(fā)展?jié)摿ΑＴ凇案臃e極的財(cái)政政策”的保駕護(hù)航下，通過(guò)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和深化改革等舉措，中國(guó)潛在增速的合理水平可以達(dá)到5.8%左右，這要遠(yuǎn)超發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的潛在增速水平，因此能夠使得中國(guó)實(shí)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中“稀釋”政府債務(wù)的理想目標(biāo)，重新釋放財(cái)政政策空間。

根據(jù)宏觀政策“三策合一”理論，應(yīng)該秉持系統(tǒng)觀念和跨周期視角看待宏觀政策空間的變化。政策調(diào)控的根本目標(biāo)是消除經(jīng)濟(jì)下行壓力，因此應(yīng)該在政策力度、政策空間與調(diào)控效果之間取得最佳平衡。面對(duì)國(guó)內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)下行壓力，如果為了預(yù)留空間而收緊政策力度，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)存在，那么宏觀政策也就偏離了初衷，即便政策空間非常充裕也只是一個(gè)“數(shù)字符號(hào)”。相反，加大政策力度雖然在短期內(nèi)會(huì)導(dǎo)致政策空間收窄，但是會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不斷向好，并在長(zhǎng)期中重新贏得更充裕的政策空間。

3.政策效率指數(shù)

現(xiàn)實(shí)中貨幣政策與財(cái)政政策的傳導(dǎo)相互影響，難以準(zhǔn)確剝離貨幣政策與財(cái)政政策各自的調(diào)控效率。因此，本報(bào)告使用穩(wěn)定政策效率指數(shù)綜合反映貨幣政策與財(cái)政政策的整體調(diào)控效率。

2025年三季度穩(wěn)定政策效率指數(shù)為50.0，雖比二季度下降0.7，但是比2024年同期上升3.8，整體上呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)。從構(gòu)成穩(wěn)定政策效率指數(shù)的子指標(biāo)來(lái)看，貨幣政策方面，2025年三季度GDP/M2增量指數(shù)為54.2，比2024年同期上升4.1，GDP/信貸增量指數(shù)為54.7，比2024年同期上升8.1。財(cái)政政策方面，GDP/財(cái)政支出增量指數(shù)為45.1，比2024年同期上升2.2，GDP/政府債務(wù)增量指數(shù)為38.7，與2024年同期持平。總體上看，2025年以來(lái)貨幣與財(cái)政政策保持了較好的調(diào)控效率，政策之間的協(xié)同性進(jìn)一步增強(qiáng)，對(duì)穩(wěn)定政策整體效率的提升起到積極作用。

值得注意的是，三季度以來(lái)，貨幣政策和財(cái)政政策更加注重協(xié)調(diào)配合。8月份，財(cái)政部和中國(guó)人民銀行等部門聯(lián)合印發(fā)《個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息政策實(shí)施方案》《服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策實(shí)施方案》。其中，前者主要為了更好發(fā)揮財(cái)政資金對(duì)提振消費(fèi)的支持引導(dǎo)作用，降低居民消費(fèi)信貸成本，助力釋放居民消費(fèi)潛力；后者主要為了充分發(fā)揮財(cái)政政策引導(dǎo)帶動(dòng)作用，推動(dòng)降低服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體融資成本，助力激發(fā)消費(fèi)市場(chǎng)活力，以高質(zhì)量供給創(chuàng)造有效需求。這些政策的出臺(tái)有助于增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，提升貨幣政策和財(cái)政政策的整體調(diào)控效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快向好發(fā)展。

（二）增長(zhǎng)政策

增長(zhǎng)政策有助于激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)在動(dòng)力，從而更好地實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。當(dāng)前和未來(lái)的較長(zhǎng)一段時(shí)間，我國(guó)增長(zhǎng)政策的核心是加大創(chuàng)新和研發(fā)投入，加快培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

在新發(fā)展理念的指引下，我國(guó)增長(zhǎng)政策不斷發(fā)力，研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)。一是研發(fā)投入強(qiáng)度不斷提升。我國(guó)的研發(fā)投入強(qiáng)度已經(jīng)從2012年的1.91%升高到2024年的2.68%，超過(guò)了歐盟國(guó)家的平均水平。二是基礎(chǔ)性研發(fā)投入占比不斷提升。研發(fā)投入分為基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究、試驗(yàn)發(fā)展三部分，要想實(shí)現(xiàn)顛覆性創(chuàng)新和“卡脖子”技術(shù)的突破，加強(qiáng)基礎(chǔ)研究尤為關(guān)鍵。我國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入中的基礎(chǔ)研究經(jīng)費(fèi)占比已經(jīng)從2012—2014年的5%以下穩(wěn)步提升到2024年的6.91%。三是創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)。伴隨著研發(fā)投入的持續(xù)增加，我國(guó)科技創(chuàng)新整體實(shí)力從“量的積累”走向“質(zhì)的突破”，全球創(chuàng)新指數(shù)排名從2012年的第34位升至2024年的第11位，成功進(jìn)入創(chuàng)新型國(guó)家行列。

下一步，實(shí)施增長(zhǎng)政策過(guò)程中要著重注意兩點(diǎn)。第一，進(jìn)一步提升基礎(chǔ)性研發(fā)投入占比。通過(guò)與創(chuàng)新型國(guó)家的對(duì)比可知，近年來(lái)美國(guó)、日本、韓國(guó)用于基礎(chǔ)研究的研發(fā)經(jīng)費(fèi)占比均超過(guò)10%，法國(guó)和瑞士更是超過(guò)20%。在以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的過(guò)程中，增長(zhǎng)政策要重點(diǎn)加強(qiáng)基礎(chǔ)研究投入，為顛覆式創(chuàng)新和突破式創(chuàng)新提供更扎實(shí)的基礎(chǔ)。第二，根據(jù)宏觀政策“三策合一”理論，只靠增長(zhǎng)政策難以滿足新質(zhì)生產(chǎn)力的新要求，需要加強(qiáng)穩(wěn)定政策、結(jié)構(gòu)政策與增長(zhǎng)政策的協(xié)調(diào)配合，更好地應(yīng)對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展過(guò)程中可能對(duì)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶來(lái)的影響，打消增長(zhǎng)政策的后顧之憂，加快促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

（三）結(jié)構(gòu)政策

結(jié)構(gòu)政策的重要目標(biāo)是優(yōu)化總需求結(jié)構(gòu)、供給結(jié)構(gòu)、收入分配結(jié)構(gòu)等多種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向最優(yōu)結(jié)構(gòu)靠攏。2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，“必須統(tǒng)籌好總供給和總需求的關(guān)系，暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)”，這為當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間的結(jié)構(gòu)政策指明了方向。

為統(tǒng)籌好總供給和總需求的關(guān)系，中央實(shí)施了多方面重要舉措。一是以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為抓手，著力優(yōu)化總供給，更好適應(yīng)總需求變化。二是以需求側(cè)管理為抓手，著力擴(kuò)大總需求，使供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和需求側(cè)管理相輔相成。三是堅(jiān)持深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和著力擴(kuò)大有效需求協(xié)同發(fā)力。各部門協(xié)同發(fā)力、多措并舉，致力于實(shí)現(xiàn)總供給與總需求的動(dòng)態(tài)平衡，并且取得了較為顯著的成效。2024年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)指數(shù)為51.9，連續(xù)三年下降，表明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

下一步，要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)結(jié)構(gòu)政策的使用，更好地統(tǒng)籌總供給與總需求的關(guān)系，持續(xù)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)。在實(shí)施結(jié)構(gòu)政策的過(guò)程中，應(yīng)注意兩方面問(wèn)題。一是避免只注重調(diào)整某一類經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，而忽視了不同經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題之間的嵌套關(guān)系。二是注重結(jié)構(gòu)政策與穩(wěn)定政策、增長(zhǎng)政策的協(xié)調(diào)配合，增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，更好地打破“結(jié)構(gòu)黏性”和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

三、宏觀政策建議

2025年是國(guó)家“十四五”與“十五五”時(shí)期承上啟下的關(guān)鍵之年，今年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與宏觀政策制定對(duì)于“十五五”開(kāi)局的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)至關(guān)重要。四季度，要繼續(xù)按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和中央政治局會(huì)議的要求，緊扣中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)格局與主要矛盾，在大宏觀視角下，采取“一攬子”宏觀政策，實(shí)現(xiàn)如下幾方面政策目標(biāo)與核心任務(wù)。

第一，按照宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理，將宏觀經(jīng)濟(jì)視為一個(gè)整體研究對(duì)象，抓住主要矛盾、少數(shù)政策目標(biāo)、少數(shù)政策工具，理順調(diào)控邏輯，通過(guò)加強(qiáng)穩(wěn)定政策、增長(zhǎng)政策、結(jié)構(gòu)政策的協(xié)調(diào)配合，實(shí)現(xiàn)宏觀政策“三策合一”，提高宏觀經(jīng)濟(jì)治理能力。同時(shí)，要準(zhǔn)確理解宏觀政策與改革的關(guān)系，把握好宏觀政策優(yōu)先的策略，為改革的順利推進(jìn)創(chuàng)造寬松的宏觀環(huán)境。

第二，建議將2025年全年GDP實(shí)際增速保持在潛在增速（5.2%）以上，并將2026年GDP實(shí)際增速目標(biāo)繼續(xù)設(shè)定在5%左右，釋放積極的“穩(wěn)增長(zhǎng)”信號(hào)。宏觀經(jīng)濟(jì)要想達(dá)到更為理想的供需均衡，實(shí)際增速不應(yīng)低于潛在增速，此外還要努力向潛在增速的合理水平靠攏。宏觀政策“三策合一”AI實(shí)驗(yàn)室的測(cè)算結(jié)果顯示，2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速仍高于5%，潛在增速的合理水平處于5.8%左右。在更加積極有為的宏觀政策的作用下，中國(guó)在2026年仍可以實(shí)現(xiàn)5%以上的經(jīng)濟(jì)增速。考慮到“十五五”開(kāi)局的必要性和外部環(huán)境的不確定性，可以將目標(biāo)設(shè)定在5%左右，這樣既預(yù)留了一定的回旋空間，也能釋放積極的“穩(wěn)增長(zhǎng)”信號(hào)。

第三，逐步將物價(jià)水平調(diào)控到合理水平。建議分三步走。第一步，今年四季度繼續(xù)維持CPI與PPI的良好上升態(tài)勢(shì)。第二步，明年?duì)幦?shí)現(xiàn)CPI與PPI的正增長(zhǎng)。第三步，用兩到三年時(shí)間促使核心CPI實(shí)現(xiàn)2%的增速目標(biāo)。

第四，穩(wěn)定政策要進(jìn)一步加大力度，以解決國(guó)內(nèi)有效需求不足的問(wèn)題。貨幣政策方面，要在進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的基礎(chǔ)上，適時(shí)采取降準(zhǔn)或降息操作，為企業(yè)投資和居民消費(fèi)提供更加可得、更加廉價(jià)的信貸資金。財(cái)政政策方面，要進(jìn)一步加快一般公共預(yù)算支出的執(zhí)行進(jìn)度。同時(shí)，要切實(shí)加強(qiáng)貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，提高穩(wěn)定政策的整體效率。

第五，增長(zhǎng)政策要以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力為重點(diǎn)，在堅(jiān)守長(zhǎng)期政策定位的同時(shí)兼顧短期影響，采取就業(yè)友好型產(chǎn)業(yè)政策著力擴(kuò)大就業(yè)，提前防范人工智能技術(shù)和設(shè)備的使用可能帶來(lái)的就業(yè)壓力。

第六，結(jié)構(gòu)政策要著力優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和收入分配結(jié)構(gòu)等重要宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，更好地統(tǒng)籌總供給和總需求的關(guān)系。就生產(chǎn)端而言，結(jié)構(gòu)政策應(yīng)重點(diǎn)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。就消費(fèi)端而言，結(jié)構(gòu)政策應(yīng)重點(diǎn)優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步擴(kuò)大中等收入群體，提升消費(fèi)能力。

作者信息：

陳彥斌，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)；陳小亮，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所編審、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授；劉哲希，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授。

在指標(biāo)構(gòu)建與測(cè)算以及報(bào)告寫作過(guò)程中，郭豫媚、郭俊杰、明雷、譚涵予、吳韜、陳偉澤、王兆瑞、陳衎等人做了大量工作，在此表示感謝。

轉(zhuǎn)載來(lái)源

宏觀政策“三策合一”簡(jiǎn)介

宏觀政策“三策合一”是中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)的原創(chuàng)性概念和范疇，將穩(wěn)定政策、增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策納入統(tǒng)一的理論框架，旨在促使實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速、長(zhǎng)期潛在增速和最優(yōu)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下的潛在增速合理增速三者趨于一致，從而實(shí)現(xiàn)最優(yōu)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下的短期平穩(wěn)運(yùn)行與長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

• China Economist （中文刊名：《中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)人》）是由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院主管、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所主辦的面向全球發(fā)行的中英文學(xué)術(shù)期刊。China Economist創(chuàng)刊于2006年3月，始終致力于向全球傳遞中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)與管理學(xué)最前沿研究進(jìn)展，搭建中外學(xué)者相互交流的學(xué)術(shù)平臺(tái)和研究陣地，向全世界宣傳能夠代表中國(guó)人民根本利益訴求的研究成果，促進(jìn)國(guó)外讀者更好地了解中國(guó)，不斷增強(qiáng)我國(guó)的國(guó)際影響力和國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。《中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)人》先后被EconLit、EBSCO、ProQuest、SCOPUS等全球主流、權(quán)威數(shù)據(jù)庫(kù)及索引系統(tǒng)收錄，入選中國(guó)社會(huì)科學(xué)院中國(guó)人文社會(huì)科學(xué)期刊（AMI），是“代表我國(guó)人文社會(huì)科學(xué)英文刊最高水平”的期刊。

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