華熙生物仍在調整？

現金流暴漲859%，華熙開始發力了。

作者|飄 飄

責編|高 高

來源|聚美麗

昨日(10月28日)晚間，華熙生物(股票代碼：688363)在上交所發布2025年三季報。

過去一年，趙燕下沉一線親管經營與戰略，推動組織改革、重塑品牌科研、開展反腐并駁斥透明質酸“過時論”等動作后，帶動華熙生物業績顯著回暖，經營現金流暴增、銷售費用率創五年新低、盈利修復超預期，彰顯其高質量發展追求。

財報顯示，華熙生物三季度雖營收為9.03億元，同比下滑15.16%；但歸母凈利潤大漲55.63%至3152.85萬元。

△圖源：截自華熙生物三季報

不過，結合今年前三季度的業績情況來看，華熙生物營利雙降。其中，營收下滑18.36%至31.63億元；歸母凈利潤為2.52億元，同比減少30.29%，主要受上半年頹勢影響。

降本增效后，華熙實現盈利！

而從近5年前三季度(1-9月)業績來看，華熙生物已持續三年營收與歸母凈利潤雙雙下跌，且跌幅呈階梯式攀升。

雖說較此前業績而言，華熙生物看似“高開低走”，但今年前三季度的下降主要系受上半年不盡如人意，且進行了大刀闊斧改革等影響。事實上，今年一季度華熙生物已經迎來盈利的拐點。

財報顯示，華熙生物今年第一季度歸母凈利潤環比2024年度第四季度扭虧為盈，環比增加2.90億元，剔除減值損失后則上漲約1.80億元。（)

因此，彼時華熙生物已受到股市的看好，一個月內有14家機構都給出了“買入”、“增持”、“跑贏行業”等積極評級。

不僅如此，華熙生物二季度也持續盈利，歸母凈利為1.19億元，同比增長20.89%。

另外，從三季度表現來看，華熙生物歸母凈利潤改善顯著，漲幅高達55.63%；而其利潤總額更是同比增長62.91%至0.32億元。這一增長主要源于皮膚科學創新轉化業務渠道及推廣宣傳費的同比下降，體現出華熙生物對高成本業務環節的精準優化。

△圖源：截自華熙生物三季報

對此華熙生物在財報中也補充道：“公司利潤恢復趨勢自二季度起得以延續，已實現連續兩個季度同比向好，經營質量與盈利能力均穩步增強。”

同時，華熙生物還指出，“2025年3月至今，董事長兼總經理趙燕率領管理團隊深入業務一線、回歸創業初心，對經營理念、業務方向及人才組織模式實施系統性調整，有效推動經營質效持續提升。“

尤其是，在今年半年報中，華熙生物提出停止基于價格促銷的投流，這直接促使第三季度銷售費用率降至34.26%，為近五年來最低水平。

對此，華熙生物表示，主要通過“品牌溝通模式優化+渠道結構調整”，成功實現費用端的精細化管控，為利潤釋放提供關鍵支撐。

這一效果在前三季度的總成本及各項支出中顯現。財報顯示，華熙生物前三季度營業總成本同比下跌16.7%至28.50億元；銷售費用同比減少5.14億元至11.17億元。其中，值得一提的是，華熙生物的研發費用卻同比上漲15.3%。

△圖源：截自華熙生物三季報

可見，華熙生物在成本結構上有側重性調整，從發展初期的追求規模增長，轉變為加碼研發、改善營銷費用結構等舉措的高質量發展。

除銷售費用外，購買商品/接受勞務支付現金、各項稅費同比分別下降21.6%、51.1%。

△圖源：截自華熙生物三季報

這既說明了華熙生物在供應鏈管理、稅務籌劃上的成本控制成效，也推動整體盈利模型更趨健康。

經營現金流暴增859%！

除了盈利能力的顯著提升之外，華熙生物的經營現金流表現亮眼。財報顯示，華熙生物三季度經營活動產生的現金流凈額暴增858.55%至9042.68萬元。這主要因“購買商品支付現金減少+稅費支出下降”，現金流從穩健轉向充裕。

不僅如此，該項在前三季度也累計高達3.09億元，同比上漲12.66%。且期末貨幣資金為7.28億元(較2024年末略有增長)，表明華熙生物資金儲備充足，為后續研發投入與業務擴張提供保障，也反映出營收質量與回款能力的顯著提升。

△圖源：截自華熙生物三季報

此外，作為生物科技企業，華熙生物長期布局“原料-終端產品”一體化，在鞏固核心業務基本盤的同時，推動新業務實現從增長到盈利的關鍵突破。此次，華熙生物雖未披露各大業務在三季度的業績，但也指出了其目前業務布局上的三大優勢：

1）核心業務貢獻穩定基本盤：原料與醫療終端業務作為“壓艙石”，收入占比約60%且保持穩健發展，憑借高技術壁壘與客戶強粘性，為華熙生物抵御行業波動提供重要支撐。

財報顯示，華熙生物上半年原料業務實現收入6.26億元，同比下降0.58%，占主營業務收入比重為27.70%；而醫療終端業務實現收6.73 億元，同比下降9.44%，占主營業務收入比重達29.77%。

△圖源：截自華熙生物半年報

2）營養科學板塊實現“零的突破”：營養科學板塊在聚焦“抗衰、免疫、代謝、情緒”方向與醫美/皮膚科學協同的基礎上，不僅實現收入增長，更達成季度首次盈利。

△圖源：截自華熙生物三季報

這不僅標志著該業務從投入期進入收獲期，成為公司新利潤增長點，更驗證了多業務協同抗衰戰略的可行性。

3）皮膚科學業務“提質換擋”：雖皮膚科學創新轉化業務收入短期承壓，但公司通過重塑品牌科研基礎、梳理技術邏輯與市場溝通體系，正逐步建立契合科研屬性的品牌傳播模式，為長期增長恢復奠定基礎。

同時，基于上述業務布局之外，華熙生物還堅持聚焦基礎研究，關注再生醫學、糖生物學、合成生物學、細胞級抗衰、生物活性物開發及跨場景應用等方向，通過研發塑造核心競爭力的護城河。

正如，華熙生物在財報中指出，其以合成生物制造能力為基礎，構建“原料-終端產品”一體化業務布局，聚焦衰老干預領域，提供涵蓋醫藥、醫美、營養科學、皮膚科學的整合解決方案，圍繞生命科學核心物質拓展產業生態，推動“中國制造”向“中國前沿研發+中國品牌”升級。

而今年以來，華熙生物研發投入力度不減，進一步強化技術領先優勢。

財報顯示，華熙生物前三季度研發投入3.61億元，同比增長15.37%，投入規模持續擴大。且華熙生物還是國內上市美妝巨頭中，少有的研發費用率常年保持在10%以上的企業。

其中，第三季度研發投入占營業收入比例達14.41%，同比增加3.83個百分點；前三季度占比11.42%，同比增加3.34個百分點。

△圖源：截自華熙生物三季報

從上述研發投入來看，主要聚焦在“細胞外基質穩定與再生、細胞能量維持、細胞間信息調控”三大方向，并為華熙生物在生物活性物、醫美、功效護膚等領域的產品創新提供技術儲備。

另外，在2024年12月31日-2025年9月30期間，華熙生物負債總額從18.17億元降至13.79億元，資產負債率從21.0%降至16.3%，財務杠桿進一步降低，經營風險持續可控。

△圖源：截自華熙生物三季報

盡管整體營收尚未恢復增長，但銷售費用率創五年新低、經營現金流暴增859%等一系列指標顯示，趙燕推動的改革已初見成效。從追求規模擴張到聚焦經營質量，這場戰略調整為華熙生物的發展實現更多的可持續性。

未來，隨著皮膚科學業務復蘇與營養科學板塊放量，或將迎來更多增長空間。

消息來源：華熙生物2025年半年報、三季報

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