Temu、Shopee夾擊，美客多利潤率跌破10%

美客多經營利潤率降至9.8%，為自2023年第四季度以來最低水平。在增長與利潤之間，美客多正做出階段性權衡，這也意味著其在應對外部競爭與市場擴張上，仍處于主動攻防的關鍵周期。

10月29日，拉美最大電商平臺美客多發布2025年第三季度財報：美客多2025年第三季度凈營收約74.1億美元，同比增長39%。這一增速連續27個季度超過30%。同期，商品交易總額（GMV）達到165億美元，同比增長28%；支付交易總額（TPV）為712億美元，同比增長41%。營業利潤為7.24億美元，同比增長30%，但較二季度（8.25億美元）下降約12%。凈利潤4.21億美元，同比增長6%，低于市場預期4.81億美元，環比下降約19%。

財報公布后，受盈利不及預期影響，美客多股價盤后曾小幅走低約2%，但隨即在次日常規交易中收回跌幅，維持在2300美元一線高位震蕩，市場對其高增速敘事仍然買賬，只是對利潤端投入保持觀望。

來源：美客多財報

美客多拉美增長“新解法”：下沉市場、中低客單價

巴西是美客多在拉美最大的市場，貢獻超過50%的電商收入。今年第三季度美客多巴西商品銷量同比增長42%，商品交易總額（GMV）同比增長34%（按固定匯率）。主要受6月起大幅下調免運門檻：從79雷亞爾降到19雷亞爾等舉措帶動，讓需求出現實質性回升。

財報還顯示：美客多巴西活躍買家同比增29%，這是自2021年第一季度以來最快的一次。與之匹配的是履約能力的繼續增強——2025年第三季度美客多在巴西的履約中心總產能同比擴大了41%，當日達、次日達訂單占比均創下新高，單位運費繼續下降，這進一步鞏固了其“拉美最快配送網絡”的敘事與護城河。

而墨西哥作為美客多在拉美的第二大市場，繼續保持強勁增長勢頭。今年第三季度，美客多墨西哥商品銷量同比增長約42%，商品交易總額（GMV）同比增長約34%（按固定匯率）。

有趣的是，這次美客多在巴西與墨西哥的商品銷量、商品交易總額（GMV）都跑出相同的增速，但銷量的增速快于GMV，這意味著美客多在巴西、墨西哥中低客單價產品的“覆蓋率”在提升，以及加上平臺強大的本地物流履約體系，所帶來的中低客單價產品“動銷率”的提升，特別是低客單價。同時，這也折射出兩國所處階段的差異：相較巴西，墨西哥正在釋放更具彈性的電商紅利。

而且，在巴西、墨西哥等核心市場，美客多也正在加大對跨境商品與自營（1P）模式運營力度，并疊加前置倉布局優化，助力平臺在拉美的下沉市場實現更廣范圍的覆蓋。

▌巴西電商“攻防戰”，進入“極致履約”新階段

如果說美客多為什么要在6月起，在巴西做“79雷亞爾→19雷亞爾”這么激進的免運下調，真正的外部推力其實來自Temu、Shopee這類跨境低價平臺競爭壓力。Temu自2024年進入巴西市場后，憑借“極限補貼策略+砍一刀裂變拉新”迅速放量。2025年7月，其月度訪問量環比飆升約70%，達到4.1億次，首次超越長期居首的美客多，登頂第一，Temu此番“階段性沖頂”對本地巨頭美客多形成直接威脅。

相比“來得猛、受政策約束多”的Temu，Shopee對美客多的壓力更像是一場慢性消耗戰：從2019年進入巴西市場以來，它一邊瘋狂燒錢吸引巴西本地買家及賣家，一邊在巴西不斷開倉，不斷提升物流履約時效及服務。

進入2025年，競爭白熱化，Temu、Shopee在巴西低價帶持續搶量，美客多于是從5月底開始下調賣家運費、并在6月降低免運門檻，意在守住中低客單盤。而在物流履約端，美客多擁有拉美最完善的本地倉儲與配送網絡，并持續擴建，上文也提到，財報直接點明，美客多今年第三季度美客多在巴西的履約中心總產能同比擴大了41%。而且，財報還披露美客多履約網絡在拉美核心市場進一步提速：巴西單件運費本幣口徑環比下降約8%。

這輪物流系統的提效，也反映在用戶端：本次財報指出巴西站點的NPS（凈推薦值）與市場份額實現雙升，平臺服務體驗進一步增強。在業內看來，隨著競爭進入“極致履約”階段，美客多正試圖通過物流履約，在主戰場鎖定更多中低客單價用戶心智。而從數據看，目前美客多在巴西乃至拉美的履約中心及配送規模，仍高于Shopee，而這塊則是Temu的短板。

盡管美客多通過優化倉網、擴大快配等手段，在物流側持續推動降本增效，但美客多今年第三季度經營利潤率降至9.8%，為自2023年第四季度以來的最低水平。管理層亦坦言，巴西市場的持續投入正在侵蝕整體盈利能力。在增長與利潤之間，美客多正做出階段性的權衡，這也意味著其在應對外部競爭與市場擴張上，仍處于主動攻防的關鍵周期。