上次抄底，這次應該做什么？

上一篇文章里我認為，上證指數的4000點以上，就短期而言，是風險而不是機會。

主要就是從估值的角度考慮。

今天來詳細聊一下。

原來我采用滬深300指數，有人說不夠有代表性，所以，這一次，我采用萬得全A指數，也就是包含所有的A股的一個指數。

第一張圖，就是2021年迄今的萬得全A指數的TTM-PE估值情況。

我們可以看到，萬得全A的TTM-PE估值，已經達到了19.7倍，這已經超越了2021年疫情牛市的年中，距離2021年年初的22倍估值，也僅有10%左右的距離。

有人又說了，那個時候的國債收益率高，現在的國債收益率低，那就用全A的盈利率-無風險收益率的股權風險溢價率（ERP）來對比和計算咯。

所以，今天文章的第二張圖，就是全A指數的ERP情況。

很顯然，全A指數的ERP達到了3年半以來的最低水平，這意味著，哪怕考慮到國債收益率的持續降低，當前A股的估值，也是過去3年半來的最高。

當然，我不是說這個ERP不能繼續下降，比方說，為什么不能低到2021年的時候那么低，這樣豈不意味著股市還能大漲？

理論上說，當然有很大可能是這樣，但問題是，既然這個道理這么簡單，為什么過去3年半以來，A股的ERP從未突破過這個水平呢？

我們不妨回想一下，2020-2021年的中國經濟是個什么狀態？

疫情控制中國最佳，舉國體制全球艷羨，大國競爭一枝獨秀，中國制造供不應求，城市房價穩在高位，企業盈利蒸蒸日上，……

接下來，我們會馬上還會再次經歷這樣的時刻么？

如果你認為我們馬上就將再次經歷這樣的時刻，其實我倒是很奇怪，2024年9月份之前，A股股市處于那么低的時候，我一直喊著大家入市的時候，你在干嘛呢？

不管別人相信什么，我個人更相信統計數據告訴我的結果——至少，我知道在上證指數3000點以下買入，大概率會掙錢，而4000點以上買入，就是另外一種情況了。

可能又有人會說了，A股的銀行股證券股保險股以及石油石化股，在市值中的占比實在是太高了，而這些股票的估值普遍都很低，所以，全A指數的估值，并不能反映我們大A股的真實情況。

所以，我就畫了第三張圖——剔除了金融股、石油石化股之后，我們大A股過去15年的TTM-PE估值情況。

根據這張圖，剔除金融石油石化之后的全A指數，當前估值其實已經超過了2021年年中時刻，接近2021年初和2020年7月份高點了，正向著2015年的估值高點前進。

當然，剔除了金融石油石化之后的萬得全A指數，其TTM-PE估值在經歷2020年年中和2021年初的高點之后，指數后來還是上漲了一些的——但我要說明的是，這個上漲，也是在大多數上市公司的盈利明顯改善的情況下才上漲的，并不是無緣無故的漲。

現在各上市公司正在公布三季度的財報，如果A股除金融石油石化公司所公布的財報里，盈利普遍都出現了大幅度增長，我倒是真的認可A股還將繼續上漲，但如果普遍盈利不佳的話，我勸大家還是更重視風險一些。

畢竟，PE估值超過目前的這個點位之后，在沒有實際業績支撐的情況下，A股到底又漲了多少呢？你所承擔的風險與看似可能盈利空間，到底哪個更大一些呢？

4月份，當特朗普的關稅戰來臨的時候，那時候A股和港股大跌，普遍來到了幾個月的低點附近，所以，那個時候讓你買入股票，是真正的“抄底”；

但這個10月份，當特朗普再度宣布什么100%的關稅的時候，股票稍有下跌的時候，那么多人，又喊著你來抄底的時候，我勸你還是慎重一點兒……

為啥呢？

賈誼當年寫《過秦論》，論述秦國從崛起到滅亡的轉換，說是“仁義不施而攻守之勢異也”。

前一次關稅戰的低點，大家可以成功抄底，是因為那個時候A股的估值足夠低，風險低而機會大，而現在的情況是估值已經很高，風險高而盈利概率更低，所以不建議抄底……

A股的估值，其實就是賈誼口中的“仁義”。