從異質(zhì)結(jié)到固態(tài)電池，持續(xù)虧損的國晟科技靠什么講出“新故事”？

作者 |田思

編輯 |韓成功

華夏能源網(wǎng)（公眾號hxny3060）獲悉，10月29日，國晟科技（SH:603778）發(fā)布2025年第三季度報告，營業(yè)收入4.5億元，同比下滑57.8%；歸母凈利潤虧損1.51億元,略有減少，上年同期為虧損1.52億元。

關(guān)于此次虧損，國晟科技表示主要系受光伏行業(yè)政策影響，市場需求減少，公司銷量下滑、收入減少，產(chǎn)能利用率較低、固定費用較大所致。實際上，自2023年四季度以來，國晟科技已經(jīng)連虧了八個季度。

雖然持續(xù)虧損，但國晟科技謀求轉(zhuǎn)型、追趕熱點的動作一直沒斷。在半月前國晟科技剛剛公告，計劃向國晟環(huán)球新能源（鐵嶺）有限公司（以下簡稱“鐵嶺環(huán)球”）增資2.3億元。鐵嶺環(huán)球即是“年產(chǎn)10GWh固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈AI智能制造項目”的實施主體，增資完成后，國晟科技將持有鐵嶺環(huán)球51.11%股份。

這是國晟科技由園林行業(yè)跨界光伏后的又一次轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)投熱門賽道固態(tài)電池后，國晟科技能否扭轉(zhuǎn)頹勢？這會個“新故事”還是“新事故”？

官員辭職創(chuàng)業(yè)，砸14.4億買殼上市

國晟科技的前身是乾景園林。乾景園林1995年始創(chuàng)于大連，2015年在上交所主板上市。

乾景園林原本主營園林工程施工和園林景觀設(shè)計，但2020年之后業(yè)績連年虧損，到2022年底已連虧三年，累計虧損達4.53億元，股價也在2019年以后長期徘徊于6元/股以下。

在此境況下，創(chuàng)始人回全福、楊靜夫婦逐漸萌生退意。但與兩個買家洽談收購卻接連失敗，直到光伏新秀國晟能源出現(xiàn)。

國晟能源雖然成立較晚（2022年1月），但光伏產(chǎn)業(yè)布局卻異常迅猛，并且是主攻難度很大的異質(zhì)結(jié)（HJT）電池組件。到2023年底，國晟能源宣布擬投建的光伏項目已達8個，預(yù)計總投資903億元，涉及從多晶硅到組件全產(chǎn)業(yè)鏈，分布于江蘇、安徽、河北、山東、內(nèi)蒙、新疆六省。

國晟能源一系列光伏布局的背后，是實控人吳君的操盤謀劃。

吳君，生于1972年，研究生學(xué)歷，他既有從政背景，又有投融資經(jīng)驗：曾任徐州賈汪區(qū)常務(wù)副區(qū)長、徐州市市政園林局局長、徐州市泉山區(qū)區(qū)長。2017年后，曾在具有國資背景的國晟資本任總經(jīng)理、董事長等職。2022年，吳君成立國晟能源，開始自主創(chuàng)業(yè)。

值得注意的是，在吳君任職徐州市市政園林局長期間，該單位曾是乾景園林的前五大客戶之一。

國晟能源之所以“接盤”乾景園林，主要看中了上市公司殼資源，希望借此快速打造一家光伏上市公司。

2022年11月，乾景園林公告，國晟能源擬以“定增+股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的方式入主。同時，乾景園林擬以約1.54億元價格向國晟能源收購7家子公司股權(quán)，即將國晟能源的光伏業(yè)務(wù)裝入乾景園林。

此外，國晟能源還作出業(yè)績承諾：上市公司2023年度、2024年度、2025年度實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的合計凈利潤分別不低于人民幣3000萬元、4000萬元和5000萬元，累計凈利潤不低于1.2億元。

然而，收購案一波三折。在國晟能源以2.12億元受讓乾景園林8%股份后，2023年8月，乾景園林以“資本市場及相關(guān)政策變化”為由，終止了第一次定增。但國晟能源并不放棄此次收購，僅十天后就又推出新方案：再以4.42億元受讓8.85%股份，并進行7.87億元的定增計劃。相比于第一版本方案6.81億元的收購價，國晟能源入主價格飆升至14.41億元，足足增加了7.6億元。

2023年9月8日，乾景園林宣布原實控人楊靜轉(zhuǎn)讓的8.85%股份完成過戶登記，國晟能源以16.85%的持股成為乾景園林控股股東。國晟能源股東吳君、高飛成如愿成為乾景園林實控人，并分別任乾景園林董事長和總經(jīng)理。

2023年11月，乾景園林正式更名為國晟科技，并確立了“光伏+生態(tài)”的雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，正式以上市公司為平臺大張旗鼓地發(fā)展光伏業(yè)務(wù)。

押注異質(zhì)結(jié)，卻連遇“頂頭風”

2023年9月，國晟科技剛剛易主就成功中標了中廣核新能源2023-2024年光伏組件框架集采項目，中標金額12.5億元。

2023年年報顯示，光伏業(yè)務(wù)為國晟科技帶來9.21億元收入，占總營收的93%，取代園林業(yè)務(wù)成為第一大業(yè)務(wù)。并且，光伏業(yè)務(wù)保持了16.4%毛利率，而同期園林業(yè)務(wù)毛利率是-82%。光伏已經(jīng)是國晟科技的盈利支柱。

遺憾的是，由于園林業(yè)務(wù)拉胯，國晟科技2023年虧損了0.69億元，未能完成扣非凈利潤3000萬元的承諾目標。

2024年后，國晟科技又接連收獲中廣核煙臺招遠 400MW 海上光伏項目、中廣核萊州土山600MW鹽光互補光伏發(fā)電項目等大單。華夏能源網(wǎng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至目前，國晟科技手握7個大訂單，訂單總規(guī)模超7GW，總金額43.62億元。

然而，就在國晟科技摩拳擦掌大干一場的時候，行業(yè)風向突然大變。2023年第四季度，光伏行業(yè)大洗牌來臨。到2024年第二季度，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈四大環(huán)節(jié)頭部公司全部進入虧現(xiàn)金狀態(tài)。2024年全年，整個光伏行業(yè)大面積虧損，虧損總規(guī)模超千億。

同時，隨著2023年“827”股市新政出臺，資本市場對IPO及再融資的口子收緊，使得光伏上市公司從資本市場再融資變得極其困難。

光伏寒冬之下，國晟科技也沒能幸免。2024年，國晟科技營收20.94億元，同比翻倍；歸母凈利潤卻虧損1.06億元，比上年度虧損增加3700萬。

在2024年財報中，國晟科技表示，虧損主要是受市場變化影響，公司電池及組件產(chǎn)品銷售價格下跌較多，且公司產(chǎn)能利用率偏低，導(dǎo)致光伏板塊毛利率為負。同時，公司計提資產(chǎn)減值準備增加，導(dǎo)致虧損較大。

華夏能源網(wǎng)注意到，2024年國晟科技光伏組件電池毛利率為-0.82%，同期計提減值準備合計9697.84萬元，包括應(yīng)收賬款壞賬損失、存貨跌價損失及合同履約成本減值損失、合同資產(chǎn)減值損失、固定資產(chǎn)減值損失等。

屋漏偏逢連陰雨。國晟科技光伏業(yè)務(wù)遭遇寒冬之際，董事長吳君卻于2023年11月2日被淮安市監(jiān)委采取留置措施，留置原因不明。國晟科技表示：“（吳君）所涉事項與公司無關(guān)”，且吳君仍能夠正常履行職責。

半年后，吳君解除留置，但此事件對企業(yè)商譽的壞影響不可避免。

實際上，除了行業(yè)寒冬，國晟科技遭遇的困境還與其選錯技術(shù)路線有關(guān)。

業(yè)內(nèi)人士告訴華夏能源網(wǎng)，異質(zhì)結(jié)曾以高效率優(yōu)勢被視為下一代主流電池技術(shù)，但由于產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)不足，導(dǎo)致量產(chǎn)效率遲遲不能與TOPCon拉開差距，投資成本卻是TOPCon的兩倍。近兩年來BC技術(shù)后來居上，量產(chǎn)效率高出異質(zhì)結(jié)1個百分點，投資成本低于異質(zhì)結(jié)，直接斷了異質(zhì)結(jié)的后路。

各種不利因素疊加下，國晟科技的股價從2023年2月的8.32元/股一路下跌，在今年4月一度滑落至2.49元/股的歷史最低點。

追固態(tài)電池風口，面臨三大隱患

如今，面對光伏業(yè)務(wù)的持續(xù)低迷，國晟科技又在向固態(tài)電池領(lǐng)域轉(zhuǎn)型求生。

今年7月，國晟能源與浙江山高新能源有限公司（以下簡稱“山高新能源”）合作成立國晟環(huán)球新能源（江蘇）有限公司（簡稱“江蘇環(huán)球”），雙方分別控股51%和49%。江蘇環(huán)球又全資設(shè)立鐵嶺環(huán)球，作為“年產(chǎn)10GWh固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈AI智能制造項目”的實施主體。

此次除了國晟科技，江蘇環(huán)球也以1.2億元對鐵嶺環(huán)球進行了增資，累計持股48.89%。

華夏能源網(wǎng)注意到，關(guān)于此次增資鐵嶺環(huán)球，國晟科技表示，是為了發(fā)展電池儲能業(yè)務(wù)。

國晟科技在公告中稱，該項目的固態(tài)電池產(chǎn)品植入AI高智能BMS核心模塊，將主要服務(wù)于具身智能、低空經(jīng)濟、智慧儲能、智駕動力等科技領(lǐng)域。該項目目前已簽署3份國內(nèi)銷售意向協(xié)議和1份國際銷售意向協(xié)議。

固態(tài)電池作為下一代電池的核心技術(shù)方向，在新能源汽車、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域具備廣闊的應(yīng)用前景。今年以來，新能源車企、儲能企業(yè)以及各路資本爭相布局固態(tài)電池。

山高新能源開發(fā)的低空經(jīng)濟用固態(tài)電池，在高安全、高功率和長壽命方面具備行業(yè)領(lǐng)先性能，并已在無人機、機器人及低空飛行器等領(lǐng)域應(yīng)用。與其合作，國晟科技可以快速切入固態(tài)電池業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

有評論認為，國晟科技布局固態(tài)電池項目，可以與光伏業(yè)務(wù)形成“光儲一體化”閉環(huán)，有利于產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

不過，國晟科技此次轉(zhuǎn)型并不容易，三大挑戰(zhàn)不容小覷：

一是做固態(tài)電池的錢燒不起。

雖然固態(tài)電池前景廣闊，但目前其產(chǎn)業(yè)化尚未到來，這意味著固態(tài)電池短期內(nèi)根本無法為國晟科技創(chuàng)造利潤。更重要的是，固態(tài)電池目前正處于為技術(shù)研發(fā)瘋狂“燒錢”的階段，而國晟科技在多年虧損后已嚴重缺錢。

由于此前的業(yè)績承諾未實現(xiàn)，國晟能源需向上市公司進行業(yè)績補償5.18億元，但這筆補償至今未執(zhí)行。截至2025年6月末，國晟科技賬上現(xiàn)金僅1.85億元，顯然已經(jīng)無力執(zhí)行。

2020-2024年國晟科技負債增長情況

2022年、2023年、2024年，國晟科技三次發(fā)布定增計劃，卻至今未融到一分錢。就連此次增資鐵嶺環(huán)球的2.3億元，都是從銀行貸款的。財務(wù)捉襟見肘局面下，國晟科技又靠什么來支撐固態(tài)電池轉(zhuǎn)型？

二是面臨退市風險，如果退市就更沒有渠道融資。

從業(yè)績來看，國晟科技自2020年至今已連續(xù)5年半業(yè)績虧損，且多次存在信披不準、違規(guī)問題。如果其遲遲不能扭虧為盈，其他財務(wù)指標也持續(xù)惡化的話，不排除有退市的可能。

三是實控人存在隱患，對公司治理和公司品牌是風險。

吳君此前被留置，有業(yè)內(nèi)人士猜測，或與其從政期間的問題有關(guān)。即使被解除留置后，吳君也有可能仍被公安機關(guān)監(jiān)視居住。那么，吳君的問題會不會繼續(xù)發(fā)酵？這對國晟科技來說，是一顆誰都不知道是不是熄火了的“定時炸彈”。