杉杉債權人投下反對票，失去三公原則的重整難獲信任

決定杉杉集團和杉杉股份前途命運的債權人會議結果終于姍姍來遲揭開了神秘面紗。結果是，重整方案未獲表決通過。

11月3日，上市公司杉杉股份公布了債權人會議結果。從表決看，職工債權組和稅收債權組表決通過《重整計劃（草案）》，而最為核心的有財產擔保債權組、普通債權組和出資人組未通過《重整計劃（草案）》，因此，重整方案未獲表決通過。

在外界看來，這份否決并不意外，在新揚子商貿聯合體踢出競標團隊中的賽邁科之后，就意味著現有的聯合體中缺乏了與杉杉股份產業協同的重整方，新的聯合體是一個蹩腳的結構。

更為核心的是，新揚子作為資本玩家的歷史身份和背景被揭開后，也為其能否真正全面重整好杉杉集團的資產蒙上新的疑慮。

事實上，從本次重整方案公開伊始，新揚子商貿及背后的揚子江系就受到外界的質疑。而這些質疑，也直指重整案的管理人違反了公平、公正、公開原則。

在債權人表決方案期間，更是曝出與重整案管理人相關的人士打著當地領導名義的建議左右重整走向。同時，有投資者亦因為揚子江系過往在資本市場介入上市公司后的結局，而表達對揚子江系入主杉杉股份后的擔憂。

截止11月3日收盤，杉杉股份股價為13.23元/股，較新揚子商貿聯合體接手價格仍有約20%的浮盈，同時，杉杉股份三季度扣非凈利潤為2.23億元，同比增長512.94%，表明杉杉股份仍舊是一個質地優良的公司。可以稱之為當前資本市場不可多得的香餑餑。

面對股價的浮盈和公司基本面的強勁反轉，只需要花約10億元就可以控盤杉杉股份，新揚子商貿自然不會錯過。可以預見，接下來新揚子商貿將會繼續和投反對票的各路債權人溝通，以希望通過其主導的重整方案。

不過，隨著更多真相被披露，杉杉集團中的銀行和國資背景的債權人，面對談判溝通期間的任何承諾，在本著對資產未來保值增值的原則下，都會更加謹慎決策。

站在債權人的角度，其核心訴求是最大程度收回杉杉集團方積欠的債務，這既取決于現有的資金支付，也取決于資金缺口之外，未來的支付能力。而后者關鍵還是要看杉杉集團的核心資產杉杉股份未來的經營。

因此，揚子江系一旦控盤后，能否把杉杉股份經營好就成為債權人的核心考量。

從新揚子商貿處理與賽邁科的爭議以致鬧到法院之后，新揚子過往在A股市場上參與資本運作的上市公司情況被重新審視——有4家已經退市。這難免讓債權人對新揚子商貿與商業伙伴合作的能力和后續整合能力產生疑問。

因此，外界看到，在這次表決中，有財產擔保債權組、普通債權組和出資人組未通過方案。

從當地政府的角度，新能源產業和顯示產業鏈安全是其在審視杉杉集團重整的重要維度。維護產業鏈安全已經成為國之大者，如果杉杉股份在揚子江系的控盤下出現差池，難以對國家和當地產業鏈上下游及從業者交代。

而從投資者的視角，因為杉杉集團的重整，事關上市公司杉杉股份的實控人變化，屬于重大信息范疇，但自從重整方案披露以來，外界各種聲音傳出，甚至賽邁科起訴新揚子商貿聯合體這一最終會影響方案走向的信息亦未見披露。這無疑讓投資者質問，重整管理人在事關資本市場基石的公正、公平、公開上，是否做到了勤勉盡責？

縱觀杉杉集團重整一案，從拋出方案，被賽邁科指責失信和違規，再到競標細節曝出，有打著領導旗號的建議浮現。重整管理人和新揚子商貿聯合體已經在信任上受到較多質疑。

作為孵化和受益于杉杉股份產業崛起的當地政府，以及資本市場的監管機構，此時，理應督促各方秉持公平公正公開的原則，慎重處理杉杉集團重整一案。既要尋找更有長遠布局和打法的耐心資本，也要看重產業鏈整合的協同性，更要重視產業鏈的長期發展與安全，最終實現債權人、投資者、地方政府、公司經營、產業發展的共贏！

這樣的重整目標，才真正考驗管理人的水平，而不是簡單的拉郎配、一賣了之，更不能由一個重整困境陷入到另一個可能被資本吃干榨凈的風險境地。