前三季度虧1.48億，東土科技謀轉型，收購三次IPO未果企業

文 | 楊萬里

一場“蛇吞象”的并購交易正在上演。

近日，東土科技發布了并購資產的草案，公司計劃通過發行股份及支付現金方式收購北京高威科電氣技術股份有限公司（簡稱“高威科”）100%股份。

東土科技2012年在創業板上市，公司的經營業務涉及工業網絡通信、智能控制器及解決方案、工業操作系統及相關軟件服務等。

2025年前三季度，東土科技營收下降11.72%，歸母凈利潤虧損了1.48億元。從業績來看，東土科技搞并購，是尋找提振業績的“良方”。

高威科是一家專業從事工業自動化、數字化綜合服務和自動化控制系統核心產品研發、生產與銷售的高新技術企業。

2025年前三季度，高威科的營收達10.07億元，凈利潤為324.69萬元，與東土科技相比，高威科的營收規模是東土科技的2倍之多。從規模體量上看，這場收購似乎是一場“蛇吞象”的并購。

值得注意的是，被收購方高威科還是一家多年闖關IPO未果的企業，曾經三次闖關A股IPO，均以失敗告終，如今被上市企業收購，或許迎來“曲線上市”的機會。不過，高威科近年來業績也出現下滑的趨勢。

東土科技收購IPO未果的高威科能成功嗎？

標的公司多次闖關IPO失敗，2024年凈利降超七成

東土科技這次收購備受市場關注的是其收購標的高威科。高威科在資本市場上并非新面孔，擁有多次闖關IPO的經歷。

回顧高威科闖關資本市場之路，過程充滿曲折。高威科成立于2001年，2011年3月首次報送IPO申請。2012年1月9日，高威科迎來上會審議，卻因未能就董事會結構及人事變動對經營決策的影響作出充分合理解釋，最終被證監會否決。

2015年，高威科再度報送申請，目標鎖定滬市主板。結果在受理后遲遲沒有進展，2018年選擇了撤回申請。

2022年6月，高威科重整旗鼓，第三次闖關IPO。公司于2023年9月成功過會。但是2024年9月，高威科與保薦人共同撤回發行上市申請。

三次闖關IPO未果，高威科自身的經營發展質量如何？

業績方面，2023年，高威科實現營收約14.62億元，實現凈利潤5770.10萬元。2024年，高威科的營收增長至15.02億元，凈利潤大幅下降至1335.86萬元。經計算，2024年凈利同比下降超70%。2025年前三季度，高威科實現營收約10.07億元，實現凈利潤324.69萬元。

從公司的業績來看，近年來高威科的凈利潤呈現下降的情況。

除了凈利潤下滑外，高威科的應收賬款也高企，存在壞賬風險。據2023年9月20日披露的招股書（上會稿）顯示， 從2020年至2022年，高威科的應收賬款賬面價值分別約為3.15億元、3.98億元及4.26億元，占各期流動資產比例分別為35.57%、39.63%及37.53%。

同期，高威科的應收賬款壞賬準備分別為5177.80萬元、6083.67萬元、6490.75萬元，占同期應收賬款余額比重分別為14.12%、13.25%和13.23%。

面對高威科凈利潤的下滑，以及應收賬款高企的風險，為何東土科技還要執意收購這家多次IPO未果的企業？

東土科技前三季度凈利承壓，收購存商譽減值風險

今年4月份，東土科技接受調研時表示，2025年的經營展望是“力爭實現全年營收增長，以及利潤質量進一步的提升”。

理想很豐滿，現實卻存在一定挑戰。

2025年三季報顯示，東土科技實現營收5.011億元，同比下降11.72%；歸母凈利潤虧損1.483億元，扣非凈利潤虧損1.660億元。

東土科技解釋稱，今年前三季度收入下降的原因是延續業務結構優化策略，主動縮減部分低毛利率解決方案業務。東土科技還提到，扣除股份支付影響后扣非凈利潤同比增加3.08%。

從過往的業績來看，東土科技波動較大。從2019年至2024年，東土科技的營收規模均低于11.7億元，其中2019年、2020年、2024年營收增速分別錄得-14.51%、-34.44%、-11.52%。

盈利端方面，2019年至2020年，東土科技的歸母凈利潤分別虧損4.415億元、9.131億元。扣非凈利潤更是連虧五年，2019年至2023年，東土科技的扣非凈利潤分別虧損6.220億元、10.06億元、7940萬元、1.103億元、1.084億元。直到2024年，扣非凈利潤才實現轉正。

為了提升業績發展，近年來東土科技進行了不少對外投資和布局，東土科技通過對外投資、設立子公司等方式正積極布局具身智能以及半導體行業。

比如，9月初，公司投資設立控股子公司北京東土半導體技術有限公司，意在加速推進半導體設備工控核心技術的迭代升級，并且東土科技還宣布通過多項戰略投資深度布局具身機器人領域。

收購高威科顯然也是東土科技在業務端上的轉型變革，謀求尋找業績增長之法。

2024年年報顯示，東土科技旗下工業網絡通信業務的收入同比下降3.87%，智能控制器及解決方案業務的收入同比下降37.43%，工業操作系統及工業軟件業務的收入同比增長25.8%。

東土科技表示，本次收購是拓展工業控制業務布局、增強產業協同的重要舉措。東土科技還稱，本次交易將補齊該公司在解決方案環節的能力短板，推動由提供產品向成套解決方案及系統化服務模式的升級，進一步提升整體市場競爭力。

雖然東土科技的謀劃很好，但是現實的挑戰也存在。首當其沖的就是商譽問題。截至2025年6月末，東土科技商譽賬面原值12.69億元，商譽減值準備11.6億元，凈額1.09億元。

此次收購高威科可能形成高額商譽，若未來高威科經營業績不及預期，東土科技也將面臨商譽減值風險。并且東土科技在2019年和2020年年報中均提到影響經營業績的因素包括對部分被并購子公司形成的商譽計提減值準備。

另外，高威科的體量也高于東土科技，高威科渠道導向，銷售人員占比較高，核心競爭力在于維護客戶關系。這將考驗東土科技整合資源、拓展工業自動化業務的能力。

東土科技收購高威科能否成功，又能否改善自身的業績，我們將保持關注！