對(duì)貴州茅臺(tái)注銷式回購的兩點(diǎn)建議

11月5日晚，貴州茅臺(tái)連發(fā)兩條利好消息。一條是公司中期分紅預(yù)案，擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利23.957元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利300.01億元（含稅）。另一條是股份回購的消息，公司發(fā)布《關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購公司股份方案的公告》，擬斥資15億元至30億元回購股份用于注銷。

作為一頭現(xiàn)金奶牛，貴州茅臺(tái)在現(xiàn)金分紅上的大手筆已經(jīng)是一種常態(tài)了。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，貴州茅臺(tái)上市以來累計(jì)現(xiàn)金分紅次數(shù)共29次，累計(jì)現(xiàn)金分紅3661.12億元。所以貴州茅臺(tái)推出300億元的現(xiàn)金分紅，市場(chǎng)也是習(xí)以為常。

倒是貴州茅臺(tái)的股份回購方案更受人關(guān)注。實(shí)際上，這是貴州茅臺(tái)自上市以來所推出的第二輪注銷式回購方案。其上一輪注銷式回購方案就在今年8月底實(shí)施完畢。實(shí)際回購公司股份3,927,585 股，占公司總股本的0.3127%，回購最高價(jià)格1,639.99元/股，回購最低價(jià)格1,408.29元/股，回購均價(jià)1,527.65元/股，使用資金總額5,999,985,966.95 元（不含交易費(fèi)用）。

就在第一輪注銷式回購實(shí)施完畢后不久，貴州茅臺(tái)又推出了第二輪注銷式回購，莫非貴州茅臺(tái)也要讓注銷式回購成為一種常態(tài)？如果是其他公司，能夠像貴州茅臺(tái)這樣接連推出注銷式回購，這無疑是值得肯定的。不過，貴州茅臺(tái)接連推出注銷式回購，卻是一件值得商榷的事情。

根據(jù)11月5日晚貴州茅臺(tái)發(fā)布的發(fā)布《關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購公司股份方案的公告》，貴州茅臺(tái)本次回購股份的目的是“為維護(hù)公司及廣大投資者的利益，增強(qiáng)投資信心”，實(shí)際上，貴州茅臺(tái)目前的股價(jià)并沒有損害公司及廣大投資者的利益。畢竟在此之前，貴州茅臺(tái)的股價(jià)經(jīng)歷了一輪漫長的大牛市行情，股價(jià)從200元漲到2627.88元，股價(jià)上漲了13倍，而時(shí)間跨度從2016年到2021年，長達(dá)5年之久。隨后，貴州茅臺(tái)股價(jià)進(jìn)入漫長的調(diào)整期這也是很正常的事情。

而且就貴州茅臺(tái)的股價(jià)來說，也沒有低估。目前貴州茅臺(tái)1400多元的股價(jià)，在A股市場(chǎng)仍然還是數(shù)一數(shù)二的高價(jià)，偶爾被寒武紀(jì)超越。其動(dòng)態(tài)市盈率在20倍左右，甚至高于五糧液、瀘州老窖、古井貢等一批白酒名酒。貴州茅臺(tái)的股價(jià)仍然還是廣大中小投資者買不起的存在。

實(shí)際上，貴州茅臺(tái)近幾年的股價(jià)相對(duì)低迷，除了經(jīng)過一輪牛市的炒作，需要有一個(gè)調(diào)整的過程之外，也與白酒行業(yè)近年的低迷也有很大的關(guān)系。畢竟就連貴州茅臺(tái)本身的業(yè)績?cè)鏊僖苍诖蠓啪彙?jù)統(tǒng)計(jì)，貴州茅臺(tái)2025年前三季度總營收和凈利潤均創(chuàng)歷史新高，但增速均創(chuàng)下自2015年以來新低。此外，貴州茅臺(tái)第三季度營業(yè)收入同比增幅僅為0.56%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增速也只有0.48%。因此，在行業(yè)總體低迷的情況下，貴州茅臺(tái)股價(jià)維持盤整狀態(tài)也是正常的事情。

正是基于上述原因，貴州茅臺(tái)回購對(duì)于提振股價(jià)、增強(qiáng)投資者信心的作用較為有限。比如，貴州茅臺(tái)上一輪回購的周期在今年1月到今年8月，但在此期間，貴州茅臺(tái)的股價(jià)仍然維持著盤整的走勢(shì)。今年1月2日，貴州茅臺(tái)收盤價(jià)為1488元，8月29日的收盤價(jià)為1480元，基本維持在原點(diǎn)。也正因如此，對(duì)于貴州茅臺(tái)的注銷式回購，本人提出兩點(diǎn)建議供參考。

其一，貴州茅臺(tái)不要輕易進(jìn)行注銷式回購。作為行業(yè)龍頭，甚至是A股股王，貴州茅臺(tái)不僅是各路基金的重倉股，同時(shí)由于該股流通盤本來就不大，加上股價(jià)高企的原因，從而導(dǎo)致股票的流動(dòng)性本身就受到一定的約束。貴州茅臺(tái)如果持續(xù)實(shí)行注銷式回購，這將會(huì)讓貴州茅臺(tái)股票的流動(dòng)性進(jìn)一步受到約束。

實(shí)際上，為了保持貴州茅臺(tái)的流動(dòng)性，貴州茅臺(tái)不僅不能輕易進(jìn)行注銷式回購，而且在進(jìn)行利潤分配時(shí)，還應(yīng)該適量推出送轉(zhuǎn)股方案，比如10送2股、3股，向市場(chǎng)釋放出必要的流動(dòng)性。

其二，貴州茅臺(tái)決定進(jìn)行注銷式回購時(shí)，不宜選擇以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購公司股份，而應(yīng)該選擇定向回購，即以市場(chǎng)某個(gè)時(shí)期的平均價(jià)格，定向回購公司控股股東的股份。這種定向注銷式回購，不影響公司股票在市場(chǎng)上的流動(dòng)性，但卻有利于增加流通股的投資價(jià)值，而且控股股東的持股也會(huì)相應(yīng)減少，這也意味著大股東減持的壓力相應(yīng)減少，堪稱一舉多得。