劉煜輝：以前發財靠“康波”，現在發財靠“科創”；11月、12月是今年A股收官階段，修整為主，明年看好四個方向

11月6日晚，知名經濟學家劉煜輝在新浪微博直播間上分享了對中國經濟和市場形勢的判斷。

投資作業本課代表整理了要點如下：

1、對于A股來說，11月、12月是情緒轉淡的季節性窗口，這很正常。因為到年關了，特別是今年是個大豐之年，市場資金在結構性方向上已經賺得盆滿缽滿。

收官階段肯定是以修整為主，情緒上不具備系統性進攻性，這與三季度（6月到10月）那個階段完全不同。大家可能都在為來年春季的情緒窗口進行布局和準備，思考明年的事情，今年主要是做總結。

2、整個“十五五”公報，大家也在系統學習。給我的第一沖擊就是兩個字：“進攻”。這是一個極具進攻性的報告。

比方說，如果說“十三五”、“十四五”的十年，中國通過“中國制造2025”等，將自己打造成了全球最強的工業供應鏈，擁有了統治力。這就好比我們中國人花了十年時間，爬到了珠峰的大本營（海拔約8000米）。

那接下來五年，就是“十五五”，乃至未來的十年，中國人要完成的目標就是兩個字：“登頂”。去沖擊最高點（約8848米），最后這五百米，就是我們“十五五”要完成的沖頂。

3、機會還是要圍繞這個時代劇本。過去說“人生發財靠康波”，現在發財靠什么？靠科創！

特別是在G2兩強爭霸的時代劇本下，科技的突飛猛進會創造巨大的資產溢價，改變國家命運，也改變個人財富。

5、中國現在完全有能力去掐滅美國的AI繁榮。當然，中國沒有必要這么做。因為我們沒必要到那份上跟你拼命。中國人最需要的是時間。給我三五年時間，如果我能構建一套完全獨立于西方、獨立于美國的“金剛罩”科技體系，那我為什么要跟你拼命？

到那時，我不僅有“金剛罩”讓你打不動我，同時我還有“殺手锏”，隨時能掐滅你。我就無可爭議地成為未來世界體系秩序的制定者，順理成章地走到這一步

6、黃金，我以前反復講過，它是G2長期歷史性競爭時代劇本下最好的定投資產。

黃金一般不太需要擇時，有閑錢的話，不斷定投就可以。

7、以美股為代表的美元資產，為何在AI泡沫的爭議下，潛在的波動性（高波）越來越大。當然，這個高波是否會被一下子擠破，我認為這種擔憂可能也過于緊張了。

但是我認為，這種高波的釋放頻次會越來越高，市場會持續不斷地出現波動，而且波動的幅度也在不斷放大。

這種高頻次的波動在多次累積后，是否會形成一次大的triggle（觸發），形成一個深V型走勢，我認為這種可能性也在明顯上升。這就是美股眼下的大致情況。

劉煜輝的投資框架始終圍繞中美博弈展開，主張聚焦于能源與科技兩大集中競爭的領域。據此，他明確看好明年四大方向：國產算力鏈、儲能、循環經濟以及作為中國“殺手锏”的材料工業體系。

以下是投資作業本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

美股在AI泡沫爭議下，高波頻次越來越多，

直至觸發到深V走勢的可能

主持人：近期關于海外AI泡沫和美國財政停擺的討論非常多。鮑威爾在十月的FOMC新聞發布會上也被多次問到泡沫化問題，他回應稱AI投資對利率不敏感，估值高的AI公司具備商業模式和利潤，與互聯網泡沫時期不同。請您先談談泡沫問題以及算力鏈的看法。

劉煜輝：很高興有機會通過直播與大家交流。我們看到美股潛在的高波動壓力，這一點從加密貨幣的風向標可以看出。

無論是比特幣還是以太坊，近期走勢都相對疲弱，比美股、特別是比納斯達克弱很多。

客觀上講，短期來看，美元面臨流動性壓力。美國政府停擺意味著今年發行的2萬億至3萬億國債將社會資金抽入財政賬戶。

由于政府停擺，財政資金無法支出，導致短期美元緊縮。因此，美債利率快速反彈，美元走強，美元資產面臨下行壓力。最敏感的加密貨幣首當其沖，其走弱也在情理之中。

除了短期流動性壓力帶來的高波動隱憂，我們更應關注美股或美元資產背后隱藏的長期矛盾和錨點。產業趨勢方面的沖突日益尖銳，矛盾點不斷累積，甚至接近臨界點。

首先，美國及西方大國的策略非常明確，即全力投入AI。在當前與中國的G2競爭中，如果不全力發展AI，美國經濟將毫無勝算和競爭力。

細看美國經濟數據，如果剔除AI鏈相關投資，美國經濟的投資開支幾乎沒有增長，甚至為負增長。

因此，美國經濟完全押注于AI，否則在供應鏈成本上升和G2競爭中容易崩潰。

全力投入AI本身沒有問題，但這一策略處于G2激烈競爭的時代背景下，簡單來說，美國試圖遏制中國的AI能力，推動AI鏈脫鉤。

因此，美國的AI繁榮只能依靠內循環實現。今年六月后，美國幾大科技巨頭形成了無限量訂單模式：A購買B的貨物，B購買C的貨物，C再回頭融資，形成一個閉環。這種內部風火輪式結構試圖維持美國本土的AI繁榮和巨大資本開支。

這種無限量訂單結構存在潛在脆弱性。幾大科技巨頭不僅訂單交叉，債務結構也出現交叉。

許多巨頭頻繁使用SPV（特殊目的機構）債務結構，規模非常大。

例如，Meta最近公布的300億美元融資中，260億美元采用SPV債務結構；Oracle的最新債務融資達180億美元，而其年收入僅120億美元。這種表外債務交叉結構隨著時間推移，市場擔憂日益加劇。

其次，算力供應鏈的強大與美國老化的能源物理結構之間的矛盾日益突出，簡單來說就是缺電。

微軟CEO最近表示，他們不缺高端芯片，但芯片堆在倉庫積灰，因為缺電。

中國的電力供給達到10萬億千瓦時，是美國的2.5倍，且中國每年電力增量約400吉瓦，而美國僅約40吉瓦。美國AI投資浪潮將消耗每年增量的40%至50%，加之基礎設施老化，電力高效傳輸機制跟不上，導致電力無法有效輸送至需求旺盛的東西海岸。

馬斯克為其巨型算力中心四處尋找輪機，將汽輪機改為發電結構；OpenAI在全美尋找廢棄核反應堆試圖重啟。這些現象表明算力發展受制于能源供應，結構性矛盾日益突出。

第三，宏觀層面，AI智能的快速發展系統性地替代人工。今年美國科技巨頭及其他行業普遍進入裁員潮，例如亞馬遜裁員3萬人。

激烈的商業競爭帶來系統性通縮效應，失業率上升，社會K型結構放大，導致微觀層面收入端通縮。巨頭收入端通縮無法覆蓋急劇上升的成本，不裁員就難以盈利，形成惡性循環。

英偉達等公司吸收大量經濟資源至算力供應端，高端芯片迭代迅速。

去年和今年Blackwell B系列全面量產，明年Rubin系列新一代超高算力芯片又將上市。

然而，應用端受限于能源供應，許多算力芯片因缺電無法投入使用。

對AI巨頭而言，資本折舊壓力巨大，高端芯片貶值迅速，財務成本和折舊成本快速上升。

收入端受智能替代人工影響而收縮，兩者無法覆蓋。這種脆弱性累積到一定程度可能觸發資本市場高波動，一旦財報利潤增長轉負，可能引發資本拋售和流動性沖擊。

所以，我們剛才討論了以美股為代表的美元資產，為何在AI泡沫的爭議下，潛在的波動性（高波）越來越大。當然，這個高波是否會被一下子擠破，我認為這種擔憂可能也過于緊張了。

但是我認為，這種高波的釋放頻次會越來越高，市場會持續不斷地出現波動，而且波動的幅度也在不斷放大。

這種高頻次的波動在多次累積后，是否會形成一次大的triggle（觸發），形成一個深V型走勢，我認為這種可能性也在明顯上升。這就是美股眼下的大致情況。

11月、12月是今年收官階段，市場情緒轉淡，修整為主

主持人：在本年度我們還有最后兩個月，全球市場當然主要包括我們的中國市場。您覺得在市場風格和情緒上會如何演繹？包括A股的收官階段，您認為目前我們應該如何為明年的春季行情做布局？

劉煜輝：還剩不到兩個月時間，即將收官。今年A股應該是大豐收的一年。

從收官階段來看，我覺得市場普遍有一個共識，就是這最后一段時間，市場的情緒面是不具備進攻性的。

別看今天(11月6日）可能反彈比較多，但從邏輯上講，這種進攻的持續性是要打問號的。我認為可能性不大，情緒上不具備進攻性。

由于全年漲幅已經足夠大，收官階段的修整是正常的。這種修整無非以兩種方式呈現：第一種是時間換空間，第二種是空間換時間。目前來看，時間換空間的可能性更大一些。

劉煜輝：所謂時間換空間，就是震蕩縮量。

股指回撤幅度可能不大，大概兩三百點。但在區間內，市場成交量明顯萎縮。

例如，在三季度情緒飽滿的進攻狀態下，成交量最高達到3.5萬億元，日均成交量在2.3萬億元以上。但近期成交量明顯開始萎縮。

越來越多的交易日成交量可能低于2萬億元，甚至如果成交量萎縮趨勢進一步蔓延，情緒進一步轉淡，成交量可能萎縮到1.5萬億元以下。這個趨勢如果延續，就是一個時間換空間的震蕩縮量調整。

另一種是空間換時間，即調整時間短，但調整幅度深，形成一個深V型走勢。但這個劇本發生的概率我認為不是很高，因為它需要特定事件的觸發，即突發利空事件才能引發這樣一次深度情緒釋放（即Risk-off情緒的釋放）。

從我有限的觀察來看，在收官階段出現突發情況的概率感覺不是特別大。

我想象不出有什么特別突發的利空事件會觸發這樣一個深V的發生。

如果真有沖擊性事件，更多可能來自對方，即西方大國美國那邊，看看是否會出現流動性沖擊。

我覺得美國出情況的概率遠大于我們。就是我們前面討論的關于AI泡沫背后的深層次矛盾點。

這些矛盾的累積是否達到臨界，是否會再次引發高波動，美元流動性收縮的沖擊，再傳導至A股市場，可能累積成更大的風險厭惡情緒，導致市場跌幅更深，出現空間換時間的場景。這才可能發生。

如果沒有看到這種跡象，我覺得大概率還是時間換空間，即指數在一個不大的范圍內進行縮量震蕩，延續并等待。

對于A股來說，11月、12月是情緒轉淡的季節性窗口，這很正常。因為到年關了，特別是今年是個大豐之年，市場資金在結構性方向上已經賺得盆滿缽滿。

到了年關，機構要總結年度成績、結算獎金；客戶管理、產品需要準備分紅資金，需要止盈，資金會流出。所以這個階段止盈壓力很大。11月、12月傳統上都是淡季。

而且今年是個大豐之年，前10個月累積了巨大的浮盈。在市場情緒飽滿的結構性方向累積的巨大浮盈，需要清理、休整和時間，技術上也有這個要求。所以今年11月、12月的止盈需求可能比往年明顯大很多。

收官階段肯定是以修整為主，情緒上不具備系統性進攻性，這與三季度（6月到10月）那個階段完全不同。大家可能都在為來年春季的情緒窗口進行布局和準備，思考明年的事情，今年主要是做總結。大體上，市場短期內可能就是這么一個判斷。

黃金可不斷定投，不用在意短期價格

主持人：劉博士，想請您從資產配置的角度評估一下現在各類資產的態勢。比如大家很關心的黃金和美元等。

劉煜輝：黃金，我以前反復講過，它是G2長期歷史性競爭時代劇本下最好的定投資產。

黃金一般不太需要擇時，有閑錢的話，不斷定投就可以。

你看最近兩三年，這個策略的夏普比率在所有大類資產中應該是最好的之一。它表現出極高的夏普比率，即收益與波動相比，比值非常高、非常好。就是你不斷定投，不用太在意價格。

為明年春季情緒窗口做布局，要放在中美“纏斗”時代劇本之下

劉煜輝：從長期趨勢來講，在中美激烈博弈的這個時代劇本——我用的一個詞叫“纏斗”，即難舍難分、持續斗爭的局面——這個狀態可能持續十年以上，十年、二十年都可能，很難分出勝負。

所以對于黃金，其上漲的幅度和時間可能遠遠超過過去半個世紀的表現。

從70年代黃金以美元計價開始，成為有價格波動的美元資產到現在，已經半個世紀。未來黃金的漲幅可能比這半個世紀里經歷的兩次大牛市的波幅還要大，這是難以預知的。

特別是中美博弈的歷史背景下，黃金作為美元計價資產，其價格未來會定格在什么位置？真的，往上看，頂部很難用數字衡量。簡單一句話，在長期過程中，黃金就是最好的資產之一。

對應于中國和美國的纏斗局，如果你押注東升西降、新王替代舊王這個劇本結果，那么最好的資產、最豐厚的資產、最大紅利的資產，一定是中國的權益資產，即股票。

在這個過程中，如果你傾向性地壓這個結果，相信東風壓倒西風的劇本，那么中國的權益無疑是未來最好的市場，是最有進攻性的市場。這毫無疑問。

你要說為明年春季的情緒窗口做布局，就要放到這個劇本下去看。

明年最看好兩個領域，四個方向

因為中國和美國，新王與舊王之間的競爭，即兩個王朝的更替，最集中斗爭的領域無外乎兩個大方向：一個是能源體系，一個是科技體系。

一個王朝的奠基石就是這兩塊：能源體系和科技體系。

作為新的一方，它的能源體系肯定要替換掉美國或美元王朝以石油、化石能源為基石的能源體系。

未來中國東方大國，要奠定屬于自己的王朝，它的能源體系必須站在化石能源體系的對立面，構建一個自主可控的能源體系。

這個體系就是利用中國現有的工業霸權和統治力，構建綠色能源體系加上循環經濟生態。這就是中國未來登頂的能源體系基石。

另外一個就是科技體系。我們一定要建立一個完全自主可控、不被卡脖子、全封閉、完全獨立于西方的整個科技體系。

這個科技體系的核心就是IC（集成電路）整個產業鏈，這是未來科技體系的核心。所以科技的自主可控，就是要形成我們自己完備的供應鏈，掌握在自己手里。

市場的情緒就集中在兩個方向：科技和能源。

所以具體來看，明年我最看好的無外乎這幾個方向。

第一個是國產算力鏈。我們一定要在這一塊頂上去，形成自己完備、獨立的體系，不能有任何死角被西方拿捏。我們要形成一個封閉的、完整的IC產業體系，我稱之為“金剛罩”。

第二個是儲能。儲能加新能源本身就是中國工業統治力營造的強大能源體系。我們一定要堅持并占領這個制高點。

第三個是循環經濟。循環經濟在某種意義上，是能源體系構建不可或缺的重要組成部分。

第四個是我們手上的殺手锏——中國的材料工業、材料體系。我們一定要頂上去。

材料實際上是現代經濟體系中最短的那塊板。根據木桶理論，桶能盛多少水是由最短的那塊板決定的。最短的板是什么？就是材料工業、材料體系、材料產業。

你可以看到，今天中國在智能、能源、生命這三個大方向的關鍵產業材料方面，都取得了長足進步，體現了非常強且越來越強的工業統治力。中國在諸多基礎材料方向正在實現突破，并迅速完成工程化驗證，占領制高點。

例如，在G2較量中，給大家印象深刻的稀土產業鏈，就是最亮麗的一張牌。再比如，中國在液態金屬方面——這是未來設備的完美材料，最硬、最有彈性、最有可塑性——實際上已經實現了巨大的量化工業產能。

又比如，今年的諾貝爾化學獎授予了“金屬有機框架”（MOFs）。這是一種新型晶體材料，在未來的固態電池、生命科學等多個方向都可以廣泛應用，具有顛覆性的替代潛力。在這個方向，中國工業已經完成了工業化驗證，已有上市公司完成驗證。

還包括最近在聚變能源方面，例如“釷基熔鹽反應堆”，中國在這方面迅速產業化。如果聚變能源中國率先系統性突破，那么全球過去一百多年的化石能源體系將被完全顛覆。

所以你看，在材料方面，中國憑借其巨大的工業能力，掌握的殺手锏越來越多。這些方向，在我們的股票市場中，都可能出現未來十倍、幾十倍的大牛股，會產生很大的市場溢價，充滿機會。

所以，機會還是要圍繞這個時代劇本。過去說“人生發財靠康波”，現在發財靠什么？靠科創！

特別是在G2兩強爭霸的時代劇本下，科技的突飛猛進會創造巨大的資產溢價，改變國家命運，也改變個人財富。大概就是這么個情況。這是我的理解。

十五五解讀：完成沖頂，極具進攻性

主持人：我們最后一個問題是：上周最重要的事件是四中全會和“十五五”規劃建議的發布。請劉博士從您的高維視角，為我們分析一下整個的邏輯脈絡和一些投資機會。謝謝劉博士。

劉煜輝：上個月中國召開了最重要的會議——四中全會，其核心議題就是“十五五”規劃。所謂“十五五”，就是中國制定明確目標，規劃2026年到2030年要完成的任務和目標。

整個“十五五”公報，大家也在系統學習。給我的第一沖擊就是兩個字：“進攻”。這是一個極具進攻性的報告。

我們看中國的標志性政治文件，不僅要看內容，更重要的是體會文件的語境和氣勢。它表達的語境是什么？氣勢是什么取向？我覺得這比內容可能更重要。反正給我的沖擊力就是，這是個進攻的文件。

比方說，如果說“十三五”、“十四五”的十年，中國通過“中國制造2025”等，將自己打造成了全球最強的工業供應鏈，擁有了統治力。這就好比我們中國人花了十年時間，爬到了珠峰的大本營（海拔約8000米）。

那接下來五年，就是“十五五”，乃至未來的十年，中國人要完成的目標就是兩個字：“登頂”。去沖擊最高點（約8848米），最后這五百米，就是我們“十五五”要完成的沖頂。

所以你從文件語境的用詞，能感覺到“十五五”文件有明顯變化。比方說，報告中一個很有沖擊力的詞叫“全面發力時期”，即“中國式現代化全面發力時期”。這個“全面發力”非常形象，就是我剛才講的意向化場景——沖擊最后五百米，所以叫全面發力，就是最后沖刺。

然后報告還提到了“必勝信心”，而且要“積極應變求變”，要“敢于斗爭”、“善于斗爭”，強調的是斗爭。

回顧“十四五”的用詞，是一個防御性、守成的語境。“十四五”的主題詞是“底線思維”、“供給側改革”、“化解風險”。

你看“十五五”的用詞是“全面發力”、“積極應變求變”、“必勝信心”、“斗爭”。這都是主動性，你是個進攻者。

所以我經常和別人談觀感時，用四個字叫“攻守易勢”。

有時我們把自己放在弱者、防守者的定位。而“十五五”明顯發現我們變成了進攻者，我們是個強者，是以強者思維去思考問題，構想未來框架。

所以你講“十五五”規劃，它制定了一個目標，就是要保證實現“經濟全面發展”。“經濟全面發展”或“全面快速發展”這個詞，應該很多年沒看到了。

重提這個詞，你想今天中國是一個巨大的超級經濟體（按購買力平價算早已顯著超過美國成為全球第一）。這么大的體量，要以“全面發展”的狀態完成這五年，這個用詞的分量、語境的改變，是顛覆性的。

后面還帶著“我們要創造一個奇跡的新篇章”——以前創造的是經濟崛起奇跡，現在要創造奇跡的新篇章。你看這個用詞。

然后更受研究者關注的是重提“以經濟建設為中心”。“以經濟建設為中心”這個詞，大概在我印象中有十多年沒在中央文件、政治文件中這樣提過了。

現在重新提出來。為什么重提？我想中國最高決策層也是審時度勢，看到了今天中國在G2激烈戰略性歷史對決中，我們已經逐漸取得了某種程度的戰略優勢。

就是我剛才講的，在G2的較量、斗爭中，我們逐漸變成了一個強者。這和六年前（2018年）的防守狀態完全不一樣。你現在變成了進攻者、強者，你要登頂。所以我們逐漸已是戰略優勢的一方。

接下來五年，就是怎么樣把戰略優勢轉化為戰略勝勢，這就是中國“十五五”的目標——“把戰略優勢轉化為戰略勝勢”。這不是我講的詞，我好像是在《人民日報》評論版文章看到用這個做標題的——“從戰略優勢到戰略勝勢”。

具體來講，就是中國要在幾件事上全面突破，就是我剛才講的，圍繞G2斗爭的時代背景，我們要做幾件事：

第一，要奠定中國自己的能源體系。你既然代表未來的新王朝、全球新秩序、新均衡的中心，就必須由你說了算，由你來制定未來的能源體系。這個能源體系就是中國的“綠色能源+循環經濟生態”。

第二，你一定要打造完全獨立于美國、獨立于整個西方的、完全自主可控的一套完備的科技體系。這個科技體系的核心就是IC整個產業，特別是AI相關的IC產業鏈，要完整、完備。

中國人要能夠獨立完成，自己形成閉環，不依賴別人，不能有任何短板卡在別人手里。我的說法是，中國人一定要造一個“金剛罩”把自己罩起來。這就是中國科技體系的目標。

第三，你不僅要有“金剛罩”，還要有“殺手锏”。就是我不光自己金剛不敗，我還要能拿捏你。你作為未來的主導者，必須要有拿捏的手段。讓中國以外的其他體系（包括西方）的產業體系軟肋掌握在我手里，制高點掌握在我手里。

這個“殺手锏”很重要的一環就是材料。中國的材料體系一定要做到全球統治力，做到全球最強。材料工業、材料產業就是中國經濟的殺手锏。

你比方說這次稀土產業鏈，我們看得很清楚。整個世界的高科技產業，看上去高樓大廈非常宏偉，其實它底下的基座，某種意義上都頂著一根纖細的小木棍。

這個纖細的小木棍是什么？就是中國的稀土冶煉。要是沒有這小木棍，一旦抽掉它，上面的高樓大廈瞬間就會崩塌。

這包括軍工、半導體芯片、航空航天、機器人、汽車、新能源等等，所有高端產業底下的基座都靠那個小木棍支撐。稀土產業鏈缺它不行。這個產業鏈，中國人掌握著命門。而且它是一個極限的非對稱結構。

你想想，整個稀土產業鏈的產值也就一百多億美元，但它上面頂著的是多少？是幾十萬億美元（三十萬億、四十萬億美元）的美國科創資本市值。

頂在上面，底下就是一百多億美元的稀土產業鏈。也就是說，如果我們完全封閉（出口），上面幾十萬億的市值瞬間就可能崩塌。中國現在完全有能力去掐滅美國的AI繁榮。

當然，中國沒有必要這么做。因為我們沒必要到那份上跟你拼命。中國人最需要的是時間。給我三五年時間，如果我能構建一套完全獨立于西方、獨立于美國的“金剛罩”科技體系，那我為什么要跟你拼命？

到那時，我不僅有“金剛罩”讓你打不動我，同時我還有“殺手锏”，隨時能掐滅你。我就無可爭議地成為未來世界體系秩序的制定者，順理成章地走到這一步。我的理解就是這樣。“十五五”給我形成的印象就是這么一個觀感。

和未來能源體系，AI科技綁定在一起的資源會走一個大牛市

主持人：我們剛才在線下粉絲群里有位同學提問：您怎么看大宗商品在科技牛市下的表現？

劉煜輝：我覺得和未來能源體系、AI科技體系綁定在一起的這些大宗商品、資源，一定會走一個大趨勢，就跟稀土一樣，走一個大趨勢，大牛市，

你可以看到稀土的趨勢性非常強。

電力股增量在出海，看好其資產溢價

主持人: 剛粉絲朋友問，請問您怎么看變壓器、電力股？他應該問的是這個行業。

劉煜輝：這個方向的增量肯定在于出海。

因為美國那邊，它十分老化的電網急需新一輪巨量的基礎設施投入，大量的電力投入。如果美國不想坐以待斃，要在這個領域和中國競爭、拼一下的話，它一定會全力往那個方向沖刺。

巨大的AI算力資源投資，未來算力基礎設施的瓶頸已經很明顯了。美國電力能源的物理結構已經非常老化，與今天美國算力供應鏈之間的矛盾十分尖銳。

這甚至有可能導致整個美國AI繁榮鏈條的脆弱性暴露出來，瞬間崩塌。

所以美國未來在AI電力基礎設施方向的投入，這個短板，我覺得它一定會傾盡全力去做大的資本開支。

但這個開支，美國本身又沒有制造能力，美國工業已經完全空心化了。那做這個未來的能源基建、電力基建靠誰？

它不得不靠中國這個巨大的面向海外的供應鏈。所以這個方向是毫無疑問的，我也很看好，就是這個方向的資產溢價。

券商是股市的影子，如影隨形

主持人: 最后一個問題，有粉絲朋友一直在刷券商，想問您怎么看券商？

劉煜輝：券商…券商，你應該把它理解為股市的影子。它現在更多是個影子，現在已經不需要它作為“騎手”的作用了，現在它就是影子，如影隨形。

如果中國是一個長周期、很長時間的趨勢性牛市的話，那券商就如影隨形，會獲得不菲的紅利。

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