悼國斌：那個最看好中國明天的投資人 || 大視野

11月3日，泉果基金管理有限公司創始人、總經理王國斌先生，因病不幸逝世，享年57歲。11月9日，在上海市龍華殯儀館舉行了追思會，800多名親朋好友和他做了最后的告別。

國斌是中國證券市場和資管行業的標志性人物之一，是中國最早提出價值投資理念并一直踐行的代表性人物之一。他是東方紅資產管理的創始人、首任董事長，君和資本的聯合創始人，2022年又作為主要股東之一創辦了泉果基金，在業內被譽為“企業家型投資人”。

我和國斌生于同年，雖交往不多，但對中國制造和產業發展有著共同的興趣，對一些上市公司也有相似的看法，如萬華化學、美的集團、海康威視、海天味業等。

我看過他的《投資中國》一書，2022年7月他推給我“泉果視點”的公眾號，我經常看，品質很高，也很有精神感染力。這種氣質，我想一定源于充滿家國情懷、勤學善思的國斌本人。

基于這些閱讀，我覺得國斌是我認識的投資人中最看好中國明天的那一個。

是不是“最”？我想了好一陣。

當我再次翻閱他的書，看他的演講內容，那個表面斯斯文文，內心卻激情洋溢，充滿樂觀韌性的形象又站在我眼前。

在國斌的文字里，我找不到對中國的不滿、抱怨和指責。我不相信他真的一點都沒有，但我相信他真心看好中國和中國市場的明天。

國斌生前，我們沒有深度交流過。這篇文章，既是對他的學習，也是為了表達懷念。

始終堅定看好中國

2022年2月8日，作為一家全國性公募基金管理公司，泉果基金經中國證監會批準在上海成立。《投資中國》也在此時出版。他說，他是以自己再創業的行為，展現對未來的信心。

《投資中國》是國斌過去在公司內外部演講的結集，從中可以看出，他對中國經濟的信心由來已久。

例如，2015年夏天中國股市在暴漲后暴跌，市場情緒非常低迷。而他在2016年安信證券策略會上表示，“中國有完整的工業體系，有這么強大的制造業，是能夠抵抗金融風暴沖擊的。中國不會發生金融風暴；即便發生金融風暴，中國的經濟體在不久的時間內也能迅速恢復。”

2022年，新冠疫情的第三年，經濟和社會心理壓力都很大，而國斌在《投資中國》序言所寫的最后一句話是，“相信刷新后的中國，投資豁然開朗。”

2022年6月，他在復工復產全員例會上說，目前市場競爭確實變得更為激烈，大家都說企業錢難賺，我們投資人也說難賺，難賺的原因就是競爭越來越激烈。競爭這么激烈，企業都需要進入差異化競爭狀態。只要有差異化競爭，中國經濟的未來肯定有希望。

2023年3月，他在招商銀行私行投資策略報告會又說道，只要中國存在競爭，大家就不應該失望。在穩定的社會環境下，這種充分的競爭是企業成長的強大驅動力。“風浪越大魚越貴，此刻春耕正當時”，他建議投資者在“倒春寒”時節抓住“春耕”的機會。

他還提到巴菲特致股東信中的一個比喻：“大概每十年，烏云總會遮住天空，經濟前景不明朗，這時股市也會驟降一場‘黃金雨’。當這種事情發生時，你必須扛著浴缸沖出去，而不是帶一把勺子。”

國斌在任何情況下都看好中國的產業未來，我非常欽佩，雖然有些方面我并不完全認同。競爭很重要，但我認為存在卷贏、卷輸兩種可能。即使是先進產能，競爭過度，產能過多，也不利于長遠發展。因為企業到了紛紛虧損、裁員之時，勢必波及對研發的投入，這就會影響到未來。

國斌的一位朋友用“微詞云”軟件對《投資中國》做了詞頻統計，全書用的最多的詞依次是：中國、市場、公司、企業、經濟、價值、未來、問題、資本。國斌說，“《投資中國》這個題目確實表達了我做投資的初衷——看好中國，因而看好中國的資產管理。”

他寫道：“巴菲特曾講過：‘在過去238年中，有誰是通過押注美國衰落而成功的？’同樣，在我一次與美的集團創始人何享健先生會面時，他說過一句話：‘不是樂觀主義者，就不要當企業家。守規矩，向前看，愛中國！’”

何享健說的這九個字，也是國斌最常引用的話之一。

為什么看好中國？

國斌看好中國，并不只是情懷，而是有自己的一套思考邏輯。

他認為，推動人類社會發展的三個核心驅動力分別是城市化、全球化和科技進步，在中國，這三種力量都很強。中國的具體優勢和投資機會表現為：

1. 全球最多的工程師供給

2.全世界目前最豐富和多樣性的消費市場

3.全世界競爭最激烈的市場之一

4.超過美日總和的制造業和完善的供應鏈基礎體系

5. 進行中的深度城市化和超級城市集群

6. AI、5G、機器人、大數據、云技術等生產力驅動工具

7. 越來越多的新一代企業家開始涌現

國斌看好中國，還基于他長期在一線調研，對不少中國優秀企業了如指掌。泉果基金創立后，經常邀請來自科技和工業領域的先鋒力量來進行“無限對話”，包括量子力學、智能駕駛、工業機器人、商業火箭、車規芯片、萬物互聯、人工智能等。

“這些70后、80后、90后，不但風華正茂，而且視野開闊，兼具推動產業發展的執行勇氣和使命情懷，堪稱中國制造業新趨勢之‘科技先鋒’的一個小小縮影。”

他們的前沿分享讓人們真切感受到，“創造力是對抗焦慮的武器，技術進步是看得見的未來”。

“泉果視點”也經常刊登國外的研究機構看好中國的內容。我印象最深的是哈佛增長實驗室（Growth Lab）的一項研究。該研究不是從中國經濟的規模切入，而是從中國出口產品的多樣性和差異性入手，以此衡量中國經濟的復雜度。因為越復雜的產品，背后所需的知識體系和協作深度越強。

該研究的結論是，中國已經突破了發展中國家“技術升級受限”的“知識陷阱”，在“科學－技術－產業”三個維度上，構筑了科技創新的“黃金三角”，共同驅動中國的經濟復雜度提升。

今年初，DeepSeek一鳴驚人，國斌在2025春季策略會上以此為例指出，中國科技創新類企業的成功絕非偶然。

他說：“過去十年中，中國是全球范圍內創新力攀升最快的經濟體，包括中國新生代科研力量的崛起，80后、90后已成為創新主力，這也是泉果基金對投資中國一直充滿信心的原因。”

他還說：“中國科技企業展現出的創新爆發力，特別是中國在AI和機器人領域的前沿突破，讓全球資本重新審視中國經濟的增長韌性。”

從最根本的角度看，國斌看好中國，是因為中國人。

“第二次世界大戰后，西方國家完成工業化時，所有發達國家總人口也不過5億，中國現在有14億人口，遠超那時候，中國自身的市場就龐大到足以讓國家的城市化完成。自然資源也許會枯竭，但中國人民的勤勞、智慧、勇氣以及對美好生活的向往和拼搏是無窮無盡、永不枯竭的。”

價值投資的哲學和卓越公司的文化

國斌是價值投資者，堅持價值主導的道路。

他的北大同窗高善文評價說，王國斌的價值投資方法，就是將交易集中于少數公司的長期成長，從而獲得信息洞察優勢的方法。“價值投資略去了許多短期內的擾動因素，將交易集中于長時段內與少數交易對手的博弈。這種方法的突出優勢是可重復、可擴展，能夠管理海量的資金規模，當然這要求對長期趨勢具有深刻的洞察和堅定的信仰，并能夠忍受短期內的波動。”

價值投資，說來容易做來難。國斌在《投資中國》中強調，投資最困難的部分是要管理好自己的心性。沒有核心哲學，你就無法在真正的困難時期堅守你的立場或交易計劃。

在為經典的《證券分析》一書作序時，他說，長期忍受業績不佳的壓力，僅僅是價值投資的特點之一；另外一點則是必須堅持獨立思考，特立獨行。

其實，國斌的投資哲學也不復雜。投資股票的本質，就是買到好的企業，“對企業的商業分析，超過宏觀分析，超過證券分析，超過市場分析”。他曾多次引用查理·芒格的投資原則——“價格公道的偉大公司，比價格便宜的普通公司好”。

國斌堅持用“望遠鏡”看待中國經濟發展的基本面和不斷進步的科技力量，用“探照燈”擴展認知邊界，看待自下而上的投資機會。他認為，用“顯微鏡”看近期的二級市場波動，則可能陷入不知所措的情緒陷阱。

國斌對價值投資的堅持，還有著深厚的研究底蘊。

他在清華大學五道口金融學院讀書期間完成了博士論文《沃倫·巴菲特的阿爾法在中國資本市場的實證研究》。該文基于美國AQR公司投研團隊創建的巴菲特風格的量化投資組合，根據A股市場特點，對重要指征進行校準，構筑了適配A股市場的巴菲特風格的量化投資策略。這一策略放在A股數據中進行實證檢驗的結論是，巴菲特風格投資策略在中國A股這一新興市場中，有比成熟市場更優秀的表現。

價值投資要成功，歸根結底是能投到有長期價值的好公司。哪些公司能成為卓越公司？國斌認為，可以回到中國的傳統文化上，具備傳統文化推崇的優良品質的公司都有機會。

如愚公移山的精神。企業家更應該有愚公移山的精神，投資人則要去尋找具有愚公移山精神的企業家；

如同仁堂“炮制雖繁，必不敢省人工；品味雖貴，必不敢減物力”的精神。中國古代優秀的商人就是這樣做生意的，現代真正的企業家一定也是這么做的；

如華為的“烏龜精神”。任正非說，華為就是一只大烏龜，20多年來只知爬呀爬，全然沒看見路兩旁的香花，不被各種所謂的風口所左右，只傻傻地走自己的路。

如韓國三星集團創始人李秉哲信奉《論語》，要兒子李健熙講究“智、仁、勇”，實踐“恭、寬、信、敏、惠”，推崇“言必行，行必果”的精神。他還要兒子掌握《莊子》里“呆若木雞”的“木雞哲學”，一是不要傲慢，二是一定要專心，不受任何外界環境的影響，三是保持平常心。

國斌的價值投資理念，幾十年一以貫之——資本市場的長遠發展，取決于真正為市場創造價值的企業的發展，資本市場的發展空間最終取決于企業的空間，而企業發展的核心就是企業家。把自己的事情做好，比外部環境更重要。

資本市場發展的核心在于企業做好自己的事

企業穿越危機的底氣

是做好自己的事情

真正的好公司能夠經受環境變化，如果它不能經受，它就不是一個好公司。

企業家具備這些精神，就能越來越卓越，我們就不用擔心我們的投資了。

“吾善養吾浩然之氣”

國斌走后，“泉果視點”發布了“訃告”，很快就是10萬+，留言都是深深的懷念和遺憾。

有一條對聯體留言，完整概括了國斌的一生——

“昔出金華，負笈京師，求索燕園，輾轉三專業，二千余日苦讀，冀經世濟民。怨蒼天給滿腹經綸做甚？英才一去西天明

昨赴滬上，弄潮浦江，投資中國，騰挪兩券商，三十多年勤耕，愿果行育德。問世間懷半份歡喜為誰？泉果二度東方紅”

于我而言，重溫國斌的文字，有三點啟示。

一是保持樂觀主義，用建設性的眼光和方法解決問題。

國斌說，環境、波動和周期會讓人不時陷入消極和悲觀，這個時候需要極大的力量才能把人從消極和悲觀的情緒中拉出來，而長期的視角和時間正是這個巨大的力量。

“泉果視點”有一篇文章中講到富蘭克林。“面對看似無法克服的挑戰，富蘭克林總是通過發明東西來應對，比如富蘭克林意識到電的破壞力，就發明了避雷針；他中年視力障礙，就發明了雙光眼鏡；他發現壁爐煙味大，就發明了‘富蘭克林爐’——少煙的室內采暖爐……。”

所以，挑戰就是克服的機會，每堵墻都是一扇門（Every Wall is a Door）。

二是堅持學習，不固化自己。

國斌堅持價值投資，但并不固化自己。他說，最重要的并不是要管理自己已知的東西，在投資上，最重要的是管理好自己無知的領域。管理自己的無知領域，不斷地向無知的領域進發，其實是非常不舒適的一個過程；但如果不這樣做，就會始終在“信息繭房”里面生活。

國斌希望終身學習能成為泉果基金的“肌肉記憶”。他認為，投資領域沒有其他更好的訣竅，最好的訣竅，其實就是多閱讀。通過閱讀，能夠接觸到無窮無盡的人物和故事，培養出一種開放的心態。

三是入世而不流俗，善養浩然之氣。

觀國斌其人、其文，有非常濃厚的書卷氣，這背后是長期熏陶所形成的文化修養。

國斌說，要珍惜我們的文化，我們每個人都是中國5000年文化的富二代。

他喜歡孟子的“吾善養吾浩然之氣”，也喜歡蘇軾的“是氣也，寓于尋常之中，而塞乎天地之間”。

國斌在一次演講中引用了歐陽修《浪淘沙》中的句子，“今年花勝去年紅。可惜明年花更好，知與誰同？”

再有一個多月，就是明年了。而國斌，那個最看好中國明天的投資人，卻離開了他為之奮斗了幾十年的中國市場。

明年的花，會不會開的更好？

國斌已化作星辰，但他一定還在凝視著他系之念之的中國企業。

No.6616 原創首發文章｜作者

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