充電寶風(fēng)波后的港股征程：優(yōu)等生安克創(chuàng)新為何也要“補(bǔ)血”？

文 | 劉意默

又一家A股科技公司謀求赴港二次上市。

11月11日晚間，安克創(chuàng)新公告稱，為進(jìn)一步推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略布局，提升綜合競爭力，公司擬在境外發(fā)行股份（H股）并申請?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市。

安克創(chuàng)新成立于2011年，2020年公司在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。截至11月14日收盤，安克創(chuàng)新的股價(jià)報(bào)收107.7元/股，總市值為577.4億元。

2024年年報(bào)顯示，安克創(chuàng)新是一家智能硬件科技企業(yè)，并正在向“多品類全球化智能硬件科技企業(yè)”轉(zhuǎn)型升級(jí)，主要業(yè)務(wù)包括智能用電、智能家居自動(dòng)化和智能影音三個(gè)產(chǎn)業(yè)方向。

2025年以來，伴隨關(guān)稅貿(mào)易波動(dòng)和充電寶召回的事件風(fēng)波，安克創(chuàng)新的股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，同時(shí)財(cái)報(bào)也顯示安克創(chuàng)新正面臨現(xiàn)金流壓力。

在此背景下，港股上市能在多大程度上緩解安克創(chuàng)新的資金壓力甚至幫助安克創(chuàng)新再上一個(gè)臺(tái)階？

赴港上市，既是解近渴，又是謀遠(yuǎn)慮

謀劃赴港上市，對安克創(chuàng)新來說首先解決的就是現(xiàn)金流的燃眉之急。

今年年中發(fā)生的充電寶風(fēng)波，對安克創(chuàng)新來說是一場大考。

6月，因核心電芯供應(yīng)商在未告知的情況下，私自變更了電芯內(nèi)部的隔膜原材料，導(dǎo)致安克創(chuàng)新部分批次充電寶存在過熱甚至自燃的風(fēng)險(xiǎn)，安克創(chuàng)新在全球范圍內(nèi)發(fā)起了大規(guī)模召回。

這場風(fēng)波中，雖然站在輿論風(fēng)口浪尖的是羅馬仕，但以充電儲(chǔ)能作為核心業(yè)務(wù)的安克創(chuàng)新也受到了沖擊，安克創(chuàng)新為此預(yù)估了1.3億元的產(chǎn)品質(zhì)量保證負(fù)債。據(jù)市場媒體報(bào)道，今年6月以來，安克創(chuàng)新國內(nèi)外已經(jīng)累計(jì)公告召回235.2萬個(gè)充電寶。若全部按照全額退款處理，或?qū)е伦畹?.32億元，最高5.57億元的經(jīng)濟(jì)損失。

疊加關(guān)稅波動(dòng)等外部因素的影響，傳導(dǎo)到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，則是半年報(bào)上收入占比過半的充電儲(chǔ)能類產(chǎn)品毛利率下降了2.37個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額由流入轉(zhuǎn)流出，2025年中報(bào)，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-11.32億元，三季報(bào)顯示，2025年前三季度盡管流出減少，但凈流出仍達(dá)8.65億元，而2024年同期則為凈流入16.51億元，下降達(dá)到152.38%。

安克創(chuàng)新表示，經(jīng)營現(xiàn)金流的大幅凈流出，一方面是公司進(jìn)行了大規(guī)模的備貨，存貨激增，另外是支付職工的現(xiàn)金較上年同期顯著增長。

三季報(bào)顯示，三季度末，公司的存貨激增至61.47億元，同比增長50%，較年初增長90.1%，大量資金沉淀在庫存中。安克創(chuàng)新資金周轉(zhuǎn)壓力開始凸顯。

緩解現(xiàn)金流的壓力，這只是一個(gè)短期的暫時(shí)性的原因，從更長遠(yuǎn)來看，安克創(chuàng)新尋求再次上市融資的原因，或許在于品類擴(kuò)張的野望。

在此前媒體的采訪中，當(dāng)被問及“長期來看，安克的目標(biāo)是什么”時(shí)，安克創(chuàng)新的董事長陽萌的回答是：“我們希望成為像寶潔、德州儀器那樣，能在幾十個(gè)品類持續(xù)成功的公司。”

這也是目前安克創(chuàng)新正在做的事，安克創(chuàng)新曾一度將產(chǎn)品線擴(kuò)展至27個(gè)品類。現(xiàn)在，安克創(chuàng)新的戰(zhàn)略焦點(diǎn)已明確轉(zhuǎn)向技術(shù)壁壘更高、投入更大的儲(chǔ)能與機(jī)器人賽道。

這種轉(zhuǎn)向目前已經(jīng)取得一定成果，如陽臺(tái)光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)Solix在歐洲市場初戰(zhàn)告捷，2024年創(chuàng)造30.2億元營收，機(jī)器人業(yè)務(wù)也規(guī)劃出從“二維”（掃地機(jī)器人等）到三維交互型（如人形機(jī)器人）三個(gè)階段，并在今年開始大規(guī)模招聘。

品類擴(kuò)張的另一面，就是更高的成本投入，財(cái)報(bào)顯示，研發(fā)費(fèi)用從2022年的9.7億元增至2025年前三季度的19.46億元，前三季度研發(fā)費(fèi)用同比增長38.77％，研發(fā)費(fèi)用率也從6.8%提升至9.26%。

除了研發(fā)費(fèi)用，對優(yōu)秀人才的投入也是占比很大的成本，據(jù)2024年財(cái)報(bào)，安克員工總數(shù)5034人，研發(fā)人員就占了一半以上，有2672人。同時(shí)，去年安克給2000人發(fā)了8億獎(jiǎng)金，年薪超過百萬的員工有數(shù)百人。

而且即使這樣，創(chuàng)始人陽萌還覺得不夠，在一次采訪中他說：“我們在內(nèi)部也經(jīng)常講，安克現(xiàn)在是一家二流公司，因?yàn)閯趧?dòng)者和股東的分配比例只有20%，而華為、蘋果都在30%以上。只有讓勞動(dòng)者分到更多，才能持續(xù)吸引和留住最優(yōu)秀的創(chuàng)造者。”

重金之下，必有勇夫，但同時(shí)也必然伴隨資金壓力，想要持續(xù)提升技術(shù)能力，不僅需要堅(jiān)定的投入決心，也需要可持續(xù)的資金支持，這構(gòu)成了安克謀求赴港上市的深層原因。

那么，安克的港股之路會(huì)順利嗎？支撐其上市的支柱，以及上市之后的挑戰(zhàn)有哪些？

財(cái)報(bào)的AB面：安克港股上市的支撐與挑戰(zhàn)

作為已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，香港上市對安克創(chuàng)新來說是一個(gè)性價(jià)比很高的選擇。

港股上市不僅可以為安克提供高效便利的融資渠道，同時(shí)監(jiān)管部門對已經(jīng)在A股上市的企業(yè)有更快的審核速度，比如對于市值超百億的A股公司，香港交易所承諾30天內(nèi)完成審核。

而且今年已經(jīng)有不少企業(yè)已經(jīng)走通了這條路。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，今年以來已有16家A股企業(yè)在港股上市，其中10家首日股價(jià)上漲，整體表現(xiàn)相對穩(wěn)健，所以“A＋H”可以說是一個(gè)已經(jīng)被證明可行的路徑。

雖然上市港股在手續(xù)上很便利，但只有好看的增長曲線和發(fā)展?jié)摿?，才是安克?chuàng)新沖擊港股的最大底氣。

2025年三季報(bào)顯示，安克創(chuàng)新前三季度營收210.19億元，同比增長27.79%；歸母凈利潤19.33億元，同比增幅達(dá)31.34%。即使只看第三季度，安克創(chuàng)新的數(shù)據(jù)也很亮眼，營收81.52億元，同比增長19.88%，凈利潤7.66億元，同比增長27.76%。

可以說，從營收數(shù)據(jù)上很難看出安克創(chuàng)新今年經(jīng)受了關(guān)稅擾動(dòng)和充電寶風(fēng)波兩輪沖擊。這也是安克創(chuàng)新的股價(jià)能在六月以后持續(xù)回升的原因：簡單來說就是“血條厚”，更有韌性。

以充電寶事件為例，市場監(jiān)管總局9月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在充電寶召回事件中，安克創(chuàng)新在國內(nèi)累計(jì)召回56.5萬件（占召回總量的78.7%），完成消費(fèi)者退款8566.4萬元，遠(yuǎn)高于羅馬仕的16.7萬件（占召回總量的34.1%），退款金額2283.7萬元。

從實(shí)際結(jié)果看，退款兩千多萬的羅馬仕受影響較大，而退款金額是羅馬仕四倍的安克創(chuàng)新，營收和利潤還在高速增長。關(guān)鍵就在于，安克創(chuàng)新的營收早已不再單純依賴充電寶業(yè)務(wù)。

安克創(chuàng)新創(chuàng)始人陽萌曾表示，早在去年充電寶業(yè)務(wù)的收入占比就已經(jīng)不到12％。所以，充電寶風(fēng)波雖然在短期內(nèi)對安克創(chuàng)新的現(xiàn)金流造成了不小影響，并導(dǎo)致了庫存周轉(zhuǎn)問題，但長期來看是可以修復(fù)的。

安克創(chuàng)新真正的隱憂，不在于表面短期的財(cái)務(wù)波動(dòng)，而在于水下難以窺見的領(lǐng)域。

首先就是品類擴(kuò)展這條路，不那么好走。

想成為寶潔和德州儀器的安克創(chuàng)新，曾一度將品類擴(kuò)展至27個(gè)，但是陽萌很快就發(fā)現(xiàn)多品類戰(zhàn)略出了問題，又迅速砍掉10個(gè)，機(jī)器人業(yè)務(wù)也曾換過兩次負(fù)責(zé)人，前小鵬汽車自動(dòng)駕駛AI負(fù)責(zé)人劉蘭個(gè)川曾入職安克創(chuàng)新后不到半年就加盟英偉達(dá)，前小米智駕量產(chǎn)負(fù)責(zé)人劉方曾負(fù)責(zé)的具身機(jī)器人團(tuán)隊(duì)也已解散，機(jī)器人業(yè)務(wù)直到今年三月才又重新開啟。

數(shù)據(jù)也顯示，被歸類為“智能創(chuàng)新類”的業(yè)務(wù)收入占比從2021年的32.63%的高點(diǎn)回落至2025年上半年的25.27%。新業(yè)務(wù)進(jìn)展不順說明，在更具技術(shù)復(fù)雜性的領(lǐng)域，安克創(chuàng)新仍有很長的路要走。

其次，雖然今年的充電寶風(fēng)波沒有把安克創(chuàng)新打入谷底，但背后顯示出一個(gè)令人不安的信號(hào)，即安克創(chuàng)新“研發(fā)＋品牌”的輕資產(chǎn)模式需要在供應(yīng)鏈管理上補(bǔ)課。輕資產(chǎn)模式當(dāng)然不是安克的原罪，但安克創(chuàng)新需要思考的是，能否建立一套可信賴的質(zhì)量管理體系，減少類似事件發(fā)生的概率，以保護(hù)好品牌信譽(yù)，因?yàn)閷Π部藙?chuàng)新來說，品牌信譽(yù)的修復(fù)遠(yuǎn)比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的恢復(fù)更為漫長和艱難。

最后，就是安克創(chuàng)新與亞馬遜平臺(tái)的深度捆綁。作為一家海外收入為主的公司，在早期發(fā)展階段，安克創(chuàng)新通過深耕亞馬遜平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了快速增長，吃到了紅利，直到2025年上半年，亞馬遜平臺(tái)仍貢獻(xiàn)了64.29億元收入，約為安克創(chuàng)新近半營收。

但到現(xiàn)在，這種“專一”可能會(huì)因?yàn)槠脚_(tái)政策、傭金調(diào)整等因素面對更多不確定性，所以渠道建設(shè)也是安克創(chuàng)新可能要面對的問題之一。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，雖然面對短期問題，但并非不能修復(fù)，多品類擴(kuò)張的背景下，選擇“A＋H”上市進(jìn)行融資的策略也是合理之舉，但單純的補(bǔ)血不能解決所有問題，進(jìn)入科技創(chuàng)新和品類拓展的深水區(qū)，安克創(chuàng)新的前路仍然很長。