哈工大教授帶出的 "三缺" 企業，如何逆襲480億巨頭？

文 | 張佳儒

“中國版英偉達”摩爾線程敲鐘在即，家電控制器龍頭和而泰為什么跟著“火出圈”？

11月20日晚，摩爾線程發行價敲定為114.28元/股，預計募集資金總額達80億元，創下今年科創板最大IPO紀錄，對應發行市值約537.15億元。

摩爾線程是一家自帶“光環”的企業，創始人張建中曾在英偉達任高管15年，且和英偉達一樣聚焦全功能GPU研發，公司自誕生起就被貼上“中國版英偉達”的標簽。

當摩爾線程憑借“科創板最大IPO”與“中國版英偉達”的雙重身份成為資本市場“頂流”時，另一家企業和而泰熱度也隨之飆升。

究其原因，作為摩爾線程的天使輪投資人，和而泰預計收獲可觀的投資回報。除此之外，市場上流傳著公司與摩爾線程在業務、技術、供應鏈多維度展開合作的消息，引發市場對二者協同價值的想象。

這股熱度直接反映在股價上，11月21日收盤，和而泰總市值480.8億元，年內漲幅187%。巧合的是，自6月30日摩爾線程IPO申請獲上交所受理以來，和而泰市值漲幅123%。

很難想象，和而泰這家如今市值近500億的行業龍頭，最初竟是由哈工大教授帶著幾名教師創辦的缺錢、缺人、缺管理的“三缺”企業。

從艱難起步到逆襲成為480億巨頭，和而泰的光環背后，藏著怎樣的突圍路？在第一個百億營收目標尚未實現的情況下，和而泰又制定了第二個百億規劃，公司的底氣是什么？

哈工大教授硬核創業：“三缺”企業靠“三高”破局

90年代，英特爾芯片帶動了電腦行業的革新，也觸動了哈爾濱工業大學航天學院自動控制系教授劉建偉。

劉建偉在學術領域頗有建樹，但他不甘心只做學問，也希望親手打造一個可以帶動行業向前發展的企業。智能控制器是電器、電子產品的“大腦”，是劉建偉一眼相中的攻關方向。

這一想法很快得到哈工大和清華大學的共同認同。2000年1月，兩家頂尖高校聯合投資，和而泰正式成立，劉建偉出任總經理。

創業初期的和而泰，是典型的“三缺”企業。劉建偉曾公開表示，“我們是一支‘三缺’隊伍，缺錢、缺人、缺管理，不缺的就是技術與信心。”

在經營上，劉建偉沒有選擇“小單起步、慢慢積累”的保守路線，而是錨定“硬核突圍”的思路，定下“高端技術、高端市場、高端客戶”的“三高”經營定位。

基于這樣的理念，劉建偉將第一個客戶目標鎖定為國內家電巨頭——海爾。恰逢海爾在北京做展覽，需要可以支撐網絡家電功能的核心控制器，這在當時是行業內的技術難點，不少供應商知難而退，劉建偉卻意識到機會來了。

于是，劉建偉帶著員工用21個日夜做出了令海爾滿意的方案。很快，和而泰又拿下海爾電冰箱控制器的訂單。

然而，新的難題出現了，和而泰并沒有自己的工廠，必須找代工廠進行生產。為了保質保量并按時交貨，劉建偉帶著員工吃住都在工廠里，“那一年我們的下班時間是凌晨四點”。

為了滿足“三高”的底氣，劉建偉將研發作為立身之本，他曾在采訪中透露一個細節，“當公司還只有100人左右的時候，我親自數了一下，研發人員竟超過60人。”

高比例的研發投入，讓和而泰的技術優勢持續放大。除了海爾，和而泰還成為伊萊克斯、惠而浦、西門子、GE、松下、寶馬、三星等著名跨國企業在國內最核心的合作伙伴。

不過，和而泰的發展，并非一帆風順，還險些關門。2010年，一篇知名商業媒體對達晨總裁肖冰的專訪報道中，肖冰回顧了投資和而泰的驚險歷程。

時間拉回2003年，肖冰發掘到和而泰，隨即達晨投資600萬，但和而泰還有600萬元的缺口，還因為意外陷入求貸無門的境地。彼時，和而泰資金鏈已經處于斷裂的邊緣，經常發不出工資，創始人不得不考慮把公司清盤或者是出售公司。

為了幫和而泰走出生死關，肖冰到處籌措，甚至每天跑去和而泰，鼓勵他們再堅持一下。直到2005年，和而泰獲得一家銀行貸款，由此走出了資金困境。

2010年，和而泰成功上市，從業務看，公司已經形成多元布局，產品涵蓋家用電器、健康與護理產品、電動工具、智能建筑與家居、汽車電子智能控制器等領域。

其中，家用電器智能控制器收入2.96億元，占總營收4.31億元的比例是68%左右，汽車電子智能控制器387.08萬元，營收占比僅0.90%，卻已埋下新的增長曲線的種子。

彼時的和而泰，與拓邦股份并列為國內智能控制器行業的“雙龍頭”，從“三缺”企業到上市公司的逆襲，就此寫下關鍵一筆。

盈利面臨壓力，沖刺第二個百億營收，和而泰還有什么牌？

上市之后，和而泰業績整體呈現增長態勢，2024年，公司營收96.59億元，距離百億一步之遙。

正是在這一關鍵節點，2024年12月，和而泰執行總裁秦宏武透露，公司已經制定了第二個百億營收的目標規劃，希望幾年時間內實現目標。

那么，和而泰的底氣是什么？業務上，其核心支撐在于“家電基本盤穩固，多元業務多點開花”的格局。

2024年，和而泰98%的收入源于智能控制器行業，該行業四大板塊中，家電控制器貢獻了63.08%的收入，電動工具、智能化產品智能控制器兩大板塊緊隨其后，均實現超10億元營收，占比雙雙突破10%。

值得關注的是，汽車電子智能控制器雖以8.16億元營收、8.45%的占比暫列控制器產品末位，卻憑借47.97%的增速，成為增長黑馬，也被管理層視為一張“好牌”。

秦宏武明確表示，公司第二個百億目標規劃沿著“橫向做寬、縱向做深”的路線執行，一方面將控制器的能力橫向轉移，由家電向電動工具、汽車領域延伸；同時深度挖掘產業空間，“汽車行業是重點”。

不過，汽車電子智能控制器這張“好牌”的增長節奏在2025年上半年出現了調整。

上半年，和而泰汽車電子智能控制器產品增長5.20%，增速為智能控制器四大板塊中的最低水平，營收占比從上年同期的8.64%降至7.63%。這一業務后續能否重回高增長軌道，有待觀察。

除了上述領域，和而泰還在不斷嘗試跨領域布局，比如2018年收購鋮昌科技，布局T/R芯片領域。2022年，公司拓展儲能業務領域，并在2023年財報中單列數智能源業務板塊，彰顯對該領域的重視。

然而，2024年報中，和而泰刪除了數智能源業務板塊。在互動平臺上，有投資者問為什么儲能業務領域鮮有消息。和而泰近日回復稱，公司在儲能控制器方面布局相對較少。

而近期最受資本市場關注的，莫過于和而泰與“中國版英偉達”摩爾線程的關聯。有聲音稱二者已在GPU代工、技術聯合開發、供應鏈協同等多維度落地合作，這也為和而泰的業務拓展增添了更多想象空間。

但在2024年報以及2025年半年報中，和而泰并沒有披露與摩爾線程合作具體內容。

近日，在互動平臺上，和而泰表示，公司沒有GPU代工業務，摩爾線程是公司上游企業，雙方有一定的業務協同，相關業務合作公司正與其對接當中，具體合作尚未落地。和而泰的回復，顯然與市場傳聞有較大差距。

需要注意的是，在營收持續增長的背后，和而泰的盈利能力正面臨不小壓力。公司的凈利潤波動比較大，毛利率整體下滑。比如，2020年至2024年，公司毛利率從22.93%一路下滑至18.27%，凈利率從9.01%波動下降至3.46%。

對于毛利率下滑的原因，和而泰在2023年、2024年年報中均提及“產品結構變化”，但未詳細解釋產品結構如何調整。

2025年前三季度，和而泰毛利率同比提升1.91個百分點，凈利率7.77%，也出現提升。至于原因，公司稱主要由于控制器業務客戶結構及產品結構持續優化等。

從哈工大教授帶團隊創辦的“三缺”小廠，到市值近500億的行業龍頭，和而泰以“三高”策略破局，憑多元布局站穩腳跟。近期，借助摩爾線程流量東風，和而泰再次站在聚光燈下，未來，公司能否實現第二個百億規劃，續寫逆襲故事，我們將保持關注。