經營、投資雙贏，保險業駛入盈利新周期

保險業三季度財報季已經落下帷幕，A股五大上市險企（中國平安、中國人保、中國人壽、中國太保、新華保險）集體交出了一份可謂驚艷的“成績單”。

據統計，今年前三季度，五大險企合計實現營業收入約2.37萬億元，同比增長13.6%，實現歸母凈利潤4260億元，同比增長33.5%，已然超過去年全年的凈利潤總額（3476億元）。

要知道，這是在去年同期歸母凈利潤高增八成的歷史高點上繼續保持高增長態勢，再次創下歷史新高。其中，第三季度歸母凈利潤更是同比增長近七成。

五大險企如此強悍，關鍵原因是投資增厚了業績，實現了經營、投資的“雙贏”，整體表現“又猛又穩”。方正證券、東吳證券、中金公司、國泰海通等多家機構認為，得益于經營、投資同步改善，預計頭部險企將延續穩健增長態勢。

也就是說，在經營側的負債端和投資側的資產端，前三季度頭部險企向外界釋放了向好的信號和預期。

更重要的是，穩健增長的態勢預期還將持續。安聯此前發布的《2025年全球保險業發展報告》顯示，未來十年中國保險市場整體年均增長率預計為7.5%，高于全球平均水平，特別是健康險業務“將最具活力”。

結合起來看，前三季度凈利創新高，或許只是一個新起點。依托經營、投資“雙贏”，保險業正駛入盈利新周期，接下來，將打開更多更大的市場空間。

長期價值深耕，經營穩健向上

透視五大險企三季報，險企經營側的高光亮點，夯實了其基本面的護城河。

具體而言，第一個亮點是，保費獲得兩位數的高增長。

前三季度，中國人壽實現總保費6696.45億元，同比增長10.1%；新華保險實現原保險保費收入1727.05億元，同比增長18.6%；太保壽險實現規模保費2638.63億元，同比增長14.2%；人保壽險報告期內實現保險服務收入197.86億元，同比增長18.2%，人保健康實現保險服務收入232.38億元，同比增長12.9%。

中國平安壽險及健康險沒有公布保費，但公布了健康險保費收入，前三季度約1270億元，其中醫療險保費收入近588億元。這意味著，在健康險這個“最具活力”的領域，中國平安正加速進擊。

第二個亮點是，新業務價值提速增長。

前三季度，中國人壽新業務價值較2024年同期重述結果同比提升41.8%；新華保險新業務價值同比增長50.8%；太保壽險新業務價值153.51億元，可比口徑下同比增長31.2%；人保壽險報告期內新業務價值可比口徑同比增長76.6%；平安壽險及健康險業務新業務價值達成357.24億元，同比增長46.2%。

從本質上說，新業務價值是新業務預期未來產生的稅后利潤折現值，因此被業界視為“正在創造的未來”，這方面最少三成的增速，也反映出五大險企高質量發展“成色十足”。

上述兩個亮點背后，核心動力來自于價值深耕，近些年，險企都在持續推進渠道改革，加強“優增優育”，追求價值提升。

這方面，中國人壽著力于優化個險渠道隊伍結構，提升專業能力和服務效率，加強隊伍質態改善；太保壽險聚焦“績優人力”，核心人力人均產能提升16.6%；新華保險同樣推動隊伍向專業化、職業化方向深化轉型，人均產能同比增長達到50%。

平安壽險則將個人壽險銷售代理人數量從6月末的34萬增加至35.4萬。當然，這并非單純的人員擴充，而是在AI賦能下“全副武裝”，提質增效——在銷售端，從需求分析、個性化推薦到話術支持，再到智能復效派工，代理人得到AI的全方位賦能。結果是，前三季度，AI輔助銷售990.7億元，保單復效提升23%。

擁有這樣一支AI武裝的“戰隊”，戰斗力躍升，帶給客戶的獲得感、價值感自然更強。前三季度，中國平安代理人渠道“人均新業務價值”同比增長29.9%，堪稱最佳注解。

除了渠道改革，產品層面也進行了改革調整，在滿足客戶基本需求的基礎上，頭部險企都希望能提供更多價值。

舉個例子，在長期利率下行的背景下，對于保險，越來越多的消費者既重視長期保障，又強調收益要有一定的成長空間。針對這一需求，一個明顯的趨勢是，險企紛紛加碼分紅險銷售，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險等頭部險企均進行了戰略布局。

其中的關鍵在于，分紅主要來源于險企的實際經營盈余，對險企的投資水平和經營能力都是不小的考驗，為什么險企選擇直面考驗？

平安人壽相關負責人表示，依托“平滑機制”，險企能夠有效保障客戶在不同年度間獲得有市場競爭力的紅利分配，這是分紅險的價值所在。換言之，與其說險企們是在加碼分紅險，不如說是聚焦價值創造。

此外，在財險領域，頭部險企綜合成本率進一步優化。前三季度，平安財險、人保財險、太保產險的綜合成本率同比下降約1個百分點到2個百分點不等，這也為財險走向更強調品質和服務的價值競爭提供了助力。

顯而易見，全面發力，長期深耕，渠道、產品都釋放出更多價值，讓廣大客戶獲得實打實的價值，進而推動經營穩健向上，成為險企持續發展的“壓艙石”。

與市場共振，實現“又猛又穩”

如果說經營展現更多的是“穩健”，那么，五大險企資產端的投資則展現出“又猛又穩”的態勢。

在三季報中，五大險企不約而同，都把報告期內凈利潤增長的首要原因歸之于投資收益同比大幅提升。

這也是行業現實。從收益率這一重要指標看，今年前三季度，中國人壽實現總投資收益3685.51億元，總投資收益率6.42%；新華保險實現年化總投資收益率8.6%，年化綜合投資收益率6.7%；中國人保實現總投資收益862.50億元，總投資收益率5.4%；中國太保實現總投資收益率5.2%；中國平安資金投資組合規模超6.41萬億元，較年初增長11.9%，保險資金投資組合實現非年化綜合投資收益率5.4%。

這些投資收益率都是在高基數的基礎上繼續提升，能夠取得這樣的戰績，和頭部險企的投資策略密切相關。

簡單來說，頭部險企加大了權益投資力度，加強與市場共振，進而抓住了A股市場的上漲機會。與此同時，投資矩陣越發多元，投資A股之外，積極配置長久期債券，還在另類投資領域發力，收益來源更加豐富。

從外部視角看，險企在A股市場的投資，除了成績，投資理念和邏輯也備受關注。數據顯示，今年以來險資機構舉牌上市公司超過30次，主要集中在銀行、公用事業、新能源等高股息和戰略性新興產業領域。

這表明，即便身處“牛市”，險企也不是激進或冒險打法，而是作為耐心資本，專注于長期穩定發展。

之所以呈現這一特點，一方面，是保險資金的屬性決定的，另一方面，也出于服務國家戰略的需要。

就資金屬性而言，保險資金來源穩定、規模較大、償付周期較長，是典型的“投資長錢”，是市場上稀缺的長期資本和耐心資本。

就服務國家戰略而言，正因為保險資金上述屬性，其具有服務戰略性新興產業的天然優勢。別的暫且不說，僅僅是在“科技強國”戰略層面，“十四五”期間，保險業強化科技保險保障，累計提供風險保障超過10萬億元，首臺套、首批次保險支持創新應用項目3600個，為科技研發和成果轉化“保駕護航”。

頭部險企大多做到了二者兼顧。以中國平安為例，既投資高分紅的價值股，也投資代表新質生產力的成長股或企業。

從前者看，頗有說服力的信息是，平安人壽近年多次增持農業銀行H股，今年第三季度又成為農業銀行A股十大流通股東之一，而農業銀行A股股價節節攀升，表明高股息、高分紅的價值股同樣能取得亮眼的投資戰績。

從后者看，中國平安側重新質生產力的培育和釋放。

比如，今年7月，中國平安和中廣核風電有限公司合作，險資直接投資海上風電由此邁出關鍵一步，踐行了國家能源安全戰略。在合作中，中國平安不但注入資金“活水”，還整合金融資本資源和管理經驗，提升基礎設施項目的運營效率，有力、有效地支持新質生產力發展。據了解，項目投運至今運行穩定，預期收益良好。

作為耐心資本，與市場、國家戰略同行，價值和成長兼顧，中國平安才得以穿越周期，真正做到“又猛又穩”。同花順iFinD數據顯示，中國平安近10年（2015年-2024年）平均ROE為16.72%，位居五大上市險企之首，公司近10年營業收入復合增速為8.32%，同樣位居首位。

復盤來看，經營側穩健發展，投資側與資本市場、國家戰略共振，正是五大險企“又猛又穩”的核心邏輯。

可以預見，隨著雙贏效應不斷深化，保險業駛入盈利新周期，以中國平安為代表的頭部險企將引領行業生態，賦能實體經濟，書寫高質量發展新答卷。