舊金山聯儲研究：關稅推通脹先抑后揚 特朗普政策適用性存疑

美國舊金山聯邦儲備銀行發布最新研究顯示，關稅上調對通脹的影響呈現 “短期降溫、長期反彈” 的特殊規律：短期內通脹會小幅下降，但后續將超過無政策變動時的水平，同時伴隨失業率的短暫波動。這一結論為評估特朗普政府貿易政策的經濟影響提供了新的學術參照。

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這項由經濟學家哈爾伯斯萊本、霍爾達和內基奧完成的研究，基于發達經濟體 40 年國際數據展開分析，首次明確揭示了關稅對通脹的滯后性沖擊。研究指出，關稅上調后，消費者和企業會因成本預期收緊而減少支出，直接導致經濟活動放緩，通脹隨之暫時下降；但隨著經濟活動逐步回暖，被抑制的需求與關稅推升的成本疊加，會使通脹率反彈至更高水平。

具體數據顯示，平均關稅稅率每提高 1%，將引發一系列連鎖反應：一年后失業率通常上升約 10 個基點，但該影響在次年便會消退；通脹率最初會下降 10 個基點，這一降溫效應在第一年內逐漸消失，隨后兩年通脹率將累計回升 10 個基點，最終超過政策干預前的水平。這與此前消費者和部分經濟學家預期的 “價格小幅上漲后趨于穩定” 形成明顯差異。

研究同時剖析了關稅影響的復雜性。作者指出，關稅直接導致商品在海關環節價格上升，但企業可能通過壓低利潤率、調整供應鏈等方式部分吸收成本，消費者也可能改變購買習慣，加之貿易伙伴的報復措施，使得短期影響難以精準預判。值得注意的是，研究特別強調，特朗普政府發起的貿易戰 “在規模和范圍上都是前所未有的”，其加權平均關稅率已從年初的 2.5% 飆升至 13.6%，現有研究結論的適用性需謹慎考量。

當前這一研究結論已引發廣泛關注。此前特朗普政府曾豁免部分農產品關稅，間接承認關稅推高物價的現實，而瑞銀集團最新報告顯示，現行關稅政策已使美國家庭實際收入增長被通脹吞噬，核心 PCE 通脹率受其影響將增加 0.8 個百分點。舊金山聯儲主席戴利雖認為關稅對通脹的影響可能是暫時的，但也暗示美聯儲需通過政策調整應對經濟不確定性。

分析人士指出，該研究揭示的 “先降后升” 規律，意味著關稅政策可能引發通脹與就業的短期波動，而特朗普關稅政策的特殊性可能加劇這種波動風險。目前，美聯儲正面臨物價穩定與充分就業的雙重使命張力，這一研究結論或將為后續貨幣政策調整提供重要參考。