雷軍與小米，風口退潮后的“多事之秋”

貝克街探案官

作者：包可萌

ESG能不能成為雷軍和小米的“靈珠”

雷軍造車這兩年，無疑是其創業生涯中最具挑戰的時期之一。

2024年3月之前的小米，靠“性價比”與“互聯網思維”一路殺穿手機江湖，但從2024年3月28日，小米拓展造車業務，并發布了首款車型“小米SU7”，據小米汽車2025年三季報，小米汽車已經實現單季盈利，當季經營收益為人民幣7億元。

對比“蔚小理”等造車新勢力，小米汽車的盈利周期可謂超預期的短。但業務盈利并未給小米帶來更好的口碑，反而被市場當做犧牲口碑換來的盈利。

今年11月份，小米汽車創始人雷軍在微博連發多條推文，反復強調小米汽車非常重視汽車安全，并在11月16日連發三條推文，其中一條反問網友：“在去年4月的一次采訪中，我在談產品定義時說，“一輛車，好看是第一位的”，這和“安全是基礎、安全是前提”矛盾嗎？還是在這次采訪，我談設計時候說輪轂最難設計，這有啥問題？”

在二級市場上，小米在汽車業務在單季盈利的背景下，股價不漲反跌至近6個月新低，雷總大手一揮個人斥資超1億港元增持小米集團260萬股，平均價為每股約38.58港元，至此，雷軍持股比例增加至23.26%。

聚焦企業運營，小米最近經歷了公關團隊大換血，被網友稱為雷軍“基本盤”的金山軟件，不僅單季業績大幅下滑，股價較2021年高點跌超60%，最出人意料的是，小米法務團隊“背刺”雷軍在社媒上瘋傳。

不知不覺，曾經順風順水的雷軍和小米，似乎走進了獨屬他們的“多事之秋”，縱觀小米最近的種種經歷，或許和公司ESG（環境、社會和公司治理）管理失衡有關。

01 股價暴跌與資本退潮，是否因忽略了ESG？

不得不承認，雷軍領導下的小米確實懂經營，會掙錢，但市場并不喜歡一家只會掙錢的企業，尤其是在對ESG要求較高的港交所上市的公司。

2025年第三季度，小米集團在交出了一份極其亮眼的成績單，實現總收入1131億元，同比增長22.3%，經調整凈利潤為人民幣113億元，創歷史新高，同比增長80.9%。

其中“手機×AIoT”分部收入為人民幣841億元，同比增長1.6%；“智能電動汽車及AI等創新業務”分部收入為人民幣290億元，創歷史新高，同比增長199.2%。

然而，資本市場對此反應卻異常冷淡。三季報發布次日，小米集團股價下跌4.81%，收于38.82港元/股，與2025年6月的高點相比，其累計跌幅已超過30%。

這種背離現象背后是資本的集體退潮。天相投顧統計的基金三季報數據顯示，小米集團不僅退出主動權益基金前十大重倉股行列，更以108.34億元的減持市值成為三季度公募基金減持最多的個股。

主動權益基金對小米的持股數量環比下降45.9%，重倉持有小米的基金數量減少216只，持股市值降幅達51%。比如廣發行業嚴選三年持有、中歐創新成長、匯添富數字經濟引領發展三年持有等選擇不同程度減持。

結合小米公司股價下跌時間節點，2025年9月，小米汽車負面消息迎來大爆發，首先是9月19日，小米汽車科技有限公司決定自即日起，召回2024年2月6日至2025年8月30日生產的部分SU7標準版電動汽車，共計116887輛。

此次召回本是小米汽車負責任的體現，但網友聯系到小米汽車2025年1月24日的召回公告，甚至有觀點認為“這次召回中可能存在‘二次回爐’（部分車屬于之前召回車輛）的問題”。

但小米并未及時出面消除負面影響，整個公關團隊自9月份開始幾近隱身，網友們對小米公關的第一印象一直是創始人雷軍本人，他自己就是小米集團的整個公關團隊，過去很長一段時間內，小米公關一把手王化的社媒標簽是“本地資訊博主（成都）”。

截止發文，王化總發文數量16817篇，距小米創始人雷軍19952的總發文數量相差超3000篇，最后一篇推文甚至是在平息網友對其輪崗原因的猜測。

如此看來，小米在環境責任、社會責任和公司治理方面的表現確實不盡如人意，小米如今面臨的局面，或許真和其ESG治理失衡有關。比如小米法務“背刺”雷軍。

2025年11月20日前后，社媒上出現“小米法務稱雷軍發的微博不算數”“小米法務稱雷軍不懂結構”等詞條，被網友視為小米法務對其公司創始人雷軍的“背刺”。

最關鍵的是，如果該詞條是真的，小米汽車在銷售時，靠創始人雷軍個人魅力收割訂單，一出事就開始切割雷軍個人IP和企業之間的關聯，對比特斯拉、蔚來，遇險時聚焦產品解釋或公司擔責，小米這種“撕裂式回應”本身就非常容易激化矛盾。

有網友認為，這是“企業公關與法務的協同漏洞，對外口徑不一損權威，內部治理透明度受疑，品牌形象反受其害。”更有網友調侃稱“雷總發的不算數？小心雷總找法務起訴你”。

當然也有網友持懷疑態度：“法務真的這么說老板嗎。。我是有點不信的”。

無論該詞條背后內容是否真實，小米公關策略帶來的負面效果，確實還在持續深化。

以前公關一把手王化為例，王化2015年加入小米，在小米十年、掌舵公關部的四年間，很多時候小米出現傳聞和爭議時，都是由他第一時間出面回應和處理，外界一度稱其為小米的“滅火隊長”，但在此次小米前所未有的大危機前，王化被臨陣換將，且公關一把手位置空置到讓網友猜測，并傳到王化本人那里，以至于王化不得不親自下場澄清調崗原因。

由此可見，小米對公關一把手的人事處理，不僅沒有及時解決公司面臨的負面消息，還給網友們提供了新的談資，這對公司淡化負面消息毫無幫助。

02 傳統業務增速放緩，汽車業務也屬實高興不起來

除了公關危機，小米的傳統業務也面臨嚴峻挑戰。

雖然公司2025年第三季度財報較為亮眼，但是聚焦小米細分業務，“手機×AIoT”分部收入為841億元，同比增速僅為1.6%，遠低于上年同期的16.8%。

智能手機業務方面，第三季度小米集團智能手機收入460億元，同比減少3.1%。這主要是由于智能手機平均售價下降，由2024年第三季度的每部1102.2元降至2025年第三季度的每部1062.8元。

IoT與生活消費產品的情況同樣不容樂觀。第三季度該業務收入276億元，同比增長僅5.6%，與此前三個季度連續40%以上的增長形成鮮明對比。其中，智能大家電收入同比減少15.7%，主要原因是國內市場受國家補貼退坡及競爭加劇影響。

值得注意的是，IoT與生活消費產品收入由2025年第二季度的人民幣387億元減少28.8%至2025年第三季度的人民幣276億元，小米認為主要是由于中國大陸智能大家電及若干生活消費產品的收入減少，惟部分被境外市場收入增加所抵銷。

汽車業務是小米當前最受關注的板塊，其表現可謂喜憂參半。2025年第三季度，小米汽車交付量創下10.88萬輛的新高。小米集團總裁盧偉冰在業績電話會上透露，小米汽車預計將于本周完成全年35萬輛的交付目標。

然而，市場擔憂的是汽車業務未來的增長持續性。從近期的訂單情況看，小米的周訂單已經下滑至4-5千輛左右，大致對應每個月的新增訂單不足2萬輛。這意味著當前小米訂單的消耗量快于新增訂單（單月消耗的積壓訂單大約在3萬輛左右），小米汽車的10月單月銷量已經被小鵬、蔚來等老玩家反超。

如果小米保持周訂單4000-5000輛的狀態，業內預估公司將在明年年中就把積累的訂單消耗完，進入“供過于求”的需求導向型情形。

除了小米集團本身面臨挑戰外，雷軍旗下的金山軟件也同樣增長乏力。2025年第三季度，金山軟件收益為24.19億元，同比下降17%。毛利同比下降21%至19.44億元；凈利潤同比接近“腰斬”，下降48%至2.13億元。

具體來看，金山軟件的兩大業務板塊表現分化：辦公軟件及服務業務收益為15.21億元，同比增長26%；而網絡游戲及其他業務收益為8.98億元，同比下降47%。這已是金山軟件游戲業務連續多個季度下滑。

面對游戲業務的持續下滑，金山軟件董事長雷軍在財報中強調將繼續聚焦精品游戲戰略，深耕IP生態建設。

03 突圍之路：挑戰與機遇并存

從小米今天面臨的各類挑戰來看，雷軍的2025年，無疑是一場多線作戰的艱難戰役。

從手機到汽車，從產品到公關，小米正在經歷從一家互聯網公司向綜合科技企業的轉型陣痛。

面對重重挑戰，小米正在尋求多方突破。在汽車業務方面，小米正持續拓展銷售服務網絡，截至2025年9月30日，已在全國119個城市開設了402家汽車銷售門店，并有209家服務網點覆蓋125個城市。

小米集團總裁盧偉冰表示：“小米業績波動低于上一周期，而手機高端化、IoT毛利率保持穩健、互聯網業務受益于高端用戶增長、汽車交付節奏超預期等組成的整體內部結構，是支撐公司抵御周期波動的關鍵因素。”

然而，在手機業務面臨存儲漲價壓力、IoT業務受補貼退坡影響、汽車業務訂單增長放緩的多重挑戰下，小米的突圍之路依然充滿不確定性。

在資本市場喜歡好故事、重業績，更喜歡ESG敘事的今天，小米需要在保持戰略定力的同時，向市場證明其ESG管理能力。在波譎云詭的商海中，穿越周期穩增長是所有企業的基本盤，也是企業估值的壓艙石，而ESG管理能力，卻是提升企業口碑和估值的最后一塊拼圖。

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本文不構成任何投資建議。