0加盟費(fèi)引亂象，產(chǎn)品菌落總數(shù)超標(biāo)21倍！植物醫(yī)生的上市夢(mèng)有點(diǎn)“懸”

定位“高山植物，純凈美肌”的植物醫(yī)生再次沖刺上市。

近日，植物醫(yī)生遞交招股書，擬發(fā)行股票不超過(guò)2666.67萬(wàn)股，計(jì)劃募資約9.98億元，其中約53%、對(duì)應(yīng)5.26億元資金將用于營(yíng)銷渠道及品牌建設(shè)項(xiàng)目。

成立數(shù)年，植物醫(yī)生靠著低門檻的加盟要求將版圖擴(kuò)充至全國(guó)33個(gè)省級(jí)行政區(qū)以及日本、印度尼西亞市場(chǎng)，不過(guò)這也引發(fā)了一系列的問(wèn)題，比如毛利率不敵同行、門店亂象叢生等。

營(yíng)收降，分紅增

根據(jù)招股書，植物醫(yī)生成立于1994年，其致力于高山植物護(hù)膚產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，聚焦于“植物醫(yī)生”品牌，憑借對(duì)多種高山植物的持續(xù)深度研發(fā)，基于其品類和功效，公司推出了“石斛蘭緊致淡紋”“積雪草舒緩特護(hù)”“紫靈芝多效駐顏”等多個(gè)產(chǎn)品系列。

從品類來(lái)看，“植物醫(yī)生”品牌的產(chǎn)品包括水乳膏霜、精華及精華油、面膜、彩妝以及身體護(hù)理等產(chǎn)品，其中水乳膏霜的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)常年維持在50%以上，精華及精華油則在20%以上。

不過(guò)，從財(cái)務(wù)端來(lái)看，近年來(lái)植物醫(yī)生的增長(zhǎng)已經(jīng)開(kāi)始停滯。2022年至2024年，植物醫(yī)生分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.17億元、21.51億元、21.56億元；對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為1.68億元、2.29億元、2.42億元，同比增速?gòu)?023年的36.3%降至2024年的5.7%。

截至2025年6月末，植物醫(yī)生實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.6億元，不及2024年全年的一半；凈利潤(rùn)為0.79億元，只有2024年全年的32.6%。

雖然營(yíng)收和利潤(rùn)大幅下滑，植物醫(yī)生分紅力度卻在加大。2025年上半年，植物醫(yī)生共進(jìn)行0.8億元的現(xiàn)金分紅，是2024年全年分紅的80%。

核心產(chǎn)品的生產(chǎn)情況也在一定程度上反映出植物醫(yī)生的停滯。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，“植物醫(yī)生”品牌下的水乳膏霜產(chǎn)品產(chǎn)能利用率為95.26%，而在2023年和2024年，該指標(biāo)均維持在96%左右，2022年則為112.98%；精華及精華油的產(chǎn)能利用率為87.52%，雖然略高于2024年的85.93%，但遠(yuǎn)低于2023年的94.19%及2022年的101.97%。

2025年上半年，面膜產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率達(dá)到108.15%，創(chuàng)下新高，但產(chǎn)銷率卻只有65.27%，創(chuàng)下新低。

營(yíng)銷費(fèi)用高企

一個(gè)現(xiàn)象是，產(chǎn)品銷售出現(xiàn)乏力跡象的植物醫(yī)生正不斷加碼營(yíng)銷端。近些年來(lái)，植物醫(yī)生不惜重金簽下王俊凱、陳偉霆、譚松韻等一線明星，試圖通過(guò)尋找年輕代言人來(lái)打破固有的消費(fèi)者認(rèn)知。

圖片來(lái)源：植物醫(yī)生官方旗艦店微博

這也助推銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)。2022年至2024年，公司銷售費(fèi)用分別為7.03億元、7.39億元、7.43億元，分別占當(dāng)年?duì)I收的33.21%、34.37%、34.47%，三年累計(jì)銷售費(fèi)用高達(dá)21.85億元。

2025年上半年，植物醫(yī)生銷售費(fèi)用支出為3.65億元，營(yíng)收占比攀升至38%。

這與研發(fā)費(fèi)用的走勢(shì)完全相反。有媒體在報(bào)道中指出，2022年至2024年，植物醫(yī)生研發(fā)投入分別為7377.39萬(wàn)元、7587.63萬(wàn)元、6633.45萬(wàn)元，占營(yíng)收的比例分別為3.48%、3.53%、3.08%，遠(yuǎn)低于國(guó)際主流品牌。

和營(yíng)銷費(fèi)用走高相反的是研發(fā)人員數(shù)量持續(xù)縮減。2025年上半年，植物醫(yī)生擁有研發(fā)人員117人，較2022年的166人減少了近50人。

對(duì)此，其在招股書中解釋稱，公司研發(fā)人員數(shù)量略有下降，主要是公司持續(xù)優(yōu)化研發(fā)流程，采用研發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)品經(jīng)理制，由公司研發(fā)人員統(tǒng)籌研發(fā)需求及研發(fā)過(guò)程管理，并將部分研發(fā)活動(dòng)委托中國(guó)科學(xué)院昆明植物研究所等專業(yè)外部機(jī)構(gòu)完成所致。

《國(guó)際金融報(bào)》記者注意到，當(dāng)前植物醫(yī)生擁有的117名研發(fā)人員中，博士只有2名，占比1.71%；碩士占比11.11%，對(duì)應(yīng)13人；62人為本科學(xué)歷，占比52.99%；另有大專學(xué)歷29人，高中、中專及以下人員11人。

截至6月末，植物醫(yī)生共有員工3436人，本科及以上學(xué)歷占比13.27%，大專學(xué)歷占比23.49%，高中、中專及以下學(xué)歷占比達(dá)到63.24%。

加盟商亂象

更為重要的是產(chǎn)品合規(guī)及安全問(wèn)題。記者在黑貓投訴平臺(tái)搜索發(fā)現(xiàn)，關(guān)于植物醫(yī)生的投訴高達(dá)394條，內(nèi)容包括虛假營(yíng)銷、門店器械混用、護(hù)膚品過(guò)敏等。

這是植物醫(yī)生長(zhǎng)久以來(lái)存在的問(wèn)題。有媒體曾在報(bào)道中指出，2023年8月，植物醫(yī)生正式啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，按照初期規(guī)劃，當(dāng)年11月便可完成輔導(dǎo)驗(yàn)收，但這一進(jìn)程最終延遲至2025年6月，整整拉長(zhǎng)了19個(gè)月。

彼時(shí)，保薦機(jī)構(gòu)中信證券在輔導(dǎo)報(bào)告中明確指出，公司內(nèi)控制度存在顯著缺陷，其中加盟商管理的合規(guī)漏洞尤為突出，違規(guī)銷售、虛假宣傳、供應(yīng)鏈監(jiān)管乏力等問(wèn)題集中暴露，成為上市進(jìn)程受阻的核心癥結(jié)。

加盟商是維系植物醫(yī)生經(jīng)營(yíng)的重要一環(huán)。

成立多年，植物醫(yī)生建立了以經(jīng)銷模式為主、直營(yíng)模式為輔，線下線上全面布局的銷售模式，其中線下主要采取連鎖經(jīng)營(yíng)模式。截至2025年6月末，植物醫(yī)生品牌線下連鎖門店共4269家，其中授權(quán)專賣店3787家、直營(yíng)終端門店482家。

2022年至2024年以及2025年上半年，植物醫(yī)生經(jīng)銷模式業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為64.63%、63.82%、63.37%和62.63%。

另外，若以公司2025年1—6月經(jīng)銷模式業(yè)務(wù)收入的占比情況模擬測(cè)算，不考慮其他因素變動(dòng)，公司通過(guò)經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)的收入每下降1%，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將下降0.63%。

不過(guò)，這也是植物醫(yī)生隱患最深的地方。

曾有媒體在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，植物醫(yī)生利用低門檻、低成本吸引更多加盟商入局，“0加盟費(fèi)，僅需繳納1萬(wàn)元保證金，首批鋪貨預(yù)計(jì)10余萬(wàn)元，最少20萬(wàn)元即可落地一家門店。加盟合同一年一簽，若中途終止合同，大部分貨物可以折價(jià)退回總公司；拿貨價(jià)為零售價(jià)4.3折，毛利率高達(dá)57%，新店首批拿貨還有3.3折優(yōu)惠”。

為了扶植經(jīng)銷商，植物醫(yī)生還會(huì)視情況向經(jīng)銷商提供少量借款，幫助其解決在開(kāi)設(shè)新店、拓展舊店等方面面臨的短期資金壓力，從而推動(dòng)其業(yè)務(wù)快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品在全國(guó)范圍內(nèi)更廣泛、更深度的布局滲透。

數(shù)據(jù)顯示，植物醫(yī)生的其他應(yīng)收款一欄中包括經(jīng)銷商借款項(xiàng)。

截至6月末，該項(xiàng)下的金額為1265.47萬(wàn)元，占比20.71%，超過(guò)2024年全年的17.46%。

另外，植物醫(yī)生利用免費(fèi)的面部護(hù)理服務(wù)、差異化的產(chǎn)品布局吸引更多消費(fèi)者在線下購(gòu)買，但面部護(hù)理手法培訓(xùn)方面頗為寬松，培訓(xùn)10多天即可上崗，甚至部分直營(yíng)門店都沒(méi)有申請(qǐng)衛(wèi)生許可證。

有數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，植物醫(yī)生有5家分公司門店因未依法取得《公共場(chǎng)所衛(wèi)生許可證》擅自營(yíng)業(yè)，被當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)機(jī)構(gòu)罰款。

頻繁被通報(bào)

問(wèn)題不止出現(xiàn)在門店。記者注意到，植物醫(yī)生雖然打出高山植物的標(biāo)簽，但旗下產(chǎn)品卻多次被通報(bào)。

公開(kāi)信息顯示，2022年4月，湖北省赤壁市市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)現(xiàn)赤壁市植物醫(yī)生化妝品莼川店銷售含有已被禁止的“苯乙基間苯二酚”成分的普通化妝品，植物醫(yī)生官方早已于2021年12月啟動(dòng)召回程序，但該加盟商在收到召回通知書后未選擇退回而是繼續(xù)銷售。

同年12月，重慶市藥品監(jiān)督管理局發(fā)布的不合格化妝品通告中，涉及植物醫(yī)生一款紫靈芝多效駐顏潔面乳，檢測(cè)結(jié)果顯示其菌落總數(shù)高達(dá)21000CFU/g，超出規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)21倍，涉事批次產(chǎn)品被責(zé)令緊急下架。

不過(guò)，通報(bào)發(fā)布數(shù)日后，天貓、京東等電商平臺(tái)仍有該問(wèn)題產(chǎn)品在售，部分套裝銷量已破萬(wàn)，“召回失靈”進(jìn)一步加劇了消費(fèi)者的信任危機(jī)。

2023年6月，關(guān)嶺植物醫(yī)生化妝品店因銷售過(guò)期滇青瓜水漾舒潤(rùn)凝露，以及標(biāo)簽不符合規(guī)定的多款乳液、面霜產(chǎn)品，被監(jiān)管部門罰款0.4萬(wàn)元。經(jīng)查，該門店還未建立進(jìn)貨查驗(yàn)記錄制度，品控管理流于形式。

一系列問(wèn)題尚未解決，植物醫(yī)生繼續(xù)向上市沖刺。