星輝娛樂實控人減持背后：靠賣球隊扭虧，游戲陷“斷檔”危機

剝離足球業務“回血”后，星輝娛樂實控人夫婦又出手“套現”。

近日，星輝娛樂發布公告稱，公司控股股東、實際控制人陳雁升及其一致行動人陳冬瓊因自身資金需求，計劃自本減持計劃公告之日起十五個交易日后的三個月內（2025年12月16日至2026年3月15日）通過集中競價或大宗交易方式，減持公司股份合計不超過3600.31萬股，占剔除公司回購專用證券賬戶股份后總股本的2.9%。

根據星輝娛樂此前披露的2024年年度報告，陳雁升及陳冬瓊系夫妻關系。公告顯示，陳雁升、陳冬瓊合計持有星輝娛樂股份4.31億股，占剔除公司回購專用證券賬戶股份后總股本的34.70%。截至減持計劃預披露前最后一個交易日，即11月24日，星輝娛樂報收5.92元/股，以此計算，陳雁升夫婦本次減持金額合計超2億元。

需要注意的是，星輝娛樂實控人夫婦本次減持的背景為公司完成對足球業務的徹底剝離，年內憑借出售西班牙人俱樂部以及球員轉會收入實現扭虧。

剝離足球業務后業績扭虧

公開資料顯示，星輝娛樂背后的操盤者是廣東潮汕富豪陳雁升、陳冬瓊夫婦。早年間，陳雁升夫婦憑借玩具足球發家。2000年，星輝娛樂前身“星輝塑膠實業有限公司”在廣東省汕頭市成立。隨后幾年，公司先后獲得寶馬等知名汽車品牌的車模授權，開始專業車模生產，最終于2010年1月在深交所創業板上市。

2015年，星輝娛樂入股西班牙人俱樂部，在玩具和游戲兩大板塊之外，開始布局足球業務。但近年來，這一老牌西班牙球隊“星光”不再，幾度“深陷”聯賽降級區。公司足球相關收益大幅下滑，公司業績不斷承壓。

財務數據顯示，2021年和2022年，星輝娛樂分別凈虧損6.63億元、3.1億元。2023年，該公司業績有所修復，凈利潤扭虧至2770.85萬元。

2024年，星輝娛樂全年營收13.6億元，同比下降21.49%；歸母凈虧損高達4.58億元，同比驟降1751.93%。其中，足球俱樂部業務營收同比下滑52.36%至3.76億元，僅占總營收的27.62%，貢獻甚至還不及2016年的水平；同時，該板塊凈虧損高達2.5億元。

今年，徘徊于保級線的西班牙人重返西甲。但旗下主力球員Joan García Pons（霍安·加西亞·龐斯）于6月“出走”，為公司帶來1.56億解約金。緊接著今年7月，星輝娛樂宣布剝離旗下足球俱樂部業務，擬將合計持有的西班牙人俱樂部99.66%股權轉讓給體育投資集團VELOCITY SPORTS LTD，對價為1.3億歐元（約合人民幣10.8億元）。

10月9日，星輝娛樂公告稱，公司剝離旗下足球俱樂部業務，西班牙人俱樂部不再納入公司合并報表范圍。截至9月30日，以當日匯率測算，上述交易增加公司歸母凈利潤4706.94 萬元。

得益于上述與足球業務相關的一系列動作，今年來，星輝娛樂營收大幅增長，實現了扭虧為盈。

最新財報顯示，今年第三季度，公司實現營收5.92億元，同比增長41.26%；歸母凈利潤同比增長317.56%至1.13億元。今年前三季度，公司實現營收17.27億元，同比增長67.03%；歸母凈利潤2.68億元，同比增長216.26%。

游戲業務“青黃不接”

不過，剝離足球業務“回血”來看，星輝娛樂旗下游戲與玩具兩大業務的表現平平，尤其游戲業務出現了明顯的“斷檔”。

具體來看，如今星輝娛樂游戲及相關業務業績較巔峰時期的年入13億元相去甚遠。2022年—2024年，其游戲營收規模均不足5億元，其中2024年其該板塊營收4.72億元，較上年同期減少4.53%，凈虧損達1.65億元。

2025年上半年，星輝娛樂游戲業務收入同比大增43.19%至4.06億元，但營收高增長之際，該業務同期錄得凈虧損913.3萬元。增收不增利的背后直指游戲相關的銷售費用急劇攀升。半年報顯示，公司主要五款游戲中，三款游戲收入未能覆蓋高額的推廣銷售費用，其中收入破億的頭部游戲產品，推廣費用同樣破億。

而“燒錢換市場”加持下，星輝娛樂主要游戲產品仍表現平平。點點數據顯示，《冒險島：聯盟的意志 》《仙境傳說：破曉》等重點產品在IOS App store免費游戲中的熱度排名均在150名之外。

最新三季度財報中，星輝娛樂未詳盡披露業績構成，僅表示游戲業務收入同比增長并實現扭虧為盈。不過，截至今年第三季度，星輝娛樂銷售費用高達4.55億元，較上年同期增加2.27億元，增長99.66%，占公司總營收的26.35%。公司解釋稱，主要系公司新游戲上線廣告投入增加所致。

值得一提的是，被星輝娛樂寄予厚望的《三國群英傳：策定九州》上線一個月以來表現難言理想。點點數據顯示，該游戲在iOS免費榜與暢銷榜的排名均在百名開外。手游分享社區TapTap還顯示，《三國群英傳：策定九州》評分已跌至5.5分。多名低評分玩家指出，該游戲玩法單一，策略深度不足，核心體驗建立在數值成長而非戰術博弈之上；同時，游戲角色設計失衡，多名玩家指出，缺乏核心武將下，初期的“開荒”階段極為困難。

另外，不可忽視的是，該游戲所在的三國策略類賽道競爭十分激烈，各大游戲廠商均在此有所布局，包括阿里旗下靈犀互娛《三國志·戰略版》、B站《三國：謀定天下》、網易《率土之濱》等熱門游戲。于《三國群英傳：策定九州》而言能否給出全新體驗，或將是其突圍的關鍵。

目前，玩具業務是星輝娛樂表現穩定的板塊。今年上半年，星輝娛樂玩具業務實現主營業務收入2.01 億元，同比增長8.46%，占營業總收入的 17.72%；凈利潤為3301.18萬元。最新三季度，星輝娛樂稱，玩具業務營業收入與凈利潤均保持同比、環比雙增長。