砸6.78億買2家芯片公司！前三季度凈利暴跌近7成的探路者，到底押注什么？

本文來源：時代周報 作者：朱成呈

戶外用品龍頭探路者（300005.SZ）再次出手，擬收購兩家芯片企業。

12月1日晚，探路者公告稱，擬以自有資金3.21億元收購深圳貝特萊電子科技股份有限公司（以下簡稱“貝特萊”）51%股權；擬以自有資金3.57億元收購上海通途半導體科技有限公司（以下簡稱“上海通途”）51%的股權。交易完成后，貝特萊和上海通途將成為公司的控股子公司，納入公司合并報表范圍。上述交易不構成關聯交易，不構成重大資產重組。

成立于1999年的探路者，本是典型的消費品牌公司。憑借探路者TOREAD、TOREAD.X、TOREAD kids等子品牌，在中國戶外用品市場長期居于領先地位，產品線覆蓋徒步、滑雪、跑步等核心運動品類。

但自2021年現任董事長李明入主以來，探路者主業邏輯發生明顯變化。在受讓13.65%股份成為公司實控人后，李明主導下的探路者迅速切入芯片領域，2021年到2023年，先后將三家芯片企業收入旗下，“戶外+芯片”的雙主業結構逐漸成型。

本次被收購的兩家公司定位各異。貝特萊是一家以數模混合信號鏈芯片為主的設計公司，產品覆蓋指紋識別、觸控以及專用 MCU 芯片；上海通途則深耕IP授權及芯片設計，在圖像處理、視頻處理和高清顯示技術上積累較深。

探路者在公告中解釋，此次收購意在與公司現有的芯片業務板塊形成深度互補與全面強化。貝特萊在信號鏈芯片上的技術積累，將與公司現有產品線形成有力互補，拓展公司在模擬及數模混合芯片市場的產品維度與客戶廣度。上海通途的IP技術資源將增強公司在顯示驅動、視頻處理等方向的技術競爭力與創新能力。

探路者正在繼續押注一個與其傳統業務邏輯顯著不同的賽道，而這條跨界路徑能否真正跑通，仍有待時間證明。

為何跨界半導體？

探路者跨界半導體，并非“靈光一現”，更像是掌舵者個人履歷主導下的路徑延伸。

李明早年從事教學工作，隨后長期浸染在半導體與信息產業，曾先后擔任紫光國芯董事長、紫光集團聯席總裁等關鍵崗位。相比戶外消費，李明在芯片產業的經驗、人脈與判斷力顯然更為扎實。2021年入主探路者后，公司戰略軌跡也隨之發生偏轉。

2021年9月，探路者以2.6億元收購北京芯能60%股權，這是一家聲稱具備MiniLED主動式顯示驅動能力的技術公司；2023年，探路者再度出手，以3852萬美元收購韓國G2 Touch72.79%股權，瞄準觸控芯片設計。同年，又將江蘇鼎茂半導體收入麾下，后者專注紅外熱成像探測器封測。

短短三年時間，探路者迅速拼出一幅從顯示驅動、觸控到紅外探測的“半導體拼圖”。

如今再疊加貝特萊和上海通途兩項交易，探路者的“半導體拼圖”更像一個松散拼合的芯片產業集合體：涵蓋信號鏈、觸控、顯示驅動、IP 授權、紅外探測等不同方向。目前，這些企業之間尚未形成產業鏈式的協同效應。

公告顯示，貝特萊的技術主線為感知交互，上海通途的技術主線為顯示、圖像及視頻處理，分別與公司的子公司G2 Touch、北京芯能現有業務吻合度較高。雙方處于同一技術話語體系，又各有優勢和側重。

GKURC產經智庫首席分析師丁少將向時代周報記者表示，“跨界收購最大風險在于業務整合與管理挑戰。傳統行業與高科技領域在技術、人才、管理模式等方面差異巨大，公司可能因缺乏專業經驗而導致戰略協同不順、投資回報不及預期，最終拖累整體業績。”

業績承壓

從財務表現看，探路者押注半導體業務正在面臨現實檢驗。

芯片業務曾短暫扮演其“第二增長極”。2024年，探路者芯片業務實現營業收入2.22億元，同比增長66.56%。然而，這種亮眼表現并未延續。今年上半年，探路者實現營業收入6.53億元，同比下降7.82%；實現歸母凈利潤2009.41萬元，同比減少76.50%。

戶外服裝、鞋品及裝備業務收入均出現不同程度下滑，尤其是戶外鞋品和裝備業務降幅較大，分別下降22.69%和42.63%。芯片業務雖然實現營業收入1.15億元，同比增長7.40%，但與去年同期590.93%的爆發式增長相比，增速明顯放緩。

今年前三季度，探路者實現營業收入9.53億元，同比下降13.98%；歸母凈利潤為3303.70萬元，同比大幅下滑67.53%。

值得注意的是，探路者將精力與資源向芯片側傾時，國內戶外市場仍處在擴容周期之中。2021年以來，露營、徒步等運動消費持續升溫。

10月24日，國家體育總局體育經濟司發布的《中國戶外運動產業發展報告(2024—2025)》顯示，戶外運動市場潛力有效釋放，截至2025年6月底，中國戶外運動相關企業已達33.5萬家。其中2025年上半年新增注冊企業約2.4萬余家，反映出市場對行業前景持續看好。

頭部品牌的走勢更具象征性。2025年4月遞表港交所的伯希和，其收入在兩年內從3.8億元增長至17.7億元，復合增速高達116%。

在這樣的行業背景下，探路者主業并非缺乏增長空間，卻選擇將資源更多投入到尚未形成規模效應的半導體資產組合中。當前這些業務尚未構建起穩定的技術閉環，協同效應也不夠明確，導致公司整體經營承壓。

12月1日，探路者報收11.85元/股，漲1.02%，總市值104.72億元。