年底賺錢真難啊

今天早上鮑師傅的公開發言，不僅沒宣布辭職，甚至都沒提到利率的事兒，小作文果斷被證偽了。

但是全球市場卻被另一個黑天鵝給短線沖擊了一波，就是日本央行要加息的事兒。

日本央行要加息的事兒，昨天我們已經提過。由于美聯儲要降息，日元卻要加息，導致美日利差縮窄，套利空間被壓縮，大量資金會撤出美股、美債乃至黃金，回流日元市場，也就是我們昨天提到的“日元套利交易逆轉”。

它 對全球市場最大沖擊就是流動性收緊。

這個反饋鏈條，在去年7月底日本央行首次說要加息的時候，就已經演繹過一波，當時基本上是造成了全球流動性崩盤恐慌，包括全球股市、債市、黃金、比特幣等幾乎所有資產，全線暴跌。

而到去年12月小本子再次提到加息的時候，沖擊力度就小多了。

所以這一次，市場情緒難免也會受到沖擊，但是力度不會太大，不用太擔心。

昨晚美股盤中就已經有修復趨勢，就連日韓股市在昨天暴跌后，今天也緩和了，只是盤中還有多空分歧博弈而已。

至于A股和港股，更多的是受情緒沖擊，真正受到這波海外流動性沖擊的影響會更小。

因為資金結構上，A股是內資絕對主導，港股雖然有比較大的外資影響，但這些年南向資金的占比在大幅提升，沖擊也會變小。

所以別對網上那些唯恐天下不亂的鬼故事言論太在意，我們還是該咋咋地。

在情緒沖擊下，A股今天再次降低風險偏好，縮量回調。預計全天成交在1.6萬億上下，比昨天縮了2000多億。

昨天說了，上證指數上方的阻力位在3912-3940點這個區間，創業板指數面臨的阻力更強，上方是30日均線這根中期趨勢線。想要突破阻力，必須狠狠放量，至少要超過昨天的量能水平。

今天的縮量說明資金還是比較猶豫的，認為還沒有到突破的時機，畢竟馬上臨近國內重磅會議，方向大家都看不太清楚。

目前市場處于 “上有壓力、下有支撐”的震蕩格局，指數先回撤到5日均線休整，屬于反彈途中的正常回調，暫時風險不大，多看少動比較好。

截至下午2點半，板塊和個股都是大面積飄綠，全A等權指數跌0.56%。

今天表現相對好點的，基本上只有紅利防御方向，特別是港股紅利， 港股通央企紅利ETF南方（520660）就是今天全市場少數飄紅的基金之一。這塊 最近我們已經提得比較多了，主要是年底資金的保守偏好，還有險資在加大力度配置。

另外像煤炭這樣有季節性景氣和高股息特性的資產也獲得了高低切資金的流入。

科技成長方向，通信設備，準確說是光模塊、CPO板塊，今天上午本來也是逆勢上漲了快2個點，但后來跳水翻綠，然后又再次拉起。

說明在年底盡量保收益的謹慎氛圍下，這種年內浮盈比較大、但行業催化又沒停的板塊，多空分歧會非常大，波動也大。

光模塊今天的直接刺激是大摩上調谷歌TPU的產量預期，2027年產量從之前的300萬塊大幅上調到500萬塊，2028年產量從320萬塊上調到700萬塊。我們的光模塊巨頭們又要吃個飽了。

邏輯就是，TPU作為高性能AI芯片，其大規模部署必然伴隨數據中心內部高速互聯需求激增，而光模塊正是實現芯片-交換機-服務器之間高速數據傳輸的核心器件。

不只是通信設備，其實現在整個AI科技產業鏈都是這樣，年底這個階段的資金博弈非常激烈，倉位太重的可以適當往下減一減，等跌到一個更便宜的位置再撿回來。

總之，臨近年底，資金對多數板塊都會變得謹慎，特別是那些年內漲幅比較大的熱門賽道。

不是說漲幅大的就危險，關鍵要看接下來有沒有新的催化來增強它的景氣敘事，讓資金有信心繼續拿著。如果沒有，那對不起，可能會有部分資金選擇暫時先止盈，盡量保住年內收益。

而年內漲幅低的板塊，會不會補漲呢？也不一定。倘若這個行業本身就在持續萎靡，資金當然也沒有太強的動力介入。

但也確實有個別板塊，基本面已經有很好的改善趨勢了，板塊走勢卻依然不好，二者明顯背離了。

一個典型的例子就是券商。

今年前三季度，42家上市券商合計營收的同比增速達到42.6%，歸母凈利潤增速62.4%，預計全年的凈利潤增速會在50%以上，放眼整個A股，這業績絕對夠頂。

但是中證全指證券公司指數，截止今天中午的年內漲幅是多少？

竟然是-0.8%。

市場并不是不認可券商作為“牛市旗手”的業績改善預期。因為去年924那波行情，證券公司指數就快速暴漲了65.1%。（數據來源：wind，數據區間：2024.9.24~2024.11.7）

現在回過頭來想想，大概也就是在那一波，市場已經在很大程度上計入了A股火爆行情給券商帶來的業績反轉預期。而到今年，這個邏輯對部分資金來說有點麻木了。

問題是后來，在沒有更多利好支持的情況下，券商板塊逐漸回吐了之前的漲幅，大量資金從里面撤出，去了其他高景氣板塊。

這就導致，券商今年實打實暴增的業績，并沒有充分反映到股價里。從這個角度看，券商其實是有補漲動力的。

更何況，券商板塊的估值還處在歷史偏低的水位。證券公司指數的PB是1.46倍，近十年百分位只有36.56%。對很多資金來說，在這種估值水平下逐步介入，還有妥妥的業績改善做支撐，心理壓力不會很大。（數據來源：wind，截至2025.12.1）

從板塊資金流向來看，也可以得到驗證。近1個月，證券板塊的整體資金凈流入是全行業最多的，達到118.72億元。（數據來源：Go-Goal，截至2025.11.28）

另外我看了下，在 8 月 25 日以來的這波券商板塊整體下跌過程中，一些有規模和費率雙重優勢的頭部 ETF ，比如 證券ETF南方 （ 512900 ），流通份額反而一直在逆勢增長，說明不少資金還是在越跌越買。 場外投資者買的就是它的聯接基金南方中證全指證券公司ETF聯接（A類004069/C類004070）。

其實除了前面提到的券商有補漲邏輯還沒有兌現外，眼下可能還會有一些波段交易型資金，會在券商這樣的高彈性品種里，提前埋伏12月政策窗口期可能會出現的一波上漲行情，這也是往年券商板塊在年底勝率偏高的一個原因。

年底賺錢難度確實肉眼可見地變難了。話說，到目前為止，你們的年內收益還有多少？

OK，今天大概就這些，看完請記得在手機屏幕底部幫我點個贊。

風險提示：本文所有內容均不構成任何投資建議，請務必獨立判斷。市場有風險，投資須謹慎。