百奧賽圖（688796）登陸科創板，基本面與全球化成核心看點

2025年11月25日，百奧賽圖-B（02315.HK）宣布A股科創板發行價正式確定為26.68元/股，計劃公開發行4750萬股，預計募集資金12.67億元。這意味著繼2022年在港交所上市后，百奧賽圖正式邁入A+H雙上市通道，進一步強化其在全球創新藥開發領域的資本布局。

發行結構清晰，募資主要投向核心平臺建設

根據發行方案，本次發行股份占擴大后總股本約10.63%，網上頂格申購需滬市市值7.5萬元。本次募集資金將重點投入四大方向：藥物早期研發服務平臺建設、抗體藥物研發及評價體系、臨床前研發，以及補充公司流動資金。

從募投結構可以看出，公司持續加碼創新藥臨床前核心平臺，聚焦“全人抗體分子庫 + 靶點人源化小鼠庫”雙引擎能力建設，進一步擴大規模化輸出能力，并強化與全球藥企的深度合作。這也符合百奧賽圖“成為全球新藥發源地”的長期定位。

技術壁壘明確：雙引擎能力支撐企業長期價值

成立于2009年的百奧賽圖，是中國最早一批深耕基因編輯與抗體藥物發現的平臺型企業。公司依托自主開發的基因編輯技術，打造了RenMice?全人抗體平臺，包括RenMab?、RenLite?、RenNano?、RenTCR? 等子平臺。基于這一系列平臺，公司構建了覆蓋1000+潛在可成藥靶點、超過百萬條真實全人抗體序列庫的“千鼠萬抗”計劃。

相比一眾AI算法抗體庫，百奧賽圖的抗體序列均為“實驗級驗證”，具備更高的成藥確定性，能夠讓合作方在新靶點驗證、分子篩選等環節顯著提速、降本。

在藥物臨床前評價領域，百奧賽圖自2014年起打造了全球規模領先的靶點人源化小鼠庫，目前已開發4390+基因編輯模型，其中1700+為靶點人源化小鼠，覆蓋腫瘤、自免、代謝、神經等核心疾病領域。憑借高轉化率、標準化、規模化的體系，公司已成為雙抗、ADC、核酸藥物等新一代療法的關鍵驗證伙伴。

雙引擎平臺的先發優勢，使百奧賽圖具備顯著的“抗周期屬性”：不依賴單條研發管線，而是通過“抗體庫 + 小鼠庫”持續輸出源頭抗體分子和精準驗證模型，形成高復用商業模式。

業績拐點確認，全球化業務帶動增長

在業務端，百奧賽圖近兩年進入加速收獲期。2024年公司實現營收9.8億元，凈利潤3400萬元，首次扭虧為盈。2025年前三季度，公司實現營收9.4億元，凈利潤1.1億元，已經顯著超過去年水平。其中特色業務“靶點人源化小鼠”收入增長最快，毛利率高達79%。

截至目前，公司累計簽署300項左右的抗體合作協議，雙業務線海外收入占比約70%，形成穩定的國際化現金流結構。這也使公司具備更長期的估值邏輯，不依賴單一市場波動。

展望：A+H雙上市通道強化資本動能，雙引擎平臺進入第二成長曲線

隨著A股上市，百奧賽圖正式完成 A+H 雙地資本布局，有望在募資支持下進一步擴大研發與交付能力，加速公司從“研發型平臺”向“產品型平臺”演進。對于國內資本市場而言，百奧賽圖也為科創板提供了少見的、具備規模化能力與國際化收入結構的生物技術標的。

未來，公司能否持續鞏固技術壁壘、擴大全人抗體序列庫與小鼠模型庫規模、提升全球滲透率，將是決定其估值與成長空間的關鍵因素。

總體來看，百奧賽圖具備明確技術優勢、成熟商業模式和較強的國際收入結構，是新藥研發產業鏈中具備稀缺性的雙引擎平臺型企業。本次A股發行是公司長期發展路徑中的關鍵臺階，也將成為資本市場觀察Biotech創新平臺驅動產品化趨勢的重要案例。