連虧六年，高樂股份三年兩次易主，“華統系”撤退，90后AI新貴掌舵玩具龍頭

本文來源：時代周報 作者：張釔璟

隨著股權轉讓“靴子落地”，廣東玩具企業高樂股份（002348.SZ）結束了連續四個交易日的停牌。12月2日復牌當日，高樂股份迎來“一字”漲停，報5.29元/股，創近一年來新高。

此前12月1日晚，高樂股份發布公告稱，北京黎曼云圖科創有限公司（以下簡稱“黎曼云圖”）與公司第一大股東華統集團有限公司（以下簡稱“華統集團”）于11月30日簽署《股份轉讓協議》，約定黎曼云圖通過協議轉讓的方式受讓華統集團持有的上市公司9472萬股股份，占上市公司總股本的10.00%，轉讓價格為4.329元/股，總轉讓價款為4.10億元。

同日，黎曼云圖與華統集團及其一致行動人楊廣城、興昌塑膠五金廠有限公司分別簽署《表決權委托協議》，約定三者持有的公司11.74%股份對應的表決權不可撤銷地委托給黎曼云圖行使。

上述事項完成后，黎曼云圖將持有高樂股份10%股份，且擁有21.74%表決權。黎曼云圖將成為高樂股份控股股東，其控制人王帆將成為高樂股份的新實際控制人。

若此次股權轉讓完成過戶，這將是高樂股份近三年來的第二次易主。

2022年11月，高樂股份公告稱，華統集團擬從原實控人楊氏家族手中受讓公司14%股權，轉讓價2.187元/股，作價2.9億元。同時，楊氏家族將剩余7.74%的表決權全權委托給華統集團。2023年3月，上述股權轉讓完成過戶，“華統系”由朱儉勇、朱儉軍兄弟正式成為高樂股份實控人。

彼時，華統集團曾宣稱明確表示，入主目的是推動高樂股份玩具主業穩健經營及產業轉型，并很快拋出20億元固態電池項目的轉型藍圖。

然而，該項目的推進卻十分緩慢。2025年9月，有投資者在交易所互動平臺詢問該項目進度時，高樂股份回應稱，公司相關電池項目目前尚未投產，亦未產生相關業務收入。

隨此次“華統系”計劃轉讓控制權，高樂股份跨界固態電池的計劃將何去何從？對此，時代周報記者于12月2日致電高樂股份，該公司證券部相關人士稱，固態電池項目未來可能會有進一步的處理。該項目之前雖然簽約了項目，并在前（控股）股東的帶領下找了廠房和團隊，但高樂股份實際上并沒有進行投資。

新控股股東未開展實際業務

除了股權轉讓，新實控人王帆還參與了定增，來進一步鞏固自身控制權。

根據高樂股份公告，12月1日，該公司與王帆控制的另一家企業——北京黎曼星圖科技合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“黎曼星圖”）簽署《股份認購協議》。高樂股份擬向黎曼星圖發行A股股票，發行數量不超過1.33億股（含本數），發行價格為3.7元/股，募集資金總額不超過4.91億元，將全部用于補充流動資金。

上述定增計劃完成后，黎曼云圖和黎曼星圖合計持有高樂股份2.27億股股份，占該公司總股本的21.05%。與此同時，黎曼云圖與華統集團及其一致行動人簽署的《表決權委托協議》將自動終止。根據各自持股比例，黎曼云圖和黎曼星圖將擁有高樂股份21.05%的表決權，而華統集團及其一致行動人則擁有10.3%的表決權。

《詳式權益變動報告書》顯示，王帆，男，1991年11月出生，無境外永久居留權，畢業于英國謝菲爾德大學，碩士學歷。王帆主要從事互聯網及人工智能行業，其從2022年開始創業，2025年3月至今擔任黎曼云圖董事、經理、財務負責人，2025年11月至今擔任北京黎曼星云科技合伙企業（有限合伙）、黎曼星圖執行事務合伙人。此外，王帆還在北京芯大通科技有限公司、芯大通（成都）科技有限公司、北京中恒方源投資管理有限公司等7家公司任職。

該報告書披露，黎曼云圖由北京芯大通科創有限公司（以下簡稱“芯大通科創”）100%持股，后者由王帆持股占比為90%，為其控股股東、實際控制人；而黎曼星圖則由王帆直接持有其51.00%的合伙份額，王帆為其實際控制人。

值得注意的是，黎曼云圖和黎曼星圖目前成立均不滿一年，前者成立于2025年3月24日，后者成立于2025年11月17日。這兩家公司的經營范圍均包含：人工智能基礎軟件開發、半導體分立器件銷售；集成電路銷售等，不過兩家公司目前都尚未實際經營。

對于高樂股份是否會在新實控入主后往人工智能方面轉型，上述公司證券部人士表示，目前公司仍將以發展主營業務為主。隨著定增計劃的施行，公司的現金流將得到補充。后續可能會進一步與新實控人探討，探索相關業務與玩具主業協同的可能性。

已連續虧損六年

高樂股份成立于1989年，總部位于廣東普寧，為國內電子電動塑膠玩具出口龍頭企業，公司自有的“GOLDLOK”品牌享有較高市場知名度。

財報數據顯示，雖然2022年公司實控人由原本的楊氏家族變為了朱儉勇、朱儉軍兄弟，但公司主營業務并未發生改變，玩具及相關業務占公司營收比重仍維持在90%以上。

不過，公司業績表現并不理想。2019年—2024年， 高樂股份連續處于虧損狀態，六年時間歸母凈虧損高達8.3億元。

2025年前三季度，公司實現營業總收入2.26億元，同比增長10.06%；凈利潤虧損1167.24萬元，較上年同期虧損幅度有所收窄，但仍未擺脫虧損局面。

對于公司連年虧損的原因，上述公司證券部人士表示，一方面主要源于現在公司廠房每年的折舊數額較大；另一方面玩具行業是一個勞動力密集型行業，當前較高的人工成本對公司影響較大。

常年的虧損也導致高樂股份的資金得不到補充。截至2025年三季度末，該公司手中現金及現金等價物僅有1965.65萬元，流動資金不足很大程度制約了公司業務的有效發展。

高樂股份也在定增預案中指出，4.91億元的募集資金可有效改善公司財務狀況，為公司現有的業務提供良好的支持，有助于公司擴大經營規模，提升市場占有率，增強公司抗風險能力，從而進一步提升盈利水平和核心競爭力。

對于此次高樂股份控制權擬變更，中國商業聯合會專家、高級經濟師董鵬認為，值得關注的是新實控人背靠科技領域的資源和創新思維，能否破解公司長期依賴傳統產業的發展困局，落實真正的產業升級。新控股方黎曼云圖成立僅數月、零營收，若新實控人缺乏產業背景與持續投入能力，高樂股份將僅完成“從玩具到科技概念”的符號切換，其脆弱的經營基本面并未改變。

此外，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜也指出，此次實控人變更給高樂股份帶來的是“新的故事”，但故事能否成真，需要資產、訂單、利潤逐步兌現；在監管趨嚴、退市常態化背景下，“三無式”（即無資產、無營收、無利潤）易主的風險遠大于華統系時代，投資者宜保持高度審慎。