股價飆漲的熱景生物急于尋找第二增長曲線

12月2日，熱景生物（688068.SH）發布多條重要公告，其中包括其最新投資計劃。

熱景生物宣布，將對舜景醫藥增資3.71億元，增資價格為26.5元/注冊資本，并受讓40萬股股權。

增資完成后，熱景生物持有舜景醫藥的股權比例將由43.18%增長至50.23%，通過改組董事會實現控制，將其納入合并報表范圍?。同時，舜景醫藥擬實施股權激勵，通過新設股權激勵平臺增資4000萬元?。

此外，熱景生物還計劃出資2400萬元增資堯景基因，加碼基因技術。

這一系列投資計劃刺激該公司股價再次上漲。截至12月3日收盤，熱景生物股價為183.3元/股，漲幅2.52%。而自2024年9月以來，該公司股價漲幅超900%。

持續加碼創新藥

資料顯示，熱景生物創立于2005年，是一家體外診斷（IVD）高新技術企業，于2019年9月在上海證券交易所科創板上市。主要從事體外診斷，產品應用于肝炎、炎癥感染、心腦血管、骨代謝、甲功激素、糖尿病、高血壓、腫瘤等疾病檢測。近年來，熱景生物跨界布局生物創新藥領域，目前已確立了“診斷+創新藥”的雙輪驅動戰略，還參股多家創新藥企業，如舜景醫藥、堯景基因、智源生物等，主要聚焦抗體藥物與核酸藥物兩大核心領域。

熱景生物持續加碼對舜景醫藥的投資。早在今年4月，熱景生物便聯合多方，對舜景醫藥增資約3億元。如今再次增資，可見其對創新藥賽道的重視。

這家體外診斷企業為什么選擇此時加碼布局創新藥。業內分析稱，熱景生物推出一系列投資計劃，主要是為了應對IVD行業下行壓力，同時布局長期技術賽道。注資舜景醫藥也有強化其控股地位與業務協同的因素——舜景醫藥的創新藥研發業務與熱景生物的體外診斷主業存在技術互補。此外，熱景生物有意將創新藥賽道視為其業績第二增長曲線。

資料顯示，舜景生物成立于2018年，實控人是熱景生物創始人林長青，目前尚處于初創期，未實現盈利，也沒有已上市產品。但是其研發管線比較有潛力。據了解，今年3月，舜景醫藥旗下全球首款急性心肌梗死（AMI）治療性抗體藥SGC001獲得美國食品藥品監督管理局（FDA）授予的快速通道認證。

AMI的主要急救治療方法包括溶栓、經皮冠狀動脈介入治療(PCI)及抗凝等藥物治療，但缺乏直接保護心肌的藥物導致AMI死亡率、MACE并發癥發生率很高。舜景醫藥的SGC001有望成為AMI領域的突破性療法，甚至取代現有治療手段，滿足未被滿足的臨床重大需求，使AMI急救模式從“設備依賴型”轉向“藥物干預型”，目前全球尚無同類抗體藥物上市。

除SGC001外，舜景醫藥的雙特異性抗體平臺核心管線SGT003也是一款潛力管線藥物。

據了解，SGT003是靶向腫瘤微環境的免疫調節藥物，通過選擇性清除免疫抑制性細胞（如Tregs和TAMs）并保留T細胞功能，實現精準抑瘤。臨床前數據顯示，其療效優于已上市的PD-1/CTLA-4單抗，且安全性更高（不刺激TNF-α釋放），還能誘導免疫記憶預防復發。

主營業務持續承壓

熱景生物主營業務承壓嚴重。

數據顯示，2025年前三季度，熱景生物營收3.10億元，同比減少19.8%；歸母凈利潤虧損1.09億元，虧損同比擴大168.12%。該公司表示，業績下滑主要是核心業務受IVD集采政策沖擊，國內檢測產品價格下降且需求減少，導致營收規模收縮近20%。盡管成本控制（營業成本降24.17%），但銷售及管理費用仍增長8.02%，進一步擠壓利潤空間。

熱景生物的高光時刻一去不復返。2020年，公司實現的營業收入達到5.14億元，同比增長144.06%；歸母凈利潤為1.12億元，同比增長230.80%。2021年，營業收入、歸母凈利潤分別為53.69億元、21.86億元，同比增長945.54%、1850.41%，表現為爆發式增長。

后疫情時代，熱景生物的業績在2022年和2023年快速回落，從2022年的營收35.6億元突然降至2023年的5.41億元。2024年公司營業收入進一步下降至5.11億元，降幅為6.74%；歸母凈利潤為虧損1.91億元，這是公司自2016年公開經營業績數據以來的首次年度虧損。

主營業務持續惡化時期，為了讓投資者吃上新的定心丸，在2025年即將結束的時候，熱景生物只能持續加碼投資，加速轉型。然而，該公司參股的多家創新藥企，目前還未盈利，多數新藥研究處于臨床I期或Ⅱ期階段，何時能為上市公司貢獻業績仍是未知數。

行業發展現狀不景氣，加劇業績壓力。2024年以來，國內IVD行業在DRG、檢驗套餐拆解、集采落地等行業政策影響下呈現深度變革，行業整體檢測量有所下滑。2025年IVD行業超70%企業虧損，累計虧損額超56億元，營收同比下降13.94%，凈利潤下降32.20%?。政策端，安徽省化學發光試劑集采平均降價72%，28省聯盟腫瘤標志物集采降價超50%，疊加醫院回款周期延長（超270天），企業現金流壓力顯著?，預計行業整體增速將持續放緩。

為了應對IVD行業面臨的下行壓力，熱景生物采取了一系列應對策略。比如，通過增資舜景醫藥跨界創新藥，試圖以創新藥業務對沖IVD風險?。然而，讓投資者擔心之處在于，舜景醫藥凈資產為負，要想推動潛力創新藥研發成功，勢必要加大研發投入，而這將進一步拖累熱景生物的凈利潤。

值得注意的是，近年來，熱景生物的研發投入也在持續縮水，2022年至2024年，公司研發投入分別為1.91億元、1.31億元和1.13億元。

高管多次減持套現

最讓投資者不理解的是，熱景生物主營業務業績下滑，但股價卻頻創新高。截至12月3日收盤，熱景生物股價183.3元/股，漲幅2.52%，總市值為169.93億元。

有投資者分析稱，該公司股價持續高位，一方面是熱景生物參股了多家創新藥企，這些參股公司布局了熱門的抗體藥物與核酸藥物，正處在風口上；另一方面，該公司有小市值特征，不斷釋放利好消息，容易被資金炒作，導致股價一路飛漲。

也有投資者分析，今年以來，熱景生物股價持續高位，與參股智源生物有直接關聯。智源生物處于臨床研究中的阿爾茨海默病（AD）治療抗體藥物AA001，是一款單克隆抗體藥物，適用于AD源性輕度認知障礙及輕中度AD患者。目前該藥物已獲中國國家藥監局臨床試驗批準。?不過，AD藥物研發失敗風險向來較高。

熱景生物參股的堯景基因也有研發亮點。根據其上半年財報，全球首創的肝外靶向小核酸藥物遞送平臺取得突破性進展，有望為肝外靶點疾病提供更廣泛的治療策略，具有巨大的市場應用潛力。不過，今年前三季度，堯景基因營收為1359萬元，凈利潤為-863.5萬元，總資產約為4780萬元，負債約2680萬元。

不過，堯景基因目前暫無商業化產品上市。根據熱景生物最新一期的投資計劃，熱景生物持有堯景基因的股權比例由 40.91%變更為 38%。熱景生物、實控人林長青、北京堯景企業管理中心（有限合伙）近期擬共同對堯景基因公司進行增資，其中，熱景生物出資2400萬元，林長青出資5000萬元，三方合計出資8000萬元，按照2元/注冊資本的價格進行增資，堯景基因注冊資本由 1億元變更為1.5億元。

主營業務與創新藥均面臨挑戰，但是不影響該公司股價持續飆漲。記者注意到，在股價飆升的同時，熱景生物多個股東減持不斷。數據顯示，4月15日至6月5日，實控人林長青的一致行動人?青島同程熱景?減持180萬股，套現2.14億元?；7月18日至8月1日，股東周鋅?減持179.7萬股，套現3.19億元?。

業內認為，熱景生物雖然押注了較為熱門的創新藥賽道，但是其盈利能力持續惡化，現金流承壓之下，參股企業的創新藥研發投入越來越大，在股價出現泡沫的當下，其第二增長曲線還存在較多不確定性。