發行價定了！這家“中國芯”近三年營收復合增速超40倍

本文來源：時代商業研究院 作者：佳鑫

文/佳鑫

12月3日，沐曦集成電路（上海）股份有限公司（下稱“沐曦股份”股票代碼：688802）披露公告，正式確定發行價為104.66元/股，發行不超過4010萬股，預計募資總額39.04億元，預計成為今年A股上市募資規模最大的“硬科技”企業之一。

國產GPU企業正在展現驚人產業化速度。近三年，沐曦股份的營收復合增速高達4074.52%，在一眾高增速同行中仍表現亮眼。

沐曦股份是國內少數堅持“從零到一”自主研發核心GPU IP的集成電路設計企業，截至2025年3月，GPU產品累計銷量已超2.5萬顆，成功部署于10余個智算集群，前期持續的高研發投入，是沐曦股份能夠取得如此成績的核心驅動。隨著研發成果的持續轉化，加之“十五五”規劃等政策的引導，沐曦股份已經成功完成GPU從“技術突破”到“產業落地”的跨越。

從技術突圍到商業化落地，沐曦股份用短短五年的時間有效促進了國產GPU和算力生態不斷完善，進而提升中國芯片產業話語權。

從技術突圍到商業化落地

哪怕在高速增長的GPU行業中，沐曦股份的增速也十分亮眼。2022至2024年營業收入復合增長率達4074.52%，增速在7家同行可比公司中居首，遠超同行可比公司均值48.53%。

營收爆發式增長的背后，是核心技術向商業化的高效轉化。2022到2025年一季度，沐曦股份核心技術貢獻收入占各期營收比例分別達100.00%、96.94%、86.53%、99.02%，技術變現能力持續強勁。

截至2025年9月，沐曦股份GPU產品累計銷量已超2.5萬顆，成功部署于10余個智算集群，覆蓋國家人工智能公共算力平臺、三大運營商智算平臺及頭部互聯網企業商業化智算中心，足跡遍布北京、上海、杭州、長沙、中國香港等核心算力樞紐，商業化落地的深度與廣度均居行業前列。

為進一步鞏固業績增長勢頭，沐曦股份將本次募集資金精準投向核心研發與產業化項目。本次募集資金聚焦“新型高性能通用GPU研發及產業化”“新一代人工智能推理GPU研發及產業化項目”“面向前沿領域及新興應用場景的高性能GPU技術研發項目”三大核心項目，總投入50億元，鞏固技術優勢的同時也將進一步擴大先進制程芯片產能，為延續業績高增長打下基礎。

多個案例證明，“規模效應”是高研發投入型芯片企業最有效的“盈利路徑”。招股書顯示，沐曦股份的智算推理GPU芯片曦思N100系列、訓推一體GPU芯片曦云C500系列分別于2023年4月和2024年2月正式量產，并已進行重點行業客戶的技術驗證及生態適配，銷售規模處于快速爬坡階段。

隨著沐曦股份“1+6+X”生態布局（以算力為底座，覆蓋教科研、金融、交通、醫療、工業、能源6大核心行業及X個新興場景）持續深化，智算集群部署從千卡級向萬卡、十萬卡級升級。

隨著規模效應的逐步顯現，公司利潤空間將加速釋放，據此，沐曦股份預計最早于 2026 年達到盈虧平衡點，盈利增長路徑清晰可溯。

全棧自研構筑生態護城河

GPU芯片設計復雜，其核心技術此前僅掌握在幾家國際領先企業手中。

沐曦股份是國內少數堅持“從零到一”自主研發核心GPU IP的集成電路設計企業，成為少數幾家全面系統掌握通用GPU架構、GPU IP、高性能GPU芯片及其基礎系統軟件研發、設計和量產核心技術的企業之一。

單卡性能方面，沐曦股份全棧GPU產品基于自主研發和自主知識產權的GPUIP、GPU指令集和架構，單卡性能處于國內第一梯隊。

集群性能方面，沐曦股份自研的MetaXLink具備國內稀缺的高帶寬卡間互連能力，可實現2-64卡多種互連拓撲，并且在智算集群的線性度和穩定性方面具有較強的產品表現。

綜合來看，沐曦股份的GPU產品在通用性、單卡性能、集群性能及穩定性、生態兼容與遷移效率等方面具備較強的核心競爭力，技術實力領先行業。

截至2025年3月31日，沐曦股份已累計擁有境內授權專利255項（含發明專利245項），構建了涵蓋GPU架構、GPUIP、指令集、高速互連、先進封裝、軟件生態等全鏈條核心技術體系。

除了在硬件性能上實現突破，沐曦股份在軟件生態建設上同樣構筑了深厚壁壘。

GPU芯片雖是硬件但并不止于硬件，軟件生態及其適配性決定了企業的商業成敗與長期競爭力，是實現硬件從“能用”到“好用”的關鍵。

沐曦股份自主構建的MXMACA軟件棧不僅擁有統一、完整且高效的全棧式工具鏈，涵蓋應用開發、功能調試和性能調優等核心環節，同時高度兼容GPU行業國際主流軟件生態，能夠開放擁抱全球開發者豐富的開源成果，具有較高的易用性和遷移效率，在通用性和靈活性上具備獨特的競爭力。

生態建設上，MXMACA 軟件棧注冊用戶及實際使用客戶合計超 15 萬，網絡 API 調用次數突破 1300 萬次，開發者數量的快速增長正逐步形成顯著的正反饋效應。MXMACA軟件棧還與超過1000個模型實現了原生適配，根據中國信通院信息，沐曦股份是首批通過AISHPerf基準-DeepSeek大模型適配評測的公司。

基于較強的生態兼容性，MXMACA軟件棧能夠開放擁抱全球開發者豐富的開源成果，具有豐富的人工智能落地場景。

技術與生態的獨特優勢，為公司帶來了持續穩定的高毛利率。2023年以來，沐曦股份始終保持高水準毛利率，期間毛利率均超50%。

筑牢國產算力自主可控根基

全球GPU市場長期呈寡頭壟斷格局，海外頭部企業占據超90%市場份額；受地緣政治影響，國產GPU廠商迎來發展黃金期。

招股書數據顯示，2024年沐曦股份在中國AI芯片市場份額位列國內獨立GPU廠商前三。在“十五五”規劃強調科技自立自強的背景下，沐曦股份的核心價值不僅在于亮眼的財務增長，更在于對中國GPU產業鏈的戰略支撐與引領作用。

作為國內少數全面掌握GPU芯片全流程核心技術的企業，其產品性能躋身國際高端水平，打破海外企業在高性能GPU領域的長期壟斷，共同填補國內高端通用GPU技術空白。憑借GPU芯片的國產突破，沐曦股份獲得“‘中國芯’2023年年度重大創新突破產品獎”“國產GPU飛躍產品”“2023年度中國AI芯片企業先鋒企業TOP30”等獎項。

在國家關鍵信息基礎設施建設中，沐曦股份產品已應用于多個國家級智算項目，為國家算力提供自主可控的重要保障。

供應鏈安全是產業鏈穩定的關鍵。沐曦股份提前布局國產供應鏈，在晶圓生產制造、封測、存儲顆粒、EDA、IP等核心環節實現國產配套。沐曦股份的快速發展帶動反哺產業鏈上下游，帶動國內先進工藝良率爬坡以及IP、EDA、存儲顆粒等核心環節技術進步，形成“龍頭引領+協同發展”的產業格局，為中國半導體產業鏈自主可控注入強勁動力。

在賦能千行百業方面，沐曦股份GPU產品已深度應用于教科研、金融、交通、能源、醫療健康、大文娛等關鍵領域。比如在教科研領域支撐高校及科研院所開展AI大模型、量子計算等前沿研究；金融領域為銀行、證券機構提供智能風控、量化交易等算力支持；醫療領域助力醫學影像診斷、藥物研發效率提升。

這些場景的落地，不僅體現了沐曦股份產品的商業價值，更有力支撐“人工智能+”行動全面落地，為我國數字經濟高質量發展筑牢自主可控的算力底座。

（全文2678字）

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