女兒退、侄子上！“泡椒鳳爪第一股”接班落定

有友食品（603697.SH）的接班懸念終于浮出水面。

12月3日下午，“泡椒鳳爪第一股”有友食品召開2025年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，管理層就投資者關(guān)心的業(yè)績(jī)變動(dòng)、二代接班等問題進(jìn)行解答。

被山姆“壓款”

自2024年成為山姆產(chǎn)品脫骨鴨掌的供應(yīng)商后，有友食品業(yè)績(jī)一路高漲，當(dāng)年?duì)I收同比上漲22.37%，扭轉(zhuǎn)了此前兩年業(yè)績(jī)下滑頹勢(shì)；2025年前三季度，公司營(yíng)收更是同比增長(zhǎng)40.39%至12.45億元，歸母凈利潤(rùn)也同比增長(zhǎng)43.34%至1.74億元。

有投資者在業(yè)績(jī)會(huì)上追問，業(yè)績(jī)雙增的原因幾何？來(lái)自山姆渠道銷售的營(yíng)收占比大概多少？

對(duì)于第一個(gè)問題，董事長(zhǎng)鹿有忠給出了官方答案——傳統(tǒng)渠道的持續(xù)精耕優(yōu)化與新興渠道的拓展突破，但對(duì)第二個(gè)問題閉口不談。

不過第三方研報(bào)也變相揭曉答案：第三季度會(huì)員商超渠道（即山姆）貢獻(xiàn)增量過半。據(jù)了解，上半年有友食品在會(huì)員商超渠道上新2款產(chǎn)品，其中酸湯雙脆表現(xiàn)較好，月銷突破千萬(wàn)，原先的大單品脫骨鴨掌維持高勢(shì)能。可以說(shuō)，有友食品的業(yè)績(jī)反彈與山姆渠道深度綁定。

有友食品上架山姆的脫骨鴨掌 左宇/攝

但渠道依賴的代價(jià)隨之顯現(xiàn)——強(qiáng)勢(shì)渠道帶來(lái)的賬期壓力，讓公司應(yīng)收賬款飆升。

2024年，有友食品應(yīng)收賬款為7461萬(wàn)元，較2023年的379.5萬(wàn)元激增1866%。其中第一大欠款人金額達(dá)5458萬(wàn)元，占比超七成。而此前五年，其應(yīng)收賬款的第一大欠款人金額均未超過200萬(wàn)元。

應(yīng)收賬款即“企業(yè)已賣出商品/服務(wù)，但尚未收到的貨款”，對(duì)于這一顯著增長(zhǎng)，有友食品解釋主要是新增客戶應(yīng)收貨款增加。這一新增的“大客戶”被外界認(rèn)為是指山姆，該說(shuō)法也在今年中期業(yè)績(jī)會(huì)上得到證實(shí)。

2025年前三季度，應(yīng)收賬款壓力進(jìn)一步加劇，金額飆升至1.55億元，較去年底翻倍，相當(dāng)于同期歸母凈利潤(rùn)（1.74億元）的九成。

回款效率也同步惡化。Choice數(shù)據(jù)顯示，有友食品的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，從此前連續(xù)多年的不足1天，攀升至2024年的11.94天，2025年前三季度進(jìn)一步增至24.88天。

欲讓侄子接班

業(yè)績(jī)高增背后，有友食品“大單品依賴癥”仍未緩解，這也讓市場(chǎng)對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)增長(zhǎng)存疑。

前三季度，以鳳爪為核心的禽類制品收入達(dá)10.77億元，同比增長(zhǎng)47%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重從83.14%提升至87.17%；畜類制品銷售0.82億元，蔬菜制品及其他銷售0.77億元，二者對(duì)收入的貢獻(xiàn)度均不足7%。

孫婉秋/攝

當(dāng)投資者問及公司對(duì)第二曲線的培養(yǎng)計(jì)劃，鹿有忠僅以“積極探索并拓展新品類與新渠道”泛泛回應(yīng)。

相較于業(yè)績(jī)隱憂，更受關(guān)注的是公司剛剛完成的董事會(huì)換屆。

公告顯示，鹿有忠連任董事長(zhǎng)，鹿游進(jìn)入董事會(huì)并出任總經(jīng)理，而鹿新（鹿有忠女兒）卸任董事。公開信息顯示，鹿游為鹿有忠侄子。這一進(jìn)一退的人事調(diào)整，被外界視作鹿有忠明確接班人的信號(hào)。

事實(shí)上，年逾70的鹿有忠近年頻頻被問及接班問題。早前他回應(yīng)，女兒鹿新、侄子鹿游都在有友食品，但只是按照自身職權(quán)參與企業(yè)管理，同時(shí)強(qiáng)調(diào)公司早已交由職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)管理，已非家族管理企業(yè)。

直到2024年年度股東會(huì)上，鹿有忠終于松口，稱“有友食品核心管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，除我之外，年齡結(jié)構(gòu)普遍在35歲到45歲之間，其中以我的侄兒鹿游為首”。而女兒鹿新，由于撫養(yǎng)子女，目前暫不考慮接班。

資料顯示，37歲的鹿游研究生畢業(yè)于伊利諾伊理工大學(xué)食品科學(xué)專業(yè)，2009年便加入有友食品研發(fā)部，從基層逐漸走到管理崗。

對(duì)于鹿游的任職原因，鹿有忠在業(yè)績(jī)會(huì)上回應(yīng)，鹿游作為公司經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)的核心成員，多年來(lái)深度參與公司運(yùn)營(yíng)，其任職是董事會(huì)結(jié)合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展需要及管理層年輕化、專業(yè)化考慮所作出的審慎決策。

即便“捧”鹿游上位，但三季報(bào)前10名股東名單中尚未有其身影；而卸任的鹿新則持有約2200萬(wàn)股、5.14%的股權(quán)，為有友食品第三大股東。此外，公司近60%股權(quán)仍掌握在鹿有忠、趙英夫婦手中，家族對(duì)公司的控制權(quán)穩(wěn)固。