谷歌的“秘密武器”——TPU將撐起一個9000億美元的超級賽道？

投資者正日益相信，Alphabet旗下的人工智能芯片可能成為其母公司未來的重要收入來源。這種被視為谷歌“秘密武器”的定制芯片，即張量處理單元（TPU），不僅在內部推動其云計算業務增長，更有望通過向第三方出售，開辟一個價值近萬億美元的新市場。

在這一預期的推動下，Alphabet股價在第四季度大幅上漲31%，成為標普500指數中表現第十佳的成分股。市場對TPU商業化前景的樂觀情緒，源于近期一系列關鍵動態。10月底，Alphabet宣布將向AI初創公司Anthropic PBC提供價值數百億美元的芯片，此舉推動其股價在兩天內上漲超過6%。

一個月后，據The Information報道，Meta Platforms Inc.正就在TPU上投入數十億美元進行談判，消息一出再次引發股價跳漲。DA Davidson技術研究主管Gil Luria估計，如果Alphabet能夠認真推進TPU的外部銷售，未來幾年內或可占據AI芯片市場20%的份額，這將使其成為一個規模約9000億美元的業務。

華爾街普遍認為，TPU是Alphabet在激烈AI競賽中的核心優勢。即使Alphabet從未對外銷售過一枚芯片，更高效的自研芯片也意味著一個性能更優、成本更低的云服務。然而，一旦其開始向外部客戶認真銷售TPU，其商業版圖將迎來顛覆性改變。

尋求英偉達之外的替代選擇

在當前AI芯片市場由英偉達主導的背景下，TPU為尋求供應鏈多元化的公司提供了極具吸引力的替代方案。

DA Davidson技術研究主管Gil Luria表示：

“如果企業希望分散對英偉達的依賴，TPU是一個很好的選擇，這讓我們有充分的理由保持樂觀。”

TPU屬于“專用集成電路”（ASIC），專為加速機器學習工作負載而定制。這一特性使其在通用性上不及英偉達的芯片，但也帶來了顯著的成本優勢。Homestead Advisers的股票投資組合經理Mark Iong指出，在投資者對AI相關支出日益審慎的當下，成本效益成為一個真正的優勢：

“英偉達的芯片成本更高且難以獲得，但如果你能使用ASIC芯片，Alphabet就在那里，并且遙遙領先于該市場。”

分析師們已經開始量化TPU對外銷售可能帶來的巨大商業價值。

Gil Luria估計，如果Alphabet能夠認真推進TPU的外部銷售，未來幾年內或可占據AI芯片市場20%的份額，這將使其成為一個規模約9000億美元的業務。

摩根士丹利分析師Brian Nowak也觀察到一種“初露萌芽的TPU銷售策略”。他援引公司亞洲半導體分析師的預測稱，2027年TPU的采購量預計將達到500萬片，比先前預期高出約67%；2028年將達到700萬片，較先前預期高出120%。Nowak在12月1日給客戶的報告中寫道，雖然大部分需求可能來自Alphabet的自用和谷歌云平臺，但這也“揭示了Alphabet銷售更多TPU的潛力”。

根據摩根士丹利的估算，每向第三方數據中心銷售50萬片TPU，就可能為Alphabet在2027年的收入增加約130億美元，并為其每股收益貢獻40美分。基于分析師的預測，Alphabet在2027年的營收預計約為4470億美元，增加130億美元將意味著近3%的銷售增長。據彭博匯編的數據，過去三個月，市場對該公司2027年的營收共識預期已上調超過6%。

AI全棧布局的協同效應

TPU的價值不僅在于其作為獨立產品的潛力，更在于它與Alphabet整個AI生態系統的深度協同。

谷歌近期發布的最新AI模型Gemini獲得了外界高度評價，該模型經過優化，能夠在TPU上高效運行，這進一步證實了TPU的內在價值。Mark Iong對此評論道，“Alphabet是唯一一家在AI的每一層都擁有領先地位的公司”，他指出，從Gemini模型、谷歌云到TPU等多個領域，“這賦予了它不可思議的優勢。”

盡管如此，目前尚不清楚Alphabet對于向第三方大規模銷售芯片的決心有多大，但其內部優勢已經為其未來的商業決策鋪平了道路。

對TPU業務的過高期望，也可能在未來無法兌現時導致投資者失望，尤其是在Alphabet股價已大幅上漲的背景下。

目前，Alphabet的股價約為預期收益的27倍，是自2021年以來的最高水平，也遠高于其十年平均水平。然而，即便如此，與蘋果、微軟和博通等其他大型科技股相比，其估值仍然更低。

Jensen Investment Management的投資組合經理Allen Bond近期利用股價上漲的機會減持了部分股份。不過，他依然看好公司的整體地位和前景，認為“TPU成為收入驅動因素的路徑是可信的”。他表示：

“Alphabet在AI領域正展現出切實的實力和進展，盡管這一點越來越被投資者所認可，但考慮到增長預期，其估值看起來仍然合理。一家在AI領域擁有強勁勢頭、交易價格卻低于微軟和蘋果的公司，意味著它仍是核心持倉。”