華爾街見聞早餐FM-Radio | 2025年12月5日

華見早安之聲

市場概述

美失業數據無礙本月降息預期，重磅PCE通脹數據公布前，美股漲勢消減，標普和納指驚險三連漲，標普收創一個多月新高，而道指跌落三周高位；Meta漲超3%；芯片指數止步兩連漲，但英偉達反彈超2%；指引向好的Salesforce漲近4%。中概指數扭轉兩連跌，蔚來漲超4%。

失業數據公布后，美債價格回落、收益率盤中加速反彈。

美元指數盤中再創一個月新低后轉漲，歐元創近七周新高后轉跌，報道強化日本央行本月加息預期，日元創逾兩周新高，離岸人民幣盤中跌超百點失守7.07、跌離近14個月高位；比特幣兩周多來首次漲破9.4萬美元后一度轉跌超3%。

俄烏和談陷僵局，原油兩連漲至兩周新高，美油盤中漲近2%。黃金連續兩日小幅反彈。倫鈷漲近3%，倫銅暫別紀錄高位。

亞洲時段，A股和港股探底回升，創業板、恒科指漲超1%，機器人、商業航天、半導體領漲，國債期貨大跌。

要聞

中國國家主席和國務院總理分別會見來華進行國事訪問的法國總統馬克龍。
報道稱明年AI芯片產量擬提高兩倍，寒武紀股價尾盤拉升，公司深夜“嚴正聲明”：不實。
私人數據商稱美國11月非農就業崗位減少9000，10月下修至減1.55萬；美挑戰者報告：企業11月裁員7.1萬人，同比增速放緩至24%，但仍為2022年以來同期最高水平；美國就業進入“不裁不招”模式：上周首次申請失業救濟人數不增反降創逾三年新低，招聘計劃大幅下降。
報道：日本央行或于12月加息，政府或將容忍此舉，日元盤中創逾兩周新高；日債風暴升級，長債收益率集體飆升至數十年新高。
瞄準33萬億歐元居民儲蓄，歐盟擬打破金融服務國家壁壘，推動打造真正的統一資本市場。
面對谷歌和亞馬遜芯片競爭，英偉達再度發文“自證”：GB200 NVL72可將開源AI模型性能最高提升10倍；報道：黃仁勛游說成功，美國國會將否決AI芯片出口法案。
谷歌殺入AI編碼大戰，與Replit達成多年合作。
報道稱Meta昔日戰略核心大幅收縮，擬削減元宇宙預算最高30%；歐盟擬對Meta展開新反壟斷調查，瞄準WhatsApp內AI功能。

歐美股市：標普500漲0.11%，報6857.12點；道指跌0.07%，報47850.94點；納指漲0.22%，報23505.136點。歐洲STOXX 600指數漲0.45%，報578.84點。

A股：滬指跌0.06%，報3875.79點；深證成指漲0.40%，報13006.72點；創業板指漲1.01%，報3067.48點。

債市：到債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為4.10%，日內升約4個基點；兩年期美債收益率約為3.52%，日內升約4個基點。

商品：WTI 1月原油期貨收漲0.53%，報58.95美元/桶。布倫特2月原油期貨漲幅0.35%，報62.67美元/桶。COMEX黃金期貨漲0.44%，報4239.30美元/盎司。COMEX 2月黃金期貨收漲0.25%，報4243美元/盎司。LME期鈷收漲約2.9%，報51480美元/噸。LME期銅收跌約0.3%，報11450美元/噸。

要聞詳情

全球重磅

中國國家主席同來華進行國事訪問的法國總統馬克龍舉行會談。據央視新聞，中方愿同法方一道，始終從兩國人民根本利益和國際社會長遠利益出發，堅持平等對話、開放合作，讓中法全面戰略伙伴關系在“新甲子”走得更穩更好，充分彰顯其戰略價值，為推動平等有序的世界多極化、普惠包容的經濟全球化作出新的貢獻。

國務院總理李強會見法國總統馬克龍。據新華社，李強指出，中方愿同法方加強發展戰略對接，擴大雙向開放，做強航空、航天、民用核能等傳統領域合作，加快推進人工智能、綠色發展、銀發經濟等新興領域合作。馬克龍表示，法方愿同中方加強各層級交往對話，擴大雙向開放和相互投資，深化經貿、農業、航天、航空、民用核能、可再生能源等領域合作，共同開拓第三方市場。

報道稱明年AI芯片產量擬提高兩倍，寒武紀尾盤拉升，深夜“嚴正聲明”：不實。寒武紀周四早盤一度跌近3%，尾盤放量拉升，收漲2.75%，今年以來累漲108%。證券時報稱有報道傳出：寒武紀計劃2026年將AI芯片產量提升到目前的三倍，填補英偉達退出后留下的空白。投行Bernstein當天上調將寒武紀評級至跑贏大盤，目標價2000元預示還有46%的上漲空間。

美國私人數據提供商Revelio Labs：11月非農就業崗位減少9000，10月下修至減1.55萬。數據顯示，美國11月勞動力市場疲軟態勢延續，表明收縮趨勢正在形成。市場內部分化加劇，僅教育和衛生服務、建筑業等少數行業提供支撐，而休閑酒店業成為主要拖累。同時，招聘率與離職率同步下降，職位空缺數減少，反映出企業擴張意愿減弱、市場流動性顯著放緩的“冷清”狀態。

美國挑戰者企業11月裁員7.1萬人，同比增速放緩至24%，但仍為2022年以來同期最高水平。11月科技、電信、零售行業裁員居前。人工智能相關裁員繼續增加，今年前11個月已經達5.5萬人。報告顯示，今年前11個月統計的挑戰者企業計劃裁員總數已達約117.1萬人，同比激增54%。這是自2020年疫情期間以來的最高年度裁員水平，也是1993年以來第六次年度裁員突破110萬人。與之形成鮮明對比的是，今年前11個月計劃招聘人數不足50萬，創下自2010年以來的最低年度水平，同比下降35%。

美國就業進入“不裁不招”模式：上周首次申請救濟人數不增反降創逾三年新低，招聘計劃大幅下降。包含感恩節假期的上周，首次申請失業救濟人數減少2.7萬至19.1萬，為2022年9月以來最低水平，而經濟學家預期增至22萬。上上周持續申領失業救濟金人數回落至193.9萬人，但仍接近2021年以來的最高水平。反映出就業市場新增裁員放緩與長期失業者再就業困難并存的局面。

日元兌美元短線走高，報道：日本央行或于12月加息，政府或將容忍此舉。日債風暴升級，長債收益率集體飆升至數十年新高。

• 據路透報道，日本央行或將把政策利率從0.5%上調至0.75%，這將是自今年1月以來的首次加息。政府的立場是“如果日本央行本月想加息，請自行決定”，這被視為默許央行采取行動。日元兌美元匯率在155.37附近交投。市場的焦點正從“是否加息”轉向“還將加息多少”。
• 日本30年期國債收益率創下3.445%的歷史新高。日本30年期國債標售需求創2019年以來新高，投標倍數達4.04倍，遠超去年3.35倍的均值。強勁需求源于高收益率吸引力和政府可能削減超長債發行的預期。野村證券分析稱，日本央行此舉意在“測試市場韌性”。當前，市場已開始警惕年底“套息交易屠殺”重演的風險，其對美股等全球資產的潛在沖擊不容小覷。
• 推動加息，日本央行如何“巧取”高市早苗。植田和男提前釋放信號，使市場將加息概率定價至80%，政府高層在與植田多次會面后停止反對，日元疲軟成為雙方共識壓力點。央行團隊連夜起草講話，通過贊揚安倍經濟學、解釋漸進加息必要性來穩住政治端。盡管加息幾乎確定，但中性利率寬幅區間、市場與政府對未來利率路徑的分歧，使后續溝通更具挑戰。

瞄準33萬億歐元居民儲蓄！歐盟擬打破金融服務國家壁壘，推動打造真正的統一資本市場。歐盟委員會推出打破金融壁壘的新計劃，試圖將分散的資本市場整合為可與美國抗衡的統一體系，核心在于強化ESMA權力、簡化跨境交易并推進監管集中化。歐盟希望將33萬億歐元家庭儲蓄有效導向創新企業，而非每年流向海外的3000億歐元。歐盟官員警告，若不統一資本市場，歐洲將在經濟與地緣政治上持續失勢。

迎戰谷歌TPU與亞馬遜Trainium？英偉達再度發文“自證”：GB200 NVL72可將開源AI模型性能最高提升10倍。繼公開喊話“領先行業一代”及私下反駁空頭觀點后，英偉達最新發布技術博文，稱其GB200 NVL72系統可將開源AI模型的性能最高提升10倍，其系統通過硬件和軟件的協同設計，解決了MoE模型在生產環境中的擴展難題，有效消除了傳統部署中的性能瓶頸。

黃仁勛萬字訪談：AI競賽無“終點線”，技術迭代才是關鍵，33年來每天都覺得公司要倒閉。黃仁勛在訪談中指出，AI競賽無明確終點線，持續迭代能力比一次性突破更重要，技術進步是漸進的，所有參與者將共同進化。過去10年AI算力提升10萬倍，但這些算力用于讓AI更謹慎思考、檢驗答案，而非做危險的事。黃仁勛還詳細回顧了英偉達多次瀕臨破產的創業經歷，包括1995年技術路線選擇錯誤、依靠世嘉500萬美元投資和臺積電張忠謀的信任才得以生存的驚險時刻。

報道：黃仁勛游說成功，美國國會將否決AI芯片出口法案。英偉達的密集游說取得關鍵勝利，一項旨在限制其向部分海外市場銷售AI芯片的《GAIN AI法案》，目前未被納入美國年度國防法案。此舉是黃仁勛親赴華盛頓與白宮官員會面后出現的轉折。他表示，該法案對美國的潛在危害巨大，國會的做法是“明智的”。特朗普則稱黃仁勛是個“聰明人”。

谷歌的“秘密武器”——TPU將撐起一個9000億美元的超級賽道？谷歌的定制AI芯片TPU正被視為其重要的未來收入來源。市場預期，通過向Anthropic、Meta等外部客戶出售，TPU有望在英偉達主導的市場中占據20%份額，帶來近9000億美元商機。谷歌股價在第四季度大幅上漲31%，成為標普500指數中表現第十佳的成分股。

劍指Anthropic十億美元級市場！谷歌殺入AI編碼大戰，與Replit達成多年合作。新合作有望強化谷歌在“氛圍編碼”這一快速增長領域的競爭地位。根據協議，Replit將擴大對谷歌云服務的使用，在其平臺集成更多谷歌AI模型，并為企業客戶提供AI編碼解決方案支持。谷歌將繼續充當Replit的主要云服務供應商。

亞馬遜CEO：Trainium芯片已有百萬片在產，年收入數十億美元。亞馬遜CEO首次披露，其自研AI芯片Trainium2業務已實現數十億美元的年化收入，并有超過100萬片芯片投入生產。這主要得益于其“性價比優勢”以及關鍵客戶Anthropic的大規模采用。同時，亞馬遜發布了性能提升4倍的新一代芯片Trainium3。

昔日戰略核心大幅收縮！扎克伯格擬削減Meta元宇宙預算最高30%。扎克伯格預計將削減用于構建元宇宙的資源，這項工作他曾將其定位為公司的未來。Meta高管們已經討論了明年元宇宙部門可能削減高達30%的預算。這可能包括最早在2026年1月進行裁員。報道傳出后，Meta周四盤中一度漲5.7%，收漲3.4%。

• 報道：歐盟擬對Meta展開新反壟斷調查，瞄準WhatsApp內AI功能。據媒體報道，歐盟將對Meta展開新反壟斷調查，聚焦WhatsApp整合AI功能的做法，預計未來幾天宣布。意大利監管機構已率先調查，指控Meta未經用戶同意將AI集成到WhatsApp中。此次調查依據傳統反壟斷法而非《數字市場法案》展開。

國內宏觀

從“點心”到“主菜”，人民幣點心債市場面臨大發展機遇。德銀報告認為，人民幣點心債市場正從邊緣化“小眾市場”演變為主流資產，其核心在于供給端（低利率吸引全球發行人）與需求端（真實貿易結算及“南向債券通”引入內地資金）的雙重質變。在全球尋求美元替代和人民幣升值預期下，市場已進入自我強化的良性循環，為投資者打開了歷史性的配置窗口。

國內公司/行業

“靜音”結束？幻方量化重返舞臺中央。這是過去幾年來，幻方對外募集產品業績最顯赫的一個階段。此種相對穩健的表現，甚至讓人想起幻方盛年之時的狀況。當年，幻方以量化四大天王領頭羊的身份，率先沖破千億規模，但又很快遭遇業績和規模的雙雙縮水，直至2025年的業績大舉回歸。

外賣推薦性國標落地：騎手連續接單超4小時停止推送訂單20分鐘，電動車平均時速不超15公里。據澎湃新聞，外賣新國標聚焦配送員權益保障，規定平臺應合理限定每日接單時長（原則上不超過8小時），設置連續接單4小時后的疲勞提示與強制休息機制，并禁止通過算法或獎勵強制超時勞動。同時，算法需優化路徑，外賣平臺計算配送時長，對于駕駛電動自行車配送的情況，應以平均時速不超過15km/h計算。

海外宏觀

哈塞特若出任美聯儲主席，貝森特或“一統”特朗普政府經濟政策。媒體援引知情人士消息稱，如果特朗普決定任命哈塞特為下任美聯儲主席，貝森特將領導白宮國家經濟委員會。如果該方案落地，貝森特將成為本屆政府經濟政策組合的首席仲裁者，其職權范圍將橫跨財政部和白宮。

“忠誠的哈塞特”若出任美聯儲主席，意味著什么？德銀認為若哈塞特上任美聯儲主席，實際執行降息面臨重重障礙。到2026年中期，美國經濟基本面可能不支持大幅降息，加上美聯儲委員會內部的鷹派阻力，激進寬松貨幣政策難以實現。投資者應警惕市場對“鴿派轉向”的過度樂觀定價，因為最終的政策路徑很可能遠比預期更為溫和與中性。

大佬Gave警告：美聯儲財政部合流大局已定，明年美債或先崩，亞洲貨幣升值將終結黃金牛市。Gavekal集團首席執行官Louis-Vincent Gave警告，美聯儲與財政部合流的大局已定，其長期影響將是美國債券市場的崩潰。黃金前景取決于亞洲貨幣走勢，特別是被嚴重低估的日元。Anthropic籌備IPO可能預示著資本密集型牛市的轉折點和泡沫的跡象，市場風向正在從“獎勵燒錢”轉向“獎勵甩賣”資產。

PGIM警告：即便哈塞特執掌美聯儲，也沒能力按特朗普意愿“快速降息”。PGIM固定收益聯席首席投資官認為，哈塞特不具備足夠的威信在美聯儲內部促成共識，因此難憑借一己之力推動快速降息。債券市場也印證了這一點。他還強調，美聯儲的獨立性“仍然是投資者的一個主要關切點”。

或許就在下周，“RMP”這個詞會刷屏全市場，并被認為是“新一代QE”。美聯儲停止縮表，“量化緊縮”時代終結，市場矚目的RMP（儲備管理購買）或將開啟新一輪擴表，或每月凈增200億美元流動性。美聯儲能否平抑回購市場動蕩、改寫貨幣政策走向，成為華爾街最關注的看點。

國際油價小幅回升，普京拒絕部分“和平協議”后，烏代表團赴美參加新一輪談判。據報道，普京表示，美方和平計劃部分內容"無法接受"。烏克蘭代表團周四將赴美與美方舉行新一輪談判。據新華社消息，12月2日普京與美特使威特科夫會談近5小時，逐條審議協議要點，但在領土控制等核心問題上仍存分歧。普京堅持要求烏軍從東部地區撤離。普京還稱，在某些問題上，俄羅斯和美國仍然存在分歧。

• 耗時近5小時！普京透露與美特使漫長會談原因：需逐條審查“和平協議”。據環球網，普京表示，在某些問題上，俄羅斯和美國仍然存在分歧。“有些問題可以商量，但有些無法達成一致。”

以太坊進行“Fusaka 升級”，繼續“擴容和提效”，強化鏈上結算能力。以太坊已激活“Fusaka”關鍵升級，通過PeerDAS技術將Layer-2數據容量提升8倍，并結合BPO分叉機制和Blob底價機制，有望大幅降低Layer-2運營成本，確保網絡長期的經濟可持續性。這將鞏固其結算層地位，并推動Layer-2競爭維度向用戶體驗與生態深度演進。

海外公司

“陰陽”OpenAI？Anthropic CEO：一些AI公司承擔過大風險。Anthropic首席執行官警告，部分AI公司（如OpenAI）正因對數據中心等基礎設施進行“孤注一擲”的巨額投資而承擔過高風險，這反映了行業內對高昂投入與回報不確定性之間矛盾的普遍擔憂。盡管競爭對手正進行萬億美元級別的豪賭，Anthropic自身則采取了更為審慎的擴張路徑，計劃以500億美元規模投入首批數據中心。

OpenAI內部代碼泄露，最強模型“皇帝”登基，0思考延時嚇人。OpenAI正秘密測試代號“企鵝家族”的四個新模型，其中旗艦型號“Emperor”推理預算最高，同時還在為ChatGPT開發“記憶搜索”新功能。這些動作被視為公司為應對谷歌競爭而采取的密集反擊，最新模型可能于近期發布。

Altman要建立火箭公司，與馬斯克SpaceX競爭。Altman去年夏天接觸了火箭制造商Stoke Space，擬對Stoke進行一系列股權投資并最終獲得控股權。這將使其與馬斯克展開“全面競爭”，SpaceX在火箭發射領域占據主導地位，馬斯克還運營著AI初創公司xAI。Altman最近還創辦了腦機接口初創公司Merge Labs，與馬斯克的Neuralink競爭，OpenAI還在建立一個可能與X競爭的社交網絡。

存儲市場“雪上加霜”？美光將退出“消費級存儲業務”，聚焦AI存儲芯片。美光宣布將徹底關閉已運營近30年的Crucial品牌業務，將繼續通過消費渠道出貨產品至2026年2月。美光是全球第三大DRAM供應商，在用于SSD的NAND閃存領域占據13%的市場份額，其退出將在消費級存儲市場留下巨大空白，在分析師警告內存短缺可能持續數年之際，尚不清楚是否有公司能夠填補這一缺口。

行業/概念

1、氮化鎵：據中國光谷官微，九峰山實驗室新發布的科技成果——氮化鎵電源模塊。將100萬個指甲蓋大小的“黑盒子”，裝入一座容量1吉瓦（10億瓦）的超大型AI算力中心機柜里，一年可省近3億度電，約合2.4億元電費。 團隊負責人李思超博士說，該成果目前已完成概念驗證，即將開始中試驗證，預計3-5年內量產，屆時可滿足千億級市場需求。

2、鎢：據中鎢在線，12月4日，鎢價持續上行，65%黑鎢精礦價格報35萬元/噸，上漲3000元/噸，較年初漲144.8%；65%白鎢精礦價格報34.9萬元/噸，上漲3000元/噸，較年初漲145.8%；仲鎢酸銨（APT）價格報51.5萬元/噸，上漲5000元/噸，較年初漲144.1%。

3、通信：據科技日報，我國信息通信領域首個國家重大科技基礎設施——未來網絡試驗設施（CENI）正式通過國家驗收并投入運行，這標志著我國在網絡技術創新、試驗驗證與服務應用的能力上邁入國際先進行列。CENI國際上率先提出服務定制網絡架構，成功研制全球首個分布式大網網絡操作系統；建成全球首個廣域確定性網絡，自主研制全域一體化數算網調度平臺，突破光電融合關鍵技術。截至目前，該設施已服務百余項重大創新試驗，覆蓋科研機構、運營商、高校和龍頭企業，它們通過開放的未來網絡試驗設施開展互聯網理論、技術研究和驗證。

4、工業互聯網 ：據工信微報，12月4日，工業和信息化部召理論學習會議。會議強調，要準確把握深入推進工業互聯網創新發展工作的內在規律。要在自動化、信息化發展基礎上，推動工業互聯網與人工智能、5G、大數據、云計算等技術互促發展。融合化是根本要求，要加快工業互聯網創新發展，推動信息化和工業化、實體經濟和數字經濟、科技創新和產業創新、先進制造業和現代服務業深度融合。會議要求，要堅持系統觀念，積極謀劃新階段工作目標和重點任務，將工業互聯網與制造業數字化轉型、智能制造、“人工智能+制造”等工作有機結合，加強部際、部內協同。

5、體育：國家體育總局近日印發《關于進一步推進籃球改革發展的意見》，該文件明確了中國籃球未來發展的總體目標、具體路徑和關鍵舉措，旨在通過系統性改革推動中國籃球整體水平提升，使籃球成為建成體育強國的重要標志。《意見》提出，擴大社會籃球賽事供給，支持有條件的地方開展省級聯賽、城市聯賽、鄉村聯賽，打造品牌賽事，鼓勵賽事進景區、進街區、進商圈；完善支持政策，通過調整國內重大賽事競賽規程、優化外事管理服務、建立獎勵補償機制等多種方式，充分調動各方“走出去、請進來”的積極性。《意見》的發布標志著中國籃球改革進入系統性、全方位推進的新階段。

6、氯化亞砜：12月4日，百川盈孚數據顯示，國內氯化亞砜價格大幅上漲，較3日上漲9.87%，報2382元/噸，較上月上漲66.69%。

7、商業航天：據中科宇航消息，12月3日，國內最大針栓式液氧煤油發動機力擎二號110噸長程試車完成，累計試車時間達140秒，單次最長穩定工作120秒，所有測試指標均一次達成。繼發動機地面驗證成功后，該公司計劃于近日擇機開展力鴻一號遙一飛行器的亞軌道飛行試驗任務。此次試驗將重點驗證返回式載荷艙的再入大氣層返回減速與回收技術，同時進行火箭子級返回精確落點控制的關鍵技術驗證。

8、AI手機：據藍鯨新聞，豆包手機一經公布，便引起市場軒然大波，作為工程樣機數量之少，也引發二手市場漲價潮。供應鏈人士表示，字節跳動此次確實是試水市場，手機備貨量不多，首批產品約3萬臺的備貨，已經售罄，項目方并未追加物料投入。字節跳動與中興通訊第二代產品已啟動研發，在未出現其他變量因素情況下，預計于2026年底出貨。

今日要聞前瞻

美國9月PCE與個人收入報告。

美國12月密歇根大學消費者信心和通脹預期。

歐元區三季度GDP。

摩爾線程上市科創板。

沐曦股份申購日。

華為MateX7折疊屏12月5日開售。

三星預計發布首款三折折疊智能手機Galaxy Z TriFold。

<全文完>