化債“闖關(guān)”成功？碧桂園降債超900億

出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

12月4日，房地產(chǎn)行業(yè)迎來標(biāo)志性事件——碧桂園境內(nèi)外債務(wù)重組方案均獲正式通過，這場歷時兩年多的化債攻堅(jiān)宣告基本落地。作為頭部民營房企的代表，碧桂園此次跨越境內(nèi)137.7億元債券與境外177億美元債務(wù)的重組閉環(huán)，不僅為企業(yè)自身贏得了發(fā)展生機(jī)，更為行業(yè)風(fēng)險出清提供了可借鑒的實(shí)踐樣本。

此次重組的核心突破在于構(gòu)建了多元化償債路徑與顯著的財務(wù)優(yōu)化效應(yīng)。境內(nèi)9筆涉及三家主體的債券重組，通過購回、股票轉(zhuǎn)換、一般債權(quán)留存等多維度選項(xiàng)，為債權(quán)人提供了靈活的權(quán)益實(shí)現(xiàn)方式；境外重組則以"現(xiàn)金+新債+轉(zhuǎn)股"的創(chuàng)新模式，獲得了超96%的美元債債權(quán)人支持，最終順利通過香港高等法院裁定。據(jù)測算，重組完成后碧桂園整體降債規(guī)模將超900億元，未來五年兌付壓力大幅緩解，新債務(wù)工具融資成本普遍降至1%-2.5%的低位區(qū)間，每年可節(jié)省巨額利息支出，為現(xiàn)金流改善注入關(guān)鍵動力。中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水指出，境內(nèi)外債務(wù)重組的雙重落地，標(biāo)志著碧桂園正式告別債務(wù)困境，進(jìn)入經(jīng)營恢復(fù)的新階段，這將有效提振購房者、供應(yīng)商及金融機(jī)構(gòu)的市場信心。

回溯這場化債征程，碧桂園的破局之路清晰而堅(jiān)定。2023年10月，公司首次披露境外債務(wù)償付困難，正式步入風(fēng)險應(yīng)對期；2024年4月，債權(quán)人協(xié)調(diào)機(jī)制建立，為雙方溝通搭建起制度化平臺；2025年以來，重組進(jìn)程加速推進(jìn)，從4月重組支持協(xié)議初獲支持，到8月修訂版方案贏得逾七成債權(quán)人認(rèn)可，再到11月高票通過債權(quán)人會議表決，每一步都扎實(shí)推進(jìn)。董事會主席楊惠妍在內(nèi)部會議中強(qiáng)調(diào)，重組的成功是債權(quán)人對公司未來價值的認(rèn)可，更為"二次創(chuàng)業(yè)"奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在化債收官的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，碧桂園同步啟動了深層次的組織變革與人事調(diào)整，彰顯轉(zhuǎn)型決心。12月3日，公司率先完成區(qū)域架構(gòu)優(yōu)化，將13個房產(chǎn)區(qū)域精簡至10個，通過扁平化管理提升決策效率，實(shí)現(xiàn)組織與業(yè)務(wù)規(guī)模的精準(zhǔn)適配。次日，人事調(diào)整方案正式落地：任職15年的總裁莫斌調(diào)任聯(lián)席主席，聚焦戰(zhàn)略關(guān)系構(gòu)建與資源整合；45歲的執(zhí)行董事程光煜接任總裁，全面統(tǒng)籌日常運(yùn)營與管理體系搭建。這一調(diào)整形成了"楊惠妍主導(dǎo)戰(zhàn)略頂層設(shè)計、莫斌統(tǒng)籌資源協(xié)調(diào)、程光煜負(fù)責(zé)執(zhí)行落地"的治理架構(gòu)，權(quán)責(zé)邊界更加清晰。

兩位核心管理者的履歷沉淀成為企業(yè)轉(zhuǎn)型的重要支撐。莫斌憑借35年房地產(chǎn)全鏈條經(jīng)驗(yàn)，見證并推動了碧桂園的規(guī)模化發(fā)展，其調(diào)任將強(qiáng)化集團(tuán)對外協(xié)同能力；程光煜作為清華大學(xué)博士，深耕碧桂園十余年，從區(qū)域運(yùn)營到集團(tuán)營銷、產(chǎn)品設(shè)計再到地產(chǎn)集團(tuán)CEO，全流程的管理經(jīng)驗(yàn)使其能夠精準(zhǔn)把握行業(yè)轉(zhuǎn)型脈搏。值得關(guān)注的是，程光煜在過往任職中，曾主導(dǎo)推進(jìn)6500億元可售貨值的精準(zhǔn)供貨策略，實(shí)現(xiàn)連續(xù)六年超90%的銷售回款率，展現(xiàn)出扎實(shí)的經(jīng)營管理能力。

隨著債務(wù)枷鎖的解除與治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，碧桂園已錨定"十五五"發(fā)展新藍(lán)圖。公司明確提出，未來將堅(jiān)守交付底線與質(zhì)量追求，以客戶為核心提升產(chǎn)品力、服務(wù)力和成本力，在高質(zhì)量發(fā)展生態(tài)中重塑核心競爭力。在業(yè)務(wù)層面，將持續(xù)深化"一體兩翼"戰(zhàn)略，以地產(chǎn)開發(fā)為核心，聯(lián)動科技建造與代管代建業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)；在管理層面，將借鑒保交房攻堅(jiān)經(jīng)驗(yàn)，搭建高效執(zhí)行框架，通過系統(tǒng)性人才工程培育核心能力；在區(qū)域布局上，保持一到五線城市均衡布局，以"以銷定產(chǎn)"的穩(wěn)健策略應(yīng)對市場變化。

碧桂園的化債與轉(zhuǎn)型，發(fā)生在房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的大背景下。2025年房企到期債務(wù)仍超5000億元，但行業(yè)風(fēng)險集中爆發(fā)的態(tài)勢已明顯緩解，債務(wù)重組成為出險房企的主流突圍路徑。從旭輝的高比例債務(wù)削減，到融創(chuàng)的全額債轉(zhuǎn)股嘗試，再到碧桂園的全面重組落地，房企化債模式日益多元成熟。碧桂園的實(shí)踐證明，通過市場化、法治化的重組路徑，結(jié)合組織架構(gòu)優(yōu)化與核心人才賦能，民營房企完全有能力穿越行業(yè)周期。

站在新的發(fā)展起點(diǎn)，碧桂園的"二次創(chuàng)業(yè)"已然啟航。債務(wù)壓力的大幅緩解為經(jīng)營恢復(fù)提供了寬松環(huán)境，人事與架構(gòu)的雙重調(diào)整則為戰(zhàn)略落地提供了組織保障。對于整個行業(yè)而言，碧桂園的破局不僅有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，更為行業(yè)轉(zhuǎn)型提供了"降債+轉(zhuǎn)型+提質(zhì)"的三維發(fā)展思路。