阿特斯讓渡美國業務控股權：一場“以技術換市場”的合規抉擇

文 | 預見能源

當美國工廠的補貼收入化為財報上亮眼的數字，阿特斯卻選擇將控股權拱手相讓，背后是一場全球光伏企業共同的生存博弈。

12月1日，阿特斯宣發布公告，稱擬對美國市場的業務進行調整，公司與控股股東CSIQ新設立兩家合資公司。根據方案，阿特斯在合資公司中的持股比例將降至24.9%，其在美國的光伏和儲能工廠將轉由新公司運營。

這一比例恰好滿足美國《大而美法案》中關于持股比例低于25%的合規要求。

應對美國市場政策門檻的無奈之舉

面對美國市場日益抬高的準入壁壘，阿特斯此次業務重組首先是為了滿足美國《大而美法案》及《通脹削減法案》的合規要求。

這些法案對獲得政府補貼設置了嚴格條件，核心限制之一是，如果一家企業被認定為“受外國影響的實體”，例如來自特定國家的單一實體持股達到或超過25%，則將無法獲得稅收抵免。

美國市場對阿特斯至關重要。公司2025年上半年財報顯示，上半年實現營收210.52億，同比下降4.13%；歸母凈利潤7.31億，同比下降41.01%。上半年境內業務毛利率處于承壓狀態，在這樣的經營數據下，境外營收成為主要利潤來源。今年第二季度公司出貨北美his場組件約2.8GW，環比增加87%，占起出貨量重要組成部分，且因享受補貼而利潤豐厚。

為保住美國市場準入資格，阿特斯選擇將持股比例精確控制在25%以下。此次調整后，公司的美國業務將交由持股75.1%的控股股東CSIQ運營。

這一行為被行業人士解讀為 “用技術換取市場” 的戰略妥協——通過讓渡核心業務的控制權，換取進入高利潤美國市場的通行證。

財務平衡與風險隔離的雙重考量

本次交易顯示出阿特斯在合規壓力下尋求財務平衡的努力。根據公告，阿特斯本次股權轉讓標的所涉及75.1%股權對應交易金額約為3.52億元。

盡管讓渡了控制權，但交易結構確保阿特斯仍能從美國業務中持續獲益。公司保留了24.9%的股權，可獲得相應的投資收益。此外，合資公司M、N將通過租賃阿特斯的海外資產進行運營，預計2026年度租金不超過10.99億元。

這種“股權收益+租賃收入”的雙重安排，被中金公司認為會“很大程度彌補持股比例減少對業績的影響”。

從公司整體戰略看，此次調整完成了業務風險的有效隔離。交易后，CSIQ將專注于美國市場，而阿特斯則聚焦全球非美地區業務，包括歐洲、拉美等地。

這種分工使阿特斯能夠繼續參與美國市場收益分配，同時將政策風險轉移至控股股東層面。

中國光伏企業的集體突圍與路徑探索

阿特斯的調整并非孤立事件，而是中國光伏企業應對美國市場壁壘的集體行動縮影。

此前，天合光能已于2024年11月出售其在美國的5GW組件工廠。晶澳科技在2025年4月將美國子公司的股權轉讓給第三方。隆基綠能也表示會考慮降低在美國合資工廠的持股比例，以符合美國“大而美法案”的合規要求。

這種普遍性調整反映出 “全球供應鏈正在重新洗牌” 的行業現實。在美國推動本土制造、友岸供應鏈的政策導向下，中國企業被迫從單純產能輸出轉向投資路徑創新。

值得關注的是，阿特斯的特殊股權結構在此次調整中發揮了獨特作用。其控股股東CSIQ是2001年在加拿大注冊成立的公司，這一背景使其在滿足美國合規要求時更具靈活性。

然而，對于大多數沒有類似境外架構的中國光伏企業而言，尋找合規又經濟的美國市場進入路徑仍是一道難題。

盡管短期內面臨利潤分配比例下降的挑戰，但東吳證券認為，此舉保障了公司在美國市場的長期準入資格和戰略安全，因此維持對阿特斯的“買入”評級。

在當前的國際政治經濟環境下，這種“以空間換時間、以股權換市場”的策略可能是中國光伏企業參與美國市場的最優解。

隨著美國肯塔基州6GWh儲能系統計劃在2026年投產，阿特斯保留的24.9%股權或許將在未來帶來可觀回報。但在那之前，公司需要回答的另一個問題是：離開了美國市場的高利潤支撐，如何在全球非美市場找到新的增長支點？