暴賺6200倍！誰是摩爾線程的最大贏家？

作為“國產(chǎn)GPU第一股”，摩爾線程在科創(chuàng)板的首次亮相，便以驚人的漲幅點燃了市場熱情，這不僅是對其技術(shù)稀缺性的直接肯定，也凸顯了在人工智能浪潮下市場對國產(chǎn)高端算力芯片前景的強烈看好。

12月5日，摩爾線程正式登陸科創(chuàng)板，開盤價報650元，較114.28元的發(fā)行價暴漲468.78%。盤中最高觸及688元，漲幅達到502%，市值一度超過2700億元。按開盤價計算，中一簽（500股）的投資者浮盈超過28萬元，成為今年以來最賺錢的新股之一。截至發(fā)稿，該股最新報590.59元/股，漲幅為416.79%。

摩爾線程也為早期投資者帶來的驚人回報上——作為最早的投資方之一，沛縣乾曜的初始投資獲得了超過6262倍的賬面增值，創(chuàng)造了資本神話。

此次IPO吸引267家機構(gòu)參與報價，網(wǎng)下申購倍數(shù)達1572倍，南方基金、易方達基金等頭部機構(gòu)動用數(shù)百只產(chǎn)品申報。公司募資約80億元，成為今年科創(chuàng)板最大IPO。盡管公司目前仍處于虧損狀態(tài)，但其高達122倍的市銷率遠超英偉達等海外巨頭，顯示出市場正在為其未來的成長空間和技術(shù)獨特性進行高溢價定價。

作為國內(nèi)唯一能在功能上對標英偉達的公司，摩爾線程基于自研MUSA架構(gòu)，在單芯片上實現(xiàn)AI計算、圖形渲染、物理仿真和視頻編解碼的技術(shù)突破。公司預計最早2027年實現(xiàn)盈利，從提交申請到上市僅用時158天，跑出"科創(chuàng)板加速度"。

摩爾線程創(chuàng)始人、董事長兼總經(jīng)理張建中表示，公司將保持全功能GPU芯片每年一代的迭代速度，致力于打造覆蓋云側(cè)和端側(cè)的全場景計算平臺。他強調(diào)，只要AI仍在進化，算力需求就不會是泡沫。

機構(gòu)熱捧的“稀缺標的”

摩爾線程在初步詢價階段展現(xiàn)出機構(gòu)投資者的超高熱情。據(jù)發(fā)行公告披露，共有267家網(wǎng)下投資者提交有效報價，管理配售對象達7555個，有效申購股數(shù)高達704.06億股，網(wǎng)下申購倍數(shù)達1572倍，遠超年內(nèi)大多數(shù)新股詢價倍數(shù)水平。

參與機構(gòu)陣容豪華，公募基金86家、私募基金124家、券商30家、保險機構(gòu)13家均現(xiàn)身報價隊列。其中，南方基金動用404只產(chǎn)品申報，累計擬申購52.85億股；易方達基金389只產(chǎn)品申報；工銀瑞信、富國基金分別用345只、265只產(chǎn)品申報。

摩爾線程網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率為0.02423369%。11月24日開啟申購時，發(fā)行價114.28元/股創(chuàng)下今年新股發(fā)行價最高紀錄。此次IPO募資約80億元，成為今年科創(chuàng)板最大IPO項目。

公司從6月30日提交科創(chuàng)板IPO申請獲受理，到12月5日上市，全程用時僅158天。作為國內(nèi)唯一在B端和C端均有深度布局的國產(chǎn)GPU廠商，摩爾線程在資本市場眼中成為"難以復制的稀缺標的"。

早期投資者暴賺6200倍

摩爾線程自2020年創(chuàng)立之初，便迅速成為一級市場的焦點。公司以驚人的速度推進融資，累計規(guī)模超百億元，上市前股東多達86位。

其吸金能力不僅體現(xiàn)在融資總額上，更體現(xiàn)在為早期投資者帶來的驚人回報上——作為最早的投資方之一，沛縣乾曜的初始投資獲得了超過6262倍的賬面增值，創(chuàng)造了資本神話。

摩爾線程的誕生恰逢2020年國內(nèi)半導體領(lǐng)域的投資熱潮，GPU賽道高手林立。盡管競爭激烈，但頂著“中國英偉達”光環(huán)的摩爾線程開局即“驚艷”全場，成立不到100天便完成兩輪融資，估值超過10億美元，一舉刷新了當時“最快晉升獨角獸企業(yè)”的行業(yè)紀錄，展現(xiàn)了其強大的市場吸引力與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

在初步獲得市場認可后，摩爾線程徹底點燃了資本市場的熱情。從2021年的Pre-A輪到A輪融資，公司吸引了包括深創(chuàng)投、紅杉中國、紀源資本、字節(jié)跳動、國盛資本等數(shù)十家頂級機構(gòu)的“大團購”式投資。這種盛況表明，無論是深耕賽道已久的老牌機構(gòu)，還是跨界布局的產(chǎn)業(yè)資本，都將摩爾線程視為不容錯過的頭部標的，紛紛搶入，共同助推其快速發(fā)展。

高估值下的盈利挑戰(zhàn)

盡管市場熱情高漲，但公司目前仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)。摩爾線程2024年營收4.38億元，凈虧損16.18億元，122倍的市銷率遠超英偉達等海外GPU巨頭。

公司近年來營收快速攀升，從2022年的4608.83萬元增長至2024年的4.38億元，2025年前三季度已實現(xiàn)7.85億元營收。但由于巨額研發(fā)投入，2022年至2024年凈利潤分別虧損18.94億元、17.03億元、16.18億元。2025年前三季度虧損7.24億元，第三季度單季虧損4.53億元，同比擴大近1.8億元。

研發(fā)費用占比居高不下，2022年至2024年分別投入11.16億元、13.34億元、13.59億元，2025年上半年為5.57億元。公司研發(fā)費用長期超過營業(yè)收入，體現(xiàn)出對技術(shù)研發(fā)的重視程度。摩爾線程預計最早2027年實現(xiàn)合并報表盈利，這意味著國產(chǎn)GPU企業(yè)仍需承受較長培育期。

"全功能GPU"對標英偉達

"摩爾線程是全功能GPU的定義者。"張建中解釋稱，與其他國產(chǎn)GPU公司不同，摩爾線程的產(chǎn)品為"全功能GPU"。基于自研的MUSA架構(gòu)，公司率先實現(xiàn)了在單芯片架構(gòu)上同時支持AI計算加速、圖形渲染、物理仿真及超高清視頻處理所需計算能力的突破。

張建中介紹，人類進入智能化時代，科研對計算平臺的需求開始打破邊界，一位科學家工作時可能同時需要AI模型訓練、高性能計算、3D圖形渲染、視頻編解碼、物理仿真等平臺。摩爾線程致力于打造一個通用型的計算加速平臺，用計算幫助打開科學研究的思路、發(fā)掘更多的AI應用場景。

MUSA架構(gòu)具備與由英偉達主導的國際主流GPU生態(tài)的兼容性，使得開發(fā)者能夠以較低成本充分利用目前國際主流生態(tài)下的自有代碼資源。這使得摩爾線程成為國內(nèi)唯一能在功能上對標英偉達的公司，也被稱為中國版英偉達。

三大募投項目布局全場景

摩爾線程此次IPO募投三大項目：AI訓推一體芯片項目致力于打造集合算、存和通信于一體的智算平臺，未來可滿足萬卡甚至十萬卡智算集群需求；新一代自主可控圖形芯片滿足3D渲染等相關(guān)需求，比如數(shù)字孿生、對物理世界的模擬仿真等；AI SoC芯片項目致力于滿足萬物互聯(lián)的智能體，即滿足端側(cè)AI需求。

"基于MUSA架構(gòu)的迭代，打造覆蓋云側(cè)和端側(cè)的全場景計算平臺，為各行各業(yè)的數(shù)智化轉(zhuǎn)型提供強大的AI計算支持。"張建中表示。公司自2020年成立以來始終專注于全功能GPU的自主研發(fā)與設計。

據(jù)弗若斯特沙利文預測，2029年全球GPU市場規(guī)模將達3.62萬億元。其中，中國市場增長尤為迅猛，規(guī)模預計將達1.36萬億元，全球占比將從2024年的15.6%提升至37.8%，年復合增長率高達51.1%。張建中認為，"人類社會走進了計算時代，算力即國力，GPU芯片已經(jīng)成為算力的基石。"

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