從47億“踩雷”到63億轉(zhuǎn)型，228億市值東方精工的清醒與大膽

文 | 張佳儒

上市公司賣資產(chǎn)并不罕見，但你見過哪家敢賣掉占營收67%的核心資產(chǎn)？

近日，東方精工一紙重大資產(chǎn)出售公告引發(fā)市場熱議，公司擬以7.74億歐元（折合人民幣約63億元）的基礎(chǔ)價(jià)格出售 Fosber集團(tuán)、Fosber亞洲和Tiru?a亞洲的100%股權(quán)。

根據(jù)公告，上述標(biāo)的公司2024年合計(jì)資產(chǎn)占上市公司總資產(chǎn)的39.66%，貢獻(xiàn)營收32.11億元，占東方精工總營收的67.2%。

如此高比例的核心資產(chǎn)剝離，有市場聲音稱，東方精工這是“壯士斷腕”，要賣掉“現(xiàn)金奶牛”、賣掉“印鈔機(jī)”。

出售標(biāo)的資產(chǎn)后，東方精工瓦楞紙板生產(chǎn)線業(yè)務(wù)將剝離，公司的精力和資源將聚焦水上動(dòng)力設(shè)備、“人工智能+機(jī)器人”和“可控核聚變關(guān)鍵結(jié)構(gòu)材料+核電裝備”等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)公司科技轉(zhuǎn)型升級。

東方精工公告重大資產(chǎn)出售后，股價(jià)隨即漲停，此后有所回落，12月4日收盤，東方精工總市值228億元。

值得注意的是，這是東方精工數(shù)年前并購整合失利后的又一重大資本動(dòng)作。

2017年，公司曾47.5億元跨界并購普萊德100%股權(quán)，布局新能源動(dòng)力電池領(lǐng)域，然而卻遭遇業(yè)績與市值“滑鐵盧”。最終，東方精工2019 年以15億元出售普萊德100%股權(quán)，雙方不歡而散。也正是這場教訓(xùn)，讓公司摸清了風(fēng)險(xiǎn)的邊界。

如今，東方精工拋出轉(zhuǎn)型大動(dòng)作，不再是風(fēng)口上亂闖，而是有著過往教訓(xùn)的“清醒”。這場轉(zhuǎn)型，是一次大膽的戰(zhàn)略重構(gòu)，更是一場時(shí)隔多年的自我救贖。

47億踩雷，風(fēng)口上的“失控”并購

網(wǎng)購流行的當(dāng)下，拆快遞紙箱已成為許多人的日常。你知道嗎？支撐這些紙箱高效、大批量生產(chǎn)的，是一整套智能化的包裝裝備系統(tǒng)，而東方精工正是這套系統(tǒng)的“制造者”之一。

1996年，東方精工在廣州創(chuàng)立，最初專注于瓦楞紙箱后道加工設(shè)備的研發(fā)與制造。2011年，東方精工成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，成為國內(nèi)智能瓦楞紙包裝裝備領(lǐng)域較早的上市企業(yè)。

上市之后，東方精工開啟了“買買買”模式。公司典型的動(dòng)作是2014年收購意大利 Fosber集團(tuán)60%股份，實(shí)現(xiàn)向上游瓦楞紙板生產(chǎn)線的延伸。2017年，公司完成對意大利Fosber集團(tuán)剩余40%股份的收購。

如果說并購 Fosber集團(tuán)尚屬主業(yè)延伸，那么2017年以47.5億元收購動(dòng)力電池企業(yè)普萊德，則是一場冒險(xiǎn)的跨界并購，短暫的風(fēng)光后，就出現(xiàn)了失控的危機(jī)。

2016年，當(dāng)時(shí)新能源汽車正處風(fēng)口，東方精工公告并購普萊德100%股份，這是公司上市后最為重磅的收購，不僅收購金額巨大，47.5億元的收購價(jià)相當(dāng)于其2015年?duì)I收的3倍以上，還遠(yuǎn)高于2015年24.89億的總資產(chǎn)，構(gòu)成典型的“蛇吞象”式并購。

東方精工在年報(bào)中宣稱，此舉將形成“高端智能裝備+汽車核心零部件”雙輪驅(qū)動(dòng)的新格局。

2017年完成收購當(dāng)年，雙輪驅(qū)動(dòng)的東方精工財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)確實(shí)亮眼：營收達(dá)46.85億元，同比增長205.52%；歸母凈利潤4.90億元，暴增412.76%。

然而，風(fēng)光之下，暗藏著危機(jī)。

這起并購缺乏產(chǎn)業(yè)協(xié)同，東方精工的核心能力在于精密機(jī)械、自動(dòng)化控制系統(tǒng)和智能裝備集成，而普萊德所處的動(dòng)力電池領(lǐng)域，雙方在技術(shù)路徑、客戶結(jié)構(gòu)、供應(yīng)鏈體系上幾乎毫無交集。這場并購，更像是追逐風(fēng)口，而非戰(zhàn)略互補(bǔ)。

不僅如此，東方精工形控不實(shí)控。盡管名義上100%控股，但普萊德的日常經(jīng)營管理仍由原股東委派的管理層主導(dǎo)。東方精工在后續(xù)沖突中也承認(rèn)：“普萊德的日常經(jīng)營目前仍由原股東團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)。”實(shí)際控制權(quán)的缺失，為日后矛盾爆發(fā)埋下伏筆。

2018年，東方精工巨虧38.76億元，創(chuàng)下上市后首次虧損，且虧損額遠(yuǎn)超此前歷年累計(jì)凈利潤總和。究其原因，普萊德當(dāng)年利潤下滑，東方精工計(jì)提約34.5億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

增長引擎，變成了利潤驚雷，這一結(jié)果不僅讓上市公司投資者大跌眼鏡，普萊德管理層也持有異議。

2019年5月，普萊德召開2018年經(jīng)營業(yè)績真相說明會(huì)，高管表示不認(rèn)可東方精工披露的涉及普萊德的業(yè)績及商譽(yù)減值等相關(guān)內(nèi)容，稱東方精工及立信會(huì)計(jì)師嚴(yán)重違背客觀事實(shí)、缺少充分依據(jù)，審計(jì)程序履行存在較大瑕疵。

東方精工火速回應(yīng)，稱發(fā)布會(huì)是普萊德原股東推薦至普萊德任職的管理人員單方面發(fā)起，未經(jīng)普萊德董事會(huì)批準(zhǔn)，發(fā)布會(huì)及管理人員聲明的內(nèi)容存在諸多誤導(dǎo)性內(nèi)容，與實(shí)際情況不符。

最終，這場失控的并購以“分手”收場。2019年12月，東方精工宣布15億元出售普萊德100%的股權(quán)。二級市場上，2018年，東方精工股價(jià)累計(jì)跌幅超70%。因此，對于這場收購，外界也有評論說是47億元收購踩了雷。

時(shí)隔6年，東方精工再次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身，此前的教訓(xùn)已然成為其戰(zhàn)略決策的標(biāo)尺。

63億新豪賭，清醒而大膽的自我救贖

與六年前被迫甩賣普萊德不同，此次出售Fosber相關(guān)資產(chǎn)是東方精工主動(dòng)的戰(zhàn)略抉擇。

Fosber相關(guān)資產(chǎn)是瓦楞紙板生產(chǎn)線業(yè)務(wù)的載體。2025年上半年，東方精工瓦楞紙板生產(chǎn)線業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.96億元，同比下滑5%；其占公司總營收的比重也從上年同期的68%降至64.67%，增長動(dòng)能明顯減弱。

與此同時(shí)，東方精工整體經(jīng)營承壓，上半年?duì)I收降0.10%，盡管前三季度累計(jì)營收小幅回升2.53%，但反映真實(shí)盈利能力的扣非凈利潤卻同比下降7.28%。

這一“增收不增利”的現(xiàn)象，暴露出公司多元業(yè)務(wù)分散資源、管理半徑過長的問題。

于是，東方精工決定收縮國際管理半徑，將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向國內(nèi)，發(fā)展科技相關(guān)業(yè)務(wù)。

同樣是布局熱門賽道，這一次的東方精工顯然吸取了普萊德并購的教訓(xùn)，在協(xié)同性、控制力兩大核心維度做出調(diào)整，讓轉(zhuǎn)型的“大膽”建立在“清醒”的基礎(chǔ)之上。

比如，在協(xié)同上，東方精工在智能裝備制造多年，在精密機(jī)械加工、自動(dòng)化控制系統(tǒng)、核心部件研發(fā)等方面積累了技術(shù)沉淀，而這些能力與聚焦的水上動(dòng)力設(shè)備、人工智能+機(jī)器人等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)形成強(qiáng)協(xié)同。

在控制力上，東方精工早在2015年控股收購百勝動(dòng)力80%股份，布局水上動(dòng)力設(shè)備業(yè)務(wù)，此后更是將百勝動(dòng)力100%股權(quán)收購，經(jīng)過10年的整合，并將其全面納入集團(tuán)管理體系。

從業(yè)務(wù)和業(yè)績的變化，可見東方精工的整合成效。2021年和2023年，百勝動(dòng)力分別成功量產(chǎn)了115馬力和130馬力汽油舷外機(jī)，2024年3月發(fā)布了首款國產(chǎn)300馬力汽油舷外機(jī)，實(shí)現(xiàn)了大馬力舷外機(jī)關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控。

在2020年至2024年期間，百勝動(dòng)力營業(yè)收入和凈利潤年均復(fù)合增速為22%。2024年，東方精工實(shí)現(xiàn)整體營業(yè)收入約47.78億元，水上動(dòng)力產(chǎn)品營收7.57億元，占比15.84%，成為重要增長極。

在機(jī)器人與人工智能領(lǐng)域，東方精工同樣通過并購布局，但摒棄單純的股權(quán)投資，而是注重通過股權(quán)綁定、業(yè)務(wù)協(xié)同和技術(shù)融合等方式，確保在投資公司中的話語權(quán)。

比如，2025年上半年，東方精工投資樂聚機(jī)器人，取得其2.83%股權(quán)，此后增持至6.83%，并共同出資設(shè)立合資公司“東方元啟”，東方精工持股80%，掌握控股權(quán)。在雙方合作中，東方精工主導(dǎo)人形機(jī)器人量產(chǎn)、調(diào)試、部署及售后服務(wù)，并在應(yīng)用場景和市場開拓方面深度參與。

2025年8月，若愚科技億元級天使+輪融資，東方精工追加領(lǐng)投，持股比例升至23.31%。若愚科技專注于具身智能機(jī)器人大腦的研發(fā)與應(yīng)用，除了股權(quán)投資，東方精工與若愚科技通過 “業(yè)務(wù)+技術(shù)+資源” 等多維深度綁定。

當(dāng)然，這場轉(zhuǎn)型仍面臨挑戰(zhàn)。

短期來看業(yè)績規(guī)模或?qū)⒋蠓禄|方精工的業(yè)務(wù)分為三大板塊：瓦楞紙板生產(chǎn)線（出售的資產(chǎn)）、瓦楞紙箱印刷包裝設(shè)備、水上動(dòng)力產(chǎn)品及通機(jī)產(chǎn)品。從東方精工2025上半年的營收結(jié)構(gòu)看，水上動(dòng)力產(chǎn)品及通機(jī)產(chǎn)品營收占比22.44%，是第二大營收來源，保留的瓦楞紙箱印刷包裝設(shè)備營收占比12.89%，機(jī)器人在內(nèi)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的營收并未單獨(dú)列示。剝離占營收近七成的瓦楞紙板生產(chǎn)線業(yè)務(wù)后，對公司的現(xiàn)金流管理和市場信心維護(hù)都是不小的挑戰(zhàn)。

中長期來看，出售核心資產(chǎn)只是第一步，如何用好回籠的資金，在新賽道上跑出加速度，新興業(yè)務(wù)能否及時(shí)補(bǔ)位，將直接決定轉(zhuǎn)型成敗。

從過去47億元踩雷被動(dòng)出售，到如今主動(dòng)63億元出售轉(zhuǎn)身，東方精工用一場失敗摸清了風(fēng)險(xiǎn)邊界，再以一次清醒而大膽的戰(zhàn)略重構(gòu)尋找新的增長曲線，開啟了屬于自己的救贖之路。未來的轉(zhuǎn)型成效，還有待時(shí)間觀察。