擬赴港二次上市，新國都面臨兩大“絆腳石”

嘉聯支付母公司深圳市新國都股份有限公司（下稱“新國都”）近日向香港聯合交易所遞交招股書，擬發行H股股票，并申請在港交所主板掛牌上市。

新國都稱，赴港上市主要是為了“加速海外業務拓展，構筑國際化資本運作平臺”。這家已在深交所創業板上市的支付服務商，主要通過擁有全國性銀行卡收單業務牌照的全資子公司嘉聯支付展業。

在支付行業監管趨嚴、費率下行、競爭加劇的局面下，新國都近年來業績持續下滑，旗下嘉聯支付多次被罰，赴港IPO之路增添了不確定性。

博通咨詢首席分析師王蓬博直言，新國都扣非凈利潤大幅下滑的業績表現，很難滿足港股市場對持續盈利能力的核心要求，疊加支付行業嚴監管常態化，審核機構必然重點關注其主業增長可持續性與合規風險。

業績持續下滑

新國都成立于2001年7月31日，2010年10月19日在深交所創業板上市，主要通過擁有全國性銀行卡收單業務牌照的全資子公司嘉聯支付，提供支付服務及場景數字化服務。在其主營業務收入構成中，收單及增值服務占比67.12%，電子支付產品占比29.90%，審核服務、技術服務和其他分別占比1.76%、0.66%和0.55%。

新國都近年來業績持續下滑，為其赴港IPO之路增添不確定性。財報顯示，新國都2024年營業收入為31.48億元，同比下降17.20%；歸母凈利潤為2.34億元，同比下降68.98%；扣非歸母凈利潤為4.92億元，同比下降29.63%。

新國都表示，2024年凈利潤大幅下滑主要是由于全資子公司嘉聯支付以往年度涉稅事宜調整，預計影響公司歸屬于上市公司股東的凈利潤金額減少3.25億元。此外，合并的長沙法度互聯網科技有限公司存在商譽減值事項，當年商譽減值1.22億元。

2025年上半年，新國都營收和凈利潤依然“雙降”，營業收入15.27億元，同比下降3.17%；凈利潤2.75億元，同比下降38.61%。

財報披露，利潤下滑主要原因是收單及增值業務的收入與毛利率同比下降。收單及增值業務表現主要受到拓展新商戶相關策略的影響，公司提升了營銷支持力度，并采取更具競爭力的市場措施，導致短期盈利承受壓力。

不久前，新國都披露的2025年三季報顯示，前三季度營收23.43億元，同比減少4.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.08億元，同比增長37.1%。歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤3.64億元，同比減少32.97%。新國都表示，凈利潤變化主要系上年同期涉稅事項調整所致。

博通咨詢首席分析師王蓬博對記者分析指出，從新國都2025年三季報來看，營收雖然小幅下滑4.15%，但凈利潤實現37.1%的同比增長，主要得益于非經常性損益的顯著貢獻；而扣非凈利潤同比大幅下降32.97%，說明主營業務盈利能力仍在承壓，支付硬件銷售、收單服務等主業的盈利效率仍在下滑，成本控制與業務拓展均未達預期，對比上半年凈利潤增速由負轉正，更多是財務操作和一次性收益拉動，并非經營基本面根本性改善。

王蓬博表示，從行業角度看，支付行業整體仍處于監管趨嚴、費率下行、競爭加劇的階段，2025下半年支付行業監管持續加碼，反洗錢、商戶實名制審核等要求不斷細化，合規成本大幅上升，而新國都在跨境支付、增值服務等新興領域的布局未看到明顯進展，公司自身業務調整也未見實質性成效，海外市場拓展面臨本地化競爭與監管壁壘，尚未轉化為穩定的盈利支撐，因此業績反彈的可持續性仍然存疑。

子公司多次被罰

除業績下滑外，新國都仰仗的子公司嘉聯支付近年來頻繁被罰，合規問題也是其赴港IPO的“絆腳石”。

具體來看，2017年1月，嘉聯支付湖南分公司因商戶實名制度落實不到位、收單結算賬戶設置不合規，被央行長沙中心支行罰款4萬元。同年12月，嘉聯支付寧波分公司因未按照規定履行客戶身份識別義務，被央行寧波市中心支行罰款138萬元。

2018年12月，嘉聯支付河北分公司因違反銀行卡收單業務管理規定，被央行石家莊中心支行處以罰款3萬元。

2019年7月，嘉聯支付內蒙古分公司因違反《銀行卡收單業務管理辦法》被央行呼和浩特中心支行警告；同年11月，嘉聯支付云南分公司因違反《非金融機構支付服務管理辦法》《銀行卡收單業務管理辦法》被罰款2萬元。

此后的2020年8月，嘉聯支付因存在未按規定建立有關制度辦法或風險管理措施，與身份不明的客戶進行交易，未按照規定履行客戶身份識別義務，未按規定報送大額交易報告或者可疑交易報告的違法行為，被罰款941萬元。時任嘉聯支付風險管理部總經理的周某、時任嘉聯支付業務運營中心總經理的路某，以及時任嘉聯支付常務副總裁兼監事的黎某程分別對上述違法違規行為負有直接責任，分別被罰款5萬元、12.5萬元、17.5萬元。

2023年10月31日，嘉聯支付又因存在違反清算管理規定、違反商戶管理規定以及未對外包服務商開展盡職調查的違法違規行為，被央行深圳市分行予以警告，沒收違法所得95.19元，罰款299萬元。時任嘉聯支付總經理的石某冬對嘉聯支付違反清算管理規定和商戶管理規定的違法行為負有責任，受到警告，并罰款16萬元。同年11月，嘉聯支付廣西分公司因“未準確標識并完整發送交易信息”而被中國人民銀行廣西壯族自治區分行罰款3萬元。

此外，新國都曾在年報中披露，經相關部門提示，全資子公司嘉聯支付發現以往年度存在涉稅事宜需要調整，需繳納相關各項稅費及滯納金合計3.62億元。上述相關稅費及滯納金將計入新國都2024年下半年當期損益，預計影響2024年度歸屬于上市公司股東的凈利潤將減少3.25億元。嘉聯支付的收單業務中，還曾存在部分標準類商戶交易（標準費率通常為0.6%）使用優惠類商戶交易費率（通常為0.38%）上送清算網絡的情況（業內俗稱“跳碼”或“套碼”）。

王蓬博認為，新國都在港交所上市成功率存在顯著不確定性，一方面，其核心支付業務增長乏力，跨境支付、AI賦能等新業務投入大、周期長，短期內預期無法改善盈利結構；另一方面，公司治理優化也需要長期投入與制度重建，很難快速達到港交所要求；另外，業務合規方面，新國都現有合規體系是否能夠匹配境內外雙重監管標準也存在疑問。

素喜智研高級研究員蘇筱芮對記者表示，對新國都而言，赴港IPO為其全球化戰略的關鍵一步，但確實也會面臨來自業績、公司治理和監管合規的多重考驗。近年來其營收有所下滑，盈利亦產生波動，此外在關聯交易方面也曾引發透明度不足等市場質疑。后續需要優化收入結構，盡可能降低業績波動，同時針對一些市場質疑的業務情況強化信息披露，確保信披的及時、準確、完整以滿足監管要求。