江口醇“求賣身”，國資跑步入場

作者︱余在洋

最近，白酒行業傳出來一個消息，擁有百年歷史的四川名酒江口醇，要賣身給11月21日剛成立、實控人為成都市國資委的成都蓉酒酒業公司。

這一消息，很快就在業內引起了關注。對于本次收購事項，媒體給出了不同解讀。

有人認為，此舉是四川白酒產業"融圈建鏈"戰略的關鍵落子，江口醇如果獲得國資背書，能夠更好地穿越周期、平穩發展；也有人認為，該宗并購，是國資打著產業整合的旗號，在對川酒老字號進行“抄底”和“收割”。

川酒版圖中的“金花”和“小金花”

作為中國白酒行業的扛旗者之一，在川酒版圖中，既有領銜發展的“六朵金花”，更有護衛川酒前行的一眾“小金花”，它們構成了四川白酒產業的中堅力量。

其中最為人們所熟知的，是五糧液、瀘州老窖、劍南春、郎酒、全興大曲、沱牌這六個擁有“國家名酒”稱號的白酒品牌，它們在川酒陣營中，習慣上被稱作“六朵金花”。

除了“六朵金花”之外，在四川白酒陣營中，還有一些白酒品牌隨著白酒行業的全面市場化而崛起，由豐谷、文君、江口醇、小角樓、古川、敘府等十家后起之秀組成的川酒“十朵小金花”，逐漸成了其中的佼佼者。

在川酒陣營中，除了以五糧液為首的“六朵金花”之外，在第二梯隊中最具實力的10家酒企，被譽為川酒中的“十朵小金花”，它們不僅身為四川省級層面重點培育的白酒品牌，而且還被寫入了四川省經濟和信息化廳的官方名單。

國資背景下的“股份無償劃轉”

通過無償劃轉股份、控股并購等方式，讓國資痛飲“白酒”，或優化股東結構，已經成為最近幾年白酒行業的一種新常態。

同時，上述手段也是地方政府充實社保基金、緩解財政壓力的重要途徑，更是地方政府借助國資平臺，對白酒行業進行產業整合、為重點企業賦能的重要路徑。

2019年12月和2020年12月，根據貴州省國資委要求，茅臺集團先后兩次向貴州省國有資本運營有限公司無償劃轉貴州茅臺股份，總計8%。在完成貴州茅臺的股份劃轉后，承接方曾多次減持，僅在2020年就減持套現超700億元。

此外，2021年9月，貴州省國資委將其持有的茅臺集團10%股權，無償劃轉給貴州金融控股集團有限責任公司，劃轉后貴州省國資委持有茅臺集團90%股權。信息顯示，自茅臺無償劃轉股份至今，類似茅臺這種國資背景下的股份無償劃轉，在山西汾酒、衡水老白干、古越龍山等酒企身上都曾經出現過。

而早在2003年就已經完成私有化改制的劍南春，2025年9月股權發生重大變化——綿竹市國有資產事務中心通過認繳1.37億元出資額，獲得劍南春集團14.51%股權，正式成為公司第二大股東。根據媒體報道，這一次綿竹國資并沒有投入真金白銀，而是以債權作為出資方式進入劍南春集團。

分析人士稱，針對上市公司股份的無償劃轉，目的主要是充實社保基金、緩解地方財政壓力，一般不會改變公司控股股東和實控人，也不會對上市公司的正常生產經營造成實質性影響。而國資通過“債轉股”重歸劍南春，或許是在為后續的上市做謀劃。

被國資盯上的“川酒小金花”

2023年以來，白酒市場陷入新一輪行業調整期，面對需求疲軟、庫存周期拉長、動銷不暢、酒企資金鏈吃緊等難題，白酒行業的龍頭酒企開始主動求變。于是，國際化和年輕化，成為白酒向外尋求突圍，向下挖掘市場增量的兩大主要路徑。

2025年重啟之下的禁酒令，讓白酒行業遭遇了前所未有的困境——銷量銳減，冷風勁吹，酒企業績全線暴跌！面對同樣的問題，抗風險能力比較弱的中小酒企正在陷入一場“生死劫”……先后爆雷的四川潭酒、貴州無憂、山東扳倒井，讓白酒行業天雷滾滾。

正是在這樣一種背景下，川酒中的“小金花”，開始被國資盯上。

豐谷酒業在從國企改制為民企后，因為原股東出問題而陷入困境，據悉，目前地方國資平臺正在深度參與豐谷酒業的重整，意圖穩定企業、保住品牌。

江口醇與小角樓，同屬巴中市平昌縣的酒企，早年間也都曾經在業內創下過一定知名度。前不久，這兩家酒企均被報道成為成都國有酒業平臺的意向并購對象，也成為地方國資整合省內資源、打造區域產業龍頭的優選目標。

在江口醇收購事項中，對標雙方中的收購方蓉酒酒業，背后有千億產業基金為其背書，有成都產業投資集團、成都酒業集團等五大國資為其撐腰，顯得底氣十足。

而作為被收購方的江口醇酒廠，2024年營收為1.02億元，凈虧損1171.84萬元，2025年5月，其70%股權被掛牌公開轉讓，此次掛牌轉讓股權，或許是為了實現斷臂求生。

江口醇的前身是距今已有140多年的“南臺酒坊”，目前擁有總資產近10億元，年產白酒2.8萬噸，江口醇先后榮獲“中華老字號”、“中國馳名商標”、“國家地理標志保護產品”等稱號。

根據媒體報道，近期成都蓉酒酒業與江口醇之間正在進行并購談判。