「港股IPO觀察」資本不愿“續面”？遇見小面上市首日破發，翻座率下滑成危險信號

本報（chinatimes.net.cn）記者周夢婷 北京報道

頂著“中式面館第一股”名頭上市的遇見小面，并沒有得到資本市場的青睞。12月5日，遇見小面正式登陸港交所，但上市首日，開盤便大幅低開破發，跌近25%，之后盤中股價持續低位震蕩，最終跌27.84%。

近兩年，面館行業整體表現低迷，遇見小面亦身處其中、未能獨善其身。今年上半年，盡管公司營收與凈利潤均實現較快增長，但作為連鎖品牌長期健康基石的單店日均銷售額與翻座率卻出現下滑。在將門店擴張明確為未來核心任務的背景下，如何有效穩固并提升這兩項關鍵指標，已成為遇見小面必須面對的核心挑戰。

上市首日破發

12月5日上市首日，遇見小面毫無懸念的破發。最終當天收報5.08港元/股，跌27.84%，總市值36.1億港元。根據此番公布的配發結果，此次遇見小面全球發售約9736.45萬股H股，發售價7.04港元/股，所得款項凈額為6.17億港元。

遇見小面是一家以重慶小面系列為主打的中式餐飲連鎖品牌，主要產品為重慶小面、碗雜面和酸辣粉等，繼今年4月15日向港交所遞交招股書后，后面又于10月15日再次遞交，在當下整個中式面館遇冷的大背景下，遇見小面的上市事宜也備受關注。

對于其上市首日破發，香頌資本董事沈萌對《華夏時報》記者表示，“面館生意無論是利潤率、穩定性，還是成長性，都缺少足夠的吸引力，也很難看出能為投資者帶來積極的回報潛力。所以即使頂著‘第一股’之類的頭銜，但并不會影響投資者對企業價值的判斷。不過，破發只是面子上不太好看，不會對其融資有什么影響。”

凌雁管理咨詢首席咨詢師、餐飲及食品行業分析師林岳則對記者分析認為，“遇見小面雖然成功上市，但如果股價表現持續不佳，可能對實現既定戰略規劃會有一定的影響。”根據招股書，其計劃將全球發售所得款凈額的60%用于拓展餐廳網絡、擴大地理覆蓋范圍及加深市場滲透。

2014年，遇見小面在廣州開設了第一家面館，截至2025年10月8日，其面館數量為451家。根據弗若斯特沙利文數據，以總商品交易額計算，2024年遇見小面是中國第四大的中式面館經營者。如今成為率先上市成功的面館企業，在當前餐飲行業增速放緩、面館品類整體遇冷的大環境下，其商業模式的成長性，也正迎來市場的審視。

業績方面，2022年至2024年，遇見小面收入由4.18億元增至11.54億元，同期凈利潤實現轉盈，由-3597.3萬元增至6070萬元。2025年上半年，遇見小面依舊保持雙位數增長態勢，實現收入7.03億元，同比增長33.8%；凈利潤為4183.4萬元，同比增長95.8%。

門店關鍵指標下滑

隨著業績增長，遇見小面門店規模也同步擴大。根據招股書，其餐廳總數由2022年12月31日的170家增至2025年6月30日的417家，截至2025年10月8日，其餐廳總數進一步增至451家。

遇見小面開店主戰場主要集中在一線及新一線城市，根據招股書，截至2025年上半年末，該公司417家門店中，有334家來自一線及新一線城市，占比為80%。在門店選址方面，遇見小面主要集中在購物中心、沿街門店、辦公區、交通樞紐等，截至2025年上半年末，其來自購物中心的門店數量為256家，占比超六成。

這些因素決定遇見小面開店成本并不低，因此其產品售價也不算便宜。該公司門店模式分為直營餐廳和特許經營餐廳，截至2025年上半年末，兩者數量占比分別為79.4%和20.6%。

從具體經營數據來看，無論是直營餐廳還是特許經營餐廳，均面臨客單價下行的壓力。2025年上半年，其直營餐廳訂單平均消費額下滑0.7元至31.8元，而特許經營餐廳整體訂單平均消費額亦下降1.2元，降至30.9元。

對此，遇見小面表示，是由于主動降低菜品價格及為顧客提供更實惠的用餐體驗；2025年上半年對中國內地的菜單進行戰略設計，主食單價范圍介乎約12元至34元，在中國內地的主食平均價格約為21元。

但即便如此，作為連鎖品牌可持續發展根基的單店盈利指標和翻座率還是沒有改變下滑的命運。2025年上半年，遇見小面直營餐廳和特許經營餐廳，單店日均銷售額分別為11805元和11493元，同比分別減少888元、1035元，單店日均訂單皆從去年同期的390降至371；與此同時，翻座率分別為從2024年上半年的3.8、3.6分別降至2025年上半年度3.4、3.1。

對此，“林岳對本報記者表示，翻座率及客單價雙下滑是危險的信號，說明以低價換流量的策略行不通，加上同質化競爭的加劇，遇見小面仍面臨增長的壓力。其主要原因還是價格偏高，在面館賽道中優勢不再，在下沉市場更是難有競爭力。”

賽道遇寒

回顧往昔，面館曾紅極一時，不僅遇見小面，還有和府撈面、馬記永、陳香貴、張拉拉等面館曾一度受到資本市場的熱烈追捧，2021年是面館賽道的高光，天眼查顯示，2021年遇見小面、和府撈面、馬記永、陳香貴等面館品牌皆獲得了融資，其中遇見小面、陳香貴融資次數為2次。

但隨著外部消費環境疲軟，其他中式快餐品牌的涌入，以及行業門欄低等等原因，這些面館品牌皆在遭遇寒流。除了遇見小面單店盈利指標和翻座率下滑，像網紅面館和府撈面也不復之前聲望，絕味食品半年報顯示，今年上半年，其對和府撈面母公司江蘇和府餐飲管理有限公司的投資虧損了49.7萬元。

根據窄門餐眼數據，截至2025年11月13日，全國面館品牌總數為3543個，門店總數為75.84萬家，其中近一年新開店數量為24.16萬家，但凈增長數僅為1.21萬家。反映出激烈的行業競爭中，門店淘汰率之高、生存挑戰之大。

在賽道遇冷以及自身單店盈利指標下滑的情況下，擴店依舊是遇見小面的重點工作。根據招股書，在中國及海外，該公司計劃于2026年、2027年及2028年分別開設約150家至180家、170家至200家及200家至230家新餐廳。以當前不到500家的餐廳門店數量計算，相當于未來三年內，遇見小面“再造”一個自己。

對此，林岳對記者表示，“遇見小面近年來比較依賴門店數量的增長，但是單店盈利指標卻持續下滑，當下，資本市場正以更理性的眼光來看待面館賽道，因為同質化嚴重，行業集中度低，菜品可創新的空間不大，最終比拼的是供應鏈效率和服務、運營能力，大規模開店已不太現實。”12月5日，本報記者就遇見小面翻座率下滑應對措施以及拓店規劃是否會有調整等問題向遇見小面發去郵件并致電，但截至發稿并未收到相關回復。

責任編輯：黃興利 主編：寒豐