蟄伏與突圍：三元鋰退潮下的容百科技，新增長曲線雛形已現

本文來源：時代商業研究院 作者：陳佳鑫

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作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

近年來，國內正極材料行業正經歷劇烈的格局重構。

據容百科技（688005.SH）披露的2025年前三季度業績數據顯示，公司營收同比減少20.64%，歸母凈利潤虧損2.04億元。業績加速下滑的背后，是三元鋰電池的潰敗——市場份額從2019年的65%下降至當前的不足20%。

作為三元鋰正極龍頭，容百科技正站在戰略轉型的關鍵節點——在三元鋰“潰敗”的陣痛中，公司押注的磷酸錳鐵鋰、鈉電、固態電池等新興賽道已逐步進入成長期，產品梯隊逐漸成型，疊加全球化產能布局的先發優勢，一條“產品梯隊搭建+海外突破”的突圍路徑正在成型。

三元鋰潰敗，市場份額從65%到20%

三元鋰電池的退潮速度遠超行業預期。2016年12月,國家首次將電池系統能量密度納入考核標準,更高能量密度、更長續航里程的產品將獲得更高的補貼,該政策直接推動了能量密度更高的三元鋰電池市場的快速擴張。

中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，2019年三元鋰電池在國內動力電池裝車量中的占比高達65.2%，彼時以高能量密度為核心優勢的三元鋰材料，成為新能源乘用車的主流選擇，容百科技等專注于三元鋰正極的企業也迎來快速增長期。

2021年，三元鋰的市場份額首度被磷酸鐵鋰超越，隨后磷酸鐵鋰的份額繼續提升。

2019年至今，市場格局在短短七年間發生顛覆性轉變。中國汽車動力電池產業創新聯盟最新數據顯示，2025年10月，三元鋰電池裝車量占比僅剩19.6%，而磷酸鐵鋰電池的份額則增長至80.3%，成功切入中高端車型市場。

這一轉變的核心驅動力來自兩大因素：全產業鏈降本壓力與磷酸鐵鋰技術的快速迭代。在新能源汽車補貼退坡、終端市場價格戰加劇的背景下，成本控制成為車企及電池企業的核心訴求。磷酸鐵鋰原材料以大宗商品為主，原材料價格穩定且資源豐富，無供應瓶頸，其瓦時成本較三元鋰具備顯著優勢。

更關鍵的是，近年來磷酸鐵鋰技術持續突破，通過電池結構優化、材料改進等手段，能量密度已從早期的130Wh/kg提升至目前的180Wh/kg以上，部分高端產品甚至接近三元鋰水平，徹底改變了“磷酸鐵鋰能量密度低”的行業認知。

容百科技向時代商業研究院表示，國內車型30萬元是一個分水嶺，30萬元以上和30萬元以下的銷量占比約為20%:80%，近年來磷酸鐵鋰電池向20萬～30萬元的車型加速滲透，擠壓了三元鋰電池的空間，但大部分高端車型仍采用三元鋰，三元鋰的基本盤依舊穩固。

此外，儲能市場的爆發進一步擴大了磷酸鐵鋰的空間。在風光儲一體化、智能電網建設等政策推動下，儲能電池需求呈現指數級增長，而磷酸鐵鋰憑借長循環壽命、高安全性、低成本的特性，成為儲能領域的絕對主流。

CNESA DataLink數據顯示，2024年國內新增新型儲能投運裝機規模同比增長超100%，而EVTank數據顯示，2024年全球儲能電池中磷酸鐵鋰電池占比高達92.5%。

這一趨勢直接帶動了湖南裕能（301358.SZ）、萬潤新能（688275.SH）等磷酸鐵鋰正極企業的業績增長。2025年前三季度，湖南裕能、萬潤新能營收分別同比增長46.27%、51.18%，與容百科技的營收下滑形成鮮明對比。

對于容百科技等三元鋰正極企業而言，另一重壓力則是三元鋰的新興應用場景尚未形成規模。低空經濟、人形機器人等高端領域對高能量密度三元鋰材料的需求較大，但目前這些市場仍處于培育期，需求量有限。

容百科技的高鎳三元盡管在低空領域實現小批量出貨，但短期內難以彌補動力電池市場的份額流失。

多線突圍，產品梯隊逐漸成型

面對三元鋰業務的頹勢，容百科技的轉型布局已早有鋪墊。容百科技早在數年前就意識到單一依賴三元鋰的風險，啟動了“多產品、全場景”的戰略轉型，今年虧損加劇，也一定程度上源于對新興賽道的戰略性投入。

半年報顯示，2025年上半年，扣除鈉電、磷酸錳鐵鋰、前驅體等新業務的投入成本后，容百科技核心三元業務實際仍盈利約7700萬元，仍能貢獻穩定利潤。

目前，容百科技的新興賽道已從初創期逐步邁入成長期，多個產品取得實質性突破，并形成逐步落地的產品梯隊。落地進度從近到遠可分為：磷酸錳鐵鋰（近）、磷酸鐵鋰（中）、鈉電材料（中）、固態電池材料（遠）。

容百科技的磷酸錳鐵鋰正處于高速增長期。作為磷酸鐵鋰的升級產品，磷酸錳鐵鋰通過添加錳元素，在能量密度、低溫性能上實現提升，同時保持低成本優勢，適配商用車、儲能等場景。

容百科技通過收購斯科蘭德快速切入該賽道，目前產品已連續多月滿產滿銷。2025年上半年，公司磷酸錳鐵鋰出貨量達到2024年全年水平，其中商用車領域銷量突破千噸，并與國際頭部客戶簽訂合作協議。二代產品已通過穩定性測試，單噸瓦時成本較磷酸鐵鋰低10%，預計年內實現乘用車純用方案上車。

此外，容百科技也于今年上半年正式切入磷酸鐵鋰賽道，其表示全新生產工藝下的磷酸鐵鋰產品具有低成本、高性能的優勢。目前已經啟動海外市場開拓、產線設計等工作，有望在波蘭建成首條歐洲磷酸鐵鋰產線。

對于切入磷酸鐵鋰賽道的原因，容百科技向時代商業研究院表示，公司在2021年磷酸鐵鋰電池份額超過三元鋰后便開始布局，但考慮到當時磷酸鐵鋰技術門檻及盈利水平均較低，并未正式進入。直到后來寧德時代的神行電池發布（磷酸鐵鋰4C超充電池），以及磷酸鐵鋰三代、四代產品的升級，磷酸鐵鋰技術門檻提升了，不同企業的技術差距拉大了，公司才正式進入該賽道。

在鈉離子電池領域，寧德時代一直是前沿玩家，技術及落地進度在行業內顯著領先。11月17日，容百科技發布公告稱，已與寧德時代簽訂合作協議，成為其鈉電正極粉料第一供應商，寧德時代承諾每年的采購量不低于其總采購量的60%。

產能方面，容百科技今年在仙桃建成6000噸鈉電材料中試線，以驗證新工藝與新設備。2026年預計通過改造與并購實現5萬噸鈉電材料產能，并新建5~10萬噸一體化新產線。容百科技預計今年下半年起至2026年，鈉電材料的產銷規模有望迅速提升。

固態電池距離規模化量產仍有距離，但容百科技已前瞻性布局相關材料。容百科技實現固態電池正極材料與電解質雙線并行，高鎳及超高鎳全固態正極材料已實現噸級出貨，容量可達230mAh/g，滿足400Wh/kg電芯開發需求。

固態電解質方面，容百科技的硫化物電解質中試線預計2025年底竣工，2026年初投產，其稱自身硫化物電解質材料粒度及離子電導率等性能將處于行業領先水平。

從磷酸錳鐵鋰到固態電池材料，容百科技逐步落地的產品梯隊雛形已現，新產品逐漸貢獻營收，有望抵消三元正極業務的下滑，并打開多重增長曲線。

打出海牌

在國內市場競爭白熱化的背景下，出海成為正極材料企業的必答題。但國內企業出海普遍面臨兩大挑戰：一是海外客戶對供應商安全的信任考驗，二是部分地區對電池原材料進口地的核查要求，擁有海外產能的優勢愈發明顯。

容百科技的海外產能布局進度在行業內處于領先位置，作為首家在海外建設高鎳正極材料生產項目的國內企業，容百科技的全球化布局已進入收獲期。韓國基地一期以2萬噸/年產能于2024年底實現滿產，二期以4萬噸/年產能于2025年上半年進入試生產階段，預計2026年上半年將以6萬噸/年產能實現滿產。

得益于韓國作為美國FTA國家的關稅優勢，該基地生產的產品出口美國僅需繳納10%關稅，遠低于中國生產產品的關稅水平，成為對接北美市場的樞紐。目前，韓國基地已對接多家海外客戶，產品終端覆蓋皮卡、新車型等多個領域，下游電池廠在美國的產能爬坡將進一步帶動訂單增長。

歐洲市場布局同樣進展迅速。2024年，容百科技收購英國JM公司波蘭工廠，啟動首期2.5萬噸產線建設，同時規劃建設歐洲首條磷酸鐵鋰產線，打造正極零碳工廠。隨著歐洲新能源汽車市場迎來拐點——2025年前三季度銷量同比大幅增長，在碳排壓力與消費者需求雙重驅動下，當地對本土化生產的正極材料需求旺盛。容百科技波蘭基地已鎖定頭部客戶訂單，產品將供應國內頭部電池廠歐洲工廠、日韓在歐布局企業及歐洲本土電池廠，全面切入歐洲核心供應鏈。

全球化布局不僅為容百科技帶來了訂單增長，更實現了客戶結構的優化。目前，公司已成功導入日韓、歐美頭部電池廠及車廠的供應體系。這種“本土生產+本土供應”的模式，既滿足了海外客戶對供應鏈穩定性的要求，也規避了貿易壁壘風險。

后續，容百科技還計劃2029年啟動北美、歐洲鈉電產線布局，2030年實現百萬噸級鈉電材料產能，構建全球本土化供應網絡。

核心觀點：蟄伏期的陣痛與長期機遇

短期來看，容百科技仍面臨三元鋰業務下滑、新業務投入期虧損等壓力，2025年前三季度的業績虧損正是轉型期的陣痛體現。但從行業趨勢與公司布局來看，其轉型路徑已清晰可見：三元鋰業務仍能貢獻穩定盈利，作為公司轉型的“壓艙石”；磷酸錳鐵鋰、鈉電等新興業務進入成長期，成為短期增長引擎；固態電池、富鋰錳基等下一代材料的布局，鎖定長期技術優勢；海外產能持續釋放，打開全球市場空間。

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