中國(guó)鈾業(yè)上市首日大漲280％！有色金屬狂潮起，資源端迎超級(jí)周期

本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者張蓓 見習(xí)記者 黃指南 深圳報(bào)道

有色金屬狂潮中，又迎來(lái)了新玩家。

12月3日，深圳證券交易所的上市鐘聲穿透資本市場(chǎng)的喧囂，有色金屬迎來(lái)新生力量——中國(guó)鈾業(yè)（001280.SZ）以17.89元/股的發(fā)行價(jià)登陸主板，首日股價(jià)暴漲280.04%收于67.99元，總市值突破1400億元，成為A股“天然鈾第一股”。

從倫敦金屬交易所的交易屏幕到A股盤面，金屬價(jià)格的上行曲線已形成共振。倫銅年內(nèi)突破1.14萬(wàn)美元/噸，倫敦金更是漲破4200美元/盎司，而天然鈾作為能源轉(zhuǎn)型核心資源，正以“戰(zhàn)略剛需”姿態(tài)加入金屬狂潮。

在同一時(shí)間軸上，板塊內(nèi)的“老玩家”們?cè)缫殉两趦r(jià)格紅利帶來(lái)的業(yè)績(jī)盛宴中，新丁與舊部的聯(lián)動(dòng)，折射出有色金屬行業(yè)當(dāng)下景氣上行態(tài)勢(shì)。

此輪金屬行情的驅(qū)動(dòng)力呈現(xiàn)顯著分化卻又指向同源，從AI催生的銅需求爆發(fā)，到地緣驅(qū)動(dòng)的黃金避險(xiǎn)升溫，再到核電重啟下的鈾資源重估，均將業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的紅利導(dǎo)向了上游資源端企業(yè)。

銅價(jià)破萬(wàn)后再?zèng)_高

2025年的大宗商品市場(chǎng)，銅以一條陡峭的上行曲線重新定義“工業(yè)金屬之王”的權(quán)重。倫銅從年初近8800美元/噸起步，截至12月已突破11487美元/噸，滬銅同步攀升至90980元/噸，年內(nèi)漲幅超34%。

與黃金依托地緣風(fēng)險(xiǎn)的金融屬性行情不同，銅市的強(qiáng)勢(shì)錨定于“供給收縮+需求爆發(fā)”的雙向剛性，這種產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)邏輯也直接導(dǎo)致銅企盈利能力呈現(xiàn)顯著分化。

銅市供給端的緊張信號(hào)已從產(chǎn)業(yè)鏈上游傳導(dǎo)至終端交易環(huán)節(jié)，形成全鏈條共振。倫敦金屬交易所（LME）銅庫(kù)存一度跌至15萬(wàn)噸以下的五年低位，國(guó)內(nèi)上期所銅庫(kù)存同比下降42%，傳統(tǒng)工業(yè)金屬與“稀缺資源”的屬性在此刻重疊，成為全球資本追逐的核心標(biāo)的。

這場(chǎng)供給缺口的直接導(dǎo)火索，是2025年集中爆發(fā)的全球性礦山事故。剛果（金）卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦、智利ElTeniente銅礦、印尼Grasberg銅礦三座核心礦山的減產(chǎn)疊加，直接沖擊全球銅供給格局。

而與供給收縮形成呼應(yīng)的，是需求端遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的爆發(fā)式增長(zhǎng)，其中AI產(chǎn)業(yè)成為最核心的增長(zhǎng)引擎。高盛在研報(bào)中將銅定義為“AI時(shí)代的石油”，這一判斷并非夸張——單臺(tái)英偉達(dá)GB200超級(jí)服務(wù)器的用銅量高達(dá)1.36噸，是傳統(tǒng)服務(wù)器的400倍，該設(shè)備搭載超5000條獨(dú)立銅纜，僅NVLink銅纜總長(zhǎng)度就達(dá)約2英里。AI算力中心的密集建設(shè)，正在重塑銅的需求結(jié)構(gòu)。

除AI產(chǎn)業(yè)外，電網(wǎng)升級(jí)與新能源汽車的發(fā)展形成需求疊加效應(yīng)。高盛預(yù)測(cè)，到2030年，電網(wǎng)建設(shè)對(duì)全球銅需求增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將達(dá)60%；國(guó)內(nèi)層面，“東數(shù)西算”工程2025年新開工數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目約70個(gè)，直接帶動(dòng)高速銅纜、液冷散熱用銅需求激增。

多重需求共振下，銅市進(jìn)入“低供給彈性+高需求確定性”的黃金周期。

價(jià)格波動(dòng)與企業(yè)業(yè)績(jī)、股價(jià)表現(xiàn)形成即時(shí)聯(lián)動(dòng)，周期傳導(dǎo)效率顯著提升。開年至今，洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、華友鈷業(yè)、江西銅業(yè)等含銅量較高的A股上市公司股價(jià)累計(jì)漲幅均超100%，其中洛陽(yáng)鉬業(yè)漲幅逼近200%，達(dá)178%。但股價(jià)與業(yè)績(jī)的光鮮背后，企業(yè)間的盈利能力分化已愈發(fā)清晰——資源自給率高、技術(shù)適配新需求的企業(yè)斬獲超額收益，單純依賴加工的企業(yè)則面臨成本擠壓。

洛陽(yáng)鉬業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1454.85億元，歸母凈利潤(rùn)142.80億元，同比增長(zhǎng)72.61%，扣非后凈利潤(rùn)145.37億元，同比增長(zhǎng)近七成，第三季度盈利更是創(chuàng)下歷史新高。洛陽(yáng)鉬業(yè)向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升，含“銅”量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。前三季度，礦山端營(yíng)業(yè)收入為565.94億元，占比整體近四成。銅板塊營(yíng)業(yè)收入為386.18億元，占礦山端68%以上，環(huán)比提升3個(gè)百分點(diǎn)。

華友鈷業(yè)則憑借產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢(shì)分享紅利。前三季度其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收589.41億元，同比增長(zhǎng)29.57%，歸母凈利潤(rùn)42.16億元，同比增長(zhǎng)39.59%。

華友鈷業(yè)方面則向本報(bào)記者坦言，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要是產(chǎn)品銷量的增加導(dǎo)致收入規(guī)模上升，受益于產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的持續(xù)釋放及鈷金屬價(jià)格回升，公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

除了價(jià)格端、產(chǎn)能端的提速，江西銅業(yè)則是通過(guò)國(guó)內(nèi)銅資源自給率優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增。前三季度公司歸母凈利潤(rùn)60.23億元，同比增長(zhǎng)20.85%，第三季度凈利同比大漲35.2%，更值得關(guān)注的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)62.88億元，同比暴增1411.78%，充裕度創(chuàng)近三年新高。

從有色金屬板塊的定價(jià)邏輯分化來(lái)看，銅市的上行已明確錨定于產(chǎn)業(yè)端供需缺口與AI技術(shù)迭代的剛性需求，而黃金則憑借地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)與全球貨幣寬松的金融屬性共振，走出獨(dú)立的強(qiáng)勢(shì)行情。

金價(jià)沖高帶動(dòng)業(yè)績(jī)含“金”量

與銅市的產(chǎn)業(yè)邏輯形成鮮明對(duì)照，2025年金價(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)力是金融屬性、避險(xiǎn)情緒的極致釋放。

當(dāng)國(guó)際金價(jià)從年初2620美元/盎司攀升至10月4398美元/盎司的峰值，年內(nèi)漲幅超67%，國(guó)內(nèi)滬金同步觸及1001元/克新高時(shí)，黃金企業(yè)的業(yè)績(jī)“含金量”也隨之水漲船高。

作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，2025年黃金的“安全墊”作用在持續(xù)升級(jí)的地緣沖突中被不斷強(qiáng)化，而全球央行的購(gòu)金行為則成為行情的重要推手。在“去美元化”的大背景下，各國(guó)央行持續(xù)增持黃金以優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，前三季度全球央行凈購(gòu)金量達(dá)634噸，其中三季度凈購(gòu)金220噸，環(huán)比增長(zhǎng)28%，新興經(jīng)濟(jì)體成為購(gòu)金主力。

這種來(lái)自官方的剛性需求，與私人投資者的避險(xiǎn)資金形成呼應(yīng)，共同構(gòu)筑了黃金價(jià)格的底部支撐。某國(guó)有大行貴金屬分析師向記者指出：“以往黃金行情多由單一因素驅(qū)動(dòng)，而2025年是避險(xiǎn)情緒、貨幣周期、儲(chǔ)備戰(zhàn)略多重變量的疊加，這種共振使得金價(jià)上漲的持續(xù)性遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。”

金價(jià)的暴漲直接轉(zhuǎn)化為黃金企業(yè)的盈利紅利，但與銅市類似，企業(yè)間的業(yè)績(jī)分化同樣顯著。擁有高品位礦山、產(chǎn)能釋放充分的頭部企業(yè)盈利彈性更大，而依托區(qū)域資源優(yōu)勢(shì)或多元化布局的企業(yè)，則在細(xì)分賽道斬獲增長(zhǎng)空間。

紫金礦業(yè)無(wú)疑是此次黃金行情的核心受益者之一。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2541.99億元，同比增長(zhǎng)10.33%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)378.64億元，同比激增55.45%。以股價(jià)最高位為觀察點(diǎn)，其A股股價(jià)年初至今漲幅超過(guò)122%。年內(nèi)還實(shí)現(xiàn)黃金板塊在港交所的獨(dú)立上市。

“黃金價(jià)格走高帶來(lái)了極高的邊際利潤(rùn)，尤其在自產(chǎn)礦比例提高的背景下，這種利潤(rùn)彈性被進(jìn)一步放大。”某券商有色金屬行業(yè)分析師向本報(bào)記者表示。

他指出，紫金礦業(yè)本期黃金產(chǎn)量增長(zhǎng)，主因來(lái)自數(shù)個(gè)關(guān)鍵礦山的并購(gòu)及技改擴(kuò)能落地。例如，加納阿基姆金礦在交割后5個(gè)月即貢獻(xiàn)產(chǎn)量3.2噸，新疆薩瓦亞爾頓項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)，博爾銅金礦等老項(xiàng)目則在處理能力提升中釋放邊際增量。

在頭部企業(yè)之外，其余黃金上市公司呈現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)特征。西部黃金憑借新疆區(qū)域的資源優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)爆發(fā)，前三季度自產(chǎn)金產(chǎn)量與銷量同比均增長(zhǎng)超24%，帶動(dòng)營(yíng)收104.04億元、歸母凈利潤(rùn)2.96億元，兩項(xiàng)核心指標(biāo)同比增速均突破100%，自產(chǎn)金的量?jī)r(jià)齊升成為其增長(zhǎng)的絕對(duì)主力。

恒邦股份則走出差異化路徑，以“黃金冶煉+伴生金屬”的多元化布局抵御價(jià)格波動(dòng)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收764.44億元，同比增長(zhǎng)31.44%；歸母凈利潤(rùn)5.62億元，同比增長(zhǎng)20.89%，伴生的白銀、鉛鋅等金屬業(yè)務(wù)，有效對(duì)沖了黃金冶煉環(huán)節(jié)的成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

回溯2025年的金屬狂潮，其本質(zhì)是“產(chǎn)業(yè)升級(jí)需求+全球貨幣環(huán)境+地緣政治風(fēng)險(xiǎn)”多重變量交織的結(jié)果。

銅市的“供給剛性+AI算力需求”與黃金的“避險(xiǎn)溢價(jià)+央行配置需求”，形成兩條獨(dú)立且強(qiáng)勁的邏輯主線，共同推動(dòng)上游資源企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)姹l(fā)。

責(zé)任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳