華爾街見聞早餐FM-Radio | 2025年12月6日

華見早安之聲

市場概述

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)鞏固下周降息預期，三大美股指齊漲，標普逼近紀錄高位，和納指四連漲；英偉達回落0.5%、但全周漲超3%，特斯拉一周漲近6%；同意收購華納兄弟后，奈飛收跌近3%；中概指數(shù)漲超1%、跑贏大盤、扭轉(zhuǎn)全周跌勢，百度美股大漲近6%。

美國PCE通脹數(shù)據(jù)公布后，美債收益率加速上行至兩周新高；美元指數(shù)轉(zhuǎn)漲并刷新日高，黃金刷新日高、盤中漲超1%，后美元和黃金回吐漲幅。

加密貨幣兩連跌，比特幣一度跌近5%、跌破8.9萬美元。

銀和銅本周第二日齊創(chuàng)歷史新高，白銀盤中創(chuàng)歷史新高，期銀盤中漲超4%；倫銅反彈超1%、本周第三日收創(chuàng)歷史新高。原油三連漲、又創(chuàng)兩周新高，美油兩周來首次收盤站上60美元。

亞洲時段，A股和港股走高，創(chuàng)業(yè)板、深成指漲超1%，百度漲超5%，保險、券商領漲，CPO、商業(yè)航天走強，摩爾線程上市首日大漲，稀土拉升。

要聞

何立峰與美國財政部長貝森特、貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話。
中國首部上市公司監(jiān)管行政法規(guī)來了，證監(jiān)會發(fā)布征求意見稿，強化對董事高管等"關(guān)鍵少數(shù)"約束，針對財務造假等違法行為建全鏈條機制。
A股保險板塊大漲，風險因子再度下調(diào)，壯大“耐心資本”，險資入市進一步打開空間。
美聯(lián)儲青睞通脹指標9月核心PCE指數(shù)同比增2.8%大體符合預期，實際個人支出停滯；密歇根大學調(diào)查：美國消費者信心終結(jié)四個月連降，短期通脹預期降至年初低點。
“影子美聯(lián)儲主席”哈塞特：現(xiàn)在是再次謹慎降息的好時機，預計下周美聯(lián)儲會如此行動；支持貝森特，設地區(qū)聯(lián)儲主席居住地要求。
“國產(chǎn)GPU第一股”首秀亮眼，摩爾線程收漲逾425%，中一簽賺28萬，早期投資者暴賺6200倍。
百度昆侖芯被曝計劃赴港IPO，估值近30億美元，曾考慮A股，年營收超寒武紀和摩爾線程。
萬科又一筆債券擬展期，涉及金額37億元；萬科2022年第四期中票展期方案公布，本金兌付時間展期12個月，展期期間新增利息隨本金一同支付。
流媒體之王“吞下”好萊塢百年老店：奈飛同意以720億美元收購華納兄弟。
報道：SpaceX估值或翻倍至8000美元，超越OpenAI成全球最高市值私企，擬明年下半年上市。
報道：OpenAI宣布“紅色警報”，將下周發(fā)布GPT-5.2，應對谷歌Gemini 3競爭。

歐美股市：標普漲0.19%，報6870.40點；道指漲0.22%，報47954.99點；納指漲0.31%，報23578.13點，全周分別累漲0.31%、0.5%、0.91%。歐洲STOXX 600指數(shù)跌0.01%，報578.77點，全周累漲0.41%。

A股：滬指漲0.70%，報3902.81點。深證成指漲1.08%，報13147.68點。創(chuàng)業(yè)板指漲1.36%，報3109.30點。

債市：到債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為4.14%，日內(nèi)升約4個基點，全周累計升約13個基點；兩年期美債收益率約為3.56%，日內(nèi)升約4個基點，全周累計升約7個基點。

商品：WTI 1月原油期貨收漲0.69%，報60.08美元/桶，全周累漲約2.6%；布倫特2月原油期貨收漲0.77%，報63.75美元/桶，全周累漲約2.2%。COMEX 2月黃金期貨收平，報4243美元/盎司，全周累漲近0.1%。COMEX 3月白銀期貨收漲2.72%，報59.053美元/盎司，全周累漲約3.3%。LME期銅收漲近1.5%，報11620美元/噸，全周累漲近3.9%。LME期鈷收漲逾1.4%，報52220美元/噸，全周累漲約7.5%。

要聞詳情

全球重磅

何立峰與美國財政部長貝森特、貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話。據(jù)新華社，雙方圍繞落實好中美兩國元首釜山會晤和11月24日通話重要共識，就下一步開展務實合作和妥善解決經(jīng)貿(mào)領域彼此關(guān)切，進行了深入、建設性的交流。雙方積極評價中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商成果執(zhí)行情況，表示要在兩國元首戰(zhàn)略引領下，繼續(xù)發(fā)揮好中美經(jīng)貿(mào)磋商機制作用，不斷拉長合作清單、壓縮問題清單，推動中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系持續(xù)穩(wěn)定向好。

證監(jiān)會重磅發(fā)布，中國首部上市公司監(jiān)管行政法規(guī)來了！《上市公司監(jiān)督管理條例（公開征求意見稿）》設專章對公司治理和投資者保護作出規(guī)定，強化對控股股東、實際控制人、董事、高管等"關(guān)鍵少數(shù)"的約束；針對財務造假等違法行為，構(gòu)建"源頭防控+過程監(jiān)測+事后追責"全鏈條機制，禁止第三方配合造假并設置專門罰則；明確收購定義、收購人資格等關(guān)鍵要素，完善財務顧問監(jiān)管制度；要求主動退市公司提供現(xiàn)金選擇權(quán)等投資者保護措施。

A股保險板塊大漲，風險因子再度下調(diào)，壯大“耐心資本”，險資入市進一步打開空間。國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布通知，下調(diào)保險公司相關(guān)業(yè)務風險因子，下調(diào)風險因子意味著保險公司的資本使用效率可以得到提高。分析認為風險因子的降低，意味著保險公司可以將更多資金投入資本市場，為險資入市進一步打開空間。

美聯(lián)儲青睞通脹指標9月核心PCE指數(shù)同比增2.8%大體符合預期，實際個人支出停滯。美國9月PCE物價指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，與預期和前值持平；同比上漲2.8%，預期2.8%，前值2.7%。9月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比上漲0.2%，與預期和前值持平；同比上漲2.8%，彭博社調(diào)查預期為2.8%，道瓊斯調(diào)查預期為2.9%，前值2.9%。9月個人收入超預期，支出低于預期。

美國密歇根大學調(diào)查：消費者信心終結(jié)四個月連降，短期通脹預期降至年初低點。密歇根大學數(shù)據(jù)顯示，12月消費者信心初值指數(shù)從11月的51升至53.3。美國12月密歇根大學1年通脹預期初值4.1%，預期和前值4.5%；5年通脹預期初值3.2%，預期和前值3.4%。消費者對個人財務和就業(yè)市場的看法有所好轉(zhuǎn)。

“影子美聯(lián)儲主席”哈塞特：現(xiàn)在是再次謹慎降息的好時機，預計下周美聯(lián)儲會如此行動。哈塞特支持貝森特，設地區(qū)聯(lián)儲主席居住地要求

• 哈塞特周五說，政府關(guān)門對經(jīng)濟的負面影響比預期大，但明年一季度經(jīng)濟會有更強勁反彈，在此背景下，現(xiàn)在是美聯(lián)儲再次謹慎降息的好時機；未與特朗普討論過聯(lián)儲主席相關(guān)議題。周四他預計下周降息25個基點。
• 哈塞特力挺“自己人”搞改革，支持貝森特提出的新規(guī)，要求地區(qū)聯(lián)儲主席候選人必須在所在轄區(qū)居住至少三年。他稱除非“黑天鵝”干擾，否則明年將是經(jīng)濟黃金年份，“鑒于AI加速發(fā)展的程度”，明年生產(chǎn)率可能提高4%。

“國產(chǎn)GPU第一股”首秀亮眼，摩爾線程收漲逾425%，中一簽賺28萬，早期投資者暴賺6200倍。12月5日，摩爾線程正式登陸科創(chuàng)板，開盤價報650元，較114.28元的發(fā)行價暴漲468.78%。盤中最高觸及688元，漲幅達到502%，市值一度超過2700億元。按開盤價計算，中一簽（500股）的投資者浮盈超過28萬元，摩爾線程成為今年以來最賺錢的新股之一。

• 摩爾線程領銜，亞洲AI新勢力集結(jié)。AI熱潮持續(xù)升溫：摩爾線程上市首日飆漲425%；昆侖芯據(jù)悉擬最新融資后估值約30億美元，最早明年一季度遞交香港上市申請；英偉達合作伙伴鴻海的11月營收創(chuàng)歷史同期新高，同比增25.5%，體現(xiàn)AI服務器需求持續(xù)強勁。

百度昆侖芯被曝計劃赴港IPO，估值近30億美元；百度港股盤中拉升，一度漲近8%。據(jù)報道，昆侖芯已啟動在香港上市的籌備工作，并計劃最早于2026年一季度向港交所遞交上市申請，目標是在2027年初完成IPO。該公司最新一輪融資的估值已達到約210億元人民幣（約合29.7億美元）。

• 昆侖芯曾考慮A股，年營收超寒武紀和摩爾線程。早些時候昆侖芯曾準備籌備科創(chuàng)板上市，在與多家券商進行溝通后，于今年下半年決定轉(zhuǎn)向港股。2024年公司營收超過10億元，超過此前已申報上市的沐曦集成電路，也超過已經(jīng)上市的摩爾線程和寒武紀。

萬科又一筆債券擬展期，涉及金額37億元。據(jù)上海清算所發(fā)布公告，萬計劃展期的2022年度第五期中期票據(jù)本金兌付日為2025年12月28日，債項余額37億元。

萬科2022年第四期中票展期方案公布，本金兌付時間展期12個月，展期期間新增利息隨本金一同支付。據(jù)萬科披露2022年度第四期中期票據(jù)2025年第一次持有人會議的議案概要，調(diào)整后本期中期票據(jù)的本金兌付時間為2026年12月15日。對于未付及新增利息的兌付，票據(jù)展期前已經(jīng)產(chǎn)生的利息于原付息日起延期12個月、即2026年12月15日支付，票面利率維持3%不變，延期期間不計復利。

流媒體之王“吞下”好萊塢百年老店：奈飛同意以720億美元收購華納兄弟。奈飛已同意以企業(yè)價值約827億美元收購華納兄弟，創(chuàng)造了好萊塢最重大的合并之一。通過剝離有線資產(chǎn)，精準獵獲HBO及《哈利·波特》頂級IP庫。合并后用戶高達4.5億，雖面臨監(jiān)管極寒，但此舉徹底重塑好萊塢版圖，助奈飛坐穩(wěn)流媒體絕對王座。

報道：SpaceX估值或翻倍至8000美元，超越OpenAI成全球最高市值私企，擬明年下半年上市。SpaceX正進行新一輪內(nèi)部股份出售，估值有望從今年夏季的4000億美元翻倍至8000億美元，超越OpenAI的5000億美元紀錄。公司計劃2026年下半年整體上市，放棄此前拆分Starlink獨立上市的計劃。

報道：OpenAI宣布“紅色警報”，將于下周發(fā)布GPT-5.2，應對谷歌Gemini 3競爭。

大空頭Burry警告美股將重演“2000年”熊市：資本開支逼近頂峰，兩年足夠AI泡沫破滅！Michael Burry預警，美股將因被動投資主導而面臨類似 2000 年的長期熊市。他押注Palantir在兩年內(nèi)會大幅下跌，因為這家高估值公司“幾乎沒賺錢，卻造就一堆億萬富翁”。他認為 AI 高成本將威脅谷歌搜索業(yè)務，且大模型服務將高度商品化。他稱“我們并不需要美聯(lián)儲”，并透露自己持有黃金。

5萬噸倉單一日注銷！摩根大通：標志著銅價進入“波動性更強，更急看漲的中場階段”。摩根大通指出，LME巨量注銷標志銅市進入波動劇烈的“中場階段”。核心邏輯是美國虹吸效應迫使非美地區(qū)買家搶購現(xiàn)貨，致LME庫存跌破10萬噸閾值，觸發(fā)銅價進入不對稱看漲通道。其“看漲終局”預判，LME價格必須大漲至足以扭轉(zhuǎn)美銅套利窗口、迫使資源從美國流出，才能終結(jié)這場由庫存錯配引發(fā)的牛市。

國內(nèi)宏觀

中華人民共和國和法蘭西共和國關(guān)于加強全球治理的聯(lián)合聲明。據(jù)央視新聞，兩國強調(diào)支持以世界貿(mào)易組織為核心、以規(guī)則為基礎的多邊貿(mào)易體制，致力于建設自由、開放、透明、包容、非歧視的貿(mào)易和投資環(huán)境，支持世界貿(mào)易組織進行必要改革。兩國同意在二十國集團框架下加強合作，推動二十國集團發(fā)揮國際經(jīng)濟合作主要論壇作用。

中華人民共和國和法蘭西共和國關(guān)于持續(xù)推進和平利用核能領域合作的聯(lián)合聲明。據(jù)央視新聞，中法兩國一致認為，核能作為一種清潔低碳、穩(wěn)定可靠的基荷能源，對應對氣候變化、能源安全等全球性挑戰(zhàn)具有獨特重要作用。 雙方歡迎兩國在1997年5月15日簽署的政府間和平利用核能合作協(xié)定，以及在1982年11月22日簽署的和平利用核能合作議定書框架下，開展工業(yè)和科技合作。

國常會：研究進一步做好節(jié)能降碳工作，部署全鏈條打擊涉煙違法活動有關(guān)舉措。會議上研究進一步做好節(jié)能降碳工作，聽取規(guī)范涉企行政執(zhí)法專項行動情況匯報并審議通過《行政執(zhí)法監(jiān)督條例（草案）》，討論《中華人民共和國國家消防救援人員法（草案）》，要著力增強基層消防救援能力，聚焦薄弱環(huán)節(jié)強化風險隱患排查整治，加強先期處置、轉(zhuǎn)移疏散等綜合演練，夯實消防安全治理基礎，堅決防范遏制重特大火災事故發(fā)生。部署全鏈條打擊涉煙違法活動有關(guān)舉措。

中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會等七部門發(fā)布關(guān)于防范涉虛擬貨幣等非法活動的風險提示。風險提示如下：正確認識虛擬貨幣，虛擬貨幣不是國家法定貨幣，不具有與法定貨幣等同的法律地位，不能作為貨幣在我國境內(nèi)流通使用；有關(guān)機構(gòu)不得開展與虛擬貨幣、現(xiàn)實世界資產(chǎn)代幣相關(guān)的業(yè)務；虛擬貨幣價格大起大落，波動劇烈，常被用于投機炒作和傳銷詐騙等非法活動，請社會公眾切實增強風險意識和識別能力。

國內(nèi)公司

全球百萬億Token交互背后：開源模型從“一家獨大”到“群雄割據(jù)”，中國AI殺入第一梯隊。OpenRouter平臺百萬億Token數(shù)據(jù)顯示，開源模型市場份額升至33%，打破閉源壟斷。中國開源AI實現(xiàn)歷史性突破，市場份額從1.2%飆升至近30%峰值，Qwen、DeepSeek等躋身全球第一梯隊。市場格局從"一家獨大"轉(zhuǎn)向多強共治，中型模型（15B-70B）成主流，智能體推理超越文本生成，編程應用占比突破50%。

任正非最新講話：沒有網(wǎng)絡的算力是信息孤島，AI重在應用。華為重視AI，但當下CT更重。就是無線電、光通信、核心網(wǎng)、數(shù)據(jù)通信。為什么？將來人工智能的感知與控制，要把數(shù)據(jù)傳到幾千公里外，必須要有一個先進的網(wǎng)絡。

豆包AI手機勁敵是小米？高盛：AI“系統(tǒng)級集成”面臨挑戰(zhàn)，這更驗證了小米的長期競爭力。高盛認為，豆包AI手機雖然“火爆”，但其在系統(tǒng)權(quán)限、數(shù)據(jù)獲取和應用聯(lián)通性上面臨重重挑戰(zhàn)，反而凸顯了小米等手機巨頭的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。小米憑借其“人車家”生態(tài)、近10億的AIoT設備連接以及滲透率高達71%的AI助手“超級小愛同學”，已構(gòu)建起強大護城河。小愛同學已經(jīng)能發(fā)布微博筆記、篩選淘寶商品等。

• 豆包搶入口，捅了馬蜂窩。本質(zhì)上揭示了對AI時代超級入口的爭奪。在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，App是數(shù)據(jù)和流量的控制者。而進入AI時代，能夠調(diào)度一切、貫穿全局的“系統(tǒng)級AI Agent（智能體）”將成為下一代設備的靈魂，成為新的“權(quán)力中心”。誰掌握了它，誰就掌握了最大的App推薦權(quán)和用戶心智。

AI需求堅挺，鴻海11月銷售額同比加快增長25.5%，四季度能見度“優(yōu)于上月”。鴻海表示，AI機柜出貨持續(xù)放量，ICT產(chǎn)品進入旺季，對于第四季度的能見度優(yōu)于前月。市場預計，截至12月的三個月內(nèi)，其銷售額將增長14%。

海外宏觀

大類資產(chǎn)定價的K型背離，“財政風險溢價”的后續(xù)演變。西南證券認為，當前市場正處在一個由“財政主導”驅(qū)動的危險且分裂時刻，傳統(tǒng)宏觀邏輯失效，美股與黃金共同成為對沖法幣信用風險的工具。西南證券分析指出，市場隱含高達600bp的利率裂口，財政風險暫由黃金的極致上漲定價；未來該風險的釋放將依賴“金跌、銅漲、利率下”的路徑進行邊際緩釋，投資者應密切關(guān)注這三者的相對變化。

“8連漲”后白銀回調(diào)，這一次“白銀牛市”會像1980年、2011年那樣“新高后崩盤”嗎？分析師Craig Hemke認為，白銀當前的價格形態(tài)，更類似于2023-2024年黃金的突破過程，而非此前兩次白銀牛市。他預計白銀的真正突破將在2026年初出現(xiàn)。"就像兩年前的黃金一樣，白銀正在歷史高位附近整理和筑底。"若明年實現(xiàn)突破，類似黃金自2024年3月以來翻倍的漲幅，白銀可能在2027年中后期觸及每盎司100美元。

銅價再創(chuàng)新高，下一站花旗看漲至1.3萬美元。花旗預計，受美國囤貨導致其他地區(qū)供應短缺影響，銅價將在明年第二季度平均觸及每噸1.3萬美元，更為寬松的利率環(huán)境、美國財政擴張、歐洲重整軍備以及能源轉(zhuǎn)型等多重看漲因素將支撐銅價上行趨勢持續(xù)至2026年。

歐盟開出“數(shù)字服務法案”首張罰單：馬斯克的X因違反內(nèi)容法被罰1.2億歐元。歐盟委員會依據(jù)《數(shù)字服務法案》對馬斯克的X平臺處以1.2億歐元罰款，系該法案的首例處罰。原因包括付費藍標誤導用戶、阻礙數(shù)據(jù)獲取及廣告信息庫不完善。X需在90天內(nèi)整改，否則將面臨額外處罰。歐盟正持續(xù)升級對美國科技巨頭的監(jiān)管。

印度央行六個月來首次降息25基點，并宣布萬億盧比購債計劃。印度央行將在本月購買價值1萬億盧比（110億美元）的債券，并進行50億美元的外匯掉期操作。央行行長表示，此舉旨在應對美國高關(guān)稅威脅，并支撐盧比——今年亞洲表現(xiàn)最差的貨幣。消息公布后，盧比兌美元一度上漲，但隨后回落轉(zhuǎn)跌。印度10年期基準國債收益率下行6個基點至6.45%，創(chuàng)8月28日以來最大降幅。

海外公司

下周“谷歌鏈核心”博通財報要來了。花旗與高盛報告預測，受谷歌TPU開放使用及AI支出激增驅(qū)動，博通即將發(fā)布的財報將再次超預期，其AI收入在2026財年有望實現(xiàn)三位數(shù)暴增。盡管OpenAI“資本開支遠超收入”的模式被指有泡沫跡象，但在需求降溫前，博通作為核心供應商將持續(xù)受益于資金對AI的追逐。

下周OpenAI鏈甲骨文財報來了！市場聚焦兩大關(guān)鍵問題。分析師認為財報可能在兩大關(guān)鍵領域緩解投資者憂慮，一是甲骨文與OpenAI合作建設的大型Stargate數(shù)據(jù)中心項目。該項目進展順利，將幫助公司釋放產(chǎn)能以滿足巨量積壓訂單。二是公司管理層還將就資本支出和融資需求提供更多細節(jié)，實際需求可能低于市場共識預期。

史無前例的“燒錢”！華爾街測算：在盈利轉(zhuǎn)正之前，OpenAI將累計虧損1400億美元。德銀引用數(shù)據(jù)預測稱，OpenAI在盈利前或累計虧損超過1400億美元，算力支出遠超收入預期。雪上加霜的是，OpenAI在歐洲主要市場的訂閱用戶增長面臨停滯增長困境。盡管這家AI巨頭可能會繼續(xù)吸引大量資金，但市場對其商業(yè)化路徑的審視愈發(fā)嚴苛。

瑞銀全球科技和AI大會：AI需求“貪得無厭”！AMD高呼現(xiàn)在只是“十年超級周期”的第二年。據(jù)瑞銀會議紀要，AI產(chǎn)業(yè)正處于一個十年超級周期的第二年，市場需求“貪得無厭且持續(xù)增長”，核心矛盾在于供給瓶頸而非需求不足。以AMD、CoreWeave等為代表的一線廠商憑借數(shù)百億美元訂單和深度合作（如AMD與OpenAI、Nebius與微軟），以滿足未來需求大力擴張。這表明，產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度將持續(xù)數(shù)年。

大摩“AI供電峰會”要點：美國數(shù)據(jù)中心“離網(wǎng)”偏好提升，儲能成為標配。大摩表示，美國數(shù)據(jù)中心開發(fā)商面臨嚴重電力短缺風險，預計2027-2028年供需缺口達10-20%。受執(zhí)行風險影響，離網(wǎng)解決方案需求激增，天然氣發(fā)電機組、儲能系統(tǒng)成為標配。大摩強調(diào)，應“投資AI部署的瓶頸環(huán)節(jié)”，這些制約因素將在2026年成為決定股價表現(xiàn)的關(guān)鍵。

<全文完>