專訪王立新：黃金投資永遠(yuǎn)不嫌晚

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金價(jià)的每一次起伏，都牽動(dòng)著無數(shù)投資者的心弦。

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 | 唐婧

編輯 |曾芳

新媒體運(yùn)營 | 張舒惠

在當(dāng)前復(fù)雜多變的金融市場環(huán)境下，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，其熱度始終居高不下，但不少投資者卻深陷 “看不懂、不敢買、拿不住”的困境。跟風(fēng)追漲、糾結(jié)點(diǎn)位、恐慌拋售等行為屢見不鮮，不少人不僅沒能享受到黃金的長期投資價(jià)值，反而在短期波動(dòng)中蒙受損失。

為了改變這一現(xiàn)狀，?世界黃金協(xié)會(huì)提出了??“黃金+”的資產(chǎn)配置理念，倡導(dǎo)將黃金作為長期戰(zhàn)略資產(chǎn)嵌入多資產(chǎn)組合，以增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力并優(yōu)化整體收益表現(xiàn)?。那么，“黃金+”究竟如何破解上述三大投資困境？目前市場上有哪些類型的“黃金+”產(chǎn)品？高金價(jià)環(huán)境下，個(gè)人又該如何科學(xué)理性地配置黃金？

針對(duì)這些市場關(guān)注的焦點(diǎn)問題，《21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》近日專訪了世界黃金協(xié)會(huì)中國區(qū)CEO王立新，為投資者系統(tǒng)解析黃金投資的底層邏輯，并提供切實(shí)可行的操作路徑。

世界黃金協(xié)會(huì)中國區(qū)CEO王立新

?長期投資更能獲得穩(wěn)定回報(bào)

《21 世紀(jì)》：世界黃金協(xié)會(huì)始終倡導(dǎo) “黃金+” 資產(chǎn)配置理念，這一思路具體能夠解決投資者在黃金投資中面臨的哪些難題？

王立新：我們通過長期觀察和研究發(fā)現(xiàn)，普通投資者在黃金投資中普遍面臨 “三難” 困境，這也是 “黃金+” 理念希望重點(diǎn)解決的核心問題。

第一是“了解難”，投資者很難對(duì)黃金形成正確、深入的認(rèn)知。一方面，影響金價(jià)漲跌的因素本就極為復(fù)雜，普通投資者要全面掌握并不容易；另一方面，由于沒有建立起黃金的系統(tǒng)性分析框架，部分投資者往往只把黃金當(dāng)作短期炒作的工具，市場一熱、金價(jià)一漲，就忍不住跟風(fēng)買入。結(jié)果就是，黃金被很多人當(dāng)成了投機(jī)品種，追漲殺跌成了常態(tài)，即沒能理解“黃金作為戰(zhàn)略底倉”的核心邏輯，也難以形成正確的投資理念和方式。

第二是“入手難”，投資者在實(shí)際買入黃金時(shí)總是陷入猶豫，其中最典型的表現(xiàn)就是反復(fù)糾結(jié) “現(xiàn)在是不是買高了”。金融產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)本是常態(tài)，但不少投資者把“低吸高拋”的短期邏輯當(dāng)成了黃金投資的底層邏輯，始終被價(jià)格點(diǎn)位束縛。比如金價(jià)在300元/克時(shí)，有人糾結(jié) “是不是太貴了”；金價(jià)漲到 500元 /克時(shí)，還是有人問同樣的問題，還擔(dān)心“買了就跌”；等到金價(jià)漲到 1000元/ 克時(shí)，又后悔沒有早點(diǎn)入手。

第三是“持有難”，投資者很難堅(jiān)持長期持有黃金資產(chǎn)。很多人好不容易下定決心買入，一旦金價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)就沉不住氣著急要賣出，容易受到金價(jià)短期漲跌變化的干擾。在這里我也建議新聞報(bào)道中謹(jǐn)慎使用金價(jià)“暴漲”“暴跌”的表述，金價(jià)日內(nèi)波動(dòng) 1%以上其實(shí)是非常正常的，而在反復(fù)的漲漲跌跌中，只有很少一部分人能堅(jiān)持長期持有。

然而，黃金投資的長期價(jià)值恰恰需要時(shí)間來兌現(xiàn)，過去50年間美元計(jì)價(jià)的黃金平均年化回報(bào)率約為 10%，2025年年初以來累計(jì)漲幅甚至接近 60%，很多人卻因?yàn)槟貌蛔《e(cuò)失了可觀回報(bào)。

“黃金+”理念的核心就在于，推動(dòng)投資者從“短期投機(jī)”轉(zhuǎn)向“長期配置”，建立“黃金作為戰(zhàn)略底倉”的核心認(rèn)知，告別盲目追漲殺跌，真正擁抱黃金投資的長期價(jià)值。為了幫助普通投資者克服黃金投資的“三難”困境，世界黃金協(xié)會(huì)始終倡導(dǎo)兩種科學(xué)的配置方式：

一是通過機(jī)構(gòu)投資者間接配置。機(jī)構(gòu)投資者的紀(jì)律性和專業(yè)認(rèn)知相對(duì)更成熟，他們會(huì)將黃金作為資產(chǎn)組合的戰(zhàn)略底倉之一，再通過基金、理財(cái)產(chǎn)品等形式提供給普通投資者。這樣消費(fèi)者就不用糾結(jié)單一資產(chǎn)的短期表現(xiàn)，只需根據(jù)自身需求選擇合適的產(chǎn)品，既能在權(quán)益市場向好時(shí)分享上漲收益，又能通過黃金的避險(xiǎn)特性對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，平穩(wěn)整體資產(chǎn)波動(dòng)。

二是個(gè)人直接配置時(shí)控制合理比例。我們不建議個(gè)人投資者把很大一部分家庭財(cái)產(chǎn)都放在黃金里，更不建議頻繁進(jìn)行低吸高拋操作，這樣又會(huì)回到“三難”的困境里，還可能徒增交易成本卻無盈利。對(duì)于追求本金安全和適度收益的穩(wěn)健型投資者，我們建議將家庭資產(chǎn)的5%-15%左右用來配置黃金，具體比例還可根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好調(diào)整。這個(gè)比例范圍不是憑空得出的，是世界黃金協(xié)會(huì)聯(lián)合機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)產(chǎn)品公司做了大量調(diào)研，通過歷史數(shù)據(jù)和模型分析驗(yàn)證出來的，能實(shí)現(xiàn)在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提升資產(chǎn)的整體回報(bào)。

《21 世紀(jì)》：在國際市場上，“黃金+”配置策略已被全球大型資管機(jī)構(gòu)廣泛運(yùn)用。有哪些成功的國際經(jīng)驗(yàn)值得國內(nèi)借鑒？

王立新：國際上一些成熟的大型資管機(jī)構(gòu)，在運(yùn)用“黃金+”策略時(shí)，一個(gè)最核心的成功經(jīng)驗(yàn)在于超越了短期的價(jià)格博弈，而是將其作為長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的重要組成部分。

我可以舉兩個(gè)典型例子，一個(gè)是美國德州教師退休基金，它的黃金配置實(shí)踐就很有參考意義。退休基金的資金屬性決定了其投資風(fēng)格非常保守，作為規(guī)模龐大的長期資金，它在規(guī)劃投資方向、管理資金投向時(shí)，依然會(huì)將黃金納入資產(chǎn)配置的重要組成部分，這本身就凸顯了黃金在穩(wěn)健投資組合中的核心價(jià)值。

另一個(gè)例子是著名的橋水基金。橋水基金既有自營投資業(yè)務(wù)，也涉及代客理財(cái)，不過其核心業(yè)務(wù)更多偏向私募領(lǐng)域。在過去幾年里，橋水基金的創(chuàng)始人瑞?達(dá)利歐曾多次在媒體訪談或公開活動(dòng)中闡述他對(duì)黃金的看法，包括黃金的核心作用是什么，以及如何認(rèn)知黃金的價(jià)值。達(dá)利歐認(rèn)為，黃金本質(zhì)上是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的一種保障。配置黃金應(yīng)該是出于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的考慮，而不是為了對(duì)黃金價(jià)格進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性押注。關(guān)于這一點(diǎn)，他在自己的著作《原則》中也有清晰論述，分析得非常透徹。

遵守投資紀(jì)律比擇時(shí)更重要

《21 世紀(jì)》：據(jù)您觀察，國內(nèi)哪一類資管機(jī)構(gòu)對(duì)“黃金+”產(chǎn)品布局最為積極？

王立新：目前來看，一些公募FOF，特別是養(yǎng)老目標(biāo)FOF，在黃金投資領(lǐng)域的布局是比較積極的。這背后有兩個(gè)層面的原因：

首先是監(jiān)管框架層面，這類FOF，尤其是服務(wù)于養(yǎng)老等長期目標(biāo)的基金，其投資運(yùn)作有非常明確的規(guī)范性要求。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其資產(chǎn)配置的大類比例、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)等都有清晰的指引，這本身就是為了引導(dǎo)其進(jìn)行長期、穩(wěn)健和紀(jì)律化的投資。

其次是產(chǎn)品特性層面，F(xiàn)OF本身就是通過投資基金進(jìn)行大類資產(chǎn)配置的工具，其投資邏輯天然追求分散化和長期性。黃金作為一種與傳統(tǒng)股債相關(guān)性較低、能抵御通脹和風(fēng)險(xiǎn)的另類資產(chǎn)，很自然地進(jìn)入了管理人的配置視野。

在穩(wěn)健型FOF的資產(chǎn)配置框架中，固收類資產(chǎn)通常作為組合的基石，提供收益穩(wěn)定性與波動(dòng)緩沖。權(quán)益類資產(chǎn)的配置設(shè)有明確上限，以約束組合整體風(fēng)險(xiǎn)暴露。剩余部分則可適度配置黃金等另類資產(chǎn)，或保留現(xiàn)金、貨幣基金等高流動(dòng)性資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)申贖和把握市場機(jī)會(huì)。

這類FOF配置黃金，與普通個(gè)人投資者的一個(gè)重大區(qū)別在于紀(jì)律性。管理人不是把黃金當(dāng)作短期博弈的工具，而是將其當(dāng)作資產(chǎn)配置中具有戰(zhàn)略地位的底層資產(chǎn)。例如，基金合同中會(huì)明確設(shè)定黃金的基準(zhǔn)配置比例（例如5%），并允許管理人在此基準(zhǔn)上下一定幅度內(nèi)進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，但絕不會(huì)允許“全倉進(jìn)出”式的隨意操作，以保障產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征的穩(wěn)定性。

這種紀(jì)律性，一方面來自管理人的專業(yè)理念，另一方面更是由基金合同和招募說明書這些具有法律約束力的文件所固化，不能隨意更改。正是這種長期視角和紀(jì)律約束，使得這類FOF產(chǎn)品能夠穿越市場波動(dòng)，真正享受到黃金作為長期配置資產(chǎn)帶來的收益。

《21 世紀(jì)》：您剛才提到的黃金調(diào)倉邏輯，是不是說在金價(jià)相對(duì)較低的時(shí)候，可以補(bǔ)倉一些；金價(jià)較高的時(shí)候，可以減倉一些？

王立新：你說的這個(gè)思路基本是對(duì)的，具體如何操作還是要看資產(chǎn)管理人及其團(tuán)隊(duì)對(duì)市場的判斷。以公募FOF為例，其對(duì)黃金一般會(huì)有一個(gè)固定的基礎(chǔ)配置比例，而當(dāng)管理人團(tuán)隊(duì)對(duì)金價(jià)走勢形成明確判斷時(shí)，就會(huì)據(jù)此采取不同的調(diào)倉措施。比如，當(dāng)他們判斷當(dāng)前金價(jià)處于相對(duì)低位時(shí)，可能會(huì)適當(dāng)提高黃金的配置比例；反之，如果判斷金價(jià)已經(jīng)處于高位，存在回撤風(fēng)險(xiǎn)，他們則可能會(huì)降低黃金的配置比例。

《21 世紀(jì)》：普通投資者對(duì)“黃金+”可能熟悉度沒有那么高，想請(qǐng)問除了公募FOF之外，國內(nèi)還有哪些主流“黃金+”產(chǎn)品？

王立新：除了公募FOF，國內(nèi)主流的“黃金+”產(chǎn)品還包括銀行理財(cái)子公司推出的兩類產(chǎn)品。一是“固收+黃金”混合型理財(cái)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品大部分投向債券等固收資產(chǎn)以提供基礎(chǔ)收益，同時(shí)配置一定比例的黃金資產(chǎn)（如黃金ETF、現(xiàn)貨合約等），力求在控制波動(dòng)的前提下，利用黃金的避險(xiǎn)屬性與長期增值潛力增強(qiáng)整體回報(bào)。二是掛鉤黃金的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，其收益通常與黃金價(jià)格表現(xiàn)相聯(lián)結(jié)，通過設(shè)置特定的區(qū)間或觸發(fā)條件，在控制下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，讓投資者有機(jī)會(huì)獲取與金價(jià)波動(dòng)相關(guān)的增強(qiáng)收益。

總體而言，無論是FOF還是銀行理財(cái)產(chǎn)品，“黃金+”策略的本質(zhì)都是引導(dǎo)投資者從短期價(jià)格博弈轉(zhuǎn)向長期資產(chǎn)配置，通過紀(jì)律性的方式將黃金納入投資組合，以平抑波動(dòng)、豐富收益來源，從而更穩(wěn)健地應(yīng)對(duì)不同的市場環(huán)境。

一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，過去一段時(shí)間真正從黃金投資中獲得豐厚回報(bào)的，往往是那些沒有每天盯盤、不糾結(jié)短期波動(dòng)的投資者。他們不會(huì)因?yàn)橐粫r(shí)的漲跌就清倉或者重倉，而是在預(yù)設(shè)的合理區(qū)間內(nèi)動(dòng)態(tài)調(diào)整黃金的配置比例。反觀那些價(jià)格一波動(dòng)就盲目操作的投資者，往往難以充分享受黃金的長期回報(bào)，這也從側(cè)面說明了機(jī)構(gòu)投資者相較于個(gè)人投資者的紀(jì)律性優(yōu)勢。

保持長期配置、適當(dāng)落袋為安

《21 世紀(jì)》：在當(dāng)前高金價(jià)的環(huán)境下，普通投資者該如何配置黃金類產(chǎn)品，又該怎么把握其中的時(shí)機(jī)與方式？

王立新：把握時(shí)機(jī)確實(shí)是最難的。很多人總在問“現(xiàn)在該不該買黃金”，我的觀點(diǎn)是，咱們先得理清幾個(gè)大原則。

首先，投資黃金絕對(duì)不能抱著投機(jī)、賭博的心態(tài)，別總想著一把就賺個(gè)大的，把它當(dāng)成短線炒作的工具。其次，投資黃金永遠(yuǎn)不晚。很多人老擔(dān)心“現(xiàn)在價(jià)格太高了”，越猶豫越下不去手，結(jié)果就是不斷錯(cuò)過。我的建議是，想配置就別猶豫，不過不要一次性重倉。

還有一個(gè)很重要的原則：普通投資者投入黃金的比例最好別超過總資產(chǎn)的20%，根據(jù)家庭資產(chǎn)配置的情況這個(gè)比例還可以更謹(jǐn)慎一點(diǎn)。具體操作層面，個(gè)人可以從自己可以靈活支配的資金里，先拿出2%-3%試水，慢慢再增加到5%左右，一步一步來，也可以通過定投的方式平滑買入成本，這樣肯定不會(huì)都買在高位。

還有一部分人說“我買了黃金，但感覺沒什么用”，原因其實(shí)是配置比例太低了。比如只買一兩克、十幾克，確實(shí)對(duì)整個(gè)家庭資產(chǎn)來說沒什么影響。這里要提醒一點(diǎn)：計(jì)算黃金比例時(shí)，要把房產(chǎn)這類很難隨時(shí)變現(xiàn)的資產(chǎn)從“分母”里拿掉，真正用來計(jì)算比例的，應(yīng)該是家庭能靈活支配的那部分資金。

還有不少投資者買了黃金就 “束之高閣”完全不管，這也不是合理的方式。任何一種投資，都需要適時(shí)變現(xiàn)一部分，才能真正體現(xiàn)它的價(jià)值。但變現(xiàn)不是清倉，很多人一看盈利了就全部賣掉，要是金價(jià)繼續(xù)上漲，就會(huì)錯(cuò)過后續(xù)的盈利空間，再想買回來又會(huì)陷入“現(xiàn)在是不是貴了”的糾結(jié)。

正確的做法是，把盈利的部分變現(xiàn)。比如用這些錢去改善生活、實(shí)現(xiàn)一個(gè)小愿望，既有成就感，又不影響后續(xù)繼續(xù)獲取收益。但反過來也要提醒大家，別天天盯著金價(jià)波動(dòng)。如果配置比例稍高一點(diǎn)，每天漲跌的數(shù)字會(huì)很明顯，容易越看越焦慮。

我的建議是“放長線”，半年或一年回頭看一次。如果發(fā)現(xiàn)黃金賺了20%，就把這20%的盈利拿出來，當(dāng)作給自己的“獎(jiǎng)金”。心態(tài)放平和，別糾結(jié)短期漲跌，也別賺一點(diǎn)就全賣掉。保持長期配置、適當(dāng)落袋為安，這才是比較健康的節(jié)奏。

從普通投資者的角度來看，大家的投資需求各不相同，風(fēng)險(xiǎn)偏好也存在差異， 有人激進(jìn)，有人保守，而大部分投資者更趨于穩(wěn)健。金融機(jī)構(gòu)通常會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)投資者進(jìn)行劃分，其中多數(shù)人屬于低風(fēng)險(xiǎn)或中低風(fēng)險(xiǎn)投資者。我們認(rèn)為“黃金+”產(chǎn)品特別適合這類中低風(fēng)險(xiǎn)投資者，對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)大致在 R2 到 R3 之間，能夠滿足其“在控制波動(dòng)的前提下尋求資產(chǎn)穩(wěn)健增值”的核心訴求。

《21 世紀(jì)》：最后一個(gè)問題是，為了推動(dòng)“黃金+”產(chǎn)品在中國市場的發(fā)展，世界黃金協(xié)會(huì)接下來還有哪些工作安排？

王立新：為了推動(dòng)“黃金+”產(chǎn)品在中國市場的發(fā)展，我們的工作將從供給和需求兩端同步展開。在供給端，我們會(huì)通過行業(yè)會(huì)議和單獨(dú)溝通的方式向金融機(jī)構(gòu)深入傳遞黃金作為資產(chǎn)配置戰(zhàn)略底倉的核心價(jià)值。我們將結(jié)合成功的產(chǎn)品模型與投資案例，向?qū)I(yè)投資者清晰展示“黃金+”策略在實(shí)際運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)收益特征與配置價(jià)值，為他們?cè)O(shè)計(jì)、推出更符合中國市場需求的產(chǎn)品提供專業(yè)支持。

在需求端，我們也會(huì)通過行業(yè)活動(dòng)、公開宣傳等方式向個(gè)人投資者推廣“黃金+”的資產(chǎn)配置理念，即黃金并不宜作為短期炒作的工具，而是作為家庭資產(chǎn)配置的重要組成部分，幫助投資者在控制整體資產(chǎn)波動(dòng)的前提下，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的長期保值增值。目前，這兩方面的工作都已納入我們的長期規(guī)劃，并在穩(wěn)步實(shí)施之中。