嘉能可想做“全球銅礦老大”

在能源轉型推動銅需求激增的背景下，礦業巨頭嘉能可（Glencore）正以一份雄心勃勃的增長計劃攪動市場，其姿態仿佛一頭開始起舞的大象，毫不掩飾其在行業整合中的野心。這家以交易和并購見長的公司，正通過描繪一幅激進的產量增長藍圖，向投資者和競爭對手傳遞一個明確信號：其真正的目標或許不僅是內生增長，更是在為未來的大型并購鋪路。

本周，嘉能可公布了其最新的銅產量指引，承諾到2029年將銅產量年均增長9.4%至110萬噸，并計劃到2035年達到160萬噸，旨在成為全球最大的銅生產商之一。這一目標遠超市場預期，與其競爭對手力拓集團（Rio Tinto）審慎的增長計劃形成鮮明對比。

這一大膽表態立即獲得了市場積極回應。嘉能可股價在公告當日上漲6%，市值達到450億英鎊，較六個月前高出約30%。更值得注意的是，以明年預期收益計算，嘉能可的估值已經超過了力拓和必和必拓（BHP），顯示出投資者對其前景的認可。

然而，市場普遍認為，這份看似聚焦于生產的計劃，其戰略意義遠大于運營本身。對于一家在并購領域戰績赫赫的公司而言，這份增長藍圖更像是一個強有力的談判籌碼。它向整個行業宣告，無論通過合作還是收購，嘉能可都將是未來銅資源整合中不可或缺的核心角色。

迥異的增長路徑

在如何回應市場對銅的渴求上，礦業巨頭們展現了不同的策略。力拓集團在其資本市場日上重申了到2030年年均增產3%的穩健目標，但同時預計其明年的銅產量將比分析師的預期低5%。

相比之下，嘉能可的計劃則激進得多。盡管削減了短期產量目標，但其長期愿景——到2029年產量翻倍，遠期成為全球最大生產商——無疑為市場注入了一劑強心針。這種戰略上的巨大反差，凸顯了嘉能可希望在銅市場占據主導地位的決心。

增長藍圖與并購籌碼

嘉能可的增長計劃主要依賴于擴建現有礦山，并輔以一個新項目。對于一家以收購和交易能力而非從零開發礦山著稱的公司而言，這種方式更易于管理和實現。

更重要的是，嘉能可已擁有一個優質的資產組合，包括在智利Collahuasi銅礦中持有的44%股份，以及在秘魯Antamina礦中持有的34%股份，其合作伙伴不乏英美資源集團（Anglo American）、必和必拓和泰克資源（Teck Resources）等行業巨擘。

這些藍籌資產不僅是其增長計劃的基石，更是其在未來并購談判中的重要籌碼。正如《金融時報》分析指出，嘉能可能否完全實現其內部增長目標，可能不如“兜售夢想”本身重要。其資產和增長前景，極大地增強了它在并購牌桌上的話語權。

屢敗屢戰的并購老手

嘉能可一直是礦業領域最執著的“追求者”，其并購歷史豐富但并非一帆風順。該公司在并購游戲中經驗老道，且從不畏懼發起大規模交易。

回顧其近年來的動作：2022年，嘉能可曾提出與必和必拓合并；2023年，在對泰克資源發起230億美元的敵意收購失敗后，最終成功收購了其煉鋼煤業務；去年，公司曾考慮競購英美資源集團；而在2024年10月，還曾就合并可能性試探過力拓集團。這一系列舉動表明，并購整合深植于嘉能可的基因之中。

投資者的積極回應

嘉能可的“銅礦故事”顯然已經說服了投資者。其股價周三大幅上漲，市值在過去六個月內增長了近三分之一，完全扭轉了今年早些時候的頹勢。估值溢價的出現，意味著市場愿意為其未來的增長和并購潛力支付更高的價格。

談判的藝術在于擁有備選方案。嘉能可本周的銅產量“盛宴”看起來極具戰略性。它向投資者和同行傳遞的信息清晰而有力：如果你想要銅，這里就是你應該來的地方。這既是一份增長宣言，也是一封發往整個行業的并購戰書。