信心修復、資本回流，2025CVCA年會見證投資人對中國資產重估熱情

《科創板日報》12月6日訊（記者 李明明）一段時間以來，VC行業整體在募投管退各個環節都經受了一定的壓力，LP募資難、VC的項目周期整體被拉長。

在充滿多重挑戰的當下，頭部VC機構會有什么樣的應對策略？如何堅守？如何破局？在新全球化的大背景下，全球產業鏈重構、地緣摩擦、技術和貿易壁壘都在持續變化，中國VC機構的全球化策略會怎樣演進？資本巿場持續調整變局中的熱門賽道（AI、機器人、能源等）將何去何從？

近日，2025中華股權投資協會（CVCA）年會暨PE/VC高峰論壇在北京舉辦。頭部投資機構齊聚大會現場，數十名中國頂級投資人及專業人士分享了各自觀點，分別從PE/VC、LP/GP等不同角度，深入探討宏觀趨勢及市場應對策略，前瞻發展新機遇。

PE看宏觀趨勢和行業策略

中華股權投資協會理事長、啟明創投創始主管合伙人鄺子平在論壇現場致開幕詞時表示，今年是股權投資市場充滿信心的一年，無論是二級市場退出的優良表現，還是今年DeepSeek的迅速崛起對中國科技發展帶來的信心，都有效提振了行業的確定性，相信行業未來一定會迎來更好、更?的投資大環境。

亞投資本首席執行官及創始合伙人劉二飛表示，2025年，仍將面臨宏觀經濟與地緣政治帶來的多重挑戰。但值得關注的是，年初DeepSeek的橫空出世，不僅引爆了全球投資人對中國資產的重估與信心修復，更為二級市場的估值重塑及退出渠道優化釋放出積極信號。

太盟投資集團（PAG）中國董事長邱中偉則聚焦并購基金的發展潛力，他認為，整個市場的活躍度還會有很大的提升，因并購基金不是特別多，競爭沒有美國厲害。最后中國企業行業整合和管理提升的空間比較大，并購基金回報總體來說能維持在比較好的水準。

晨曦東方創始人、董事長/TPG前中國區董事長孫強從細分領域切入，分享了醫療創新藥與AI兩大領域的突破性進展。他提到，2025年中國兩大領域迎來正面積極的發展，醫療創新藥研發突飛猛進，美國FDA批準的新藥，2018年，來自中國研發的藥品只占到1%，到2025年，來自中國研發的藥品占據20%市場份額。另一個是AI領域，中國擁有又快、又好、還便宜的數據中心生態及服務器，中國的科技加上強制造，不斷的增強了所有投資人的信心。

KKR投資集團合伙人孫錚則結合外資PE的投資邏輯，強調了長線投資與企業Alpha價值的重要性?！盞KR作為一家外資PE機構，專注于長線投資，在中國的投資聚焦于消費和零售等領域。在這些較傳統的行業中，即使整個行業增長放緩，甚至有一些子行業沒有增長，但仍然可以看到一些優秀的企業會創造出非常好的業績。在中國做PE投資尤其是并購投資，回報的來源正在逐漸從整體行業的增長（Beta)轉向具體被投企業的出色表現（Alpha)。宏觀方面短期的挑戰是存在的，但作為中國這么大的一個市場，未來的潛力是無限的，我們對中國保持長期的關注。“

方源資本董事長兼首席執行官唐葵、信宸資本高級合伙人信躍升與摩根路易斯律師事務所北京辦公室主管合伙人張寧則分別從并購退出、資產定價與全球化趨勢三個維度補充觀點。

唐葵認為，近期并購退出市場日益活躍，為私募股權行業在募資、投資及戰略合作等方面注入了信心。當前，IPO節奏放緩、跨國企業分拆、國內產業整合以及中國企業出海，均為并購投資帶來多重機遇；信躍升指出，自今年以來，中國私募股權行業已明顯感受到市場的向好趨勢。之前一段時間，中國資產是被嚴重低估的，而現在正是中國資產被重新定價的好時候。人民幣因低利率和定價權而更具優勢，會成為私募股權行業所有募資人的主要目標。同時，人民幣會有較大的升值空間，中國會迎來更有競爭力的大環境；

張寧則表示，今年以來，二級市場的價值重估對一級市場起到了正向傳導的效應，在不少的pre-IPO和IPO基石熱門項目上已經重新出現了頭部機構搶投資額度的情形；港股IPO和二級市場的持續發力，也帶來了很多私募股權投資側的變化。長期來看，中國企業、中國創業者的出海和全球化是未來的主流，特別是AI和生物醫藥這兩個領域尤其明顯。

VC賽道的堅守與創新，擁抱新質生產力機遇

在“VC看宏觀趨勢和行業策略”分論壇中，BAI資本創始及管理合伙人龍宇、君聯資本副董事長陳浩等六位嘉賓，聚焦VC行業在募投管退全鏈條面臨的壓力與破局之道，探討新全球化背景下VC機構的轉型與創新路徑。

龍宇基于全球調研經驗，對中國的比較優勢充滿信心?！敖衲晡掖蟀霑r間穿梭于美國、歐洲、拉美和東南亞，見證了全球經濟的不同景象。中國所面臨的挑戰相對較小，一直在以驚人的速度推動創新進步。中國擁有全球領先的制造業基礎，數以百萬計的中小制造企業通過數據化與AI賦能，迎來柔性制造能力的歷史性突破。中國的市場廣闊、多元而復雜，不存在Niche Market；中國企業家的能力日漸成熟，帶動企業素質的提升，這都為我們帶來了更多具體且結構化的機會。”

陳浩則強調，科技創新是未來中國的主要發展方向，創業投資會成為推動科技創新領域的重要力量。經過20多年的互聯網包括移動互聯網的普及與應用，”IT+人工智能”及“發達的制造業+人工智能”，中國人工智能的應用未來一定能在全世界占據領先地位。

啟明創投創始主管合伙人鄺子平進一步指出，近年來，中國企業家個人的綜合能力、企業家精神提升非常明顯，這些因素都傳遞了積極、樂觀的信號。AI及醫療行業前景廣闊，是未來的重點發展領域，這已成為股權投資行業人士的共識。同時，AI企業在發展中面臨著大量資金需求，尤其在基礎設施建設、研發推進和規?；瘮U張等方面。

愉悅資本創始及執行合伙人劉二海則從技術變革的角度，提出AI經濟不是互聯網經濟的簡單延續，而是更加廣泛的生產力躍遷，表現為從自動化到自主化。AI經濟新的生態正在演進，“生而全球化”企業快速涌現。中國在創新領域的投入資金，還有很大的增長空間。

金沙江創投主管合伙人朱嘯虎認為，在每一個細分領域里面，中國創業者都在遙遙領先其他國家的創業者，VC還是有很多好的投資機會的。AI在應用層面即將迎來更多機會。中國AI企業在產業鏈和生態上具備巨大優勢，有可能打造差異化產品，從而脫穎而出。

投資人情緒顯著回暖

當下，中國私募股權投資領域正面臨著機遇與挑戰交織的歷史性時刻，LP作為行業重要的參與者與發展的見證者，對投資策略及賽道有哪些新的思路？

TPG NewQuest合伙人王岱宗表示，今年AI等科技的迅速發展和二級市場的火熱行情，都對一級市場釋放了積極信號。更多的并購型交易機會，以及S策略持續的發展對退出管理和DPI的改善提供了幫助。投資端與退出端這些積極的變化向募資端傳遞時會存在滯后效應，同時受地緣政治及宏觀環境的影響，GP在募資方面仍然面對挑戰，真正的拐點還沒有到來。

華平投資董事總經理、中國私募股權投資聯席總裁方敏則強調，2025年最重要的變化是資本市場恢復賺錢效應，港股起到了很好的帶頭作用，它相對寬松的IPO環境，給機器人、AI賽道，高科技板塊帶來超出大家預期的優秀估值表現。從全球來看，中國現在還處在一個非常低息的環境中，是做并購交易的投資窗口期，現金流比較好的被并購標的，有很大的成長空間。但市場最核心的還是基金的業績回報，真正讓LP賺到錢，才能夠看到整個市場的恢復。

亞太投資聯席主管夏明晨觀察到，自2025年下半年以來，投資人情緒明顯回暖，這與二級市場的良好表現密切相關。中國PE基金現在的回報與2021年的高點相比，雖然沒有得到全面改善，但隨著今年二級市場的良好表現，利好會在明年陸續反映出來，這是一個非常積極的背景變化。投資回報從賬面上得到體現，退出也有明顯的好轉?！皬慕诘哪假Y市場觀察到，中國一些頭部的美元基金從去年下半年到今年，已經成功地關閉了他們最新一期的基金，但新基金規模縮小是普遍現象?！?/p>

元禾辰坤主管合伙人徐清指出，人民幣LP已經非常清晰地看到了中國并購市場的崛起，早期創新的高科技企業及后端的醫療、消費、制造業都是FOF基金關注的重點。明年開始，人民幣資金量會非常充裕，大家面臨的是政府和國資的核心資金來源渠道，會對GP提出不同的要求，GP更多需要考慮在目前的大環境下做出什么樣的改變和調整，來適應整個市場的宏觀變化。

國壽資本副總經理兼股權投資中心總經理張玢則從保險資金的視角，分享了對行業趨勢的判斷。今年最大的變化，宏觀層面“科技立國”不再是一個口號，而是正在走向現實，中觀層面行業已經回暖，數據和體驗都可以驗證，微觀層面作為一家保險資金GP，“我們今年投出的項目數量及規模接近去年的三倍，主要聚焦在新興產業落地和卡脖子領域。針對GP募資策略，建議拓展多元化渠道，對保險資金需求有深刻洞察?！?/p>

今年以來，隨著國產機器人加速出海，國產芯片替代，光伏、儲能、新能源供應鏈在全球競爭格局的變化，哪些是現階段硬科技投資中的“大拐點”？

光合創投合伙人蔡偉蔡偉表示，今年是AI產業變化非常大的一年，出現了很多標志性的事件?！拔覀儼阎攸c放在了AI應用端垂類上（垂直類應用），面向全球市場，這些是AI創業公司非常好的發展機會?！敝袊壳霸诰呱硭惴?、真實數據采集和工作場景應用層面均具備很好的優勢，具身這個賽道以后有可能會出現世界級的公司，擁有廣闊的發展前景。

紀源資本管理合伙人李浩軍李浩軍判斷，在未來1-2年內，AI應用生態會迎來極盛的繁榮期，不論是算力還是模型，最終一定要有很豐富的應用生態，只有大量的使用，才能撐起整個生態持續健康發展。2026年AI行業整體會比現在更樂觀一些，應該能看到更多更好的案例及成果，推動行業走的更遠更穩。

集富亞洲管理合伙人潘瑞婷認為，短期看好的是AI應用落地如何提升各個行業的效率。但長期來看，一定是AI原生和AI for Science。作為創投機構長期去看這個行業，要準備5-10年以上的周期。