“搶銅大戰”！大量銅被運往美國，全球庫存告急，銅價創新高；孫正義：哭著賣英偉達；白宮發布《國家安全戰略》| 一周國際財經

◆12月4日LME銅價沖破11500美元/噸，12月5日再創新高，年內漲32.77%。點燃這根導火索的，是瑞士大宗商品交易巨頭Mercuria（摩科瑞）從倫敦交易所亞洲倉庫一次性注銷了超4萬噸銅庫存，加上貿易巨頭們正爭相將全球各地的銅運往美國。短期看，美國關稅預期形成套利空間，長期則受AI與能源轉型帶來的需求激增影響。但銅供應面臨多重瓶頸，華爾街對銅價走勢存在分歧。

◆當地時間12月4日晚，美國白宮在其網站上悄然上線本屆美國政府的《國家安全戰略》。新版《國家安全戰略》“重申并執行門羅主義，恢復美國在西半球的霸權地位”將成為本屆美國政府的戰略重點。

◆SpaceX估值超越OpenAI，或翻倍至8000億美元；迎戰谷歌Gemini 3，OpenAI將“緊急提前”發布GPT-5.2；“影子主席”哈塞特：美聯儲下周應降息25個基點；奈飛720億美元吞下華納兄弟，哈利?波特等經典IP將易主。

銅價突破11500美元：

一場由貿易巨頭引爆的“新石油”爭奪戰

12月4日，倫敦金屬交易所（LME）銅價一舉沖破11500美元/噸關口，創下歷史新高。12月5日，倫敦銅價報11641.5美元/噸再創新高，今年年內累計上漲32.77%。

英國倫敦銅期貨（MCU3）價格2025年走勢

點燃這根導火索的，是瑞士大宗商品交易巨頭Mercuria（摩科瑞）的一場4.6億美元“豪賭”。12月2日，該公司從LME亞洲倉庫一次性注銷了超4萬噸銅庫存，直接導致交易所約24%的在冊庫存轉入“待運”狀態。

這場看似突發的“搶銅”風暴，實則是全球銅市深層裂變的冰山一角。從美國關稅預期引發的跨大西洋套利，到AI算力基建與能源轉型催生的長期焦慮，銅——這一被稱為“新石油”的戰略資源，正處于一場結構性供應危機。

風暴眼：貿易巨頭從亞洲倉庫提走4萬噸銅

近期，倫敦金屬交易所核準倉庫中的銅庫存已處于歷史低位。12月2日，瑞士能源貿易巨頭Mercuria能源集團從LME位于亞洲的倉儲點注銷了超過4萬噸的銅庫存，貨值高達4.6億美元。

這一舉動使得當日LME銅注銷倉單總量飆升至56875噸，占交易所總庫存的35%，其中僅Mercuria的操作就占了約24%。注銷倉單意味著這些銅被標記為“提走待運”，不再計入可用庫存。

這家總部位于日內瓦的公司是全球五大獨立能源交易商之一，2022年總營收達1740億美元。其金屬業務負責人Kostas Bintas近期公開表示，當前市場正經歷“極端”錯位，并警告稱：“如果繼續這樣下去，到2026年第一季度，世界其他地區可能會面臨無銅可用的局面。”

對此，上海鋼聯銅事業部分析師俞燦向《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）指出，部分海外市場參與者認為未來銅會存在供應短缺或價格上漲的預期，所以選擇提前鎖定實物銅。

套利動機：關稅預期驅動銅流向美國

這股“搶銅”風暴的核心動力，源于美國關稅預期下形成的跨市套利空間。盡管精煉銅在2025年8月生效的關稅清單中獲得臨時豁免，但美國總統特朗普已承諾將在2026年重新推動相關關稅計劃。這一預期導致芝加哥商品交易所（CME）的美國銅期貨價格持續大幅高于LME銅價。

資深金屬分析師Andy Home指出，只要CME的溢價能覆蓋運輸成本，套利窗口就將持續敞開。目前，三個月遠期合約的溢價約為每噸500美元，足以滿足運輸成本。

受此驅動，今年1月至8月，美國精煉銅進口量同比增長超過一倍，達到119萬噸。紐約商品交易所的注冊倉庫庫存也從年初的8.5萬噸激增至近40萬噸，占據全球交易所總庫存的一半。與此同時，作為全球市場“蓄水池”的LME庫存被迅速抽干，可用庫存一度跌破10萬噸的關鍵水平。為了抓住窗口期，包括Mercuria、托克（Trafigura）和嘉能可（Glencore）在內的貿易巨頭們，正爭相將全球各地的銅運往美國。

紐約銅和倫敦銅庫存對比

對此，俞燦向每經記者解釋稱，美國基建投資增加使得銅需求增加，銅需求“虹吸效應”吸引全球精煉銅資源向美國集中。“另外，Comex-LME（紐約銅-倫敦銅）溢價持續存在，交易商通過將LME庫存提貨后運往美國獲利。”

五礦期貨有色金屬分析師吳坤金則指出，除了“虹吸效應”，還有兩個原因：（1）明年全球精煉銅供應預期收緊，此時注銷倉單以較低的成本獲取了足夠的電解銅資源；（2）臨近年底部分貿易商存在長單交付需求，增加了從LME倉庫的提取數量。

吳坤金進一步預測，未來如果對美國銅關稅預期強化，COMEX銅溢價可能進一步走強，并可能刺激銅加速流向美國。這將引起美國以外的市場出現階段性供應緊張。

長期引擎：“新石油”的崛起

除短期套利外，本輪銅價飆升更深層的支撐，來自于人工智能（AI）與全球能源轉型所帶來的結構性需求激增。高盛在今年9月的報告中明確指出：銅將成為“新石油”。

AI數據中心的爆發是核心驅動力之一。其內部的配電系統、變壓器、冷卻組件等設施都需消耗大量銅材。據礦業公司Grupo México的數據，每兆瓦AI數據中心的耗銅量在27至33噸之間，是傳統數據中心的兩倍多。

不過，俞燦告訴每經記者，AI數據中心對于銅需求更多的集中在更有附加價值的高端銅材，目前二三十萬噸的需求量，難以造成銅短缺，但是未來可能會對銅帶來新的增長點，是否能帶來短缺還需要看AI數據中心發展情況。

礦業巨頭必和必拓（BHP）預測，到2050年，全球數據中心的銅使用量將在現有基礎上增長六倍。摩根大通則預計，僅2026年，數據中心建設就將帶來約47.5萬噸的銅需求，比今年增加約11萬噸。

能源轉型是另一大主要驅動力。國際能源署（IEA）提出了到2030年將全球可再生能源裝機容量提升兩倍的宏偉目標。每兆瓦的陸上風電項目需要約3至5噸銅，而光伏項目用銅量則達4至5噸。據測算，這一計劃可能在2030年前，每年額外創造高達420萬噸的銅需求。此外，電動汽車的普及同樣功不可沒，一輛純電動汽車的平均用銅量約為80公斤，是傳統燃油車的四倍之多。

供應瓶頸：增產為何艱難？

與火熱的需求形成鮮明對比的，是銅供應面臨的多重瓶頸。

首先，新銅礦的開發周期極為漫長，從勘探到商業開采平均需要近30年。例如，由必和必拓與力拓聯合開發的美國Resolution銅礦項目，雖擁有全球最大的未開發銅礦床之一，能滿足美國年需求的四分之一，但自啟動以來已耗資超20億美元，因與原住民部落的法律糾紛進展緩慢，預計最早也要到下一個十年才能投產。

其次，全球現有主力銅礦正普遍遭遇危機。許多老礦山面臨礦石品位下降、開采成本攀升的困境。全球最大銅生產商智利國家銅業公司（Codelco）的產量下滑，被行業視為“2026年最大的不確定因素”。同時，礦山事故也加劇了供應不穩定性。今年，世界第二大銅礦——印尼的Grasberg銅礦因致命事故導致部分產區停產，預計要到2026年第二季度才能完全恢復。

最后，新礦床的發現也愈發困難。國際能源署統計顯示，在1990年至2023年間發現的239個銅礦床中，只有14個是在過去十年中發現的。

華爾街激辯：“超級周期”還是“短期泡沫”？

面對歷史性高位的銅價，華爾街投行觀點出現顯著分歧。

看多派認為結構性短缺已經開啟。花旗銀行預測，在利率放寬、美國財政擴張及能源轉型等多重因素推動下，銅價將在2026年第二季度達到每噸13000美元。摩根大通將當前定義為“更急、更看漲的中場階段”，認為美國市場的“虹吸效應”將迫使非美地區買家持續搶購現貨。該行預測2026年全球將出現約33萬噸的精煉銅供應缺口，并預計銅價在同年二季度觸及12500美元/噸。

謹慎派則認為當前價格已偏離基本面。高盛分析師預計2025年全球銅市將出現50萬噸的供應過剩，因此價格難以長期維持在11000美元以上，真正的全球性供應短缺預計要到2029年才會出現。麥格理集團也認為，盡管價格可能波動并觸及新高，但每噸11000美元以上的水平不可持續，因為全球市場實際供應并不緊張。

俞燦也認為，目前銅短缺問題集中在原料礦端，接二連三的事件造成礦山供應相繼減少，而精煉銅供應目前相對充足。“根據Mysteel調研統計，今年國內電解銅供應同比增加14%以上。”

全球精煉銅顯性庫存（含保稅區）

但他同時指出，銅價依然存在進一步摸高的可能性，市場的看漲情緒依然較高，“宏觀上美聯儲降息，地緣風險以及貴金屬的強勢進一步打開銅價上漲空間，疊加基本面供應端短缺、長單談判拉鋸，銅價上行空間依然明顯，但需求傳遞可能會對漲幅有所限制。”

多空雙方的核心分歧在于對當前市場狀態的定性：是反映未來的“結構性短缺”，還是由關稅預期和套利驅動的“地理性庫存錯配”。

不過，對于銅的長期前景，機構間存在共識。幾乎所有分析都承認，在AI革命、能源轉型和全球電氣化的大趨勢下，銅的結構性需求增長是確定無疑的。即便是持短期謹慎觀點的高盛，也承認銅是其長期的“最愛”，并預測到2035年，隨著結構性短缺的到來，LME銅價將攀升至15000美元/噸的高位。

Commodity broker StoneX的分析師Natalie Scott-Gray預測，到2030年左右，銅市場將進入一個“很難擺脫的結構性赤字”時期。屆時，擁有庫存或控制產能的國家將成為贏家。

白宮網站悄悄上線新版《國家安全戰略》

恢復西半球霸權成戰略重點

據總臺環球資訊廣播報道，當地時間12月4日晚，美國白宮在其網站上悄然上線本屆美國政府的《國家安全戰略》。這份33頁的文件稱，美國的戰略“首先是出于對美國有利的考慮，用兩個詞概括就是‘美國優先’”。與此同時，文件稱，本屆美國政府放棄追求全球霸權的理念，同時也將阻止其他大國占據主導地位。

這份文件有哪些核心要點？

西半球：新戰略重點

新版《國家安全戰略》“重申并執行門羅主義，恢復美國在西半球的霸權地位”將成為本屆美國政府的戰略重點，以應對移民問題、販毒活動，以及所謂“地區敵對勢力崛起”。

據此，美國將調整全球軍事存在，撤離近幾十年或幾年中對美國國家安全相對重要性有所下降的地區。

美國還將擴大海岸警衛隊和美國海軍在西半球的部署規模，明確將“保障邊境安全、打擊犯罪集團，必要時可動用致命武力” 納入行動方案。在具有戰略意義的地點建立或擴大通道。

亞洲：重新平衡 加強威懾

美國新版《國家安全戰略》強調，將加強在西太平洋的軍事存在，并將繼續敦促日本、韓國、澳大利亞等國增加國防開支。

文件還特別提到，美國必須加大研發投入，以維護并提升其在尖端軍事技術及軍民兩用技術領域的優勢，重點聚焦美國優勢最為突出的領域。包括水下、太空與核技術，以及其他將決定未來軍事力量格局的關鍵領域，如人工智能、量子計算和自主系統，以及為上述領域提供動力支撐所需的能源技術。

歐洲：或將面臨“文明消亡”

美國新版《國家安全戰略》稱，歐洲大陸在全球GDP中所占份額不斷下降——從1990年的 25%下降到如今的14%。然而，與“文明消亡這一更為嚴峻的現實前景相比，經濟衰退顯得微不足道”。

文件稱，“從長遠來看，最遲數十年內，部分北約成員國極有可能出現非歐洲裔人口占多數的情況”，并將這些國家是否會繼續維持現有對美同盟關系列為 “懸而未決的問題”。

就烏克蘭沖突，文件稱，美國的核心利益在于通過談判迅速停止烏克蘭的敵對行動，防止戰爭意外升級或擴大，重建與俄羅斯的戰略穩定，并使烏克蘭能夠在戰后重建。

中東：不再主導美國外交政策

文件稱，由于美國再次成為能源凈出口國，以及超級大國競爭讓位于大國博弈，過去幾十年里，中東問題主導美國外交政策長期規劃和日常執行的時代已經過去。

美聯儲“鷹鴿”撕裂

“影子主席”哈塞特：下周預計降息25個基點

當地時間12月4日，美聯儲“影子主席”、白宮國家經濟委員會主任哈塞特表示，美聯儲應在下周會議上降息，并預計降息幅度為25個基點。

特朗普本周早些時候表示，計劃在2026年初宣布美聯儲主席人選，并已確定最終候選人。他近日多次公開稱贊哈塞特，并在白宮活動中暗示其可能獲得提名。若提名推進，特朗普盟友正討論將哈塞特目前的職位交由財政部長貝森特兼任。

不過，德銀認為即使哈塞特上任，實際執行降息仍面臨重重障礙。到2026年中期，美國經濟基本面可能不支持大幅降息，加上美聯儲內部鷹派阻力，激進寬松政策難以實現。

周五披露的數據顯示，美國9月個人消費支出物價（PCE）指數同比2.8%，較前一個月回落，為政策寬松提供支持，但真實消費支出增長幾近停滯，令經濟放緩擔憂升溫。

美聯儲將于12月9日和10日舉行議息會議。據芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，當前市場對12月降息25個基點的概率預期已達87%，但美聯儲內部的爭論遠未停歇。

以美聯儲理事克里斯托弗?沃勒（Christopher J. Waller）和斯蒂芬?米蘭（Stephen I. Miran）為代表的“鴿派”，將就業穩定置于優先位置。沃勒在11月17日明確支持12月再次降息25個基點，他指出勞動力市場已 “接近停滯狀態”，而經濟自然放緩和高利率的滯后效應足以抑制通脹，無需擔心通脹反彈。

“鷹派”陣營則堅守通脹紅線，以波士頓聯儲行長蘇珊?柯林斯（Susan M. Collins）和圣路易斯聯儲行長阿爾貝托?穆薩勒姆（Alberto G. Musalem）為首，對過早放松政策持謹慎態度。

在兩大陣營之間的“搖擺派”官員，其態度更顯中立與數據依賴，進一步增加了決策的不確定性。

奈飛720億美元吞下華納兄弟

哈利?波特等經典IP將易主

當地時間12月5日，美國流媒體巨頭奈飛公司（Netflix, Inc.）宣布，同意收購華納兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery, Inc.）的電影和電視工作室，及其HBO Max和HBO流媒體服務。奈飛當日收跌2.89%，而華納兄弟探索漲6.28%。

華納兄弟探索的股東每股將獲得23.25美元現金和4.50美元的奈飛普通股，該交易的股權價值為720億美元，企業價值約為827億美元。富國銀行、法國巴黎銀行和匯豐將提供590億美元債務融資。

這筆交易預計將在12至18個月內完成，還需獲得相關監管機構的批準。

通過此次收購，奈飛將成為HBO頻道及其包括《權力的游戲》在內的熱門劇集庫的新主人。華納兄弟的資產還包括位于加州伯班克的大型制片廠，以及覆蓋《哈利·波特》《老友記》、包括《蝙蝠俠》《超人》在內的DC系列電影等作品的龐大影視檔案。

奈飛表示，將維持華納兄弟現有業務的運營方式，并繼續發力其優勢領域，包括堅持電影的院線發行模式。

華納兄弟在今年10月宣布出售消息后，吸引了多方競購。除了奈飛，派拉蒙以及康斯卡特也表達了興趣。競購過程并不平靜。派拉蒙指責華納兄弟偏向奈飛、流程不公平。有美國議員認為，華納兄弟探索的收購案可能損害消費者利益。

奈飛最初是一家郵寄DVD的租賃公司，成立近30年，如今年收入已達390億美元。華納兄弟則可追溯到20世紀20年代，收入規模也超過390億美元。

迎戰谷歌Gemini 3

OpenAI將“緊急提前”發布GPT-5.2

面對谷歌和Anthropic的激烈競爭，OpenAI首席執行官薩姆·奧爾特曼本周宣布公司進入"紅色警報"狀態，并計劃提前發布新模型GPT-5.2作為應對。

12月5日，據媒體報道，OpenAI的GPT-5.2模型已完成準備，計劃最早于12月9日發布，較原定的12月下旬計劃明顯提前。

根據網友在社交媒體上貼出的對比圖，GPT-5.2幾乎全面碾壓Gemini 3和Claude 4.5。不過這張圖片的真實性尚未得到驗證，但它確實反映出市場對OpenAI新模型的高度期待。

不過分析指出，OpenAI的計劃發布日期經常因開發問題、服務器容量問題或競爭對手的模型發布而調整，這意味著GPT-5.2的實際推出時間仍可能略晚于12月9日。

本周，奧爾特曼在內部評估中表示，即將推出的GPT-5.2在推理能力上將“領先于谷歌的Gemini 3”。

這場產品保衛戰直接關系到OpenAI的融資前景。公司預計未來幾年需消耗數百億美元用于研發和算力，能否維持技術領先地位將決定其籌集約1000億美元資金的能力。

SpaceX估值超越OpenAI

或翻倍至8000億美元

計劃明年下半年上市

12月5日，據媒體報道，馬斯克旗下SpaceX正與其投資者就新一輪內部股份出售進行談判，如果交易達成，這家火箭與衛星制造商的估值將飆升至8000億美元。交易細節在最終敲定前仍可能發生變化。

屆時SpaceX的身價將較今年夏天的4000億美元翻倍，一舉超越OpenAI此前創下的5000億美元紀錄，重奪全球最具價值私有初創公司的桂冠。

據報道，SpaceX董事會已于周四在德克薩斯州的Starbase中心討論了最新的要約收購提議。

在推進內部股份出售的同時，SpaceX明確了其IPO的時間表和架構。據知情人士透露，公司已告知投資者和金融機構代表，目標是在明年下半年進行IPO。

受相關消息及業務合作推動，與SpaceX達成頻譜交易的EchoStar股價一度大漲18%，隨后漲幅收窄至10%。

值得注意的是，上市架構發生了顯著變化。幾年前，馬斯克曾表示預計將剝離衛星互聯網服務Starlink并將其獨立上市。

但據報道，目前高管們已暫時擱置了拆分Starlink的想法，轉而傾向于將包括火箭發射和衛星服務在內的整個公司作為一個整體實體進行公開上市。

據分析，這一決策的背景是SpaceX火箭業務的財務狀況正在好轉，不再需要通過拆分業務來尋求資本市場的支持。

手握65萬枚比特幣的“巨鯨”首提“賣幣”

市場炸鍋了

12月1日，軟銀集團創始人孫正義：

談論人工智能投資泡沫的人“不夠聰明”。如果人工智能長期來看能創造全球GDP的10%，那么即使累計投入數萬億美元，也完全值得。我一股（英偉達）都不想賣。我只是更需要錢去投資OpenAI和其他項目。賣英偉達的時候，我是哭著賣的。

12月2日，“AI教父”、英國計算機科學家杰弗里·辛頓（Geoffrey hinton）：

我認為，谷歌早就該在人工智能競賽中迎頭趕上了，它現在正開始超越OpenAI。谷歌花了這么長時間才超越OpenAI，這令人驚訝。自研芯片對谷歌來說是一個“巨大的優勢”。谷歌擁有許多非常優秀的科研人員，顯然還有大量數據和大量數據中心。我的猜測是，谷歌會贏。谷歌曾長期處于領先地位，Transformer就是谷歌發明的，谷歌擁有大型聊天機器人也比其他人早。

12月2日，IBM首席執行官阿爾溫德·克里希納（Arvind Krishna）：

當前科技巨頭在人工智能數據中心上的巨額資本支出幾乎沒有可能獲得回報。按照現有成本測算，建設1GW數據中心約需800億美元，而全球承諾的總規模已接近100GW，總投入約8萬億美元。這意味著需要每年約8000億美元利潤才能覆蓋利息成本。AI芯片存在快速折舊問題，通常五年后就必須更換，這進一步加劇了成本壓力。

12月3日，Anthropic首席執行官達里奧·阿莫迪（Dario Amodei）：

當前的AI競賽里，最大風險不是技術，而是某些“天生愛冒險”的玩家。他們為搶跑孤注一擲，瘋狂擴張、豪賭算力、玩循環交易，把風險從自己身上一路傳導到同行、合作伙伴。有些玩家奉行“YOLO（You Only Live Once，只活一次，指魯莽行事）理念，把風險控制的旋鈕擰得太過了。我們（Anthropic）處于一個相對有利的位置，可以持續穩步地推進模型研發與業務增長。Anthropic 從未啟動過“紅色警報”，部分原因在于我們的產品戰略更側重于企業客戶。

標普逼近紀錄高位

銀銅齊創新高

比特幣跌破9萬美元

當地時間周五，美國三大股指小幅收漲，道指漲0.22%報47954.99點，標普500指數漲0.19%報6870.4點，納指漲0.31%報23578.13點。其中，標普500指數、納指收獲四連漲；標普逼近紀錄高位。本周，道指漲0.5%，標普500指數漲0.31%，納指漲0.91%。

美股科技七巨頭方面，Meta本周累漲5.46%，英偉達累漲4.35%，特斯拉漲近7%。此外，甲骨文累漲8.89%。

美國PCE通脹數據公布后，美債收益率加速上行至兩周新高，創下6月以來最糟糕的單周表現。美元指數震蕩走平，比特幣一度跌破8.9萬美元。今年標普500指數累漲超16%，而比特幣累跌3%。這是自2014年以來，比特幣首次在股市上漲的年份中面臨年度下跌的可能。

在通脹預期有所改善的帶動下，美國消費者信心在連續五個月走弱后首次回升。根據密歇根大學的數據，12月消費者信心初值從11月的51升至53.3。經濟學家的調查中值預期為52。

本周，貴金屬市場出現劇烈波動，黃金一度漲超1.2%、隨后轉跌失守4200美元；強勢的白銀在刷新歷史新高59.33美元后，漲幅回落至2%；銅連創歷史新高，COMEX銅期貨本周累漲3.37%。

原油三連漲、又創兩周新高，美油兩周來首次收盤站上60美元。

（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

記者|岳楚鵬 王嘉琦

編輯|段煉 高涵 易啟江

校對|陳俊杰

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