11月末外匯儲備較10月末上升30億美元 央行已連續13個月增持黃金

12月7日，國家外匯管理局統計數據顯示，截至2025年11月末，我國外匯儲備規模為33464億美元，較10月末上升30億美元，升幅為0.09%。

同期人民銀行官網公布的數據顯示，11月末黃金儲備為7412萬盎司，環比增加3萬盎司。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱，受12月美聯儲降息預期升溫、日本央行短期內加息概率上升等帶動，11月美元指數小幅下跌0.29%。這會帶動我國外匯儲備中非美元資產升值，小幅推高外匯儲備規模。

中國民生銀行首席經濟學家兼研究院院長溫彬指出，資產價格方面，美元標價的已對沖全球債券指數上漲0.2%。對AI（人工智能）盈利前景的擔憂導致美股劇烈分化，11月末標普500指數環比小幅上漲0.1%。

美元指數下跌，全球金融資產價格漲跌互現

國家外匯管理局官網顯示，2025年11月，受主要經濟體宏觀經濟數據、貨幣政策預期等因素影響，美元指數下跌，全球金融資產價格漲跌互現。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。我國經濟保持總體平穩、穩中有進發展態勢，為外匯儲備規模保持基本穩定提供支撐。

王青指出，11月末外儲規模基本穩定，主要是當月美元指數變化較小，全球金融資產漲跌互現，整體波動不大。

另外，王青分析稱，與此同時，美聯儲降息預期升溫還帶動當月美債收益率下行，美債價格走高，也會增加我國外儲月末估值；不過，當月全球主要股指有漲有跌，整體上看，11月我國外儲投資的金融資產估值變化不大。

11月末我國外儲規模已連續四個月升至3.3萬億美元之上，創2015年12月以來最高，較上年末也大幅增加1440億美元。王青指出，背后主要是受年初以來美元大幅貶值，美債收益率顯著下行，以及全球主要股指上漲帶動。考慮到當前外儲規模已處于3.3萬億美元以上的偏高水平，且當月央行增持黃金規模有限，不排除11月央行繼續實施一定規模的外匯凈賣出的可能——這能夠將外儲規模控制在適度水平區間。

溫彬指出，11月份，美國聯邦政府重啟后補發的一系列經濟數據表現疲軟，疊加多位美聯儲鴿派官員安撫市場，哈塞特成為下屆美聯儲主席核心候選者的市場消息，美聯儲12月降息概率飆升至80%以上，美債上行、美元貶值，全球資產價格漲跌互現。

匯率方面，溫彬分析稱，11月份，美元指數環比下跌0.3%。非美貨幣漲跌不一，日元匯率下跌1.38%，歐元、英鎊兌美元分別上漲0.56%、0.63%。資產價格方面，美元標價的已對沖全球債券指數上漲0.2%。對AI盈利前景的擔憂導致美股劇烈分化，11月末標普500指數環比小幅上漲0.1%。

外貿領域，溫彬指出，11月份美國將對華關稅下調10%，有助于我國對美出口規模保持穩定。投資領域，我國穩步推進資本市場自主開放，近日中國證監會印發《合格境外投資者制度優化工作方案》，對配置型外資準入實行綠色通道，有利于提升對境外投資者的吸引力。我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，是外匯儲備規模保持基本穩定的根本支撐。

黃金長期上漲的基礎支撐尚未改變

11月末，我國黃金儲備環比增加3萬盎司至7412萬盎司，央行連續13個月增持黃金。

溫彬分析稱，11月份，倫敦金價格由10月末的4000點震蕩上行至4200點上方：一方面，11月下旬以來美聯儲降息預期升溫、美元貶值直接助推金價上漲；另一方面，美國聯邦政府結束關門、俄烏談判重回軌道、中美關系回溫等積極因素壓制了市場的避險情緒，黃金價格未能突破10月中旬4380點的高位。黃金長期上漲的基礎支撐尚未改變，美元信用持續受損、地緣政治風險此起彼伏，各國央行和ETF基金仍在“用腳投票”不斷減持美債購入黃金。

王青分析稱，伴隨美聯儲降息升溫，全球地緣政治風險居高不下，近期國際金價延續快速上漲勢頭，11月央行增持黃金規模繼續處于2024年11月恢復增持以來的最低水平。近期央行繼續增持黃金，主要原因是美國新政府上臺后，全球政治、經濟形勢出現新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發暫停增持黃金的必要性下降，而從優化國際儲備結構角度增持黃金的必要性上升。

王青表示，近期央行在國際金價持續大幅上漲、屢創歷史新高過程中持續小幅增持黃金，釋放了優化國際儲備的信號。背后是截至2025年11月末，在主要由外匯儲備和黃金儲備構成的官方國際儲備中，黃金儲備的占比為8.0%，明顯低于15%左右的全球平均水平。從優化國際儲備結構角度出發，未來需要持續增持黃金儲備，適度減持美債。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為穩慎推進人民幣國際化創造有利條件。這樣來看，從優化國際儲備結構、穩慎扎實推進人民幣國際化以及應對當前國際環境變化等角度出發，未來央行增持黃金仍是大方向。