周末重點速遞丨證監會：將對優質機構適當松綁，打開資本空間與杠桿限制；券商熱議太空算力，太空數據中心建設有望加快

（一）重磅消息

據央視新聞報道，中國證監會負責人12月6日表示，將著力強化分類監管、“扶優限劣”。對優質機構適當“松綁”，進一步優化風控指標，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率。

（二）券商最新研判

東吳證券：春季躁動行情可能提前，由估值調整、“十五五”規劃驅動

1、近期市場對于春季躁動的討論熱度持續提高，核心在于今年春節較晚，今年的躁動是否會提前？從歷年春季躁動的規律來看：當市場處于博弈狀態，更容易發生春季躁動；而分子端或分母端強定價環境中，春季躁動往往較弱。目前來看，經濟仍是溫和修復，高質量發展背景下難言大幅刺激，因此博弈環境下春季躁動是大概率事件。

2、“學習效應”促使行情前置，春季躁動在2018年后提前至元旦的概率提高。今年春節較晚，行情更容易受到政策、經濟數據、風險等事件催化，使得躁動提前。市場前期調整幅度較大，亦可能導致躁動提前，因此目前需觀察本輪的調整節奏。2026年是承上啟下之年，作為“十五五”規劃布局的第一年，需要為后續打下良好的基礎，投資者往往對市場給予較高的預期。

3、歷史上五年規劃建議稿發布后，春季躁動更為強烈。對比近年來發布五年規劃后的行情表現。五年規劃所涉及的概念板塊，在春季躁動行情中表現較為活躍。“十五五”規劃：優化提升傳統產業+壯大新興產業+前瞻布局未來產業是“十五五”規劃的核心。“抓住新一輪科技革命和產業變革歷史機遇”。面對全球AI科技競爭，我國需加快高水平科技自立自強，加大關鍵核心技術攻關力度。我國在AI領域的先發優勢為搶占科技制高點提供支撐，新質生產力將成為經濟增長的重要驅動力。

4、本次建議稿首次將“航天強國”納入現代化產業體系建設目標，提出“加快建設制造強國、質量強國、航天強國、交通強國、網絡強國”的系統布局。新時代以來，我國航天事業已取得顯著成就。從產業角度出發，“十五五”規劃對于產業的布局主要在三方面：第一，優化提升傳統產業的地位和競爭力。第二，壯大新興產業，著力打造新興支柱產業，“加快新能源、新材料、航空航天、低空經濟等戰略性新興產業集群發展”。第三，前瞻布局未來產業，推動量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等成為新的經濟增長點。

5、短期維度來看，硬科技板塊當前面臨切換壓力，春季節點臨近，市場對于春季躁動的期待日益強烈。

建議關注相關板塊：

科技趨勢方向：AI應用、消費電子等前期滯漲的品種存在上漲預期；高景氣：半導體、儲能/鋰電產業鏈、工程機械、風電等；泛科技低位：機器人、創新藥等具備輪動潛力；政策預期或前瞻布局方向：量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等概念。

（三）券商行業掘金

中銀證券：太空算力一夜春風來，太空數據中心建設有望加快，催生新應用場景

1、近期太空算力在技術、需求和產業推進三方面均迎來利好，行業落地的確定性較強。近期，國家航天局設立商業航天司，相關業務正在逐步開展。這標志著我國商業航天產業迎來專職監管機構，未來將持續推動我國商業航天高質量發展。

2、國家航天局日前印發《國家航天局推進商業航天高質量安全發展行動計劃（2025-2027年）》，提出到2027年基本實現商業航天高質量發展。谷歌推出“太陽捕手計劃”，擬于2027年發射搭載TPU芯片的原型衛星，構建81顆衛星組成的星座，目標實現每秒數十TB的星間鏈路帶寬；OpenAI山姆·奧特曼正謀劃收購或深度合作控股一家商業火箭公司，與馬斯克的SpaceX展開正面競爭。

3、AI與航天交織提升太空算力確定性。太空計算是將計算資源部署在空間平臺上，通過衛星等太空基礎設施實現數據的處理、分析和智能決策，減少地面依賴、降低信息時延，提升全球信息的獲取與處理能力。把算力送上天，讓數據在太空中完成計算，直接向地面傳輸計算結果，是更高效的一種做法。

4、太空算力作為AI與航天交叉的核心賽道，在需求、技術、產業進程的三重支撐下，具有較強的落地確定性：人工智能的快速演進使得全球對算力的需求大幅增長，但地面數據中心面臨能耗、土地和散熱等瓶頸。太空空間廣袤、太陽能充足，同時擁有近乎無限的冷卻資源，將數據中心部署至太空，有望突破地面數據中心面臨的掣肘，實現全覆蓋、可持續、低成本的綠色算力供給。

5、技術端：朱雀三號火箭成功入軌開啟中國可回收火箭時代，有望顯著降低發射成本和縮短任務周期。SpaceX通過回收和重復使用助推器，使得單次發射成本下降了70%以上，獵鷹9號將發射成本控制在約3000美元/公斤，朱雀三號的目標是20000元人民幣/公斤，二者基本處于同一量級。火箭的高頻發射能力有望加快衛星發射速度，使得衛星星座的鋪設速度大幅提高。

6、產業端：北京時間2025年5月14日，國星宇航成功將太空計算星座021任務12顆衛星發射升空，標志著全球首個太空計算衛星星座成功發射，實現了“算力上天、在軌組網、模型上天”。11月27日在京舉辦的太空數據中心建設推進會上，太空數據中心創新聯合體已突破一系列關鍵核心技術，第一代試驗星“辰光一號”將在2025年底或2026年初擇機發射。其可以作為太空數據中心的基石，驗證在軌能源生產、散熱等關鍵技術，為后續標準化組件的迭代升級奠定基礎。

7、太空數據中心建設有望加快，催生新應用場景。通過火箭可回收技術等新技術降低發射成本、實現規模化、高頻次發射是加快衛星星座鋪設速度的關鍵。隨著衛星向計算平臺演進，星載計算芯片、存儲設備和高帶寬激光通信終端需求有望快速提升。太空算力的發展有望創造新的應用場景和商業模式，太空數據中心的建設也對能源保障提出了更高要求。相關企業包括佳緣科技、上海瀚訊、星圖測控、中科星圖、航天宏圖、超圖軟件、盛邦安全、開普云等。

東吳證券：商業航天有望迎來規模化發展的拐點，奇點時刻來臨

1、商業航天是以市場為主導，由企業利用商業模式，進行投資、運營并承擔風險的航天活動，內容覆蓋航天技術研發、制造、發射和應用等全產業鏈。商業航天產業鏈大概分為上游制造、中游發射、下游應用與運營。全球衛星頻率和軌道資源緊缺，掀起衛星星座建設熱潮。地球近地軌道可容納約6萬顆衛星，而低軌衛星主要采用的Ku及Ka通信頻段資源也逐漸趨于飽和狀態。

2、空間軌道和頻段作為能夠滿足通信衛星正常運行的先決條件，已經成為各國衛星企業爭相搶占的重點資源。對于衛星的軌道和通信頻率資源，先申報的國家具有優先使用權，但申請的衛星資源需要7年內部署完成，否則使用權將會自動失效。目前，全球正處于低軌衛星密集發射前夕。

3、Starlink引領全球，中國衛星星座奮起直追。近年來，世界各國相繼發布衛星通信網絡建設計劃，全球衛星互聯網星座主要以Starlink、GW星座、G60、鴻鵠-3等衛星系統為典型代表；特別是美國商業航天發展迅猛，Starlink衛星星座在全球名列前茅，“星鏈”系統是美國SpaceX公司于2015年開始啟動的衛星互聯網項目，星鏈計劃經過多輪方案變更調整，共規劃了3期系統，總規模接近4.2萬顆衛星，截至目前已發射超萬顆。目前，我國擁有三大萬顆星座計劃：中國星網（GW星座）、上海垣信（G60千帆星座）、以及藍箭鴻擎科技（鴻鵠-3星座），截至2025年10月，星網累計發射116顆，千帆累計發射組網衛星數達到108顆。

4、國內可回收火箭時代開啟，有望迎來密集突破期：截至目前，承擔兩大星座衛星發射任務的長征十二號、長征八號甲、長征六號改等“國家隊”火箭因兼顧國家其他航天任務排期緊張，導致整體發射進度不及預期。因此，大運力、低成本、高可靠的可回收火箭迫在眉睫。2025年底開始，朱雀三號等一批新型號商業火箭將按計劃迎來首發，這批可復用火箭如果實現可回收，有望助力國內低軌衛星星座組網加速落地。

5、投資建議與相關標的：

火箭：航天動力、斯瑞新材、超捷股份、陜西華達、航天宏圖；衛星：上海瀚訊、上海滬工、高華科技、鋮昌科技、上海港灣、臻鐳科技、佳緣科技、普天科技、乾照光電；太空算力：順灝股份、優刻得、中科星圖、佳緣科技、普天科技等。

東吳證券：千億液冷元年已至，看好國產供應鏈加速入局

1、液冷技術：解決數據中心散熱壓力的必由之路。隨著芯片迭代，功率密度激增，對應芯片的散熱需求越來越大，傳統風冷難以為繼，引入液冷勢在必行。現階段液冷的主要方案中冷板式占據主流地位，浸沒式有望成為未來的發展方向。

2、液冷價值量伴隨芯片升級提升。伴隨芯片升級迭代，功率密度激增，相應液冷價值量也會隨之快速增長，以GB300-GB200服務器為例，根據我們測算，機架液冷模塊價值量有望增長20%以上，未來隨著Rubin架構升級，液冷價值量有望進一步提升。據測算，2026年預計ASIC用液冷系統規模達353億元，英偉達用液冷系統規模達697億元。隨著國產液冷系統成熟度逐步提升，同時終端CSP更加注重產品性價比，國產鏈有望作為一供直接進入NV體系內。

3、Rubin架構展望：微通道蓋板&相變冷板為可選方案。單相冷板的設計上限為150KW/柜，因此無法適用于Rubin架構，需要引入新的液冷方案。可行方案一：相變冷板：相變冷板通過液體工質在冷板內吸收熱量后發生相變，利用相變過程中吸收的大量潛熱來實現高效散熱，一般來說相變冷板的介質以氟化液為主，適配單柜300KW+場景。

4、可行方案二：微通道蓋板（MLCP），核心是將高度密集的微尺度冷卻液通道網絡直接置于冷板基板下方或內部，通道寬度可從幾十微米到幾百微米不等，通道密度通常可達每平方厘米數百至數千個。微通道蓋板有較大概率成為Rubin架構選擇方案，主要系若至后續的Rubin Ultra方案，熱設計功耗（TDP）達到4000+W，整柜功率超600KW，此時相變冷板將不再適用，因此若考慮方案成熟度，則直接上微通道蓋板會更加有利于后續進一步迭代發展。

5、相關公司：當前AI服務器算力需求高速增長，帶動液冷滲透率持續提升，數據中心對高效、節能換熱解決方案的需求進入爆發階段，建議關注英維克、申菱環境、高瀾股份、宏盛股份、中科曙光、捷邦科技等。