硫磺變“牛磺”？價格逼近2022年高點

來源：市場資訊

（來源：創業板觀察）

“硫磺價格漲太多了，上半年還覺得硫磺價格超過3000元/噸是不可能的，現在已經在4000元上方，硫磺變成了‘牛磺’。”國內某磷肥上市公司相關負責人對財聯社記者表示，每噸硫磺價格上漲100元，下游磷肥的成本相應增加50元，按照市場價格計算，現在磷肥的成本較去年上半年增加了1500元/噸。“考慮到長協供應等因素，成本增加沒那么夸張，但是依然壓力很大。”

從去年下半年至今，硫磺價格一路上漲，開啟一波洶涌澎湃的大牛市，并于今年10月份后加速上揚。截至12月7日，硫磺價格超過4100元/噸，是行情啟動前的4倍。而在分析人士看來，硫磺的這波行情并未迎來終章，一定時期內供需格局難以改善，硫磺的強勢表現仍有望持續。

從產業鏈來看，作為油氣化工的副產品，產能增長受限，國內中石化及民營大煉化占比超70%。財聯社記者以投資者身份致電，恒力石化（600346.SH）證券部工作人員表示，公司當前硫磺產量比較穩定，價格上漲對公司業績有一定促進作用，暫時沒有新增加的產能。

隆眾資訊硫磺資深分析師馬諾預計，明年上半年至少明年一季度前，硫磺供應緊張的格局難以改變，硫磺強勢行情在一定時期內有望持續，明年下半年隨著供應的增加，或從高位逐步緩慢回落。

• 供需“剪刀差”硫磺變“牛磺”

截止到12月7日，中國鎮江港口顆粒硫磺現貨參考價格在4115元/噸，較一個月前上漲約465元/噸，較8月下旬2600元/噸的價格漲幅超過5成，較年初漲幅超163%，距離2022年4200元高位僅一步之遙。

這并不意味著硫磺這輪漲幅的結束。

國際市場上，硫磺漲勢不斷。卡塔爾能源公司最新公布的12月硫磺合約價格大幅上調95美元/噸，達到495美元/噸（FOB），這一價格已突破2022年的歷史第二高位。與年初相比，其漲幅高達198%，同比上漲約204%。

據評估，對應中國長江及北方港口的硫磺到岸價已升至約520-521美元/噸，折算人民幣價格約4258-4266元/噸。

供需錯配是硫磺價格上漲的主要因素。”馬諾說，目前全球新能源崛起，加之傳統農業的剛性需求支持，下游消費在不斷的增量，全球突發性事件及地緣政治的影響，使得上游供給緊缺問題接踵，使得2025年硫磺供給嚴重偏緊，加之新能源端口硫磺議價能力較強采購速度較快，中國方面硫磺采購節奏紊亂且長期處于觀望狀態，多數美金資源流向高價格需求地區，因此硫磺供需錯配價格不斷上漲。

“今年全球硫磺供給約8100萬噸，需求約為8200萬噸，預計明后年需求可能會增加到8400-8500萬噸，供需剪刀差處于擴大的趨勢。”馬諾表示。

“硫磺這波牛市其實是從2024年下半年開始的，已經持續了長達一年半時間，漲幅超過300%。”馬諾表示，只不過，從8月份到現在，特別是國慶期間印尼高價美金成交消息釋放之后，國內終端開始連續采購補充，使得原本供給進賬的硫磺上漲幅度加快，引起行業內外的關注度較高。

硫磺是石油和天然氣工業的副產品，其中約 80% 來自石油煉化和天然氣加工回收。就全球而言，電動車占比不斷提升，汽柴燃油的消費不斷下降，石油煉化總量呈現穩中有降的態勢。財聯社記者以投資者身份致電，中國石化證券部工作人員表示，中國汽柴油需求已經達峰，不過航空煤油尚未達峰。

國內硫磺市場供應明顯減量。11月，國內硫磺產量101.17萬噸，環比減少5.68萬噸，降幅5.32%。其中，山東華星裝置恢復，中化泉州裝置停車，洛陽石化、裕龍石化等煉廠供應減量，其他存量裝置無明顯變動，國內硫磺市場供應明顯減量。11月，硫磺到港資源量減少，港口庫存繼續去化。

• 強勢行情有望持續

在業內人士看來，硫磺作為一種副產品，在新能源取代傳統能源的大背景下，供給提升難度較大，需求增加明顯，預計一定時期內國內硫磺市場價格有進一步上行空間。

馬諾表示，后續汽柴油需求即將達峰且碳成本持續上升，全球煉化產能面臨長期結構性調整，全球煉廠加工量或從2024年的8260萬桶/日降至 2050 年的8050萬桶/日，預計硫磺供給增速也將隨之放緩并逐步見頂。

此外，國際地緣政治震蕩，對硫磺的供應帶來新的擾動。

伴隨俄烏沖突的持續，俄羅斯硫磺出口量已從 2019年的390萬噸驟降至 2024年的104萬噸。據中聯金，2025年四季度俄羅斯或減少100萬噸硫磺 供應，俄羅斯已事實上從硫磺凈出口國變為凈進口國，預計到2026年上半年硫磺供給仍難以恢復。

中國硫磺的對外依存度不斷提升。隆眾資訊數據顯示，2022年國內硫磺對外依存度是42%，2025年，這一數據預計會增加到49%~50%。

下游需求方面，硫磺超過50%應用于生產磷肥，需求剛性；磷酸鐵鋰、固態電池等新的需求卻迅速增加。

其中，我國磷酸鐵鋰產量從2022年的150萬噸迅速提升至2024年的近250萬噸。2025 年1-9月我國磷酸鐵鋰產量已達到266萬噸，全年產量或超 360萬噸，預計對應106萬噸新增硫磺需求。

海外方面，中聯金預計2026年印尼將有約65.8萬噸 MHP(氫氧化鎳鈷)新產能集中投產，對應硫磺需求增量658萬噸，將進一步加劇供應緊張態勢。

此外固態電池技術路線有望逐步收斂至硫化物電解質，硫化鋰成本構成占比高達 82%，有望打開硫磺遠期成長空間。

因此，馬諾認為，截至明年上半年至少到一季度末，硫磺價格將保持強勢。“明年二季度或者下半年，隨著俄羅斯回復產能和中東200萬噸新產能的投產，硫磺價格可能觸頂回落。”

• 產業鏈影響幾何

硫磺變牛磺，產品盈利能力提升明顯。財聯社記者梳理發現，生產硫磺規模較大的大型煉化企業，有中國石化（600028.SH）(834 萬噸/年)、 中國石油（601857.SH）(368 萬噸/年)、榮盛石化（002493.SZ）(121 萬噸/年)、恒力石化(54 萬噸/年)等。

除硫磺外，硫鐵礦也是生產硫酸的重要原材料。粵桂股份（000833.SZ）子公司云硫礦業采礦許可證范圍內保有硫鐵礦資源量 1.11 億噸、六國化工公司控股股東銅化集團擁有 1.71 億噸儲量的新橋礦業硫鐵礦山。

粵桂股份證券部工作人員表示，公司產品價格隨行就市，主要產品硫精礦價格跟隨硫磺同步上漲，但是波動較小；硫酸價格波動較大，當前需求旺盛，但營收占比不高。

下游方面，面對價格暴漲的原材料，可謂幾家歡喜幾家愁。

擁有硫磺或硫酸資源、或產業鏈一體化程度高的企業，抗風險能力更強。而相比之下，大量依賴外購硫磺/硫酸的中小企業則直接承受成本壓力，甚至被迫降低開工率或停產。

“高昂的原材料成本很難消化，很多中小磷肥產能已經停產或者半停產了，2025年10月表現為磷酸二銨企業開工率的下滑幅度大于一銨企業。”北京化肥經銷商張先生對財聯社記者表示。

云天化（600096.SH）財報顯示，公司2025年前三季度硫磺均價僅為1975元/噸，雖然高于2024年同期的1121元/噸，但仍然大幅低于市場價格，主要得益于與中東等地的硫磺生產商簽訂長期協議，以鎖定相對穩定的供應量和低于市場現貨的價格。

近日，川恒股份（002895.SZ）董秘在互動易答復投資者時表示，公司目前有20萬噸/年硫磺制酸、30萬噸/年硫鐵礦制酸裝置正常生產，后續情況公司將根據市場及公司的實際情況綜合考慮。